业绩符合预期，2023Q2毛利率小幅下滑
　　东方电气发布2023年半年报，公司2023H1实现营业总收入299.15亿元，yoy+7.2%。实现归母净利20.02亿元，yoy+12.9%，实现扣非归母净利18.19亿元，yoy+26.5%。H1合计计提3.24亿信用减值损失，其中Q1/Q2分别为1.72/1.52亿元。计提资产减值损失1.44亿元，Q1/Q2分别为0.85/0.59亿元。H1汇兑收益为0.76亿元。其中2023Q2实现营业总收入152.0亿元，QOQ+3.3%，yoy+10.1%，实现归母净利9.8亿元，QOQ-3.5%，yoy+15.9%。2023Q2毛利率/净利率为17.1%/6.8%，分别环比-0.8pct/-0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/4.5%/3.6%/-0.6%，分别环比0.65/-0.03/+0.1/-0.73pct。随着公司处于高景气周期的业务订单陆续交付，年内业绩有望逐步兑现，因此我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为40.49/51.82/62.15亿元（原38.26/51.36/61.22亿元），EPS为1.30/1.66/1.99元，对应当前股价PE为12.8/10.0/8.4，维持“买入”评级。
　　新增订单稳步增长，火电设备订单亮眼
　　公司2023H1实现新增订单488.57亿元，yoy+33.29%。其中高效清洁能源装备新增订单209.9亿元，占比42.96%，新能源装备业务新增订单115.5亿元，占比23.65%，工程与贸易新增订单57.2亿元，占比11.7%。现代制造服务业务新增订单45.2亿元，占比9.25%，新兴成长业务新增订单60.7亿元，占比12.43%。订单总量在2023年上半年实现了稳定增长，其中以火电设备为主的高效清洁能源装备增长明显，年内新增订单已经接近去年全年水平。
　　新型电力系统建设稳步推进，抽蓄龙头有望持续受益
　　抽水蓄能作为优质的调峰电源，是新型电力当中必不可少的灵活性电源。根据抽水蓄能行业分会数据统计，2022年全国抽蓄核准装机规模达到了68.89GW，同比2021年提升近400%。公司作为水轮机设备的寡头企业之一，有望率先受益，同时对其业绩成长性提供保障。
　　风险提示：经济复苏不及预期；电源投资建设不及预期；订单交付不及预期。

研究报告全文：电力设备其他电源设备公司研东方电气600875SH业绩符合预期新增生效订单增速可观究2023年09月02日公司信息更新报告投资评级买入维持殷晟路分析师鞠爽联系人yinshenglukyseccnjushuangkyseccn证书编号S0790522080001证书编号S0790122070070日期202391业绩符合预期2023Q2毛利率小幅下滑当前股价元1665东方电气发布2023年半年报公司2023H1实现营业总收入29915亿元公一年最高最低元26071640司yoy72实现归母净利2002亿元yoy129实现扣非归母净利1819亿总市值亿元51924信元yoy265H1合计计提324亿信用减值损失其中Q1Q2分别为172152息流通市值亿元33552更亿元计提资产减值损失144亿元Q1Q2分别为085059亿元H1汇兑收益总股本亿股3119新为076亿元其中2023Q2实现营业总收入1520亿元QOQ33yoy101报流通股本亿股2015实现归母净利98亿元QOQ-35yoy1592023Q2毛利率净利率为告近3个月换手率440917168分别环比-08pct-07pct销售管理研发财务费用率分别为264536-06分别环比065-00301-073pct随着公司处于高景气股价走势图周期的业务订单陆续交付年内业绩有望逐步兑现因此我们上调公司盈利预测东方电气沪深300预计公司2023-2025年归母净利润为404951826215亿元原38265136612230亿元EPS为130166199元对应当前股价PE为12810084维持买入20评级10新增订单稳步增长火电设备订单亮眼02022-092023-012023-05-10公司2023H1实现新增订单48857亿元yoy3329其中高效清洁能源装备开-20新增订单2099亿元占比4296新能源装备业务新增订单1155亿元占比源2365工程与贸易新增订单572亿元占比117现代制造服务业务新增证数据来源聚源订单452亿元占比925新兴成长业务新增订单607亿元占比1243券证订单总量在2023年上半年实现了稳定增长其中以火电设备为主的高效清洁能相关研究报告券源装备增长明显年内新增订单已经接近去年全年水平研究业绩符合预期能源装备龙头有望新型电力系统建设稳步推进抽蓄龙头有望持续受益报持续向上公司信息更新报告抽水蓄能作为优质的调峰电源是新型电力当中必不可少的灵活性电源根据抽告-202342水蓄能行业分会数据统计2022年全国抽蓄核准装机规模达到了6889GW同承担历史使命能源装备龙头业务比2021年提升近400公司作为水轮机设备的寡头企业之一有望率先受益全面向上公司首次覆盖报告同时对其业绩成长性提供保障-20221226风险提示经济复苏不及预期电源投资建设不及预期订单交付不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4781955353620277845388046YOY283158121265122归母净利润百万元22892855404951826215YOY229247418280199毛利率191183179183186净利率4852656671ROE6978102117125EPS摊薄元073092130166199PE倍22718212810084PB倍1615141211数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产6985567410758989983598118营业收入4781955353620277845388046现金1872215039168522131523921营业成本3867045245509336413371696应收票据及应收账款1098111352136741797917545营业税金及附加240326384460505其他应收款607508742839935营业费用14581483139621842369预付账款36365485473681926317管理费用27903117266532933072存货1906218455237792940130050研发费用21102275233226783014其他流动资产1684516570161152210919350财务费用40-98171374881非流动资产3325047855485105019150683资产减值损失-549-480-280-280-280长期投资22902398275031113489其他收益134151156160150固定资产49664877525966296844公允价值变动收益174-62-38-1614无形资产16521767170216171545投资净收益426481405412431其他非流动资产2434238813388003883438806资产处置收益2725085103128资产总计103105115265124409150027148801营业利润26583321475959957235流动负债5797667424735109454587733营业外收入5157635356短期借款421038753437511101营业外支出4352948167应付票据及应付账款2021427377247694985936176利润总额26673325472859687223其他流动负债3772039944399884031240456所得税238315452526663非流动负债97459216904289248717净利润24293010427654426560长期借款1565951778659452少数股东损益140156227260345其他非流动负债81808265826582658265归属母公司净利润22892855404951826215负债合计67721766408255310346996450EBITDA29733706560970718494少数股东权益28863643387141304475EPS元073092130166199股本31193119311931193119资本公积1144311645116451164511645主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益1806320201228982650330789成长能力归属母公司股东权益3249834981379864242747876营业收入283158121265122负债和股东权益103105115265124409150027148801营业利润231249433260207归属于母公司净利润229247418280199毛利率191183179183186净利率4852656671现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE6978102117125经营活动现金流-44218410-406412177-1201ROIC577090114109净利润24293010427654426560偿债能力折旧摊销7627637489411147资产负债率657665664690648财务费用40-98171374881净负债比率-443-310-137-315-206投资损失-426-481-405-412-431流动比率1210101111营运资金变动-75734846-90855643-9494速动比率0706060607其他经营现金流346370231190135营运能力投资活动现金流-3053-13186-952-2122-1067总资产周转率0505050606资本支出718748105222601262应收账款周转率6261616161长期投资-2669-12635-351-361-378应付账款周转率2829302525其他投资现金流333197452499573每股指标元筹资活动现金流-378-117-1821-1214-1852每股收益最新摊薄073092130166199短期借款-256618650-43786726每股经营现金流最新摊薄-142270-130390-039长期借款846-614-173-119-207每股净资产最新摊薄10421122121813601535普通股增加-1-0000估值比率资本公积增加-141201000PE22718212810084其他筹资现金流-827234-102973283-8371PB1615141211现金净增加额-7954-4208-68378841-4120EVEBITDA127115875753数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本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