2023年中报：业绩增长33%；期待下半年业绩提速、半导体射频电源突破
　　1）业绩符合预期：2023上半年营收6.4亿元，同比增长43%；归母净利润1.6亿元，同比增长33%。单Q2季度营收4.1亿元，同比增长64%；归母净利润1.1亿元，同比增长58%。核心受益于公司光伏硅料+硅片电源业务的持续放量。上半年光伏产业链价格有所波动，我们预计下半年随着产业链价格企稳，下游投产确认有望加速，带来公司业绩确认提速。
　　2）盈利能力稳健：上半年毛利率38.6%、同比-0.9pct，利率25.3%，同比-1.7pct，我们预计主要因硅料电源等低毛利率产品收入占比提升导致，未来期待公司半导体电源、光伏电池电源加速突破，盈利能力有望回升。
　　3）订单高增：截至上半年末，公司合同负债达11.6亿元、同比增长33%，期待未来半导体、光伏电池电源开始放量；存货18.2亿元，同比增长57%，其中发出商品达13.3亿元，占存货比重73%（2022年报为57%），预计下半年公司业绩确认有望提速。
　　4）分业务亮点：（1）半导体电源：公司半导体射频电源覆盖频率段、客户机台类型更加宽泛，客户反映良好，已初步具备替代国外电源的能力；（2）光伏电源：公司切入电池电源环节，目前产品处于样机测试的最后阶段。（3）充电桩：公司合同订单继续呈现国内、国外销售双向同比增长，得到市场的充分认可。直流桩UL认证以及CE认证也正在进行中。
　　5）发股权激励，绑定核心骨干：本激励计划首次授予的激励对象不超过364人，拟向激励对象授予权益总计不超过251.25万股，约占公司股本总额1.14%；授予价格为每股32.87元。
　　英杰电气：光伏电源龙头；半导体电源+光伏电池、充电桩设备打开成长空间
　　1）硅料电源：2023年将迎来硅料大批投产，公司市占率超70%、充分受益。
　　2）硅片电源：预计未来扩产景气维持稳态。公司市占率75-80%，绑定核心设备厂+硅片厂。
　　3）电池电源：迎HJT、TOPCon新技术扩产，预计2025年市场空间达10亿元、CAGR=73%。公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者，有望实现批量供应。
　　4）半导体电源：受益中国半导体设备进口替代加速，核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者，与头部半导体设备企业深度合作、国产替代进行中。
　　5）充电桩：预计2025年中国充电桩市场空间合计达925亿元，是光伏、半导体电源市场数倍，2021-2025年CAGR=58%。公司市场开拓顺利，拟定增加码41.2万台/年充电桩扩产。
　　（市场空间参考【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间）
　　投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量
　　预计公司2023-2025年归母净利润4.6/6.3/8.1元，同比增长34%/39%/28%，对应PE为28/20/16倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评其他电源设备英杰电气300820报告日期2023年08月28日期待下半年业绩提速半导体射频电源电池电源量产突破英杰电气点评报告投资要点投资评级买入维持2023年中报业绩增长33期待下半年业绩提速半导体射频电源突破1业绩符合预期2023上半年营收64亿元同比增长43归母净利润16亿元同比增分析师王华君长33单Q2季度营收41亿元同比增长64归母净利润11亿元同比增长58核心执业证书号S1230520080005受益于公司光伏硅料硅片电源业务的持续放量上半年光伏产业链价格有所波动我们预计wanghuajunstockecomcn下半年随着产业链价格企稳下游投产确认有望加速带来公司业绩确认提速分析师李思扬2盈利能力稳健上半年毛利率386同比-09pct利率253同比-17pct我们预计执业证书号S1230522020001lisiyangstockecomcn主要因硅料电源等低毛利率产品收入占比提升导致未来期待公司半导体电源光伏电池电源加速突破盈利能力有望回升基本数据3订单高增截至上半年末公司合同负债达116亿元同比增长33期待未来半导体光伏电池电源开始放量存货182亿元同比增长57其中发出商品达133亿元占存货收盘价5767比重732022年报为57预计下半年公司业绩确认有望提速总市值百万元12463324分业务亮点1半导体电源公司半导体射频电源覆盖频率段客户机台类型更加宽总股本百万股21611泛客户反映良好已初步具备替代国外电源的能力2光伏电源公司切入电池电源环股票走势图节目前产品处于样机测试的最后阶段3充电桩公司合同订单继续呈现国内国外销售英杰电气深证成指双向同比增长得到市场的充分认可直流桩UL认证以及CE认证也正在进行中435发股权激励绑定核心骨干本激励计划首次授予的激励对象不超过364人拟向激励对2915象授予权益总计不超过25125万股约占公司股本总额114授予价格为每股3287元1英杰电气光伏电源龙头半导体电源光伏电池充电桩设备打开成长空间-13-261硅料电源2023年将迎来硅料大批投产公司市占率超70充分受益2208221022112212230123022303230423052306230723082硅片电源预计未来扩产景气维持稳态公司市占率75-80绑定核心设备厂硅片厂3电池电源迎HJTTOPCon新技术扩产预计2025年市场空间达10亿元CAGR73公相关报告司布局PECVDPVD扩散等环节电源为国产替代领军者有望实现批量供应1订单高增期待光伏电池半导体电源充电桩多点开4半导体电源受益中国半导体设备进口替代加速核心零部件将同步受益公司为半导体花20230428设备电源国产替代领军者与头部半导体设备企业深度合作国产替代进行中2业绩高增光伏电池半导5充电桩预计2025年中国充电桩市场空间合计达925亿元是光伏半导体电源市场数体电源充电桩将进入收获倍2021-2025年CAGR58公司市场开拓顺利拟定增加码412万台年充电桩扩产期20230412市场空间参考英杰电气深度光伏电源龙头半导体电源充电桩设备打开成长空间3年报业绩大超预期期待半导体充电桩业务发力英投资建议看好公司光伏半导体电源充电桩设备领域未来业绩接力放量杰电气点评报告20230118预计公司2023-2025年归母净利润466381元同比增长343928对应PE为282016倍维持买入评级风险提示原材料价格波动风险下游扩产不及预期产品研发推广不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入1283199229543817-94554829归母净利润339456634809-115343928每股收益元15212937PE37282016资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分英杰电气300820公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2672375754466855营业收入1283199229543817现金262246191582营业成本781126718982451交易性金融资产285424398369营业税金及附加10152229应收账项209438693785营业费用5281120155其它应收款581215管理费用446492114预付账款18445370研发费用69107159205存货1522230337914709财务费用2324其他371294309325资产减值损失0000非流动资产196222262297公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益13151414长期投资0000其他经营收益47505050固定资产113130152169营业利润389525730931无形资产516379100营业外收支1100在建工程131086利润总额390525729931其他20202422所得税516996122资产总计2868397957097151净利润339456634809流动负债1340192530193651少数股东损益0000短期借款2093413归属母公司净利润339456634809应付款项231389625762EBITDA403532739941预收账款846131220742569EPS最新摊薄154207288368其他243216286306非流动负债1791112主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他1791112成长能力负债合计1357193430303663营业收入9434552948342918少数股东权益0000营业利润11317350238862765归属母公司股东权益1510204526793488归属母公司净利润11547344738942771负债和股东权益2868397957097151获利能力毛利率3914363735743578现金流量表净利率2642228921442120百万元20222023E2024E2025EROE2512256526822624经营活动现金流467573413ROIC2185220323242295净利润339456634809偿债能力折旧摊销16101214资产负债率4734486053075122财务费用2324净负债比率162050115040投资损失13151414流动比率199195180188营运资金变动333416786523速动比率086076055059其它6277891489915营运能力投资活动现金流11916097总资产周转率052058061059资本支出40223027应收账款周转率1263111310561030长期投资0000应付账款周转率413409374353其他1591382120每股指标元筹资活动现金流27702716每股收益154207288368短期借款14112520每股经营现金021034-033188长期借款0000每股净资产105192912171585其他418125估值比率现金净增加额1381555391PE3743278420031569PB549621474364EVEBITDA249226164125资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分英杰电气300820公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分