核心观点
　　公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业总收入299.15亿元，比上年同期增长7.19%；归属于上市公司股东的净利润20.02亿元，同比增长12.85%。2023年上半年公司实现新增生效订单488.57亿元，同比增长33.29%，Q2单季度，公司实现新增订单262亿元，同比增长40%，单季度订单增速创2020年下半年以来新高。从各项业务收入增速来看，工程总承包&贸易业务收入增速最高，分别为21%、39%。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业总收入299.15亿元，比上年同期增长7.19%；归属于上市公司股东的净利润20.02亿元，同比增长12.85%；第二季度，公司实现营业收入151.98亿元，同比增长10.12%，实现归母净利润9.83亿元，同比增长15.93%。
　　简评
　　业绩符合预期，净利润增速高于收入增速
　　2023年上半年，公司实现营业总收入299.15亿元，比上年同期增长7.19%，实现归属于上市公司股东的净利润20.02亿元，同比增长12.85%，净利润增速快于收入增速，规模化优势不断体现，预计在2023-2025年规模效应仍将延续，公司利润具备较大的弹性。
　　贸易、工程总承包、火电、燃机收入增速较快
　　从各项业务收入增速来看，工程总承包&贸易业务收入增速最高，分别为21%、39%；其次为火电和燃机，收入增速分别为18.5%、14%，受益于2022年电力紧缺，公司燃机订单高增长，行业火电需求高增。其他业务方面，风电收入同比下降19%、水电同比下降15%。
　　此外，电站、金融服务，新兴成长业务收入同比基本持平。
　　Q2新增订单增速创近年新高，上半年清洁高效装备订单已接近去年全年
　　2023年上半年公司实现新增生效订单488.57亿元，同比增长33.29%，Q2单季度，公司实现新增订单262亿元，同比增长40%，单季度订单增速创2020年下半年以来新高。
　　2020-2022年，公司订单增速同比分别为22.93%、14.15%、16.29%，上半年订单增速远高于往年，表现亮眼。
　　分业务而言，上半年清洁高效能源装备（火电、核电、燃机）新增订单210亿元，同比增长73%，已接近去年全年，预计增长主要来自火电，2022年，火电招标量大幅增长，但由于开标时间较晚，2023Q2订单大量生效；可再生能源装备（风电、水电）新增订单116亿元，同比增长26%；此外，新增订单方面，工程与贸易57亿元；现代制造服务业45亿元；新兴成长产业61亿元。
　　2023年上半年，公司在新产品、新领域取得突破，水电获得世界单机容量最大500兆瓦冲击式水电机组研制合同，抽水蓄能在变转速领域、驱动汽轮机在空分领域、氢能在重卡和工程车等领域实现市场突破。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023、2024、2025年的营业收入分别为659.53亿元、794.73亿元、881.60亿元，归母净利润分别为37.53、52.04、60.24亿元，对应PE分别为13.92、10.04、8.67X。
　　风险提示
　　电源基本建设投资完成额不及预期：公司主营动力设备，业绩与风电、燃气发电、火电、水电、核电投资额高度相关，若电源投资完成额不及预期，将影响公司业绩；
　　上游原材料价格大幅波动：上游钢材等价格波动将影响公司业绩；
　　下游用电需求不及预期：电源投资与用电需求相关，若用电需求较弱，将影响新增电源投资，进而影响公司业绩；
　　扩产进度不及预期：公司目前部分产能仍有不足，若扩产不及预期，将影响公司对外销量；
　　宏观经济波动风险。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评其他电源设备业绩符合预期Q2新增订单东方电气600875SH同比增速创近年新高核心观点维持买入朱玥公司发布2023年半年度报告报告期内实现营业总收入29915zhuyuecsccomcn亿元比上年同期增长719归属于上市公司股东的净利润010-8513-05882002亿元同比增长12852023年上半年公司实现新增生效订单48857亿元同比增长3329Q2单季度公司实现新SAC编号S1440521100008增订单262亿元同比增长40单季度订单增速创2020年下SFC编号BTM546半年以来新高从各项业务收入增速来看工程总承包贸易业陈思同务收入增速最高分别为2139chensitongcsccomcnSAC编号s1440522080006事件发布日期2023年09月17日公司发布2023年半年度报告报告期内实现营业总收入29915当前股价1650元亿元比上年同期增长719归属于上市公司股东的净利润2002亿元同比增长1285第二季度公司实现营业收入主要数据15198亿元同比增长1012实现归母净利润983亿元同股票价格绝对相对市场表现比增长15931个月3个月12个月简评-798-607-294050-2988-261812月最高最低价元25561600业绩符合预期净利润增速高于收入增速总股本万股311853382023年上半年公司实现营业总收入29915亿元比上年同期流通A股万股20151342增长719实现归属于上市公司股东的净利润2002亿元同总市值亿元48755比增长1285净利润增速快于收入增速规模化优势不断体现流通市值亿元33250预计在2023-2025年规模效应仍将延续公司利润具备较大的弹近3月日均成交量万140164性主要股东贸易工程总承包火电燃机收入增速较快中国东方电气集团有限公司5541从各项业务收入增速来看工程总承包贸易业务收入增速最高分别为2139其次为火电和燃机收入增速分别为185股价表现14受益于2022年电力紧缺公司燃机订单高增长行业火电24需求高增其他业务方面风电收入同比下降19水电同比下144降15-6此外电站金融服务新兴成长业务收入同比基本持平-16Q2新增订单增速创近年新高上半年清洁高效装备订单已接近-26去年全年20229162023116202321620233162023416202351620236162023716202381620221116202212162023年上半年公司实现新增生效订单48857亿元同比增长20221016单季度公司实现新增订单亿元同比增长东方电气上证指数3329Q226240单季度订单增速创2020年下半年以来新高相关研究报告2020-2022年公司订单增速同比分别为229314151629中信建投电力设备及新能源东方电2023-04-0上半年订单增速远高于往年表现亮眼气600875拟定增扩产及收购子公司6股权增厚公司业绩本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明东方电气A股公司简评报告分业务而言上半年清洁高效能源装备火电核电燃机新增订单210亿元同比增长73已接近去年全年预计增长主要来自火电2022年火电招标量大幅增长但由于开标时间较晚2023Q2订单大量生效可再生能源装备风电水电新增订单116亿元同比增长26此外新增订单方面工程与贸易57亿元现代制造服务业45亿元新兴成长产业61亿元2023年上半年公司在新产品新领域取得突破水电获得世界单机容量最大500兆瓦冲击式水电机组研制合同抽水蓄能在变转速领域驱动汽轮机在空分领域氢能在重卡和工程车等领域实现市场突破盈利预测与估值我们预计公司202320242025年的营业收入分别为65953亿元79473亿元88160亿元归母净利润分别为375352046024亿元对应PE分别为13921004867X风险提示电源基本建设投资完成额不及预期公司主营动力设备业绩与风电燃气发电火电水电核电投资额高度相关若电源投资完成额不及预期将影响公司业绩上游原材料价格大幅波动上游钢材等价格波动将影响公司业绩下游用电需求不及预期电源投资与用电需求相关若用电需求较弱将影响新增电源投资进而影响公司业绩扩产进度不及预期公司目前部分产能仍有不足若扩产不及预期将影响公司对外销量宏观经济波动风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明1东方电气A股公司简评报告报表预测资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E货币资金1872187150389559453020015021393614营业收入47819175535314659532779473698816016应收票据及应收账款10981411135207189932616231702217099营业成本38669914524494528945264373697140973预付账款363601548531440593759997608930税金及附加2400432582378984411450496存货19062431845526295370226964953526272销售费用145751148343150370173248183368其他17395481614657189896321584082690354管理费用278958311697345006407785443540流动资产合计697972066478167787115923957210436269研发费用210969227463244641286845309381长期股权投资228959239832239832239832239832财务费用4018-9781000000000固定资产496587487616479350466627449930资产减值损失-54902-48048-53220-70000-70000在建工程2864837588261532049215295公允价值变动收益17361-6154-103182000000无形资产165240176708164098151488138878投资净收益4267648363415954421244723其他20814623388897406359448732445844837其他-19733-257332296125157750553非流动资产合计30008974330641497302757516826688771营业利润265824332087413154572221662982资产总计1031045711526506131170351540284917563886营业外收入51425654495352495285短期借款418310324000000000营业外支出42615243762557106193应付票据及应付账款20214172737660295837437578133792639利润总额266705332497410482571760662075其他37720093994443493076756983716984074所得税2378231462351405134459593流动负债合计579760867424267889141945618410776712净利润242922301036375342520416602482长期借款15650995111000000000少数股东损益1401915571000000000应付债券000000000000000归属于母公司净利润228904285465375342520416602482其他81795282648299177811901341428160每股收益元073092120167193非流动负债合计97446192159399177811901341428160负债合计6772070766401988809191064631712204872主要财务比率少数股东权益288622364340364340364340364340202120222023E2024E2025E股本311915311881311881311881311881成长能力资本公积11443491164496116449611644961164496营业收入028016019021011留存收益29506743184553355989540803124682793营业利润023025024039016其他-1157172-1162782-1164496-1164496-1164496归属于母公司净利润023025031039016股东权益合计35383883862487423611647565325359014获利能力负债和股东权益总计1031045711526506131170351540284917563886毛利率019018020019019净利率005005006007007ROE007008010012012现金流量表ROIC-021-040-025-073-024单位百万元202120222023E2024E2025E偿债能力净利润242922301036375342520416602482资产负债率066066068069069折旧摊销7621576272383113899439504净负债率-048-035-013-041-025财务费用9969-7379000000000流动比率120100099098097投资损失-42557-48056-41428-44014-44499速动比率088073062070065营运资金变动-1386525-559749-1504207910262-1217623营运能力其它6578881078888-103182000000应收账款周转率429496435451459经营活动现金流-442089841012-12351631425659-620136存货周转率276295275281283资本支出2809589985-159296-190356-233027总资产周转率048051054056053长期投资5138210873000000000每股指标元其他-384765-1419482592243171669245275每股收益073092120167193投资活动现金流-305287-1318624432946-1868712248每股经营现金流-142270-396457-199债权融资170907168020625866258662586每股净资产10421122124114081601股权融资-134414678564223552355估值比率其他-195292-226507-170376-64941-64941市盈率2282183013921004867筹资活动现金流-37826-11701-107149000000市净率161149135119105汇率变动影响119307168198224EVEBITDA412226114-218-241现金净增加额-785083-489006-9091981407170-607664EVEBIT466254122-230-252资料来源公司公告wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2东方电气A股公司简评报告朱玥分析师介绍中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究发展部8年证券行业研究经验曾就职于兴业证券方正证券财经杂志专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪在2019至2022年期间带领团队多次在新财富金麒麟水晶球等行业权威评选中名列前茅陈思同中信建投证券电力设备及新能源分析师西南财经大学金融学硕士研究方向为光伏风电2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名金麒麟评选光伏设备第二名金麒麟电池行业第三名金麒麟新能源汽车第三名水晶球新能源行业第三名水晶球电力设备行业第五名请务必阅读正文之后的免责条款和声明3东方电气A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk