事件：8月航空运输市场保持良好恢复态势。民航旅客运输规模再创历史新高，完成旅客运输量6396.4万人次，同比增长98.0%，较2019年同期增长4.5%；民航货邮运输规模达到63.6万吨，已连续三个月达到“60万吨”以上，同比增长26.6%。8月份，全行业飞机日利用率为9.2小时，环比提升0.1小时，同比提升3.4小时。
　　国内客座率数据偏弱，或系油价上涨导致的需求走弱：在7月大幅提升运力供给之后，国内航线处于相对饱和的状态，因而8月各航司并未选择继续增投。受行业的季节性影响，9月运力投放预计会有小幅收缩。
　　8月国内客座率数据环比略降，而往年8月一般是全年客座率高点，因此今年8月的客座率数据是偏弱的。这或与油价持续提升导致票价上涨有较大关系。8月5日和9月5日燃油附加费两连上调，从6月最低时的20/30元上涨至目前的60/110元。暑期旅游出行需求占比较高，且对价格变化较敏感，涨价会一定程度上抑制需求，导致客座率环比下降。
　　国际航线运力供给增长放缓，而客座率持续提升：8月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的55%左右（7月约为53%），增速明显放缓。另一方面，各航司客座率还在持续提升，南航客座率环比提升2.3pct，已经非常接近疫情前水平，国航客座率环比提升2.5pct。春秋与吉祥提升更加明显，分别提升3.8和5.1pct，春秋国际线客座率超过了90%。
　　我们认为目前国际航线的运力投放还未到达瓶颈，但航司在经营上更加侧重航线收益质量的提升，未来可能会出现阶梯式的增投运力，即在巩固已有航线需求的情况下再考虑继续增加投放。
　　国庆长假旅游出行需求将集中释放：对于即将到来的国庆长假，民航局给出了较为乐观的预期。民航局称，从前期机票预售情况看，假期期间广大旅客旅游度假、探亲访友等出行需求旺盛，旅客出行较为集中，预计将有2100万余名旅客乘机出行。预计假期期间保障航班13.7万班，日均超过1.7万班。其中，日均保障国内客运航班14000班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。
　　相比于以回乡需求为主的春节，以及放假时间相对较短的五一，本次国庆长假显然更利于旅游出行需求的释放。因此，本次国庆假期各航司的表现非常值得关注。
　　投资建议：行业处于底部回升的关键阶段，近期需要重点关注十一长假期间的量价弹性。行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望获得较大幅度的提振。
　　风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。

研究报告全文：行业研究航空机场8月数据点评国内航线客座率走弱2023年9月19日看好维持或系油价上涨影响期待国庆长假表现东交通运输行业报告兴事件8月航空运输市场保持良好恢复态势民航旅客运输规模再创历证未来3-6个月行业大事史新高完成旅客运输量万人次同比增长较券6396498020192023-10-10民航局公布2023年9月民航运年同期增长民航货邮运输规模达到万吨已连续三个月达股45636行数据份到万吨以上同比增长月份全行业飞机日利用率为602668922023-10-15起上市公司披露2023年9月运有小时环比提升01小时同比提升34小时限行数据公国内客座率数据偏弱或系油价上涨导致的需求走弱在7月大幅提升运力供给之后国内航线处于相对饱和的状态因而8月各航司并未选行业基本资料占比司择继续增投受行业的季节性影响9月运力投放预计会有小幅收缩证股票家数129273券8月国内客座率数据环比略降而往年8月一般是全年客座率高点因行业市值亿元2935792333研此今年8月的客座率数据是偏弱的这或与油价持续提升导致票价上涨流通市值亿元2530427366究有较大关系8月5日和9月5日燃油附加费两连上调从6月最低时行业平均市盈率报259的2030元上涨至目前的60110元暑期旅游出行需求占比较高且行业指数走势图告对价格变化较敏感涨价会一定程度上抑制需求导致客座率环比下降国际航线运力供给增长放缓而客座率持续提升8月上市航司国际航93交通运输沪深300线运力投放水平提升至19年的55左右7月约为53增速明显放缓另一方面各航司客座率还在持续提升南航客座率环比提升23pct-07已经非常接近疫情前水平国航客座率环比提升25pct春秋与吉祥提升更加明显分别提升38和51pct春秋国际线客座率超过了90-107我们认为目前国际航线的运力投放还未到达瓶颈但航司在经营上更加9191119119319519719侧重航线收益质量的提升未来可能会出现阶梯式的增投运力即在巩资料来源恒生聚源东兴证券研究所固已有航线需求的情况下再考虑继续增加投放分析师曹奕丰国庆长假旅游出行需求将集中释放对于即将到来的国庆长假民航局021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn给出了较为乐观的预期民航局称从前期机票预售情况看假期期间执业证书编号S1480519050005广大旅客旅游度假探亲访友等出行需求旺盛旅客出行较为集中预计将有2100万余名旅客乘机出行预计假期期间保障航班137万班日均超过17万班其中日均保障国内客运航班14000班运输国内旅客196万人次分别比2019年国庆假期增长1817相比于以回乡需求为主的春节以及放假时间相对较短的五一本次国庆长假显然更利于旅游出行需求的释放因此本次国庆假期各航司的表现非常值得关注投资建议行业处于底部回升的关键阶段近期需要重点关注十一长假期间的量价弹性行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略再叠加旺季需求的回升航司三季度的盈利有望获得较大幅度的提振风险提示宏观经济下行民航政策变化安全事故油价汇率大幅波动异常天气因素等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2航空机场8月数据点评国内航线客座率走弱或系油价上涨影响期待国庆长假表现18月国内数据表现略弱于7月期待国庆长假表现民航局9月新闻发布会介绍8月航空运输市场保持良好恢复态势民航旅客运输规模再创历史新高完成旅客运输量63964万人次同比增长980较2019年同期增长45民航货邮运输规模达到636万吨已连续三个月达到60万吨以上同比增长2668月份全行业飞机日利用率为92小时环比提升01小时同比提升34小时国际市场方面目前每周实际执行的国际客运航班量已经恢复到2019年的52客运航班通航国家数已恢复至疫情前的近90至英国意大利马尔代夫等14个国家的航班量已超过疫情前水平上市公司发布经营数据与7月数据相比8月国内数据环比略有走弱主要表现为客座率环比小幅下降我们认为这可能与油价持续上行导致的票价提升有一定关系国际航线方面虽然运力投放增长放缓但客座率回升趋势较为明显可以看出航司在着力改善国际航线的收益质量图18月三大航国内运力投放环比基本持平图2东航与南航国内客座率环比略降国航环比略增国内ASK南航国内ASK国航国内客座率南航国内客座率国航国内ASK东航国内客座率东航2800085260008324000817922000772000075180007316000711400069120006710000652019-042019-102021-012021-072022-102023-042023-102019-012019-072020-012020-042020-072020-102021-042021-102022-012022-042022-072023-012023-072019-012020-042020-102021-072022-012023-042023-102019-072019-102020-012020-072021-012021-042021-102022-042022-072022-102023-012023-072019-04资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所对于即将到来的国庆长假民航局给出了较为乐观的预期民航局称从前期机票预售情况看假期期间广大旅客旅游度假探亲访友等出行需求旺盛旅客出行较为集中预计将有2100万余名旅客乘机出行预计保障航班137万班日均超过17万班其中日均保障国内客运航班14000班运输国内旅客196万人次分别比2019年国庆假期增长1817相比于以回乡需求为主的春节以及放假时间相对较短的五一本次国庆长假显然更利于旅游出行需求的释放因此本次国庆假期航司的表现非常值得关注2国内航线运力投放供给端基本持平7月在7月大幅提升运力供给之后国内航线处于相对饱和的状态因而8月各航司并未选择继续增投国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的163127和120较上月基本持平由于行业的季节性影响暑运期间增投运力是常规操作进入9月后运力投放预计会有小幅的收缩敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告航空机场8月数据点评国内航线客座率走弱或系油价上涨影响期待国庆长假表现P3图3南航8月国内运力投放相当于19年同期的120图4国航8月国内运力投放相当于19年同期的163运力投放2019运力投放2022运力投放2019运力投放2022运力投放2023占19年同期比例右运力投放2023占19年同期比例右250001803000012517025000119612020000163216015020000115150001401500011013010000120100001051105000100500010090095080JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所由于目前三大航国内运力投放都逼近甚至超过19年同期的120国航增长较多主要是因为并表山航三大航对后续的运力投放较为谨慎以避免客座率下降对票价产生较大压力图5东航8月国内运力投放相当于19年同期的127图68月上市航司国内航线运力投放相当于19年同期的136运力投放2019运力投放2022运力投放2023占19年同期比例右2500014001632162813001457200001265135912651196120015000110010000100050009000800国航春秋吉祥合计东航南航JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图7春秋8月国内运力投放相当于19年同期的163图8吉祥8月国内运力投放相当于19年同期的146运力投放2019运力投放2022运力投放2019运力投放2022运力投放占年同期比例右运力投放2023占19年同期比例右202319500017040001501457162814040001603000150130300014020001202000130110100010001201000110090JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所3国内航线客座率除国航外客座率环比皆小幅下滑敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4航空机场8月数据点评国内航线客座率走弱或系油价上涨影响期待国庆长假表现8月航司客座率除国航外环比7月皆呈现小幅下降而往年疫情前的8月一般都是航司全年客座率高点因此今年8月的客座率数据是偏弱的图9南航国内航线客座率环比下降05个百分点图10国航国内航线客座率环比提升09个百分点客座率2019客座率2022客座率2023客座率2019客座率2022客座率2023909080080807687070606050504040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所我们认为客座率下降主要与7月以来油价持续提升导致的票价上涨有一定关系8月5日和9月5日燃油附加费两连上调从6月最低时的2030元上涨至目前的60110元暑期旺季旅游出行需求占比较高而旅游需求非刚性对价格变化较为敏感涨价会一定程度上抑制需求导致客座率环比下降图11东航国内航线客座率环比下降11个百分点图128月国内航线客座率较19年同期低约7个百分点客座率2019客座率2022客座率202390-1580775-217060-6250-7340-90-93JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec春秋吉祥南航合计东航国航资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图13春秋国内航线客座率环比下降04个百分点图14吉祥国内航线客座率环比下降02个百分点客座率2019客座率2022客座率2023客座率2019客座率2021客座率202210010092888290908080706070506040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告航空机场8月数据点评国内航线客座率走弱或系油价上涨影响期待国庆长假表现P54国际航线运力供给增长放缓而客座率持续提升国际航线方面8月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的55左右7月约为53运力投放增速明显放缓另一方面各航司客座率还在持续提升南航客座率环比提升23pct已经非常接近疫情前水平国航客座率环比提升25pct春秋与吉祥提升更加明显分别提升38和51pct春秋客座率超过了90图158月国际航线运力投放相当于19年同期的55图16国际航线客座率较19年同期下降约5714588-05565547546515-19-31-47-64-76吉祥春秋东航合计国航南航南航吉祥春秋合计东航国航资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所我们认为目前国际航线的运力投放还未到瓶颈但航司在经营上更加侧重航线收益质量的提升未来可能会出现阶梯式的增投运力即在巩固已有航线需求的情况下再考虑继续增加投放图178月三大航国际运力投放略增图18三大航国际客座率环比提升国际ASK南航国际ASK国航国际ASK东航国际客座率南航国际客座率国航国际客座率东航6000905000804000703000602000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