核心观点
　　公司发布2023年半年度报告，公司实现营业收入6.43亿元，同比增长42.45%，实现归母净利润1.63亿元，同比增长33.31%，实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长38.90%。各项业均实现高增长，各项业务收入增速相当。2023H1，公司光伏收入同比上升33.86%；半导体等电子材料收入同比上升44.64%；冶金玻纤及其他收入同比上升41.79%。毛利率同比略有下降，期间费用率下行。毛利率方面，2023H1公司毛利率为38.5%，同比下降0.94pct。期间费用率下行，2023H1，公司期间费用率13.2%，期间费用率继续下行，同比下降1.8pct，规模效应持续体现。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告，公司实现营业收入6.43亿元，同比增长42.45%，实现归母净利润1.63亿元，同比增长33.31%，实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长38.90%。
　　Q2单季度主营收入4.11亿元，同比上升64.42%；归母净利润1.07亿元，同比上升57.88%；扣非净利润1.05亿元，同比上升63.29%
　　简评
　　各项业均实现高增长，各项业务收入增速相当
　　2023H1，公司光伏收入同比上升33.86%；半导体等电子材料收入同比上升44.64%；冶金玻纤及其他收入同比上升41.79%。
　　毛利率同比略有下降，期间费用率下行
　　毛利率方面，2023H1公司毛利率为38.5%，同比下降0.94pct。期间费用率下行，2023H1，公司期间费用率13.2%，期间费用率继续下行，同比下降1.8pct，规模效应持续体现。
　　存货及合同负债保持增长
　　截至2023年6月末，公司存货18.23亿元，同比增长57%，环比增长8.6%，存货中，发出商品13.3亿元，在产品、库存商品2.7亿元，为公司未来业绩打下良好基础。截至2023年6月末，公司合同负债11.57亿元，同比增长33%，环比增长13.7%，预计在手订单有进一步提升。
　　此外，在公司半年中，我们注意到以下值得关注的看点：
　　公司在半导体设备端的产品研发又有突破，射频电源覆盖的频率段以及客户机台类型更加宽泛，产品性能更加稳定，客户反映良好，初步具备了替代国外电源的能力。
　　光伏方面，公司在多晶、单晶电源应用的基础上，也涉足了晶硅电池片生产设备电源应用领域，对光伏行业的覆盖面进一步加大，该行业属于电源国产化替代，未来市场前景良好，目前产品处于样机测试的最后阶段。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023、2024、2025年的营业收入分别为20.51亿元、25.32亿元、30.58亿元，归母净利润分别为4.96亿元、5.98亿元、7.2亿元，对应PE分别为26.66、22.14、18.38X。
　　风险提示
　　上游原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；
　　下游扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务方面，与硅片、硅片规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、MOCVD设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单水平；
　　新产品在下游的替代进展不及预期：公司多类产品处于国产替代前夕，验证进度、替代进度及渗透率提升进度将对公司业绩有所影响；
　　宏观经济波动对公司的影响。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评其他电源设备业绩符合预期电池片半英杰电气300820SZ导体电源进展良好核心观点维持买入朱玥公司发布2023年半年度报告公司实现营业收入643亿元同zhuyuecsccomcn比增长4245实现归母净利润163亿元同比增长3331010-8513-0588实现扣非归母净利润158亿元同比增长3890各项业均实现高增长各项业务收入增速相当2023H1公司光伏收入同比SAC编号S1440521100008上升3386半导体等电子材料收入同比上升4464冶金玻SFC编号BTM546纤及其他收入同比上升4179毛利率同比略有下降期间费用吕娟率下行毛利率方面2023H1公司毛利率为385同比下降lyujuancsccomcn094pct期间费用率下行2023H1公司期间费用率132期021-68821610间费用率继续下行同比下降规模效应持续体现18pctSAC编号S1440519080001SFC编号BOU764事件陈思同chensitongcsccomcn公司发布2023年半年度报告公司实现营业收入643亿元同SAC编号s1440522080006比增长4245实现归母净利润163亿元同比增长3331实现扣非归母净利润158亿元同比增长3890发布日期2023年09月17日Q2单季度主营收入411亿元同比上升6442归母净利润107当前股价6117元亿元同比上升5788扣非净利润105亿元同比上升6329主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月各项业均实现高增长各项业务收入增速相当-1057-866-4658-4314-3982-36122023H1公司光伏收入同比上升3386半导体等电子材料收入同比上升4464冶金玻纤及其他收入同比上升417912月最高最低价元140005767总股本万股2200833毛利率同比略有下降期间费用率下行流通A股万股1054039毛利率方面2023H1公司毛利率为385同比下降094pct总市值亿元13462期间费用率下行2023H1公司期间费用率132期间费用率流通市值亿元6448继续下行同比下降18pct规模效应持续体现近3月日均成交量万24847主要股东存货及合同负债保持增长王军3358截至2023年6月末公司存货1823亿元同比增长57环比股价表现增长存货中发出商品亿元在产品库存商品861332754亿元为公司未来业绩打下良好基础截至2023年6月末公34司合同负债1157亿元同比增长33环比增长137预计14在手订单有进一步提升-6-26202291620231162023216202331620234162023516202361620237162023816202210162022111620221216英杰电气深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明相关研究报告中信建投电力设备及新能源英杰电2023-02-0气300820第三主业充电桩扩产规划8积极海外渠道认证布局走在前列英杰电气A股公司简评报告此外在公司半年中我们注意到以下值得关注的看点公司在半导体设备端的产品研发又有突破射频电源覆盖的频率段以及客户机台类型更加宽泛产品性能更加稳定客户反映良好初步具备了替代国外电源的能力光伏方面公司在多晶单晶电源应用的基础上也涉足了晶硅电池片生产设备电源应用领域对光伏行业的覆盖面进一步加大该行业属于电源国产化替代未来市场前景良好目前产品处于样机测试的最后阶段盈利预测与估值我们预计公司202320242025年的营业收入分别为2051亿元2532亿元3058亿元归母净利润分别为496亿元598亿元72亿元对应PE分别为266622141838X风险提示上游原材料价格大幅波动上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动下游扩产不及预期公司订单与下游扩产进度密切相关光伏业务方面与硅片硅片规模及进度关联度较大半导体方面与碳化硅半导体硅MOCVD设备等扩产关联度较大下游扩产不及预期将影响公司订单水平新产品在下游的替代进展不及预期公司多类产品处于国产替代前夕验证进度替代进度及渗透率提升进度将对公司业绩有所影响宏观经济波动对公司的影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明1英杰电气A股公司简评报告报表预测资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E货币资金1246226153139176197561294563营业收入65996128257205106253296305868应收票据及应收账款2115120924474443698864968营业成本3816878055127527154510183171预付账款9831809669336087305税金及附加605967205130403365存货84875152162131232169205186961销售费用3888519382041013211470其他74906661318104293082104055管理费用303544238204962512235流动资产合计194377267180405587500443657852研发费用5132689396401190515293长期股权投资000000000000000财务费用-209-223-1121-2400-3507固定资产847411252135851771021611资产减值损失158-170000000000在建工程0001255435374127447公允价值变动收益00000072003100000无形资产12405053454440343525投资净收益16261292000000000其他30292013235727723283其他-4663-7089-14400-6200000非流动资产合计1274219572248383192935867营业利润1825638918578006958483841资产总计207119286753430425532371693719营业外收入011172000000000短期借款6002000000000000营业外支出155074030030030应付票据及应付账款1470423102194083209628961利润总额1811239017577706955483811其他72270108889200273229295321196所得税237551268088973711734流动负债合计87574133991219680261390350157净利润1573733890496825981672078长期借款000000000000000少数股东损益000-019000000000应付债券000000000000000归属于母公司净利润1573733909496825981672078其他6301750210025203024每股收益元072154226272328非流动负债合计6301750210025203024负债合计88204135741221780263910353181主要财务比率少数股东权益040028028028028202120222023E2024E2025E股本953314371220082200822008成长能力资本公积4935247166471664716647166营业收入56879434599223502076留存收益109970136927186609246425318502营业利润496611317485220392049其他-49979-47480-47166-47166-47166归属于母公司净利润506011547465220402050股东权益合计118916151012208645268461340539获利能力负债和股东权益总计207119286753430425532371693719毛利率42173914378239004011净利率23852644242223622356ROE13242246238122282117现金流量表ROIC4213605250491833623452单位百万元202120222023E2024E2025E偿债能力净利润1573733890496825981672078资产负债率42594734515349575091折旧摊销7371602107813251573净负债率-990-1586-6666-7354-8646财务费用030084-1121-2400-3507流动比率222199185191188投资损失-1626-1292000000000速动比率125086125127134营运资金变动25855-463169614831128340营运能力其它-39817-2507172003100000应收账款周转率462610600600600经营活动现金流91745841264537015398483存货周转率114108145169172资本支出45598318565075804496总资产周转率038052057053050长期投资000000000000000每股指标元其他-81523546-26050-21780-9496每股收益072154226272328投资活动现金流-359311864-20400-14200-5000每股经营现金流004021575319447债权融资6932200098130143每股净资产54068694812201547股权融资11693189907224003507估值比率其他-4528-8085-2200-098-130市盈率84163906266622141838筹资活动现金流-2666-2697696924323519市净率1114877635493389汇率变动影响000000000000000EVEBITDA35292347198615841206现金净增加额-5342137511130225838597003EVEBIT36462438202416161230资料来源公司公告wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2英杰电气A股公司简评报告朱玥分析师介绍中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究发展部8年证券行业研究经验曾就职于兴业证券方正证券财经杂志专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪在2019至2022年期间带领团队多次在新财富金麒麟水晶球等行业权威评选中名列前茅吕娟董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名陈思同中信建投证券电力设备及新能源分析师西南财经大学金融学硕士研究方向为光伏风电2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名金麒麟评选光伏设备第二名金麒麟电池行业第三名金麒麟新能源汽车第三名水晶球新能源行业第三名水晶球电力设备行业第五名请务必阅读正文之后的免责条款和声明3英杰电气A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk