投资要点：
　　英杰电气8月29日发布半年度业绩报告：2023年上半年营业收入约6.43亿元，同比增加42.45%；归属于上市公司股东的净利润约1.63亿元，同比增加33.31%；基本每股收益0.75元，同比增加31.58%。
　　中报光伏业务高增长，半导体、充电桩打造第二成长曲线
　　公司2023年中报实现营业收入约6.43亿元，同比增加42.45%；归母净利润1.63亿元，同比增加33.31%；扣非净利润1.58亿，同比增长38.9%。
　　分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为2.33亿、4.11亿，分别同比增长15.24%、64.42%；Q1、Q2公司归母净利润分别为0.55亿、1.07亿，分别同比增长2.33%、57.88%。
　　2023年中报分业务看：
　　1）光伏行业营业收入3.5亿，同比增长79.53%，占营业收入比例为54.35%；
　　2）冶金玻纤等传统行业营业收入1.97亿，同比增长19.83%，占营业收入比例为30.64%；
　　3）半导体等电子材料行业销售收入8,322.26万元,同比增长44.64%，占营业收入的比重为12.93%；
　　4）充电桩销售收入5,282.27万元，同比增长28.60%，占营业收入的比重为8.21%。
　　毛利率净利率有小幅下降，整体保持较高盈利水平
　　2023H1，公司毛利率为38.55%、同比下滑0.94pct；净利率为25.27%，同比下滑1.73pc。公司毛利率、净利率有小幅下滑，整体仍保持相对稳定，盈利能力较强。
　　分产品看，光伏业务毛利率33.86%，同比上升1.2pct；半导体业务毛利率47.76%，同比下滑5.39pct；冶金玻纤行业毛利率41.79%，同比下滑0.55pct。
　　光伏行业稳步增长，半导体、充电桩打造第二、第三增长曲线
　　公司是国内综合性工业电源研发及制造领域具有较强实力和竞争力的企业之一，主要从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备以及新能源汽车充电桩/站的研发、生产和销售。
　　公司在光伏行业布局较早，功率控制电源产品在还原提纯环节和晶体生长环节具有较强的产品竞争力和品牌影响力，在该行业的市场占有率常年保持在70%以上。公司从硅料、硅片环节逐步切入电池片生产设备电源应用领域，该领域仍处于国产化替代初期，市场市场前景良好，目前公司产品处于样机测试的最后阶段。2023年上半年我国光伏行业继续保持良好发展态势。上半年，多晶硅、硅片、电池片、组件等主要制造环节产量同比增长均在60%以上。受益光伏行业需求增长较快，公司半年光伏业务增长近80%，上半年新增订单在2022年高速增长的高基数基础上保持稳定，持续有利于公司2023年及2024年的经营业绩。
　　公司半导体电源产品主要应用于上游材料行业，如电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED用蓝宝石、LED外延片等生产设备。公司半导体设备端的产品研发又有突破，射频电源覆盖的频率段以及客户机台类型更加宽泛，产品性能更加稳定，客户反映良好，初步具备了替代国外电源的能力。
　　全资子公司四川英杰新能源有限公司专注新能源汽车充电桩，开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品。直流桩UL认证以及CE认证也正在进行中。2023年上半年，全国新建充电桩144.2万台，其中公共充电桩35.1万台。新能源汽车、充电桩产量分别同比增长35%、53.1%。受益国内新能源车存量大幅增长，充电桩需求也出现明显放量。公司充电桩订单继续呈现国内、国外双向增长，得到了市场的充分认可。
　　公司光伏业务稳健增长，半导体、充电桩等行业应用打造第二、三增长曲线，助力公司可持续增长。
　　盈利预测与估值
　　鉴于公司是国产功率电源龙头企业，在光伏等细分领域已经做到行业绝对龙头，并逐步渗透到半导体材料、充电桩等其他领域，在研项目包括储能变流器等新领域，借助平台型研发实力向更大的市场空间拓展。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为19.57亿、27.44亿、35.55亿，归母净利润分别为4.84亿、6.75亿、8.71亿，对应的PE分别为28.58X、20.52X、15.89X，公司业绩增长可持续，估值与业绩增速匹配，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：1：光伏行业需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新产品拓展不及预期。
　　

研究报告全文：机械分析师刘智登记编码S0730520110001中报光伏业务高增长半导体充电桩拓liuzhiccnewcom021-50586775展新的成长曲线英杰电气300820中报点评11900证券研究报告-中报点评增持维持市场数据2023-08-29发布日期2023年08月30日收盘价元6196投资要点一年内最高最低元140005767英杰电气8月29日发布半年度业绩报告2023年上半年营业收入约643沪深300指数379011亿元同比增加4245归属于上市公司股东的净利润约163亿元同市净率倍831比增加3331基本每股收益075元同比增加3158流通市值亿元6531中报光伏业务高增长半导体充电桩打造第二成长曲线基础数据2023-06-30每股净资产元746公司2023年中报实现营业收入约643亿元同比增加4245归母净每股经营现金流元-023利润163亿元同比增加3331扣非净利润158亿同比增长389毛利率3855分季度看年公司营业收入分别为亿亿分别净资产收益率摊薄10092023Q1Q2233411同比增长公司归母净利润分别为亿资产负债率521215246442Q1Q2055107亿分别同比增长总股本流通股万股220083310540392335788B股H股万股0000002023年中报分业务看个股相对沪深300指数表现1光伏行业营业收入35亿同比增长7953占营业收入比例为英杰电气沪深30054354535252冶金玻纤等传统行业营业收入197亿同比增长1983占营业收15入比例为30645-5-153半导体等电子材料行业销售收入832226万元同比增长4464-25202208202212202304202308占营业收入的比重为1293资料来源聚源数据中原证券4充电桩销售收入528227万元同比增长2860占营业收入的比重为821联系人马嶔琦毛利率净利率有小幅下降整体保持较高盈利水平电话021-50586973地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼2023H1公司毛利率为3855同比下滑094pct净利率为2527邮编200122同比下滑173pc公司毛利率净利率有小幅下滑整体仍保持相对稳定盈利能力较强分产品看光伏业务毛利率3386同比上升12pct半导体业务毛利率4776同比下滑539pct冶金玻纤行业毛利率4179同比下滑055pct光伏行业稳步增长半导体充电桩打造第二第三增长曲线公司是国内综合性工业电源研发及制造领域具有较强实力和竞争力的企业之一主要从事以功率控制电源特种电源为代表的工业电源设备以及新能源汽车充电桩站的研发生产和销售公司在光伏行业布局较早功率控制电源产品在还原提纯环节和晶体生长本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共6页机械环节具有较强的产品竞争力和品牌影响力在该行业的市场占有率常年保持在70以上公司从硅料硅片环节逐步切入电池片生产设备电源应用领域该领域仍处于国产化替代初期市场市场前景良好目前公司产品处于样机测试的最后阶段2023年上半年我国光伏行业继续保持良好发展态势上半年多晶硅硅片电池片组件等主要制造环节产量同比增长均在60以上受益光伏行业需求增长较快公司半年光伏业务增长近80上半年新增订单在2022年高速增长的高基数基础上保持稳定持续有利于公司2023年及2024年的经营业绩公司半导体电源产品主要应用于上游材料行业如电子级多晶硅半导体用单晶硅碳化硅晶体LED用蓝宝石LED外延片等生产设备公司半导体设备端的产品研发又有突破射频电源覆盖的频率段以及客户机台类型更加宽泛产品性能更加稳定客户反映良好初步具备了替代国外电源的能力全资子公司四川英杰新能源有限公司专注新能源汽车充电桩开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品直流桩UL认证以及CE认证也正在进行中2023年上半年全国新建充电桩1442万台其中公共充电桩351万台新能源汽车充电桩产量分别同比增长35531受益国内新能源车存量大幅增长充电桩需求也出现明显放量公司充电桩订单继续呈现国内国外双向增长得到了市场的充分认可公司光伏业务稳健增长半导体充电桩等行业应用打造第二三增长曲线助力公司可持续增长盈利预测与估值鉴于公司是国产功率电源龙头企业在光伏等细分领域已经做到行业绝对龙头并逐步渗透到半导体材料充电桩等其他领域在研项目包括储能变流器等新领域借助平台型研发实力向更大的市场空间拓展我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为1957亿2744亿3555亿归母净利润分别为484亿675亿871亿对应的PE分别为2858X2052X1589X公司业绩增长可持续估值与业绩增速匹配维持公司增持评级风险提示1光伏行业需求不及预期2行业竞争加剧毛利率下滑原材料价格上涨毛利率下滑新产品拓展不及预期342021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元6601283195727443550增长比率56879434525740222938净利润百万元157339484675871增长比率506011547428839312910每股收益元072154220307396市盈率倍87994084285820521589资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共6页机械图1公司营业收入百万元图2公司归母净利润百万元营业收入同比归母净利润同比140010040014012825794343390935012012008011547300100100060568725080800479865996643484245402006057111626660015737506041020443014207015040201132511097104503331400800100200200-504500-201-5830-200-202018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司盈利能力指标图4公司经营现金净流量百万元501400销售商品提供劳务收到的现金毛利率净利率ROE加权营业收入45经营活动现金净流量44441200424641624217归母净利润40391438551000358003031112761264225250524842525252760023312385204001513802001010841022052018A2019A2020A2021A2022A2023H10-2002018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共6页机械图5分业务营业收入百万元图6分业务毛利率1400光伏半导体科研院所冶金玻纤55光伏半导体冶金玻纤1200508638582504955485748571000479347764684458004369194564301417960040210521971539443814385340060817556706883221173735621197661335351597440463386200359373497225164181392246831443002018A2019A2020A2021A2022A2018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共6页机械财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产19442672373748736176营业收入6601283195727443550现金1252625477271043营业成本382781119116662155应收票据及应收账款212209261358473营业税金及附加610162229其他应收款356911营业费用395278110142预付账款1018294051管理费用30446895124存货8491522215028683589研发费用5169108151195其他流动资产7466567448721008财务费用-2-2-8-16-22非流动资产127196377492561资产减值损失2-20-2-1长期投资00000其他收益1650394753固定资产85113209280326公允价值变动收益00000无形资产125183102117投资净收益1613182230其他非流动资产303385110119资产处置收益0-3-3-6-6资产总计20712868411453656737营业利润1833895577761002流动负债8761340192426103248营业外收入02000短期借款620202020营业外支出21000应付票据及应付账款147231291380455利润总额1813905577761002其他流动负债7231089161322102773所得税245173102131非流动负债617171717净利润157339484675871长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债617171717归属母公司净利润157339484675871负债合计8821357194126273265EBITDA1703975787971023少数股东权益00000EPS元110237220307396股本95144220220220资本公积494472649649649主要财务比率留存收益606898130618722606会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益11891510217227383473成长能力负债和股东权益20712868411453656737营业收入56879434525740222938营业利润496611317432139292911归属母公司净利润506011547428839312910获利能力毛利率42173914391439273929现金流量表百万元净利率23852644247624602454会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE13242246223024652509经营活动现金流946299425541ROIC11782140216823862433净利润157339484675871偿债能力折旧摊销818283742资产负债率42594734471948964847财务费用01000净负债比率74178989893695949405投资损失-16-13-18-22-30流动比率222199194187190营运资金变动-145-305-197-272-350速动比率106064064060063其他经营现金流57187营运能力投资活动现金流-36119-192-135-88总资产周转率038052056058059资本支出-66-96-203-156-116应收账款周转率9831263138314791422长期投资13201-1-1-1应付账款周转率371413456497516其他投资现金流1714122230每股指标元筹资活动现金流-27-27179-109-137每股收益最新摊薄072154220307396短期借款614000每股经营现金流最新摊薄004021136193246长期借款00000每股净资产最新摊薄54068698712441578普通股增加0487600估值比率资本公积增加16-2217700PE87994084285820521589其他筹资现金流-49-67-75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