研究报告全文：房地产行业利好政策密集出台在地产复苏的背景下相关化学品盈利将有所修复2023年7月后多地多部门密集发文适时调整优化房地产政策更好满足居民刚性和改善性住房需求的同时也将对扩大消费拉动投资稳定经济增长产生有利影响与地产链相关的化工品种主要位于竣工端从房子的装修顺序上看应该是管道玻璃涂料冰箱冷柜沙发等在装修环节中辅以胶粘剂等辅料根据梳理与地产链强相关的化工品有钛白粉聚合MDITDIPVC纯碱有机硅等品种与地产相关的需求占比粗略统计分别为607090614934聚合MDI行业集中度较高价格弹性主要看厂家开工率和下游需求复苏力度聚合MDI的供给集中度很高全球仅万华巴斯夫科思创亨斯迈等少数化工巨头能够生产2022年国内产能262万吨未来新增产能主要来自万华化学其价格弹性主要看海外装置的开工和下游需求的修复2023年以来除了国内竣工端增速回升外美国新建住房需求旺盛国内家用冰箱产量中枢较去年抬升对聚合MDI的需求有一定支撑我们预计聚合MDI价格处于15000-20000元吨区间震荡TDI欧洲产能受到一定影响利好TDI出口短期价格较为坚挺2022年全球TDI产能共计350万吨其中欧洲产能93万吨占比约266中国TDI产能150万吨占比约4292022年欧洲能源价格大涨欧洲装置或有开工不顺畅从出口来看我国2021-2022年出口有所提升中长期来看欧洲的产能或将因为成本高昂而逐步退出中国企业的产能占比将进一步提升钛白粉新增产能集中在2023-2024年行业出口将进一步增加钛白粉作为地产后周期产品与竣工面积增速相关性更大23年1-7月份房地产竣工面积累积增速205钛白粉需求有所复苏但在新增产能扩产的背景下价格持续低迷为消化过剩产能国内钛白粉企业加大出口力度2023年1-7月累计出口量同比增长11纯碱产能2023年逐步转向过剩短期价格存在较大波动纯碱未来新增产能主要是远兴能源630万吨产能我们预计远兴能源投产之后行业供需将逐步转向过剩当前纯碱社会库存15万吨位于低位短期内价格波动剧烈主要受到多因素干扰我们认为伴随着远兴能源纯碱的逐步投产纯碱价格将逐步进入下行阶段PVC行业集中度比较分散未来盈利有所修复PVC下游需求中60以上用于房地产相关根据百川盈孚数据PVC在2022和2023年均有大量新增产能但出于环保以及盈利压力23年新增产能或有放缓短期内对价格有一定支撑随着地产竣工端的逐月回暖7月以来PVC价格有所反弹毛利逐月好转有机硅供给端压力较大预计未来价格底部盘整我国有机硅行业的市场集中度较高生产较为集中根据百川盈孚数据有机硅国内生产厂家有13家目前有机硅产能折合DMC268万吨行业CR5集中度为712023-2025年国内还有127万吨产能待投供给将明显过剩我们预计有机硅价格处于单边下行态势在不同地产链化工品涨价52030的假设下利润弹性的大致排序为PVC钛白粉有机硅TDI聚合MDI纯碱除了关注价格弹性之外我们建议关注自身产能有扩张的标的同时需关注产品自身的供需格局最好在24年格局有所好转综合来看我们建议关注万华化学龙佰集团远兴能源合盛硅业宽松政策对市场提振不佳三四线城市恢复力度弱产能价格下跌风险产能大幅扩张风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务行业深度研究内容目录一政策利好频繁落地地产行业弱复苏5二地产复苏下相关化工品需求将逐步修复721聚合MDI7211聚合MDI壁垒较高仅有少数厂家可生产7212近况更新冰箱出口量抬升MDI需求有较强支撑922TDI10221欧洲产能或有收缩未来新增产能集中在国内10222近况更新1223钛白粉13231钛白粉60需求集中于涂料出口占比约37且未来出口比例将进一步提升13232近期跟踪需求复苏背景下预计价格震荡向上1524纯碱16241供需格局供给端有新增产能投放2023年逐步转向供需过剩16242近期跟踪库存处于较低位置价格波动较大1825PVC19251出口占比约10行业集中度相对分散19252近期跟踪价格有所反弹盈利有所修复2126有机硅22261有机硅下游三分之一用于地产2022年出口占比2622262近况更新预计短期内价格处于单边下行趋势24三投资建议24风险提示25图表目录图表12023年7月以来中央层面出台的房地产相关政策5图表2国内地产链相关化工品需求梳理7图表32022年我国聚合MDI消费结构7图表4我国聚合MDI消费量万吨7图表5我国聚合MDI产能产量8图表6我国聚合MDI进出口8图表7聚合MDI企业产能8敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务行业深度研究图表8中国聚合MDI供需平衡表万吨9图表9美国房屋新开工与销售千套9图表10中国家用冰箱产量9图表11MDI月度产量10图表12MDI价格元吨10图表132022年我国TDI需求结构10图表14TDI消费量万吨10图表15TDI产能产量11图表16TDI进出口11图表17TDI全球产能情况万吨11图表18中国TDI供需平衡表12图表19TDI价格与价差元吨12图表20TDI月度表观消费量万吨12图表21TDI月度产量万吨12图表22TDI出口量逐步增加12图表232022年我国钛白粉消费结构13图表24我国钛白粉消费量万吨13图表25钛白粉产能产量13图表26钛白粉进出口量13图表27钛白粉未来新增产能统计万吨13图表28钛白粉企业产能情况万吨14图表29中国钛白粉供需平衡表万吨15图表30房屋新开工与竣工面积增速15图表31钛白粉出口数量万吨15图表32钛白粉价格价差16图表33当前钛白粉库存处于83分位数16图表342022年我国纯碱消费结构16图表35国内纯碱消费量万吨16图表36纯碱产能产量16图表37纯碱进出口16图表38纯碱新增产能梳理17图表39纯碱国内生产厂家名义产能统计万吨17图表40中国纯碱供需平衡表17图表41房屋竣工面积与平板玻璃产量同比18图表42平板玻璃产量万重量箱18敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务行业深度研究图表43纯碱周度产量万吨18图表44纯碱周度开工率18图表45纯碱周度库存19图表46纯碱市场价格元吨19图表472022年我国PVC消费结构19图表48PVC消费量万吨19图表49PVC产能产量19图表50PVC出口占比约10左右19图表51PVC企业产能情况万吨20图表52中国PVC供需平衡表万吨21图表53PVC价格21图表54PVC毛利21图表55PVC华东库存21图表56PVC产能集中度21图表572022年我国有机硅DMC消费结构22图表58有机硅DMC消费量万吨22图表59DMC产能产量22图表60DMC进出口22图表61有机硅国内企业产能情况万吨22图表62DMC新增产能23图表63中国有机硅DMC供需平衡表23图表64DMC价格元吨24图表65地产链化工品标的涨价52030情景下利润弹性和估值弹性测算24图表66地产链主要标的23-24年产能梳理25敬请参阅最后一页特别声明4扫码获取更多服务行业深度研究近期房地产利好政策频繁落地2023年7月以来中央政治局会议定调鉴于房地产市场供求关系已发生重大变化要适时调整优化房地产政策为后续房地产调控利好政策埋下伏笔8月以来为贯彻落实党中央国务院决策部署适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势促进房地产市场平稳健康发展房地产行业利好政策密集出台图表12023年7月以来中央层面出台的房地产相关政策时间会议文件主要内容健全城市更新多元投融资机制加大财政支持力度鼓励金融机构在风险可住建部关于扎实有序推进77控商业可持续前提下提供合理信贷支持创新市场化投融资模式完善城市更新工作的通知居民出资分担机制拓宽城市更新资金渠道央行关于延长金融支持房明确金融16条中的政策有适用期限的将适用期限统一延长至712地产市场平稳健康发展有关2024年12月31日政策期限的通知央行邹澜支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定或者是2023年上半年金融统计数据714新发放贷款置换原来的存量贷款满足行业合理融资需求继续为行业情况新闻发布会风险有序出清创造有利金融环境适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化724中央政治局会议房地产政策积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设强调要调整优化房地产政策根据不同需求不同城市等推出有利于731国常会房地产市场平稳健康发展的政策举措加快研究构建房地产业新发展模式支持房地产市场平稳健康发展落实好金融16条延长保交楼贷款支持计划实施期限保持房地产融资平稳有序加大对住房租央行外汇局2023年下半年赁城中村改造保障性住房建设等金融支持力度因城施策精准实81工作会议施差别化住房信贷政策继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行更好满足居民刚性和改善性住房需求指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率金融支持民营企业发展座谈潘功胜要求金融机构要精准实施差别化住房信贷政策满足民营房83会地产企业合理融资需求促进房地产行业平稳健康发展央行邹澜近年来企业贷款利率下降成效明显未来还将继续发挥好贷84新闻发布会款市场报价利率改革效能和指导作用指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率推动落实认房不认贷政策居民家庭包括借款人配偶及未成住建部央行金融监管局年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在当地名下无成套住房825关于优化个人住房贷款中的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房住房套数认定标准的通知执行住房信贷政策纳入一城一策工具箱财政部税务局住建部自2024年1月1日至2025年12月31日对出售自有住房并在现住关于延续实施支持居民换825房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人对其出售现住房已缴购住房有关个人所得税政策纳的个人所得税予以退税优惠的公告关于规划建设保障性住房要做好保障性住房的规划设计用改革创新的办法推进建设确保住825的指导意见房建设质量同时注重加强配套设施建设和公共服务供给证监会统筹一二级市场平827衡优化IPO再融资监管安房地产上市公司再融资不受破发破净和亏损限制排敬请参阅最后一页特别声明5扫码获取更多服务行业深度研究存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申关于降低存量首套住房贷831请由金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款或款利率有关事项的通知协商变更合同约定的利率水平对于贷款购买商品住房的居民家庭首套二套住房商业性个人住房关于调整优化差别化住房贷款最低首付款比例统一为不低于2030二套住房商业性个人831信贷政策的通知住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点优化住房信贷政策认房不认贷降低商业性个人住房贷款最低首付比例要求对于贷款购买商品住房的居民家庭首套住房商业性个人辽宁沈阳认房不认贷降低住房贷款最低首付款比例统一调整为不低于20二套住房商业性个人904首付比例住房贷款最低首付款比例统一调整为不低于30支持沈阳市高层次人才住房公积金贷款落实差别化税收政策促进商品房销售优化不动产登记服务国有大中型银行首套房贷利率将于9月25日批量调整对于符合要求的存量个人住房贷款最低可调整至原贷款发放时所在城市首套房贷利国有大中型银行齐发存量房率政策下限并按照三类情形分别进行调整原贷款发放时执行所在907贷利率下调细则城市首套房贷利率标准的存量房贷将于9月25日集中批量调整合同贷款利率客户无需单独申请而二套转首套不良状态存量贷款等其他情况则需要客户单独申请一是支持购买更新改造后房屋公积金提取二是支持项目建设期内租907上海放宽房公积金提取房公积金提取三是扩大提取申请人范围广州首套房贷突破LPR下限成为首个突破下限的一线城市广州无房首套房首付30利率为LPR-10即41广州有一套房无在供909广州首套房贷突破LPR下限或者已经结清二套房按照首付30利率也为LPR-10广州有一套房且在供首付40利率为LPR30BP即45对借款人购买6含至35年之间房龄的存量住房的住房公积金最长911上海延长公积金贷款年限贷款期限进行调整一取消限制性购售政策二降低商业性个人住房贷款最低首付比河南郑州放松限购降低首912例要求三积极开展商品房促销售活动四支持房企项目建设付比例五加快保交楼进度六优化不动产登记服务杭州银行将于2023年9月25日起开展存量首套住房贷款利率调整工作符合调整范围的贷款2023年8月31日前已发放的和已签订合913浙江杭州降低房贷利率同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款2023年8月31日前贷款发放或签订合同时不符合首套住房标准但当前借款人实际住房情况符合所在城市首套住房标准的其他存量住房商业性个人住房贷款调整限购政策在本市市区购买住房含二手住房的普通购房人不安徽合肥取消限购取消限再审核购房资格调整限售政策销售登记起始时间在本通知发布后915售含当日的房源取得不动产权证后可上市交易调整信贷政策降低存量首套住房贷款利率来源新华网证券时报人民网国金证券研究所与地产链链相关的化工品种主要位于竣工端房子的装修依次会用到管道玻璃涂料冰箱冷柜沙发等在装修环节中辅以胶粘剂等辅料因此对应的化工品分别为为PVC纯碱有机硅胶黏剂钛白粉涂料聚合MDI和TDI等根据卓创资讯数据与地产链强相关的化工品有钛白粉聚合MDITDIPVC纯碱有机硅等品种他们的下游需求领域中地产相关的需求占比粗略统计分别为607090614934敬请参阅最后一页特别声明6扫码获取更多服务行业深度研究图表2国内地产链相关化工品需求梳理有机硅中间钛白粉聚合MDITDIPVC纯碱体2022年国内表观消费量24210411819762914159万吨其中地产相关消费量145731071205142854万吨地产相关消费占比607090614934海绵及其制管材管涂料冰箱冷柜浮法玻璃建筑品件型材门玻璃包装塑料胶黏剂固化剂电子电器窗容器胶黏剂密底板等板造纸管道光伏玻璃纺织封剂材具体应用领域日用玻璃其他热水器弹性体薄膜制品605266353734221320141226934121012924105来源卓创资讯国金证券研究所21聚合MDI211聚合MDI壁垒较高仅有少数厂家可生产聚合MDI由于具有良好的隔热性能及高黏结性使得其在保温材料和胶粘剂上得到了广泛的应用聚合MDI在保温材料上的应用主要以硬泡为主主要用于冰箱冷柜冷藏集装箱汽车建筑管道热水器冷库胶黏剂建筑防盗门和彩钢板等行业图表32022年我国聚合MDI消费结构图表4我国聚合MDI消费量万吨321351403120100855280560134020冰箱冷柜胶黏剂板材外墙喷涂汽车管道020182019202020212022OCF集装箱煤矿加固热水器其他来源卓创资讯国金证券研究所来源卓创资讯国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7扫码获取更多服务行业深度研究图表5我国聚合MDI产能产量图表6我国聚合MDI进出口300120250100802006015040100205002018201920202021202220231-7020182019202020212022月产能万吨产量万吨进口量万吨出口量万吨来源卓创资讯国金证券研究所来源wind国金证券研究所聚合MDI的供给集中度很高全球仅万华巴斯夫科思创亨斯迈等少数化工巨头能够生产2022年国内产能262万吨且未来几年没有明显新增产能其价格弹性主要看厂家装置的开工率和下游需求的修复情况图表7聚合MDI企业产能企业名称地址投产时间产能万吨162烟台2008年1月66万华化学宁波2006年1月24宁波2007年1月48福建2022年12月24417上海2006年12月105巴斯夫上海2018年3月72重庆2015年9月240科思创上海2008年1月36177亨斯迈上海2006年12月105上海2018年3月72东曹瑞安浙江2008年1月48合计2622来源公司公告国金证券研究所截止到2023年9月敬请参阅最后一页特别声明8扫码获取更多服务行业深度研究图表8中国聚合MDI供需平衡表万吨201820192020202120222023E2024E产能2322232223822382262226222922新增产能06024030产量120915921464176615676170187开工率52696174606564进口量332318369298282930出口量61662961310141016103105表观消费量9251281122105831995211445冰箱冷柜48166658551440748895622胶黏剂747773105839981147汽车1297363557466其他2544848836729134924016来源卓创资讯国金证券研究所212近况更新冰箱出口量抬升MDI需求有较强支撑需求端国内房地产竣工端增速回暖美国新建住房需求较好国内家用冰箱产量较去年抬升对聚合MDI的需求有一定支撑图表9美国房屋新开工与销售千套图表10中国家用冰箱产量Wind美国已开工的新建私人住宅折年数季调月中国家用冰箱产量万台Wind美国新建住房销售月1000900200010080070015008060060500100040400300500202000010002017-042017-102020-102021-042021-102022-042018-042018-102019-042019-102020-042022-102023-042018-102019-022019-062019-102022-062022-102023-022023-062020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022018-06来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所供给端从月度数据看MDI产量整体稳定1-8月国内产量同比增长36从价格来看5月份以来聚合MDI价格有所抬升我们认为MDI价格将在一段时间内保持震荡向上走势敬请参阅最后一页特别声明9扫码获取更多服务行业深度研究图表11MDI月度产量图表12MDI价格元吨MDI月度产量万吨纯MDI聚合MDI30400003500025300002025000152000015000101000055000002020-052021-012021-032021-112022-072022-092023-052020-092020-112021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-112023-012023-032023-072020-07来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所22TDI221欧洲产能或有收缩未来新增产能集中在国内TDI全称甲苯二异氰酸酯是全球广泛的重要有机化工材料下游主要用于聚氨酯软泡涂料弹性体胶粘剂等常见是实物包括家具沙发床垫汽车座椅等下游需求中72用于海绵及其制品17用于涂料5用于胶黏剂密封剂4用于弹性体图表132022年我国TDI需求结构图表14TDI消费量万吨100弹性体4其他2胶黏剂密封90剂58070涂料176050403020海绵及其制10品720201720182019202020212022来源百川盈孚国金证券研究所来源卓创资讯国金证券研究所2022年全球TDI产能共计350万吨其中欧洲产能93万吨占比约266中国TDI产能150万吨占比约429从供需看未来几年TDI属于平衡状态但产品价格本身易受突发性时间冲击而出现短期的暴涨暴跌现象2022年欧洲能源价格大涨欧洲装置或有开工不顺畅从出口来看我国2021-2022年出口有所提升敬请参阅最后一页特别声明10扫码获取更多服务行业深度研究图表15TDI产能产量图表16TDI进出口1604014035120301002580206015401020500201811201911202011202111202211201720182019202020212022产能万吨产量万吨进口量万吨出口量万吨来源卓创资讯国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表17TDI全球产能情况万吨地区国家公司名称202120222023E2024E巴斯夫-路德维希30303030德国科思创30303030欧洲匈牙利万华化学25252525合计85939393科思创22222222美国巴斯夫16161616美洲Petroquimica阿根廷28282828RioTercero合计408408408408万华化学40405588科思创31313131新疆巨力化工15151515中国巴斯夫16161616沧州大化15161616甘肃银光12121212连石化工5555134135150183亚洲巴斯夫16161616韩国韩华15151515OCI5555沙特萨达拉20202020MCNS128128128128日本日本东曹252500印度GNFC67676767伊朗Karoon444421621722952295总计3418350836333963来源百川盈孚国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11扫码获取更多服务行业深度研究图表18中国TDI供需平衡表TDI供需平衡表2017201820192020202120222023E2024E产能万吨84119122137132152167184产量万吨7689101109124107117122产能利用率90507440831079209390701070005576表观消费量万吨7073918489708090YOY4102520-790530-211015001200进口量万吨47542222出口量万吨119142637333537净出口量万吨7292235313335供需缺口-11413064-3来源百川盈孚卓创资讯国金证券研究所222近况更新2022年受欧洲能源价格影响TDI供给端受到影响但是在需求偏弱背景下价格呈现震荡向上的走势2023年以来TDI表观消费量逐月提升2023年1-7月表观消费量同比提升131-7月产量同比增长11开工负荷方面自22年四季度起呈现上涨趋势图表19TDI价格与价差元吨图表20TDI月度表观消费量万吨WindTDI-062甲苯日14Wind市场价中间价甲苯二异氰酸酯TDI国产华东地区日12Wind出厂价甲苯上海石化日600006000010500005000084000040000630000300002000020000410000100002000201851201911201991202151202211202291201891201951202011202051202091202111202191202251202311202351201811来源wind国金证券研究所来源卓创资讯国金证券研究所图表21TDI月度产量万吨图表22TDI出口量逐步增加144012353010258206154102500201720182019202020212022进口量万吨出口量万吨201851201911202091202151202211202311201891201951201991202011202051202111202191202251202291202351201811来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12扫码获取更多服务行业深度研究23钛白粉231钛白粉60需求集中于涂料出口占比约37且未来出口比例将进一步提升钛白粉是一种白色无机颜料广泛应用于涂料塑料造纸印刷油墨等工业在整个产业链中处于承上启下且偏终端的位置钛白粉一般分锐钛型简称A型和金红石型简称R型其主流生产工艺有两种硫酸法和氯化法当前国内主要以硫酸法为主国外以氯化法为主从最终用途上60左右的钛白粉主要用于各类结构表面涂料涂层填料20用于塑料行业另有分别约10的钛白粉被应用于造纸及其他领域图表232022年我国钛白粉消费结构图表24我国钛白粉消费量万吨930092502001502260100500涂料塑料造纸其他20182019202020212022来源卓创资讯国金证券研究所来源卓创资讯国金证券研究所未来供给趋于过剩需求端将逐步聚焦于出口根据百川盈孚数据2022年国内钛白粉产能484万吨产量370万吨出口量1406万吨2023年以来以龙佰为代表的钛白粉企业新增产能较多合计有119万吨考虑到今年钛白粉价格较为低迷部分新产能投产进度可能延后为了消化新的产能国内企业加大出口力度根据wind数据截至今年7月钛白粉累计出口97万吨同比增长11图表25钛白粉产能产量图表26钛白粉进出口量600160140500120400100803006020040201000020172018201920202021202220231-720182019202020212022月产能万吨产量万吨进口量万吨出口量万吨来源百川盈孚国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表27钛白粉未来新增产能统计万吨2023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-082023-102023-122024-122025-06广西顺风钛业20玉门市静洋钛白粉制造3安徽安纳达钛业5龙佰-云南新立20广西西陇化工3敬请参阅最后一页特别声明13扫码获取更多服务行业深度研究湖北潜江方圆钛白7衡阳玉兔化工5广西金茂钛业5广东惠云钛业8龙佰-甘肃佰利联20内蒙古国城资源20仙桃市中星电子材料10唐山燕山钢铁20淮安市鸿洋钛业10来源百川盈孚国金证券研究所中期来看钛白粉主要供给压力来自2023-2024年内需偏弱背景下钛白粉企业加大出口钛白粉目前的生产厂家有56家从行业集中度来看目前CR5集中度为45其中龙佰集团以24的国内市场份额位居第一图表28钛白粉企业产能情况万吨厂商简称省份产能厂商简称省份产能中核钛白甘肃省40山东道恩山东省14安纳达安徽省10裕兴化工山东省15超彩钛白安徽省3金海钛业山东省20安徽迪诺安徽省4山东东佳集团山东省24惠云钛业广东省7祥海钛业山东省6苍梧顺风广西壮族自治区6山东蒂澳山东省1广西广峰广西壮族自治区3上海澎博上海市2藤县雅照广西壮族自治区3上海江沪上海市5广西百合广西壮族自治区3攀枝花正源四川省6广西金茂广西壮族自治区16力卓钒钛四川省3平桂飞碟广西壮族自治区3瑞康钛业四川省6广西蓝星大华广西壮族自治区7攀枝花钛都四川省3广西西陇广西壮族自治区6龙佰四川钛业四川省45广西德天广西壮族自治区2天原集团四川省10胜威福全贵州省12攀枝花东方四川省12河北惠尔信河北省5攀枝花钛海四川省8安阳宏大河南省1攀枝花大互通四川省5龙佰集团焦作河南省65攀枝花兴中四川省5武汉方圆湖北省10攀枝花海峰鑫四川省6龙蟒钛业襄阳湖北省15攀枝花天伦四川省4衡阳玉兔湖南省9攀枝花鼎星四川省4鸿洋钛业江苏省2富民龙腾云南省3江苏钛白江苏省5云南大互通云南省6苏州宏丰江苏省5昆明东昊云南省5南京钛白江苏省18新立钛业云南省16江西添光江西省5嘉兴鸿鹄浙江省2锦州钛业辽宁省12宁波新福钛白浙江省12攀钢重庆钛业重庆市12重庆新华化工重庆市3合计540敬请参阅最后一页特别声明14扫码获取更多服务行业深度研究来源百川盈孚国金证券研究所截止到2023年9月图表29中国钛白粉供需平衡表万吨20192020202120222023E2024E产能440449475499618638新增产能852622411920产量338352380359402434开工率76778480726568进口量171719131514出口量100121131151170190表观消费量275333339352379409实际需求量191228227214224233涂料10561272128412191281332塑料49959576547574597造纸19122522620208216油墨4251371212513其他1231475255254供给-需求63194172325来源百川盈孚wind国金证券研究所232近期跟踪需求复苏背景下预计价格震荡向上需求端钛白粉作为地产后周期产品与竣工面积增速相关性更大2023年1-7月份房地产竣工面积累积增速205国内需求逐步恢复但新增供给端也较多为消化过剩产能国内钛白粉企业加大出口力度2023年1-7月累计出口量同比增长11图表30房屋新开工与竣工面积增速图表31钛白粉出口数量万吨802060401520010-20-405-6002018-042018-092019-022019-072022-112023-042015-102016-032016-082017-012017-062017-112019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062015-051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房屋新开工面积累计同比2017201820192020房屋竣工面积累计同比202120222023来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所从库存端来看进入6月以来市场库存去化加速当前市场库存19万吨逐渐接近20182019年水平从价差来看当前硫酸法钛白粉价差8292元吨处于16分位数预计后续随着价格的逐步企稳钛白粉的价格将震荡向上预计价差逐季提升敬请参阅最后一页特别声明15扫码获取更多服务行业深度研究图表32钛白粉价格价差图表33当前钛白粉库存处于83分位数25000302520000201500015100001055000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-0623-062017201820192020金红石型钛白粉价差元吨硫酸法金红石型钛白粉元吨硫酸法锐钛型钛白粉元吨202120222023来源wind国金证券研究所来源百川盈孚国金证券研究所24纯碱241供需格局供给端有新增产能投放2023年逐步转向供需过剩在工业生产中纯碱广泛应用于平板玻璃无机盐日用玻璃洗涤剂和氧化铝等行业平板玻璃光伏玻璃等主要消费重碱日用玻璃洗涤剂氧化铝等行业则主要消费轻碱根据卓创资讯数据2022年纯碱消费量2914万吨同比增长24图表342022年我国纯碱消费结构图表35国内纯碱消费量万吨35003000303725002000115005101251000500浮法玻璃玻璃包装容器光伏玻璃泡花碱0日用玻璃制品小苏打其他20182019202020212022来源卓创资讯国金证券研究所来源卓创资讯国金证券研究所从进出口来看纯碱整体受到进出口影响较小截至22年纯碱产能3243万吨产量2915万吨出口量205万吨进口量1138万吨出口占比仅仅7图表36纯碱产能产量图表37纯碱进出口350025030002002500150200010015001000505000020172018201920202021202220231-201820192020202120227月产能万吨产量万吨纯碱进口量万吨纯碱出口量万吨来源卓创资讯国金证券研究所来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明16扫码获取更多服务行业深度研究供给端纯碱未来新增产能主要是远兴能源从供需平衡角度看随着远兴能源产能投放23年纯碱会由供需偏紧逐步转向供给过剩纯碱行业生产厂家有40家行业集中度相对分散远兴能源投产后预计行业集中度会进一步提升图表38纯碱新增产能梳理企业产能万吨预计投产时间250202309远兴能源100202310280202512金山化工200202309连云港碱厂110202412江苏德邦60202312重庆湘渝盐化20202309合计1020来源卓创资讯国金证券研究所图表39纯碱国内生产厂家名义产能统计万吨厂商简称省份产能厂商简称省份产能安徽红四方安徽省50中盐昆山江苏省85安徽德邦安徽省60晶昊盐化江西省60福州耀隆福建省40辽宁大化辽宁省60金昌氨碱源甘肃省20中盐化工内蒙古自治区40南方碱业广东省60博源银根化工内蒙古自治区150三友化工河北省230宁夏日盛宁夏回族自治区30河南金山河南省390青海盐湖青海省120昊华骏化河南省80青海昆仑青海省150中源化学河南省140青海发投青海省140桐柏海晶河南省20青海五彩青海省110湖北双环湖北省110山东海化山东省300应城新都湖北省65山东海天山东省150湘潭碱业湖南省30陕西兴化陕西省30冷水江碱业湖南省20四川广宇四川省25徐州丰成江苏省60四川和邦四川省120连云港碱业江苏省130天津渤化天津市80江苏井神江苏省70云维股份云南省20中海华邦江苏省70杭州龙山浙江省40江苏华昌江苏省70重庆和友重庆市40实联化工江苏省110重庆湘渝盐化重庆市80合计3655来源百川盈孚国金证券研究所截止到2023年9月图表40中国纯碱供需平衡表纯碱供需平衡表201820192020202120222023E2024E纯碱产能万吨3140329033273416345536854075YOY4801102701106701060敬请参阅最后一页特别声明17扫码获取更多服务行业深度研究产能利用率8110829076807950825081008000纯碱产量万吨254527282555271628522984853260YOY720-630630500466922实际消费量万吨2411256424252592277429133050YOY640-540690700500470进口量万吨2919362412108出口量万吨138144138762037680净出口万吨108125102521916690供需缺口库存26392872-1136120来源卓创资讯wind国金证券研究所备注不同统计口径或略有差异242近期跟踪库存处于较低位置价格波动较大需求端伴随着房屋竣工面积增速回暖平板玻璃需求随之回暖截至2023年7月中国房屋竣工面积累计同比回升至205平板玻璃产量累计同比也同步增长至108图表41房屋竣工面积与平板玻璃产量同比图表42平板玻璃产量万重量箱房屋竣工面积累计同比900020158500平板玻璃产量累计同比1080006057500040-57000-10206500-1502020-012020-102021-072022-042023-012020-042020-072021-012021-042021-102022-012022-072022-102023-04-202019-102018-032019-092021-032021-092022-092023-032017-092018-092019-032020-032020-092022-03-402017-03产量平板玻璃当月值月产量平板玻璃当月同比来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所库存纯碱库存位于低位截至2023年8月底国内纯碱周度产量57万吨开工率81社会库存15万吨位于低位价格方面年初以来纯碱价格位于高位随着6月以来远兴能源投产消息纯碱价格有所下滑我们预计未来着远兴能源纯碱的逐步投产纯碱价格将逐步进入下行阶段图表43纯碱周度产量万吨图表44纯碱周度开工率Wind开工率纯碱全国周Wind产量纯碱全国周1007060805040603040201020002020-03-192021-03-192022-03-192023-03-192020-03-192021-03-192022-03-192023-03-19来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明18扫码获取更多服务行业深度研究图表45纯碱周度库存图表46纯碱市场价格元吨Wind库存滚动万吨周市场价中间价重质纯碱全国日Wind价格滚动元吨周市场价中间价轻质纯碱全国日20040005000400015030003000100200020005010001000000200731201281201391202141202251202361200841200951201061201171201811201921202031201410120151112016121来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所25PVC251出口占比约10行业集中度相对分散PVC是由氯乙烯单体聚合而成的热塑性合成树脂高聚物PVC粉主要用于生产管材管件型材门窗板材薄膜电缆片材等方面其中管材占比最大管材占到下游需求的34左右的水平型材近几年占比略有下降铺地制品墙板占比在提升而铺地制品目前从需求流向来看主要是以出口为主PVC粉下游需求中60与房地产相关图表472022年我国PVC消费结构图表48PVC消费量万吨2500其他262000管材271500地板革壁纸发泡材1000料2鞋及鞋底材500薄膜型材门窗料413人造革1403管件4720182019202020212022电缆料来源卓创资讯国金证券研究所来源卓创资讯国金证券研究所图表49PVC产能产量图表50PVC出口占比约10左右35002503000200250015020001001500100050500002018201920202021202220231-720182019202020212022月产能万吨产量万吨进口量万吨出口量万吨来源卓创资讯国金证券研究所来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明19扫码获取更多服务行业深度研究PVC产能释放主要集中在2022年以及2023年根据百川盈孚数据PVC在2022和2023年均有大量新增产能但出于环保以及盈利压力23年新增产能或有放缓短期内对价格有一定支撑2022年我国PVC生产厂家有77家头部企业集中度不高图表51PVC企业产能情况万吨厂商简称省份产能厂商简称省份产能安徽华塑安徽省60青海宜化青海省30万华福建福建省40烟台万华氯碱山东省40金川新融甘肃省20齐鲁石化山东省30甘肃金川甘肃省30东岳化工山东省12甘肃银光甘肃省12德州实华山东省60东曹广州化工广东省22青岛海湾山东省100广西华谊广西壮族自治区40恒通化工山东省30三友集团河北省40山东鲁泰山东省38沧州聚隆河北省63泰汶盐化山东省10昊华宇航河南省40信发集团山东省115河南联创河南省30山西榆社山西省40神马氯碱河南省20瑞恒化工山西省60济源方升河南省5霍家工业山西省16黑龙江昊华化工黑龙江省30阳煤昔阳山西省10湖北宜化集团湖北省25陕西金泰陕西省30衡阳建滔湖南省22陕西北元陕西省110泰州联成江苏省60天原集团四川省40苏州华苏江苏省13乐山永祥四川省12航锦科技辽宁省5新金路四川省30包头海平面内蒙古自治区40渤化化工天津市80内蒙古宜化内蒙古自治区45LG渤海天津市40吉兰泰内蒙古自治区40新疆宜化新疆维吾尔自治区30君正能源内蒙古自治区70新疆中泰新疆维吾尔自治区210乌海化工内蒙古自治区30新疆天业新疆维吾尔自治区140中谷矿业内蒙古自治区30新疆圣雄新疆维吾尔自治区55三联化工内蒙古自治区40伊犁南岗新疆维吾尔自治区12伊东东兴内蒙古自治区36阿拉尔青松新疆维吾尔自治区12亿利化学内蒙古自治区50云南能投化工云南省10鄂尔多斯氯碱内蒙古自治区80天冶化工云南省12宁夏金昱元宁夏回族自治区70云南南磷云南省30宁夏英力特宁夏回族自治区27台塑宁波浙江省40盐湖元品青海省20浙江嘉化浙江省30盐湖海纳青海省20韩华化学宁波浙江省32盐湖镁业青海省80合计2801来源百川盈孚国金证券研究所截止到2023年9月敬请参阅最后一页特别声明20