免税：9月16日，三亚至阿拉木图国际航班正式修复，乙类乙管后国际航班修复有望改善岛内客流水平。由国家能源局、海南省政府和印度尼西亚能源与矿产资源部共同主办的第一届“中国—东盟清洁能源合作周”将于9月18日至24日在海口市举办，短期商旅客群出入海南岛有望提升。随国庆中秋佳节临近，海南有望迎来旅游旺季，带动销售额释放。
　　文旅：中秋国庆连续黄金周出游需求延续暑期热度，有望带动三季度末四季度初文旅市场持续修复。9月15日，中秋国庆黄金周火车票开始发售。铁路中秋国庆黄金周运输自9月27日至10月8日，为期12天，在假期前后各延长2天，运输期限超过历年黄金周。全国铁路预计发送旅客1.9亿人次，日均旅客座席能力预计较2019年同期增长18.5%。
　　酒店：截止9/9周度，中国大陆酒店RevPAR、ADR、OCC分别为291.24元、456.19元和63.84%，分别恢复到2019年的115%、104%和111%，OCC增长主要由淡季错峰出游带动。国庆预定进入高峰期，据携程，杭州受益于亚运会举办，酒店预定量同比增长8倍。据去哪儿，截至9月15日，国内热门酒店预订量同比2019年增长514%。其中，北京、杭州、武汉、上海、重庆、成都、长沙、西安、南京、广州十一酒店提前预订量同比2019年增长超3倍。我们预计今年国庆长假酒店市场将呈现与今年五一期间差不多的复苏行情，亚运会热点驱动局部酒店市场高增。
　　黄金珠宝：8月社零数据中金银珠宝类零售总额达283亿元，同比+7.2%；1-8月金银珠宝类零售总额达2188亿元，同比+12.8%。8月七夕节假日下婚庆需求释放，叠加金价持续走强，助推黄金首饰消费。后续中秋&国庆节假日为婚庆小高峰，美联储加息预期放缓下金价有望中长期内保持强势，支撑下半年黄金消费。
　　零售：8月社零数据超预期，可选消费环比改善，且自《关于恢复和扩大消费的措施》政策发布以来，国家出台一系列政策组合拳，包括活跃资本市场、调整个税专项附加扣除标准、降低首付比例等，有望加快居民资产负债表修复，同时考虑到四季度节假日、大促活动较多，消费旺季有望带动零售进一步回暖。
　　传媒：文娱产品供给增加，电影行业暑期档修复表现超预期，轻度、低频可选消费具备较大弹性；目前游戏板块回调至低位，新游上线有望推动相关公司业绩回暖，关注游戏板块估值修复；广告营销板块，广告主投放信心逐步恢复，关注自有媒体公司业绩弹性。
　　风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：社会服务行业投资策略周报202309178月可选消费改善关注低渗透高增长赛道证券研究报告投资评级看好维持核心观点免税9月16日三亚至阿拉木图国际航班正式修复乙类乙管后国际航最近12月市场表现班修复有望改善岛内客流水平由国家能源局海南省政府和印度尼西亚能源与矿产资源部共同主办的第一届中国东盟清洁能源合作周将于9社会服务沪深300月18日至24日在海口市举办短期商旅客群出入海南岛有望提升随国22庆中秋佳节临近海南有望迎来旅游旺季带动销售额释放16文旅中秋国庆连续黄金周出游需求延续暑期热度有望带动三季度末四9季度初文旅市场持续修复9月15日中秋国庆黄金周火车票开始发售2铁路中秋国庆黄金周运输自9月27日至10月8日为期12天在假期前后各延长2天运输期限超过历年黄金周全国铁路预计发送旅客19-4亿人次日均旅客座席能力预计较2019年同期增长185-11酒店截止99周度中国大陆酒店RevPARADROCC分别为29124元45619元和6384分别恢复到2019年的115104和111OCC增长主要由淡季错峰出游带动国庆预定进入高峰期据携程杭州分析师刘洋受益于亚运会举办酒店预定量同比增长8倍据去哪儿截至9月15SAC证书编号S0160521120001日国内热门酒店预订量同比2019年增长514其中北京杭州武liuyang01ctseccom汉上海重庆成都长沙西安南京广州十一酒店提前预订量同比2019年增长超3倍我们预计今年国庆长假酒店市场将呈现与今年五分析师于健一期间差不多的复苏行情亚运会热点驱动局部酒店市场高增证书编号SACS0160522060001黄金珠宝8月社零数据中金银珠宝类零售总额达283亿元同比72yujianctseccom1-8月金银珠宝类零售总额达2188亿元同比1288月七夕节假日下婚庆需求释放叠加金价持续走强助推黄金首饰消费后续中秋国庆分析师潘宁河节假日为婚庆小高峰美联储加息预期放缓下金价有望中长期内保持强证书编号SACS0160521010001势支撑下半年黄金消费pannhctseccom零售8月社零数据超预期可选消费环比改善且自关于恢复和扩大分析师李跃博消费的措施政策发布以来国家出台一系列政策组合拳包括活跃资本SAC证书编号S0160521120003市场调整个税专项附加扣除标准降低首付比例等有望加快居民资产liybctseccom负债表修复同时考虑到四季度节假日大促活动较多消费旺季有望带动零售进一步回暖传媒文娱产品供给增加电影行业暑期档修复表现超预期轻度低频相关报告可选消费具备较大弹性目前游戏板块回调至低位新游上线有望推动相1历峰集团成立香化部门涉足高端关公司业绩回暖关注游戏板块估值修复广告营销板块广告主投放信香水领域2023-09-11心逐步恢复关注自有媒体公司业绩弹性风险提示出行复苏不及预期居民消费意愿降低行业竞争加剧表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元09152022A2023E2024E2022A2023E2024E601888中国中免21942310606253343474854730922238买入688389普门科技89212096060079099297226532117增持300957贝泰妮418529880248300391601832932527增持600415小商品城50801926020048049262019291890增持301102兆讯传媒59772061102068101359130312041增持600861北京人力143002526-068156182-323516191388增持603099长白山36591372-022054063-493625412178增持数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告内容目录1本周绝对估值变化52商社行业估值概览73附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势1031餐饮行业相关标的估值情况1032免税行业相关标的估值情况1133酒店行业相关标的估值情况1234医美化妆品行业相关标的估值情况1335人资外服行业相关标的估值情况1536传媒行业相关标的估值情况1737文旅行业相关标的估值情况1838珠宝行业相关标的估值情况2139零售行业相关标的估值情况224风险提示24图表目录图1万得A股PETTM5图2消费者服务中信预测PE6图3商贸零售中信预测PE7图4各公司估值情况2023E8图5各公司估值情况2024E9图6餐饮行业估值情况2023E10图7餐饮估值2023E10图8餐饮估值2024E10图9海底捞估值变化趋势11图10九毛九估值变化趋势11图11免税行业估值情况2023E11图12免税估值2023E12图13免税估值2024E12图14中国中免估值变化趋势12谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告图15王府井估值变化趋势12图16酒店行业估值情况2023E13图17酒店估值2023E13图18酒店估值2024E13图19锦江酒店估值变化趋势13图20金陵饭店估值变化趋势13图21医美化妆品行业估值情况2023E15图22医美化妆品估值2023E15图23医美化妆品估值2024E15图24珀莱雅估值变化趋势15图25爱美客估值变化趋势15图26人资外服行业估值情况2023E16图27人资外服估值2023E16图28人资外服估值2024E16图29外服控股估值变化趋势17图30科锐国际估值变化趋势17图31传媒行业估值情况2023E17图32传媒估值2023E18图33传媒估值2024E18图34遥望科技估值变化趋势18图35分众传媒估值变化趋势18图36文旅行业估值情况2023E20图37文旅估值2023E20图38文旅估值2024E20图39宋城演艺估值变化趋势21图40天目湖估值变化趋势21图41珠宝行业估值情况2023E21图42珠宝估值2023E22图43珠宝估值2024E22图44周大生估值变化趋势22图45老凤祥估值变化趋势22图46零售行业估值情况2023E23图47零售估值2023E23谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图48零售估值2024E23图49巨星科技估值变化趋势24图50国联股份估值变化趋势24谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告1本周绝对估值变化本周2023年9月11日-9月15日下同万得A股PETTM为1736倍低于1823倍的历史均值较上周的1741倍有微幅下降图1万得A股PETTM万得全A均值1sd-1sd3025201510502018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09数据来源Wind财通证券研究所注指数预测PE基于Wind一致预期下同行业投资策略周报证券研究报告图2消费者服务中信预测PE消费者服务中信均值1sd-1sd140001200010000800060004000200002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告图3商贸零售中信预测PE商贸零售中信均值1sd-1sd60005000400030002000100002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09数据来源Wind财通证券研究所2商社行业估值概览行业投资策略周报证券研究报告图4各公司估值情况2023E各公司估值情况2023E08三七互娱07普门科技老凤祥06巨星科技05周大生密尔克卫分众传媒广州酒家中国黄金E202304PEG重庆百货上海家化03兆讯传媒三人行菜百股份02金陵饭店小商品城天虹股份国联股份同庆楼潮宏基海底捞米奥会展01吉宏股份盛视科技家家悦王府井大叶股份乐歌股份天目湖锦江酒店九毛九00丽江股份宋城演艺01020304050PE2023E数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告图5各公司估值情况2024E各公司估值情况2024E1009海底捞三七互娱天目湖安克创新贝泰妮中国黄金黄山旅游08爱美客焦点科技老凤祥岭南控股广州酒家东方时尚宋城演艺07北京城乡盛视科技王府井06重庆百货吉宏股份分众传媒同庆楼潮宏基周大生科锐国际中国中免2024E05普门科技海伦司迪阿股份大叶股份密尔克卫PEG04博纳影业三人行巨星科技锦江酒店力盛体育兆讯传媒米奥会展03首旅酒店九毛九遥望科技中青旅02金陵饭店国联股份ST凯撒01奈雪的茶00众信旅游01020304050PE2024E数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告3附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势31餐饮行业相关标的估值情况瑞幸推出最长可达5年的加盟商合作计划自9月8日起瑞幸咖啡运营合作伙伴即有5年与3年两个合作期限选择我们认为瑞幸咖啡此举有利于巩固并推进与优质合作伙伴构建长期稳定的合作关系利好未来门店持续扩张百胜中国公布三年发展计划计划于2026年开设20000家门店保持每年1200家以上净新增店数加盟店占比达15至20主要面向高速服务区医院高校等场所我们认为随后续消费力修复及头部企业门店持续扩张叠加自动化落地优化门店经营利润率头部企业利润有望持续释放推荐九毛九9922HK海伦司9869HK开放加盟及自动化全面推进的奈雪的茶2150HK图6餐饮行业估值情况2023E2502023估值最大值最小值历史中位数200150100500海底捞九毛九海伦司广州酒家奈雪的茶同庆楼数据来源Wind财通证券研究所图7餐饮估值2023E图8餐饮估值2024E餐饮公司估值情况2023E餐饮公司估值情况2024E0610海底捞05广州酒家0804广州酒家06同庆楼2023E032024E海伦司0402同庆楼九毛九PEGPEG海底捞0102九毛九奈雪的茶0000051015202530350510152025PE2023EPE2024E数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告图9海底捞估值变化趋势图10九毛九估值变化趋势海底捞均值1sd-1sd九毛九均值1sd-1sd1000600500800400600300400200200100002018-102019-52019-122020-72021-22021-92022-42022-112023-62020-12020-52020-92021-12021-52021-92022-12022-52022-92023-12023-52023-9数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所32免税行业相关标的估值情况9月16日三亚至阿拉木图国际航班正式修复乙类乙管后国际航班修复有望改善岛内客流水平由国家能源局海南省政府和印度尼西亚能源与矿产资源部共同主办的第一届中国东盟清洁能源合作周将于9月18日至24日在海口市举办期间与会各国能源电力主管部门电网公司开发投资商智库机构等代表围绕水电可持续发展新能源新技术重点探讨海上风电等议题开展讨论短期商旅客群出入海南岛有望提升随国庆中秋佳节临近海南有望迎来旅游旺季带动销售额释放推荐中国中免601888SH建议关注海南发展002163SZ海汽集团603069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