整体逻辑：本周各商品板块均走强。
　　1.商品的内外比值值得关注，即使扣除掉汇率因素，铜的内外锁汇比价处于历史90%以上分位（不扣除则处于历史极高值），其他不少工业品也处于相对高位的比价水平。相较于股市、利率、汇市的外强内弱，当下商品市场的内强外弱是有些不合情理的。这恐怕不能从中国需求显著强于海外去解释，而要从国内资金情绪及贸易流受阻等方面找原因。
　　2.近期需要关心美国通胀的问题。受能源波动影响，美国8月CPI环比上升0.6%，创下14个月来最高；而核心CPI也环比上升了0.3%。下周美联储议息会议大概率会维持当前利率不变，但由于原油价格上涨、美国财政刺激等原因，通胀显然是一个顽固的问题，需要观察点阵图是否暗含利率终点的进一步提升。后续来看，两个问题将引发对于美联储利率决议的担忧。一是原油，沙特、俄罗斯等OPEC+成员均有维持高油价来扩充财政收入的强烈意愿，油价难以走低，且随着时间的推移，会从对CPI “无伤大雅”的影响再逐步深入到核心CPI。二是工资，美国三大车企联合罢工，目前关于工资的问题尚未谈拢，如谈判无进展将扩大罢工规模，在选举即将到来之际，两党对于工会的请求都将是支持的态度，工资-通胀螺旋依旧顽固。
　　3.本轮商品的强势很大程度上是由于国内预期改善，地产政策频频释出、货币总量政策也持续推出，商品的多头情绪浓厚，尤其低库存背景加剧了资金的博弈情绪。但我们过去几周在反复强调继续向上的风险大于收益。从需求端看，虽然看好商品未来数年的大周期行情，且尤其看好有供给瓶颈且需求有增量的有色等板块，但当下由于国内需求和海外需求的方向尚未形成共振，且国内向上的预期还未明显体现在经济数据之上，因此商品持续上涨是缺乏动力的。而供给端也能产生新驱动，近期OPEC+超预期减产、煤炭矿难等供给端事件造成了相关产业链估值的提升，但其持续性难预测。
　　板块逻辑：
　　1.工业品：1）有色：贵金属长期依旧建议多配，只是短期由于外汇限制可能解除而导致内外价差回归。锡、铜、铝等金属有长期供需矛盾，具备长期多头配置价值。2）黑色：钢矿宽幅震荡，单边介入难度较大。本周日均铁水有小幅回落但仍处于高位，季节性垒库幅度预计或弱于往年，整体供需偏强。但钢厂利润压缩，容易触发平控喊话及价格调控。煤炭由于矿难等缘故短期走强，但整体供需仍旧偏宽松，可逢高空配。3）能化：关注终端消费需求及原料对板块整体估值的影响。烯烃、芳烃大扩产决定去利润头寸，而能化板块的绝对价格跟随原料端而上涨。当下原油端，在需求没有明显消退时油价仍维持高位，仍逢低多配思路，且原油供给矛盾大于煤炭，有多油化工空煤化工机会。
　　2.农产品：1）生猪端，后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。2）大豆端，本周CBOT大豆走弱，因市场聚焦美豆季节性收获压力，以及美豆出口弱。大格局来看，美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧，而远端因预期南美大增产，全球大豆有望继续呈现近强远弱格局，但整体仍处于震荡格局。关注密西西比河水位对美豆出口的影响。3）豆粕端，近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。盘面价格维度，国际成本端阶段驱动偏弱，不过国内高现货支撑，或呈现震荡格局，月间结构上偏正套。关注国内后期到货预期。4）油脂端，本周国际葵油领跌，因油料油脂面临收获季，叠加棕榈油处于季节性累库周期。价格维度，阶段性国际市场驱动偏弱。而国内油脂单边跟随国际市场偏弱，基差走弱，月间成反套，且油脂品种分化，豆油表现相对强。关注产区产量。
　　风险提示：
　　金融系统恐慌，俄乌冲突升级。