投资要点
　　民航业：8月旅客量同比19年+4.5%，运输规模再创新高
　　旅客量：根据央视新闻/民航局数据，8月民航旅客运输量6396万人次，同比2019年+4.5%，旅客运输规模再创新高。
　　 ASK：7月行业ASK同比19年+3%
　　RPK：7月行业RPK同比19年-0.2%
　　客座率：7月正班客座率约81%，同比19年-2pct
　　航司：暑运旺季量价齐升，航司Q3业绩有望创新高
　　8月净增客机量（架）：国航-2、南航+4、东航-1、春秋+0、吉祥+0
　　8月供给端ASK同比19年：
　　整体：吉祥+30% >春秋+26% >国航+3% >东航+2% >南航-2%
　　国内线：春秋+63% >吉祥+46% >国航+31% >东航+27% >南航+20%
　　国际及地区线：吉祥-27% >东航-41.7%>春秋-42.4%>国航-44%>南航-48%
　　8月需求端RPK同比19年：
　　整体：吉祥+27% >春秋+24% >国航-6% >东航-7% >南航-8%
　　国内线：春秋+60% >吉祥+42% >国航+17% >东航+13% >南航+11%
　　国际及地区线：吉祥-28%>春秋-44%>东航-45%>南航-48%>国航-49%
　　8月客座率同比19年：
　　整体：春秋-1.4pct、吉祥-1.5pct、南航-5.1pct、东航-7.8pct、国航-7.9pct。
　　国内线：春秋-1.5pct、吉祥-2.1pct、南航-6.2pct、东航-9.0pct、国航-9.0pct
　　国际及地区线：南航-0.2pct、吉祥-1.1pct、春秋-2.0pct、东航-5.4pct、国航-6.6pct
　　油价：根据Wind，2023年9月我国航空煤油进口到岸完税价7483元/吨，环比+19%，同比22年-6%，同比19年+52%。9月14日，WTI原油价格90.16美元/桶，较23Q2末+28%。
　　汇率：根据Wind，9月15日，美元兑人民币中间价为7.1786，较22年末+3.1%，较23Q2末-0.7%。
　　机场：8月国内旅客量超过19年，国际恢复趋势明确
　　1）整体：8月广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别为606、965、523、480万人次，分别恢复至19年的92%、92%、58%、102%。其中，北京首都机场旅客量恢复率相对较低，主要因为23年北京大兴机场分流。
　　2）国内航线：8月广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的105%、109%、67%、107%
　　3）国际及地区航线：8月广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的54%、60%、36%、61%。
　　投资建议
　　暑期旺季圆满收官，呈现量价齐升趋势。根据民航局数据，7-8月民航旅客量同比2019年同期增长约5%。根据航旅纵横数据，7-8月国内机票平均支付价格（不含税）较2019年同期上涨14%，出入境机票平均支付价格（不含税）较2019年同期上涨35%。我们认为，三季度航司业绩有望创历史记录，将成为航空大周期业绩兑现起点。中秋国庆假期即将来临，预售数据表现较佳，民航局预计假期期间日均保障国内客运航班约14000班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。9月13日，泰国内阁决定对中国游客实施为期5个月的免签政策，看好泰国方向国际旅客量迎来一波高峰。基于预期弹性空间、业绩兑现确定度，推荐春秋航空/南方航空/中国东航/中国国航/吉祥航空。
　　风险提示
　　出行需求不及预期，油价大幅波动，汇率大幅波动，免税销售不及预期。

研究报告全文：证券研究报告行业专题航空机场航空机场报告日期2023年09月16日月民航旅客量再创新高看好旺季业绩兑现8航空机场8月运营情况总结投资要点行业评级看好维持民航业8月旅客量同比19年45运输规模再创新高分析师李丹旅客量根据央视新闻民航局数据月民航旅客运输量万人次同比86396执业证书号S12305200400032019年45旅客运输规模再创新高lidan02stockecomcnASK7月行业ASK同比19年3分析师李逸RPK7月行业RPK同比19年-02执业证书号S1230523070008客座率7月正班客座率约81同比19年-2pctliyi01stockecomcn相关报告航司暑运旺季量价齐升航司Q3业绩有望创新高17月民航旅客量创记录有8月净增客机量架国航-2南航4东航-1春秋0吉祥0望支撑航司Q3业绩创新高8月供给端ASK同比19年20230818整体吉祥30春秋26国航3东航2南航-22从国泰航空23H1业绩超国内线春秋63吉祥46国航31东航27南航2019H1之我见国内航司Q3业国际及地区线吉祥-27东航-417春秋-424国航-44南航-48绩有望创新高202308158月需求端RPK同比19年3航空Q3业绩能创历史新高整体吉祥27春秋24国航-6东航-7南航-8吗20230724国内线春秋60吉祥42国航17东航13南航11国际及地区线吉祥-28春秋-44东航-45南航-48国航-498月客座率同比19年整体春秋-14pct吉祥-15pct南航-51pct东航-78pct国航-79pct国内线春秋-15pct吉祥-21pct南航-62pct东航-90pct国航-90pct国际及地区线南航-02pct吉祥-11pct春秋-20pct东航-54pct国航-66pct油价根据Wind2023年9月我国航空煤油进口到岸完税价7483元吨环比19同比22年-6同比19年529月14日WTI原油价格9016美元桶较23Q2末28汇率根据Wind9月15日美元兑人民币中间价为71786较22年末31较23Q2末-07机场8月国内旅客量超过19年国际恢复趋势明确1整体8月广州白云上海两场北京首都深圳宝安机场旅客量分别为606965523480万人次分别恢复至19年的929258102其中北京首都机场旅客量恢复率相对较低主要因为23年北京大兴机场分流2国内航线8月广州白云上海两场北京首都深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的105109671073国际及地区航线8月广州白云上海两场北京首都深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的54603661投资建议暑期旺季圆满收官呈现量价齐升趋势根据民航局数据7-8月民航旅客量同比2019年同期增长约5根据航旅纵横数据7-8月国内机票平均支付价格httpwwwstockecomcn113请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题不含税较2019年同期上涨14出入境机票平均支付价格不含税较2019年同期上涨35我们认为三季度航司业绩有望创历史记录将成为航空大周期业绩兑现起点中秋国庆假期即将来临预售数据表现较佳民航局预计假期期间日均保障国内客运航班约14000班运输国内旅客196万人次分别比2019年国庆假期增长18179月13日泰国内阁决定对中国游客实施为期5个月的免签政策看好泰国方向国际旅客量迎来一波高峰基于预期弹性空间业绩兑现确定度推荐春秋航空南方航空中国东航中国国航吉祥航空风险提示出行需求不及预期油价大幅波动汇率大幅波动免税销售不及预期httpwwwstockecomcn213请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题正文目录1供给端国际线运力有序恢复三大航ASK已基本恢复52需求端暑期旺季出行更旺721行业8月旅客量再创新高722航司吉祥春秋1-8月RPK超过19年823机场8月广州上海机场国际旅客量分别恢复至6056103油价环比上涨人民币较23Q2末仍保持小幅升值114投资建议115风险提示12httpwwwstockecomcn313请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图表目录图12023年我国民航业ASK同比2019年5图22023年上市航司ASK同比19年6图32023年1-8月航司ASK同比19年6图42023年上市航司国内航线ASK同比19年6图52023年1-8月航司国内航线ASK同比19年6图62023年上市航司国际及地区航线ASK同比19年7图72023年1-8月航司国际及地区航线ASK同比19年7图82023年我国民航业RPK同比19年7图92023年我国民航业航班客座率同比19年7图102023年上市航司RPK较19年的恢复率8图112023年1-8月航司RPK较19年的恢复率8图122023年上市航司国内航线RPK同比19年9图132023年1-8月航司国内航线RPK同比19年9图142023年上市航司国际及地区航线RPK同比19年9图152023年1-8月航司国际及地区航线RPK同比19年9图162023年上市机场旅客量较19年的恢复率10图172023年上市机场国内线旅客量较19年的恢复率10图182023年上市机场国际及地区线旅客量较19年的恢复率11图192023年1-8月机场国际及地区线旅客量较19年的恢复率11图208月航空煤油进口到岸完税价环比711图21美元兑人民币汇率11表1上市航司2023年8月机队引进情况5表22023年我国民航业旅客运输量同比19年8表32023年上市航司客座率及同比19年10httpwwwstockecomcn413请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题1供给端国际线运力有序恢复三大航ASK已基本恢复飞机引进情况根据公司公告截至2023年8月末国航机队规模901架当月-2南航客机机队规模885架当月4东航机队规模781架当月-1春秋机队规模121架当月0吉祥机队规模115架当月0表1上市航司2023年8月机队引进情况单位架国航南航东航春秋吉祥海航8月净增-24-1000当月引进251000当月退出4120008月末机队规模9018857811211153391-8月净增76655-323年净增规划85622712资料来源公司公告Wind浙商证券研究所注南航机队规模数据仅含客机海航为7月末数据全国民航业运力根据民航局数据7月行业ASK同比19年3图12023年我国民航业ASK同比2019年民航业ASK同比19年5301月2月3月4月5月6月7月-5-2-4-6-10-15-14-20-19-25-26-30资料来源民航局Wind浙商证券研究所上市航司整体运力供给吉祥春秋运力投放大幅超过2019年同期三大航运力基本恢复根据公司公告8月ASK同比19年吉祥30春秋26国航3东航2南航-21-8月累计ASK同比19年来看吉祥18春秋11南航-10国航-12东航-13httpwwwstockecomcn513请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图22023年上市航司ASK同比19年图32023年1-8月航司ASK同比19年国航南航东航春秋吉祥海航1-8月ASK同比19年40203018201015110-1010-20-305-40-501月2月3月4月5月6月7月8月0国航南航东航春秋吉祥国航-32-26-21-11-8-513-5南航-25-19-15-8-6-6-2-2东航-34-26-20-10-7-7-12-10春秋-951012992426-10吉祥-46181622272530-12-15-13海航-40-39-34-29-30-28-22资料来源公司公告Wind浙商证券研究所资料来源公司公告Wind浙商证券研究所国内航线方面上市航司运力投放大幅超过19年根据公司公告8月国内航线ASK同比19年春秋63吉祥46国航31东航27南航201-8月国内航线累计ASK同比19年来看春秋47吉祥28国航21东航17南航15图42023年上市航司国内航线ASK同比19年图52023年1-8月航司国内航线ASK同比19年国航南航东航春秋吉祥海航1-8月国内线ASK同比19年70504760504540304020103503028-10-2025-30211月2月3月4月5月6月7月8月2017国航481426262730311515南航4810191917202010东航-37122525222427春秋35435143404258635吉祥6222720283640460国航南航东航春秋吉祥海航-23-24-16-10-12-10-4资料来源公司公告Wind浙商证券研究所资料来源公司公告Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn613请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题国际及地区航线方面吉祥运力恢复大幅领先主要因为19年同期基数较低根据公司公告8月国际及地区航线ASK同比19年吉祥-27东航-417春秋-424国航-44南航-481-8月国际及地区航线累计ASK同比19年吉祥-30春秋-57南航-63国航-654东航-655图62023年上市航司国际及地区航线ASK同比19年图72023年1-8月航司国际及地区航线ASK同比19年01-8月国际地区线ASK同比19年-10-20国航南航东航春秋吉祥-300-40-50-10-60-70-20-80-90-30-1001月2月3月4月5月6月7月8月-30国航-90-85-80-67-61-54-47-44-40南航-86-78-72-64-60-53-49-48-50东航-90-85-77-70-61-56-46-42春秋-90-68-61-51-53-52-42-42-60-57吉祥-58-55-27-9-15-16-28-27-63-70-65-65海航-92-90-86-79-76-73-68资料来源公司公告Wind浙商证券研究所资料来源公司公告Wind浙商证券研究所2需求端暑期旺季出行更旺21行业8月旅客量再创新高民航业需求情况8月旅客量再创新高根据央视新闻民航局数据8月民航旅客运输量6396万人次同比2019年45旅客运输规模再创新高图82023年我国民航业RPK同比19年图92023年我国民航业航班客座率同比19年民航业RPK同比19年客座率同比19年000-1-5-2-10-8-3-2-4-15-13-14-5-5-20-6-25-23-7-8-7-30-27-8-9-8-9-9-10-35-331月2月3月4月5月6月7月1月2月3月4月5月6月7月资料来源民航局Wind浙商证券研究所资料来源民航局Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn713请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表22023年我国民航业旅客运输量同比19年旅客量同比19年国内线旅客量同比19年国际地区线旅客量同比19年1月-26-16-912月-20-10-863月-15-5-794月-53-625月-53-576月-18-567月513-478月451-8月累计-7资料来源民航局央视新闻Wind浙商证券研究所22航司吉祥春秋1-8月RPK超过19年上市航司RPK吉祥春秋1-8月累计RPK已超过19年同期根据公司公告8月RPK同比19年吉祥27春秋24国航-6东航-7南航-81-8月累计RPK同比19年来看吉祥13春秋8南航-17国航-222东航-223图102023年上市航司RPK较19年的恢复率图112023年1-8月航司RPK较19年的恢复率401-8月RPK同比19年30201513101080-105-200-30国航南航东航春秋吉祥-40-5-501月2月3月4月5月6月7月8月-10国航-40-36-33-23-22-15-6-6南航-32-27-25-16-13-9-5-8-15东航-44-36-32-22-20-15-6-7-17-20春秋-14-358582524吉祥-141121013242727-25-22-22海航-43-42-37-31-33-29-21资料来源公司公告Wind浙商证券研究所资料来源公司公告Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn813请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题国内航线RPK方面春秋吉祥恢复领先根据公司公告8月国内线RPK同比19年春秋60吉祥42国航17东航13南航111-8月国内线累计RPK同比19年来看春秋43吉祥24国航64南航62东航4图122023年上市航司国内航线RPK同比19年图132023年1-8月航司国内航线RPK同比19年801-8月国内RPK同比19年6050404543204003530-202425-401月2月3月4月5月6月7月8月20国航-9-7-3108141917南航-4-3-29911161115东航-17-8-5871218131066春秋273344403640596045吉祥-4172218223341420海航-29-30-24-15-18-13-5国航南航东航春秋吉祥资料来源公司公告Wind浙商证券研究所资料来源公司公告Wind浙商证券研究所国际及地区航线RPK方面吉祥恢复领先根据公司公告8月国际及地区线RPK同比19年吉祥-28春秋-44东航-45南航-48国航-491-8月国际及地区线累计RPK同比19年吉祥-39春秋-60南航-65东航-70国航-71图142023年上市航司国际及地区航线RPK同比19年图152023年1-8月航司国际及地区航线RPK同比19年01-8月国际及地区RPK同比19年-10-200-30国航南航东航春秋吉祥-40-10-50-60-20-70-30-80-90-40-100-391月2月3月4月5月6月7月8月-50国航-92-89-84-75-71-61-51-49南航-88-82-75-68-62-53-49-48-60东航-92-88-82-77-70-60-48-45-60春秋-92-72-63-56-58-55-43-44-70-65-70吉祥-66-62-38-34-33-26-29-28-71-80海航-92-90-86-82-81-76-71资料来源公司公告Wind浙商证券研究所资料来源公司公告Wind浙商证券研究所客座率方面航司8月客座率相较2019年下降缺口环比7月拉大8月客座率同比19年春秋-14pct吉祥-15pct南航-51pct东航-78pct国航-79pcthttpwwwstockecomcn913请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表32023年上市航司客座率及同比19年国航南航东航春秋吉祥8月客座率77817893888月客座率同比19年-79-51-78-14-15国内客座率7780779388同比19年-90-62-90-15-21国际及地区客座率7685789184同比19年-66-02-54-20-11资料来源公司公告浙商证券研究所23机场8月广州上海机场国际旅客量分别恢复至6056国内旅客量已恢复至19年国际恢复趋势明确8月广州白云上海两场北京首都深圳宝安机场旅客量分别为606965523480万人次分别恢复至19年的929258102国内航线方面8月广州白云上海两场北京首都深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的10510967107国际及地区航线方面8月广州白云上海两场北京首都深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的54603661其中北京首都机场旅客量恢复率相对较低主要因为23年北京大兴机场分流1-8月累计数据来看广州白云上海两场北京首都深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的85755097其中国内线旅客量分别恢复至19年的1019561104国际及地区旅客量分别恢复至19年的37362235图162023年上市机场旅客量较19年的恢复率图172023年上市机场国内线旅客量较19年的恢复率上海机场白云机场北京首都上海机场白云机场北京首都深圳机场深圳机场三亚机场海口机场1201401001201008080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源公司公告Wind浙商证券研究所资料来源公司公告Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1013请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图182023年上市机场国际及地区线旅客量较19年的恢复率图192023年1-8月机场国际及地区线旅客量较19年的恢复率上海机场白云机场北京首都深圳机场1-8月累计国际及地区旅客量较19年的恢复率704037363560355030252240203015201010500上海机场白云机场北京首都深圳机场1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源公司公告Wind浙商证券研究所资料来源公司公告Wind浙商证券研究所3油价环比上涨人民币较23Q2末仍保持小幅升值油价根据Wind2023年9月我国航空煤油进口到岸完税价7483元吨环比19同比22年-6同比19年529月14日WTI原油价格9016美元桶较23Q2末28汇率根据Wind9月15日美元兑人民币中间价为71786较22年末31较23Q2末-07图208月航空煤油进口到岸完税价环比7图21美元兑人民币汇率12000美元兑人民币23年vs22年末值50100004080003020600010400000-102000-200-302019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-40资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所4投资建议暑期旺季收官呈现量价齐升趋势根据民航局数据7-8月民航旅客量同比2019年同期增长约5根据航旅纵横数据7-8月国内机票平均支付价格不含税较2019年同期上涨14出入境机票平均支付价格不含税较2019年同期上涨35我们认为三季度航司业绩有望创历史记录将成为航空大周期业绩兑现起点中秋国庆假期即将来临预售数据表现较佳民航局预计假期期间日均保障国内客运航班约14000班运输国内旅客196万人次分别比2019年国庆假期增长18179月13日泰国内阁httpwwwstockecomcn1113请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题决定对中国游客实施为期5个月的免签政策看好泰国方向国际旅客量迎来一波高峰看好国际线恢复基于预期弹性空间业绩兑现确定度推荐春秋航空南方航空中国东航中国国航吉祥航空5风险提示1出行需求不及预期2油价大幅波动3汇率大幅波动4免税销售不及预期httpwwwstockecomcn1213请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1313请务必阅读正文之后的免责条款部分