【钢材】
　　现货方面，高温多雨天气消退，下游施工条件改善，终端需求环比季节性回升，由于地产新开工疲弱，旺季复苏节奏波折，高度或相对有限。产量相对较低的情况下，库存维持下降态势，当前库存整体水平并不是太高，对价格形成支撑。
　　从下游行业看，经济复苏不畅，房地产仍是主要拖累，近期政策利好密集释放，一、二线城市各种限制性措施逐步放松，首付比例、房贷利率等相应下调。销售边际上有所改善，不过力度和持续性相对不足，实际效果有待观察。房企资金面紧张，拿地信心依然不足，新开工疲弱仍制约钢材需求回暖力度。从长期来看，房地产仍处于下行周期，不过近几年下降过快，斜率上有修复空间。基建方面，8月新增地方专项债5946亿元，发行明显提速，9月也将维持高位。随着多地重大项目集中开工，沥青开工率稳步走高，基建继续发挥托底作用。房地产复苏乏力，房企拿地信心不足，土地财政依然低迷，地方政府偿债压力较大对基建形成掣肘，关注一揽子化债方案推进情况。
　　制造业方面，8月PPI同比-3%，较7月的-4.4%进一步收窄，本轮下行周期底部基本确立。随着工业企业利润边际改善，PMI环比连续小幅回升，制造业整体逐渐企稳，不过市场信心仍有待恢复，进入补库周期尚需时间。从主要行业看，汽车、家电、造船等表现依然良好，工程机械下行压力仍有待缓解。出口方面，随着全球制造业同步回暖，8月我国钢材出口828.2万吨，环比增长97.4万吨/13.4%。1-8月累计净出口钢材5373万吨，同比增长1500万吨/38.6%，叠加钢坯等半成品净进口减少，净出口大增显著缓解国内压力。海外经济韧性较强，内外价差仍有一定优势，预计后期出口回落幅度有限，整体仍将维持相对高位。
　　从供应端看，原料价格偏强，钢厂利润继续受到挤压，部分已经处于小幅亏损状态，生产积极性受挫。不过旺季预期下减产力度有限，产量总体温和回落，铁水依然偏高。粗钢平控正式文件并未落地，预期逐渐淡化，盘面利润快速下滑，需求复苏和粗钢平控难以兼得，关注政策推进情况。
　　总体上，需求环比波动中回升，地产新开工疲弱影响旺季复苏成色，库存继续下降。政策稳增长加码，基建、制造业趋稳，房地产仍是主要拖累，刺激效果有待观察，出口韧性较强缓解国内压力。产量稳中有降，粗钢平控预期淡化，铁水依然偏高，关注政策推进情况。低库存、低利润格局下，钢价下方仍有支撑，重点关注需求复苏力度及持续性，整体震荡稍偏强可能性较大。
　　【铁矿石】
　　需求端，上周日均铁水产量高位继续增加并再次创下年内新高，需求偏强成为近期支撑铁矿价格最主要的因素之一。近期钢厂利润有所下滑，但高炉检修计划较少，铁水产量短期想要靠钢厂自主减产出现下滑存在难度，而另一方面政策限产目前节奏也依然不及预期，所以我们预计9月铁水大概率还是高位震荡。我们认为高铁水对于铁矿进一步上涨的推动不足，但仍然能成为支撑铁矿高位运行的因素。未来主要关注限产和旺季终端需求的表现，如果限产得到进一步推进或者旺季需求不及预期，那铁水届时将出现下行的压力。
　　供应端，海外发运整体偏强，虽然上周巴西和非主流国家发运回落较多，但同比依然相对偏强。澳洲方面发运继续维持高位，但发往中国的比例近一个月有所下滑并且低于年内均值，未来警惕海外需求回暖带来的分流情况。铁矿海外发运整体偏强，但缺少向上的弹性。最近两周在台风的影响下，国内铁矿到港量出现大幅波动，整体来看依然是同期偏强水平，而由于前期海外发运水平较高，所以短期到港可能继续维持高位。
　　库存端，虽然海外发运较强，我国进口较好，但港口库存在高疏港的情况下继续去化并创下年内新低。往年港口库存在三季度都会有一定累库，但今年在需求较强的情况下，港存出现了比较明显的去化。目前来看在铁水出现减产前，港口库存没有太大的累库压力。钢厂方面库存和消费比继续维持低位，不过极低的库存使得其刚性需求依然持续存在，并且未来还存在一定国庆节前的补库预期。进口利润方面，国内需求较好和汇率贬值压力缓解对进口利润有所提振，但继续走阔的空间不大。价差方面，中高品矿与低品矿的价差出现进一步回落，主要因为钢厂低利润和库存结构性偏紧。
　　整体来看，我们认为铁矿现实需求继续受到高铁水支撑，在钢厂检修计划较少和缺少政策限产的情况下，短期铁水产量下降空间有限，所以基本面来看盘面向下驱动仍然不足。但经过前期的上涨后，铁矿盘面估值偏高，监管风险也有所增加，所以目前价格做多的风险也比较大。我们预计铁矿短期走势高位震荡为主，操作上建议暂时观望并等待后续逢高做空的机会。