本周观点
　　1）据涌益数据，上周生猪价格周环比下降1.6%。随着天气入秋，猪肉需求有望回暖，但受到供给端持续增量，冻品库存释放增加供给弹性，我们认为猪价短期大幅上涨的概率不大。2）畜牧业协会口径下8月能繁母猪存栏环比-1.0%，与此前涌益咨询口径的8月监测企业能繁母猪存栏环比+0.04%存在一定分歧。二者监测样本结构存在一定差异：前者多为规模猪场，而后者散户占比较高。我们分析，二者数据出现一定分歧或反映出8月散户冲动性补栏，而规模猪场能繁母猪淘汰加速。
　　周专题：8月能繁数据存分歧，规模猪场母猪或淘汰加速
　　8月畜牧业协会监测规模种猪场能繁母猪存栏环比-1.0%，与此前涌益咨询口径的8月监测企业能繁母猪存栏环比+0.04%数据存在一定分歧。从监测样本结构来看，畜牧业协会监测样本主要为规模猪场、涌益咨询监测样本中散户占比较大，我们分析二者口径能繁母猪数据出现分歧或反映出猪价在7月底快速反弹、且8月维持在17元/公斤左右，带动散户出现了冲动性补栏，而规模猪场受制于资金压力等因素加大了能繁母猪淘汰。
　　养殖：猪价短期大幅上涨概率不大，把握肉禽供给收缩兑现
　　1）生猪：据涌益数据，上周生猪价格周环比下降1.6%。随着天气入秋，猪肉需求有望回暖，但受到供给端持续增量，冻品库存释放增加供给弹性，我们认为猪价短期大幅上涨的概率不大。建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的牧原股份/温氏股份等。2）上周白羽鸡/白羽鸡苗均价周环比下跌3.52%/21%，或系供给充足导致。国内市场内食品深加工乃大势所趋，建议关注调理品产能和销量占优的圣农发展。3）受秘鲁上半年捕捞暂停的影响，全球鱼粉价格自年初以来持续上涨，而海大集团的配方可大幅减少对鱼粉的依赖。龙头公司优势凸显。
　　种植：转基因商业化稳步推进，种业高景气有望持续
　　近期粮价整体呈反弹态势。截至9月15日，玉米价格约2925元/吨、小麦价格约3010元/吨。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价，我们预计2023/24年度种业高景气仍有望持续。目前玉米处于锈病高发期，或对玉米产量有一定影响。我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。现阶段转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中、研发及推广壁垒较高。研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望受益。建议关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。
　　宠物：7月人民币口径下宠食出口额同比保持增长
　　7月人民币/美元口径下我国宠物食品出口额同比+0.6%/-5.4%。其中出口量同比-10.8%、降幅较6月有所收窄；出口单价受宠物零食出口单价抬升带动而有所提升。我们预计海外去库或接近尾声，8~9月起宠食出口额有望转正。库存压力缓解或将推动上市公司23Q3业绩回暖。短期来看，海外客户去库或将接近尾声，头部公司海外业绩有望随之改善。长期来看，我国宠食市场呈现出国产品牌在中低端市场替代效应加深趋势。我们认为伴随宠物市场竞争格局优化，具备稳定供应链及研发实力的龙头企业有望受益。建议关注中宠股份、佩蒂股份等。
　　风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔8月能繁存分歧规模场母猪淘汰加速华泰研究农林牧渔增持维持2023年9月17日中国内地专题研究研究员熊承慧PhD本周观点SACNoS0570522120004xiongchenghuihtsccomSFCNoBPK0208610632111661据涌益数据上周生猪价格周环比下降16随着天气入秋猪肉需求有望回暖但受到供给端持续增量冻品库存释放增加供给弹性我们认为研究员冯源猪价短期大幅上涨的概率不大2畜牧业协会口径下8月能繁母猪存栏环SACNoS0570522070001fengyuan016921htsccom比与此前涌益咨询口径的月监测企业能繁母猪存栏环比存862128972228-108004在一定分歧二者监测样本结构存在一定差异前者多为规模猪场而后者联系人张正芳散户占比较高我们分析二者数据出现一定分歧或反映出8月散户冲动性SACNoS0570123010003zhangzhengfanghtsccom补栏而规模猪场能繁母猪淘汰加速861063211166周专题8月能繁数据存分歧规模猪场母猪或淘汰加速华泰证券研究所分析师名录8月畜牧业协会监测规模种猪场能繁母猪存栏环比-10与此前涌益咨询口径的8月监测企业能繁母猪存栏环比004数据存在一定分歧从监测样本结构来看畜牧业协会监测样本主要为规模猪场涌益咨询监测样本中散户占比较大我们分析二者口径能繁母猪数据出现分歧或反映出猪价在7月底快速反弹且8月维持在17元公斤左右带动散户出现了冲动性补栏而规模猪场受制于资金压力等因素加大了能繁母猪淘汰养殖猪价短期大幅上涨概率不大把握肉禽供给收缩兑现行业走势图1生猪据涌益数据上周生猪价格周环比下降16随着天气入秋猪肉需求有望回暖但受到供给端持续增量冻品库存释放增加供给弹性我农林牧渔沪深300们认为猪价短期大幅上涨的概率不大建议关注出栏量成长性高具有成本优势的牧原股份温氏股份等2上周白羽鸡白羽鸡苗均价周环比下跌735221或系供给充足导致国内市场内食品深加工乃大势所趋建议1关注调理品产能和销量占优的圣农发展受秘鲁上半年捕捞暂停的影响36全球鱼粉价格自年初以来持续上涨而海大集团的配方可大幅减少对鱼粉的依赖龙头公司优势凸显1218Sep-22Jan-23May-23Sep-23种植转基因商业化稳步推进种业高景气有望持续近期粮价整体呈反弹态势截至9月15日玉米价格约2925元吨小麦资料来源Wind华泰研究价格约3010元吨一般而言粮食价格上涨下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价我们预重点推荐计202324年度种业高景气仍有望持续目前玉米处于锈病高发期或对玉目标价米产量有一定影响我国的转基因种子商业化稳步推进或带动种业科技的股票名称股票代码当地币种投资评级技术升级种子行业规模扩容可期现阶段转基因技术及品种储备仍掌握在牧原股份002714CH6646买入温氏股份300498CH2713买入少数企业手中研发及推广壁垒较高研发实力强及转基因品种储备早的龙隆平高科000998CH2150买入头种企有望受益建议关注隆平高科大北农荃银高科登海种业等大北农002385CH1014买入海大集团002311CH6304买入乖宝宠物301498CH4860买入宠物7月人民币口径下宠食出口额同比保持增长中宠股份002891CH3400买入7月人民币美元口径下我国宠物食品出口额同比06-54其中出口量佩蒂股份300673CH1810买入同比-108降幅较6月有所收窄出口单价受宠物零食出口单价抬升带动科前生物688526CH3330买入而有所提升我们预计海外去库或接近尾声89月起宠食出口额有望转正普莱柯603566CH2800买入中牧股份买入库存压力缓解或将推动上市公司23Q3业绩回暖短期来看海外客户去库600195CH1890荃银高科300087CH1508买入或将接近尾声头部公司海外业绩有望随之改善长期来看我国宠食市场登海种业002041CH1800增持呈现出国产品牌在中低端市场替代效应加深趋势我们认为伴随宠物市场竞圣农发展002299CH2994买入争格局优化具备稳定供应链及研发实力的龙头企业有望受益建议关注中民和股份002234CH2124买入宠股份佩蒂股份等益生股份002458CH1690买入资料来源华泰研究预测风险提示猪价不及预期生猪出栏量不及预期原材料价格上涨非洲猪瘟疫情风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1农林牧渔正文目录周观点3周专题8月能繁数据存分歧规模猪场母猪或淘汰加速3生猪养殖养殖户补栏意愿或不足布局养殖龙头3种植转基因商业化稳步推进种业高景气有望持续4肉禽养殖把握供给收缩兑现关注食品化布局6动物疫苗关注非瘟疫苗商业化先发布局企业有望享受红利8饲料鱼粉价格上涨水产料龙头优势凸显推荐海大集团9宠物食品7月宠食出口额持续同比增长9主要农产品价格12生猪养殖12粮食价格12肉禽养殖14糖价14水产养殖14水果蔬菜16重点推荐17风险提示20免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2农林牧渔周观点周专题8月能繁数据存分歧规模猪场母猪或淘汰加速8月畜牧业协会监测规模种猪场能繁母猪存栏环比-10畜牧业协会更新8月监测规模种猪场能繁母猪存栏量数据8月能繁母猪存栏环比-107月为环比08同比-10同比由增开始转为下降后备母猪存栏环比-07同比-11淘汰母猪量环比19同比64淘汰量连续3个月下降后在8月明显增长畜牧业协会口径能繁母猪数据与此前涌益咨询口径的8月监测企业能繁母猪存栏环比004数据存在一定分歧从监测样本结构来看畜牧业协会监测样本主要为规模猪场涌益咨询监测样本中散户占比较大我们分析二者口径能繁母猪数据出现分歧或反映出猪价在7月底快速反弹且8月维持在17元公斤左右带动散户出现了冲动性补栏而规模猪场受制于资金压力等因素加大了能繁母猪淘汰图表1畜牧业协会监测规模种猪场能繁母猪存栏量4能繁母猪存栏环比3210-1-2-32022-012023-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-02资料来源畜牧业协会华泰研究图表2涌益咨询监测企业能繁母猪存栏及环比变化图表3我的钢铁网监测企业能繁母猪存栏环比变化情况万头能繁母猪存栏存栏环比118210能繁母猪综合存栏环比11621141051121110000108-1106-1104-2-05102-2100-3-102022-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-042022-122022-122023-012023-012023-022023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-062023-062023-072023-072022-12资料来源涌益咨询华泰研究资料来源我的钢铁网华泰研究生猪养殖养殖户补栏意愿或不足布局养殖龙头价格及盈利上周2023年9月8日-9月14日猪价小幅下跌根据涌益咨询上周生猪均价1649元公斤上上周1676元公斤据Wind2023年9月8日生猪养殖企业自繁自养利润为255元头行业外购仔猪养殖利润为-4887元头免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3农林牧渔图表42023年9月8日生猪养殖企业自繁自养利润为255元头图表52023年9月8日行业外购仔猪养殖利润为-4887元头元头自繁自养生猪养殖利润元头外购仔猪养殖利润350030003000250025002000200015001500100010005005000050050010001000150020002018162018962020962017162017562017962018562019162019562019962020162020562021162021562021962022162022562022962023162023562023962017-05-062017-09-062018-01-062018-05-062018-09-062019-01-062019-05-062019-09-062020-01-062020-05-062020-09-062021-01-062021-05-062021-09-062022-01-062022-05-062022-09-062023-01-062023-05-062023-09-062017-01-06资料来源中国畜牧业信息网华泰研究资料来源中国畜牧业信息网华泰研究短期猪价展望根据涌益咨询的统计数据目前生猪出栏均重大概在123公斤头左右体重环比基本稳定同比小幅下降随着天气入秋猪肉需求有望回暖但受到供给端持续增量冻品库存释放增加供给弹性我们认为猪价短期继续大幅上涨的概率不大中长期猪价展望从农业部数据看2021年6月到2022年4月为产能去化周期11个月一共去化了85的能繁母猪而2022年5月到2022年12月为产能恢复周期8个月一共增加了51的能繁母猪而从农业部数据看2023年1-7月能繁母猪已经连续七个月环比下降随着行业因为现金流压力持续去化产能我们认为2024年猪价及行业盈利有望出现反转配置建议猪价已经进入震荡阶段生猪养殖企业可能走出分化行情出栏成长性较高成本控制较为优异负债及现金流情况较好的企业有望出现配置机会我们建议关注出栏量成长性高具有成本优势的龙头企业如牧原股份温氏股份等种植转基因商业化稳步推进种业高景气有望持续种业拐点滞后粮价高景气有望持续以每年Q4至次年Q3为一个业务年度进行统计202021年度起在低库存高油价地缘政治等因素导致国内外粮价上涨种粮收益改善的背景下种子行业景气度明显持续复苏本年度截至23Q28家种子上市公司的营业收入合计达16453亿元同比增长20增速较上一年度提升9pct归母净利合计达512亿元同比下滑37主要系隆平高科受到计提减值摊销员工激励等短期因素影响若剔除隆平高科剩余7家种企归母净利合计达804亿元同比增长7近期粮价呈反弹态势截至9月15日玉米价格约2925元吨小麦价格约3010元吨一般而言粮食价格上涨下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价我们预计202324年度种业高景气仍有望持续从价格来看假设2022年是本轮玉米价格周期的顶点年份我们预计玉米种子或在2023年至2024年仍有望继续涨价从种植面积来看播种面积变化弹性相对较小如无重大政策变化或异常天气我们预计粮价回落可能带来的2024年播种面积变化降幅或较小免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4农林牧渔图表6小麦现货价图表7玉米现货价元吨元吨小麦现货价34003200玉米现货价32003000300028002800260026002400240022002200200020001800201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究目前玉米处于锈病高发期目前东北华北以及西北地区大部分春玉米处于灌浆至乳熟期黄淮海地区的夏玉米也处于吐丝期至灌浆期间多种病虫害流行风险较大根据全国农技推广中心数据截至8月18日南方锈病已在全国6省50余市200多个县区发生2000万亩以上部分地区病田率100病株率超过50病叶率超过10总体发病面积是2021年同期的3倍左右玉米南方锈病在我国主要见于南方玉米产区该病的病原菌在南方越冬后在下一生长季节随暖湿气流从南向北传播因此近年有逐渐向北传播的趋势玉米南方锈病在我国已经由次要病害上升为主要病害根据全国农技推广中心2023年全年预测数据显示预计今年病虫害发生面积共计93亿亩其中病害发生面积约3亿亩虫害发生面积63亿亩总体灾害较重同比下降87近五年玉米虫害发生面积基本呈下降趋势我国主要玉米虫害有草地贪夜蛾玉米螟粘虫棉铃虫以及蚜虫等其中玉米螟发生面积最大传播流行主要集中在每年下半年玉米成熟期东北华北黄淮西北等地受影响较大根据农技中心今年玉米螟预计发病面积约为25亿亩左右其余虫害预计今年发病面积较前几年均有不同幅度缩小我国玉米病害除南方锈病以外各地还常见大斑病小斑病以及褐斑病等今年年初全国农技推广中心预计玉米南方锈病发病面积较2022年有大幅减小其余病害发病面积均轻度上调但由于今年降水量大在8月的玉米中后期病害报告中全国病虫害测报处大幅上修了玉米南方锈病发病面积和发病地区总体看来预计至9月末玉米重大病虫害总体偏重发生但对玉米产量的影响预计有限根据上周农民日报对农业农村部科技发展中心和全国农业技术推广服务中心有关负责人的专访1生物育种是育种发展新阶段大体上农作物育种经历了自然选择杂交育种生物育种未来极有可能进入智能育种时代在当前以转基因为代表的生物育种是育种领域的革命性技术是必须抢占的新领域新赛道2农业转基因技术在增加作物产量减少病虫草害损失减少化学杀虫剂使用节省人工成本等方面发挥了不可替代的作用3我国的转基因安全评价由国家农业转基因生物安全委员会负责安委会由来自全国各地农业科技卫生健康生态环境检验检疫等多领域多部门推荐的权威专家组成安全性是转基因品种产业化的基础和前提转基因产品上市前都要经过科学的全面的严格的食用安全评价和环境安全评价经过批准的转基因产品都是安全的种业景气向好格局改善龙头种企有望受益一方面高位的粮价有望带动种业景气的持续回暖另一方面我国的转基因种子商业化稳步推进或带动种业科技的技术升级种子行业规模扩容可期同时由于转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中研发及推广壁垒较高而在国家政策的支持和战略重视下种业的执法及监管力度不断加强行业秩序有望逐步肃清格局有望改善研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望实现市占率的提升建议关注经营端边际改善的隆平高科及大北农荃银高科登海种业等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5农林牧渔肉禽养殖把握供给收缩兑现关注食品化布局供应充足白鸡黄鸡齐跌价上周白羽鸡均价约825元公斤周环比下跌352白羽鸡苗均价约184元羽周环比下跌21结合畜牧业协会监测的在产父母代存栏及前期鸡苗销量数据来看我们认为当前白羽鸡毛鸡和商品代鸡苗供给仍较为充足白羽鸡产业链价格下滑或主要系供给充足导致上周全国黄鸡均价约159元公斤周环比下跌132或主要由于供应充足同时需求不振导致图表8白羽肉鸡均价及同比变化图表9主产区肉鸡苗均价及同比变化元公斤元羽YOY白羽肉鸡均价1610014YOY主产区肉鸡苗均价10008014128006010124060020810400068-202004-4060-6024-800-20020128122019812200881220098122010812201181220138122014812201581220168122017812201881220208122021812202281220238122017610201161020126102013610201461020156102016610201861020196102020610202161020226102023610资料来源博亚和讯华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究图表10黄鸡均价及同比变化图表11禽类屠宰场开工率与库容率元公斤YOY黄鸡均价29250100屠宰场开工率屠宰场库容率20090241508019100705060140509-50404-1003020134120146120151120158120163120175120187120192120199120204120216120221120228120233120175262018526201952620205262021526202252620235262013111201610120171212020111资料来源新牧网华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究供给收缩或逐步兑现关注鸡肉进口2022年白羽鸡祖代更新量减少23已如期传导至父母代鸡苗销量考虑父母代换代影响及祖代种鸡或不具备大规模换羽基础我们预计商品代出栏环比收缩或最早在23Q4出现2024年白羽鸡肉供需或现缺口20242025年白羽鸡均价有望迎来持续上涨同时虽然巴西6月27日在圣埃斯皮里图州塞拉市的一处饲养场发现一只感染高致病性禽流感HPAI的家禽之后未报告新的家禽感染病例但HPAI仍持续在巴西野生禽类中传播若HPAI在巴西家禽中明显传播其鸡肉出口或受影响近年进口鸡肉占我国鸡肉总供应量的比例约5102022年约8其中来自巴西的鸡肉占进口量的40以上2014年有监测数据以来若巴西鸡肉出口受阻有望进一步支撑国内白羽鸡涨价的弹性建议关注圣农发展益生股份民和股份等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6农林牧渔图表12全国定点监测企业白羽鸡在产祖代和父母代种鸡存栏图表13全国白羽肉鸡祖代种鸡更新数量万套在产祖代种鸡存栏万套万套150在产父母代种鸡存栏右240060祖代更新量YOY5001402200504001303001202000401102001800301001009016002008014001070-1006012000-2002017182017782018182018782019182019782020182020782021182021782022182022782023182014Q32016Q32018Q32020Q32022Q32013Q32014Q12015Q12015Q32016Q12017Q12017Q32018Q12019Q12019Q32020Q12021Q12021Q32022Q12023Q12013Q1资料来源中国畜牧业协会华泰研究资料来源中国畜牧业协会华泰研究关注鸡企食品化布局推荐圣农发展从美国白羽肉鸡产业发展历史来看食品化转型或是白羽肉鸡产业未来发展方向在国内餐饮企业人工及店面租金上涨压力大餐饮连锁化持续推进外卖市场迅速发展背景下餐饮企业对于降本增效食材标准化等方面的需求日趋强烈同时我国家庭结构日渐小型化宅家文化和懒人经济的不断发展也催生了居民对于预制菜的需求B端C端共同催化下食品深加工乃大势所趋顺应大势白鸡行业近几年出现了明显的产业链延伸趋势由屠宰加工生肉向深加工调理品熟食延伸除成立以来就开展肉制品深加工的凤祥股份和春雪食品外圣农发展仙坛股份民和股份禾丰股份等亦陆续开展食品深加工业务其中圣农的调理品产能及销量在同业中遥遥领先推荐调理品产能和销量遥遥领先于同业C端盈利提升可期的圣农发展图表144家白鸡板块企业深加工肉制品业务收入及占总收入比重图表152022年布局调理品深加工的主要禽企的调理品深加工产能圣农凤祥春雪万吨仙坛圣农占比凤祥占比调理品产能亿元春雪占比仙坛占比5060604540505035404030253030202020151010105000201720182019202020212022圣农发展仙坛股份凤祥股份春雪食品民和股份资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7农林牧渔动物疫苗关注非瘟疫苗商业化先发布局企业有望享受红利后周期属性影响23H2动保景气或存变数由于动保产品销售受下游养殖盈利和养殖量影响较大动保行业景气度和养殖利润呈现出明显的后周期相关性以季度数据来看12014Q2自繁自养生猪养殖利润见底动保企业收入和盈利增速均在7个季度后见底2018Q2自繁自养生猪养殖利润见底动保企业收入和盈利增速分别在3个和6个季度后见底2011Q32016Q22020Q1自繁自养生猪养殖利润见顶动保企业收入增速在当期或是滞后12个季度见顶盈利增速在13个季度后见顶2当养殖出现亏损时动保板块的当期或下期盈利同比增速容易出现收窄甚至转负的情况而在猪周期的最后一次探底结束后的34个季度动保板块的盈利同比增速常表现不佳例如2014Q4至2015Q1为当时猪周期的第三个最后一个探底期自繁自养生猪连续两个季度出现亏损而动保板块的盈利同比增速在2015Q1收窄至15在2015Q22015Q4和2016Q1均仅有个位数增长下滑自2016Q2起才进入持续高增阶段2019Q1为当时猪周期的第二个最后一个探底期动保板块的当期盈利增速为同比下滑39并在接下来的3个季度持续同比下滑考虑到2023Q1至今是本轮猪周期的第三个探底期当期动保板块的盈利同比增长30较22Q1略下滑24pct和201415年度较为类似我们预计2023H2动保板块盈利仍有望维持同比增长趋势但增速仍存变数关注非瘟疫苗商业化国内非洲猪瘟疫苗研发工作持续推进技术路线以亚单位活载体为主截至目前兰研所中科院等单位的非洲猪瘟疫苗已向农业农村部提交了兽药应急评价申请相关评审工作正在积极推进根据农业农村部兽药注册评审工作程序经评价建议可应急使用的农业农村部畜牧兽医局根据评审中心评价意见提出评审意见报分管部领导批准后发布技术标准文件有关兽药生产企业按兽药产品批准文号管理办法规定申请临时兽药产品批准文号我们预计后续若不需做大规模临床试验非瘟疫苗最快有望于2024年中实现生产销售图表16国内非瘟疫苗研发主要技术路线及相关信息梳理主要科研单位进展拟合作单位非洲猪瘟基因缺失疫苗哈兽研申请临床试验后效果不佳-非洲猪瘟亚单位疫苗兰研所已提交应急评价申请并获受理普莱柯中农威特等中科院已提交应急评价申请并获受理生物股份中牧股份武汉国药科前生物研发中-非洲猪瘟活载体疫苗科前生物待申请应急评价-军科院待申请应急评价-非洲猪瘟mRNA疫苗生物股份研发中-资料来源农业农村部公司公告华泰研究猪苗市场或明显扩容先发布局企业有望享受红利若应急评价顺利国内非洲猪瘟疫苗最快有望于2024年中生产销售国内目前2021年数据兽药协会口径猪苗市场空间约82亿元如果按照全国每年出栏约7亿头生猪国家统计局数据测算假设乐观中性悲观情况下非洲猪瘟疫苗渗透率分别为705030每头份疫苗出厂价分别为251510元免疫次数为两次则在中性预测下非瘟疫苗市场空间可达105亿元如果按照猪用疫苗通常净利率在2040测算非瘟疫苗行业净利润总额约8498亿元中性预测下约32亿元若兰研所中科院的非瘟亚单位疫苗应急评价进展顺利国内非瘟疫苗有望最快于2023年底实现生产销售带来猪苗市场的明显扩容先发布局的动保公司有望享受这一新兴大单品带来的红利建议关注科前生物普莱柯中牧股份等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8农林牧渔饲料鱼粉价格上涨水产料龙头优势凸显推荐海大集团鱼粉价格创新高海大集团配方优势凸显鱼粉是水产饲料的重要原料之一添加比例约1030其中特水料中的添加比例高于普水料受秘鲁鱼粉主要供应国上半年捕捞暂停的影响全球鱼粉价格自年初以来持续上涨其中23Q2以来鱼粉价格加速上涨并创出历史新高而海大集团作为水产饲料行业的龙头已经通过研发创新实现了配方的优化可大幅减少对鱼粉的依赖我们预计鱼粉涨价有望凸显海大集团的配方优势和水产料成本优势从而助力公司水产料销售实现超行业增长我们对海大集团在饲料行业的竞争优势具有信心预计其市占率持续提升的趋势有望持续1低迷猪价或加剧饲料行业的竞争部分大型饲企或受累于其养殖业务而中小饲企多已在退出边缘由于养殖业务包袱较轻公司有望在行业洗牌中维持高速增长2公司仍在努力实现4000万吨的中长期饲料销售目标今年或在管理优化产能利用率提升采购和技术优势的放大等方面进行更多内部拓潜以期在实现销量增长的同时维持吨利润高位运行3公司预计豆粕等植物蛋白价格或下行而鱼粉等动物蛋白或高价运行而公司的饲料配方对鱼粉依赖度较低预计鱼粉等的高价运行有利于提升其竞争优势23Q3展望饲料销量或有一定分化激烈竞争趋势或不改我们预计23Q3猪饲料销量同比增速或有一定承压主要原因系1去年同期的高基数2上半年生猪养殖业的持续亏损或直接导致下半年生猪产能去化而水产料及禽料则有望伴随Q3消费复苏实现销量的稳步增长23Q3饲料行业激烈竞争趋势或不改龙头公司有望凭借研发营销生产服务等多方位的优势不断增强其经营壁垒经营不善的中小饲企有望进一步出清饲企龙头优势有望再放大推荐海大集团近年来饲料行业的龙头集中度持续提升在下游养殖产能变迁环保压力原料成本压力下中小饲料企业不断被淘汰而海大集团等龙头饲料企业凭借研发营销生产服务等多方位的优势实现了市占率的持续提升考虑到经营策略的调整或带动海大的销量重归高增通道并进一步带动成本端的改善我们预计海大集团的龙头优势有望再放大盈利弹性释放可期宠物食品7月宠食出口额持续同比增长宠物食品出口额稳步修复对美出口量同比降幅持续收窄67月我国宠食出口额整体稳步修复7月人民币口径下我国宠物食品出口额同比增长06美元口径下我国宠食出口额同比下滑54较6月同比降幅小幅扩大18pct量价拆解来看17月我国宠食出口量同比下滑108较6月同比降幅收窄81pct主要系向印尼美国德国日本等地出口量同比下滑而向美国的出口量同比降幅持续收窄向菲律宾荷兰泰国俄罗斯等地的出口量同比转正所致27月人民币口径下宠食出口单价同比增长128美元口径下出口单价也录得60的同比增速主要系7月出口量占比较高的宠物零食单价同比增长102带动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9农林牧渔图表177月宠食出口额人民币口径同比增长06图表187月出口量同比-108降幅较6月有所收窄百万元宠物食品出口额-美元口径万吨宠物食品出口额-人民币口径35宠物食品出口量YoY50出口额YoY-美元口径3040900出口额YoY-人民币口径6030258005020407002010600305002015010400-10010300-10-20200-2005100-30-300-4000-40月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1535791371357913571111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20222023202220222022202220232023202320222022202220222022202320232023202320222022资料来源海关总署华泰研究资料来源海关总署华泰研究图表192023年6月7月宠物食品对主要地区出口量及YoY图表20自22Q4至今我国宠物食品出口额同比降幅逐季收窄吨2023年6月2023年7月百万美元百宠物食品出口额-美元口径宠物食品出口额-人民币口径50002023年6月出口量YoY2023年7月出口量YoY120万人民币出口额YoY-美元口径45001002500出口额YoY-人民币口径60400080503500602000403000403025002015002010200001500-20100001000-40-10500-20500-60-300-80印美菲德日马韩英荷泰俄加0-40度国律国本来国国兰国罗拿尼宾西斯大西亚2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1亚资料来源海关总署华泰研究资料来源海关总署华泰研究图表217月美元持续升值平均汇率美元兑人民币74727068666462605811223122512271229122111221123312351237123资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10农林牧渔海外去库或将接近尾声国产品牌替代加深长期利好龙头企业23Q2人民币美元计价口径下我国宠物食品出口额同比下滑1367较23Q1同比降幅收窄123pct131pct短期来看头部公司与行业大盘同频共振23Q2业绩均有望改善库存调整存在自下而上链条即用户渠道商品牌商调库存进度整体由快到慢1中宠股份的海外客户中渠道商占比较高其出口订单4月已基本恢复5月已实现正增长公司业绩报告显示23H1中宠股份实现营收171亿元同比增长79归母净利润096亿元同比增长40723Q2实现营收10亿元同比增长26实现归母净利润08亿元同比增长782佩蒂股份的海外客户中品牌商占比较高其出口订单或于23Q3同比略降23Q4实现同比增长23H1公司实现营收493亿元同比下滑418实现归母净亏损4270万元同比下滑147主要系海外客户去库影响而单季度来看海外客户库存压力正逐步释放公司23Q2营业收入归母净利润同比降幅较23Q1均有所收窄长期来看我国宠食市场呈现出国产品牌在中低端市场替代效应加深或更多向头部集中趋势我们认为伴随宠物市场竞争格局优化具备稳定供应链持续研发能力高产品品质的龙头企业有望拔得头筹建议关注中宠股份佩蒂股份等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11农林牧渔主要农产品价格生猪养殖上周全国生猪均价约1649元公斤周环比下降16全国仔猪均价约2861元公斤周环比下降733图表22上周全国生猪均价约1649元公斤周环比下降16图表23上周全国仔猪均价约2861元公斤周环比下降733元公斤全国生猪均价元公斤全国仔猪均价45140401203510030258020601540105200020201220191220194220197220204220207220211220214220217220221220224220227220231220234220237220214220217220191220194220197220201220204220207220211220221220224220227220231220234220237220221022019102202010220211022020102202110220221022019102资料来源涌益咨询华泰研究资料来源Wind华泰研究粮食价格玉米上周玉米现货均价约2925元公斤周环比下降020进口玉米完税价约2341元公斤周环比上涨137小麦上周小麦现货价约3010元公斤周环比下降001小麦国际现货价未更新大豆上周大豆现货价约5013元公斤周环比上涨021国际大豆现货价未更新豆粕上周豆粕现货价约4827元公斤周环比下降201豆粕进口豆山东现货价约4838元公斤周环比下降242图表24上周玉米现货均价约2925元公斤周环比下降020图表25进口玉米完税价约2341元公斤周环比上涨137元吨元吨38003200玉米现货价进口玉米价36003000340028003200300026002800240026002400220022002000200018001800201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12农林牧渔图表26上周小麦现货价约3010元公斤周环比下降001图表27上周小麦国际现货价未更新元吨美元蒲式小麦国际现货价小麦现货价14耳3400133200121130001028009826007240065220042000201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表28上周大豆现货价约5013元公斤周环比上涨021图表29上周国际大豆现货价未更新元吨美元吨6500大豆现货价800大豆国际现货价6000700550060050005004500400400035003003000200201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表30上周豆粕现货价约4827元公斤周环比下降201图表31上周豆粕山东现货价约4838元公斤周环比下降242元吨元吨豆粕现货价60006000进口豆豆粕现货价5500550050005000450045004000400035003500300030002500250020002000201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13农林牧渔肉禽养殖上周父母代种鸡养殖利润及毛鸡养殖利润未更新上上周父母代种鸡养殖利润约-021元公斤毛鸡养殖利润约021元公斤图表32上周父母代种鸡养殖利润未更新图表33上周毛鸡养殖利润未更新元羽元羽毛鸡养殖利润12父母代种鸡养殖利润151010865402052410201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源博亚和讯华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究糖价上周国内糖价约7419元公斤周环比下降084国际糖价未更新图表34上周国内糖价约7419元公斤周环比下降084图表35上周国际糖价未更新美分磅元吨国际糖价8000国内糖价2826750024700022206500186000165500141250001045008201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究水产养殖上周海参均价约120元公斤周环比持平鲍鱼均价约120元公斤周环比持平扇贝均价约100元公斤周环比持平草鱼均价180元公斤周环比持平鲤鱼均价约170元公斤周环比持平鲫鱼均价约250元公斤周环比持平免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14农林牧渔图表36上周海参均价120元公斤周环比持平图表37上周鲍鱼均价120元公斤周环比持平元公斤元公斤鲍鱼均价220海参均价16015020014013018012016011010014090801207010060201911202011202111202211202311201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表38上周扇贝均价100元公斤周环比持平图表39上周草鱼均价180元公斤周环比持平元公斤元公斤扇贝均价草鱼均价13351230112510920815720191420201420211420221420231410201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表40上周鲤鱼均价170元公斤周环比持平图表41上周鲫鱼均价250元公斤周环比持平元公斤元公斤鲤鱼均价鲫鱼均价3040282635242230201825161420121015201914202014202114202214202314201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15农林牧渔水果蔬菜水果上周苹果批发价约776元公斤周环比下降288香梨批发价约944元公斤周环比下降094蔬菜上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约154周环比下降099中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约142周环比下降154图表42上周苹果批发价约776元公斤周环比下降288图表43上周香梨批发价约944元公斤周环比下降094元公斤苹果批发均价元公斤14香梨批发均价151314121311101291181079685746201914202014202114202214202314201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表44上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约154周环比下降099图表45上周中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约142周环比下降154叶菜价格指数菌菇价格指数3502103001902501702001501501301001105020191120201120211120221120231190201911202011202111202211202311ss资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表46报告提及公司一览表公司上市信息公司上市信息公司上市信息公司上市信息牧原股份002714CH温氏股份300498CH海大集团002311CH隆平高科000998CH登海种业002041CH荃银高科300087CH大北农002385CH圣农发展002299CH科前生物688526CH中牧股份600195CH中宠股份002891CH佩蒂股份300673CH先正达未上市资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16农林牧渔重点推荐图表47重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E牧原股份002714CH买入4048664622123724314440949116662811990824温氏股份300498CH买入16792713111583080067132232209925061272724隆平高科000998CH买入1446215019043-067022044046-2158657332863143大北农002385CH买入654101427062001003020027654002180032702422海大集团002311CH买入48196304801761781972613612707244618461335乖宝宠物301498CH买入41644860166580670800971246215520542933358中宠股份002891CH买入2379340069970360680891116608349926732143佩蒂股份300673CH买入1290181032690500450600772580286721501675科前生物688526CH买入1981333092350881191501802251166513211101普莱柯603566CH买入2149280075840490701021324386307021071628中牧股份600195CH买入11761890120090540630760892178186715471321荃银高科300087CH买入1009150895590250290400544036347925231869登海种业002041CH增持14561800128130290360460585021404431652510圣农发展002299CH买入197429942454903309624630659822056802645民和股份002234CH买入142621244976-130002177184-109771300806775益生股份002458CH买入1123169011150-037091169170-30351234664661注数据截至2023年09月17日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表48重点推荐公司最新观点股票名称最新观点牧原股份2023H1归母净利润亏损2776亿元同比减亏002714CH8月17日公司发布2023半年报2023H1公司实现归母净利润亏损2776亿元同比减亏去年同期为亏损6684亿元单季度看23Q2公司实现归母净利润亏损1581亿元我们维持盈利预测预计公司23-25年EPS分别为144409491元BVPS分别为145818622332元参考可比公司2023年31xPB均值Wind一致预期考虑到1公司2023年以来成本下降明显领先同行2中报显示公司财务状况良好具有在行业低谷期扩张的能力3公司出栏能力稳居行业首位龙头地位稳固4公司向下游屠宰产业链延伸已初步见到成效因此我们认可给予公司47估值溢价给予公司23年456xPB目标价6646元维持买入评级风险提示生猪出栏量不达预期猪价不达预期非瘟疫情反复爆发大规模动物疾病扩栏节奏与市场需求不匹配报告发布日期2023年08月17日点击下载全文牧原股份002714CH买入降本优势突出稳健扩张可期温氏股份降本增效应对周期低谷维持买入评级300498CH猪鸡价格双双低迷23H1公司实现营业收入4120亿元yoy306归母净利润-469亿元同比增亏其中23Q2实现营业收入2123亿元yoy252归母净利润-194亿元同比增亏环比减亏业绩表现符合预期我们维持盈利预测预计公司20232425年归母净利润为4477880515386亿元BVPS分别为665777989元参考可比公司2023年360xPB均值Wind一致预期考虑到公司财务稳健养殖成本持续改善出栏量成长性得以持续体现因此认可公司享受一定估值溢价我们给予公司2023年408倍PB维持目标价2713元维持买入评级风险提示生猪出栏量不达预期猪价不达预期非瘟疫情反复爆发大规模动物疾病扩张节奏与市场需求不匹配等报告发布日期2023年08月30日点击下载全文温氏股份300498CH买入猪鸡成本双降23Q2环比减亏隆平高科2023H1归母净利润亏损145亿元同比减亏000998CH8月30日公司发布半年报23H1公司实现总营收1785亿元同比490归母净亏损145亿元同比减亏去年同期亏损298亿元23Q2公司总营收720亿元归母净亏损296亿元同比减亏去年同期亏损352亿元由于资产减值汇兑损益等因素影响我们下调公司23年维持24-25年盈利预测预计公司23-25年EPS分别为022044046元由于公司今年业绩受汇兑影响较大因此采用24年估值以反映公司的主业经营稳健性参考可比公司24年38xPE均值基于公司在水稻玉米种子行业的龙头地位转基因性状端的龙头优势研发端的持续大力投入我们给予公司24年49xPE目标价2150元维持买入评级风险提示转基因品种推广进度不及预期转基因作物对产量的提升不及预期种业监管力度不及预期发生严重自然灾害粮价表现不及预期等报告发布日期2023年08月31日点击下载全文隆平高科000998CH买入主业强势增长经营稳步提效免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17农林牧渔股票名称最新观点大北农2023H1归母净利润亏损774亿元同比增亏002385CH2023年8月30日公司发布2023半年度报告2023H1公司实现总营收15667亿元yoy1697归母净利润亏损774亿元同比增亏去年同期为亏损511亿元单季度看23Q2公司实现总营收7891亿元yoy1382实现归母净亏损469亿元同比增亏去年同期亏损278亿元我们预计公司23-25年EPS分别为003020027元BVPS分别为263276300元参考可比公司2023年345xPB均值Wind一致预期考虑到公司在转基因性状端的技术实力种业龙头优势我们给予公司23年386xPB目标价1014元维持买入评级风险提示转基因品种推广进度不及预期转基因作物对产量的提升不及预期种业监管力度不及预期发生严重自然灾害粮价表现不及预期等报告发布日期2023年08月31日点击下载全文大北农002385CH买入生猪拖累业绩种业收入增速快海大集团主业经营稳健维持买入评级002311CH饲料业务量价齐增养殖业务受低迷猪鱼价影响而现亏损23H1公司实现营业收入5274亿元yoy138归母净利润110亿元yoy198其中23Q2实现营业收入2938亿元yoy114归母净利润692亿元yoy-356业绩表现符合预期我们维持公司20232425年归母净利润327843436002亿元预测参考2023年可比公司Wind一致预期36倍PE均值考虑到可比公司养殖业务比重更大23年盈利处于周期低位给予公司2023年32倍PE估值目标价6304元维持买入评级风险提示原料价格波动超预期下游养殖景气不及预期饲料行业竞争加剧极端天气影响水产养殖规模盈利等报告发布日期2023年08月28日点击下载全文海大集团002311CH买入饲料销售稳步修复养殖亏损拖累Q2乖宝宠物国内宠食市场领军企业自主品牌麦富迪一骑绝尘301498CH乖宝宠物作为国内宠物食品领军企业其子品牌麦富迪现为国产宠食品牌榜首结合公司在产品渠道及营销端的相对优势我们预计公司20232425年营业收入分别为416495608亿元归母净利润323950亿元考虑到中宠股份与公司基本面更为接近我们以中宠股份作为可比公司参考其24年估值29XPE结合公司现有的国内宠食市场领先地位给予公司24年盈利50XPE对应目标价486元首次覆盖给予买入评级风险提示国内养宠渗透不及预期国内市场竞争加剧自主品牌建设不及预期海外去库恢复不及预期原材料价格波动报告发布日期点击下载全文乖宝宠物301498CH买入国内宠食领军企业自主品牌蓄力发展中宠股份23H1实现营收归母净利润171096亿元YoY79407002891CH公司发布23H1业绩报告23H1实现营收171亿元同比增长79归母净利润096亿元同比增长40723Q2实现营收10亿元同比增长26实现归母净利润08亿元同比增长78环比增长400我们预计20232425年归母净利润分别为202633亿元对应EPS分别为068089111元参考公司上市以来619倍PE中位数考虑到海外业务正稳步恢复国内品牌表现突出我们给予2023年估值50XPE对应目标价34元维持买入评级风险提示海外去库恢复不及预期原材料价格波动汇率波动风险国内市场竞争加剧自主品牌建设不及预期食品安全风险报告发布日期2023年08月03日点击下载全文中宠股份002891CH买入海外国内双轮驱动23H1业绩高增长佩蒂股份2023H1归母净亏损4270万元YoY-147300673CH2023H1公司实现营业收入493亿元同比-418实现归母净亏损4270万元同比-14723Q2实现收入334亿元同比-336归母净亏损462万元同比-107考虑到公司受海外客户去库影响ODM业务承压我们下调公司23-25年咬胶及零食类产品销量增速相应下调公司23-25年盈利预测预计公司20232425年归母净利润分别为115151195亿元前值为161820亿元参考公司上市以来44倍PE中位数考虑到公司海外订单恢复进度或存在不确定性我们给予一定估值折价给予公司2023年40倍PE目标价181元前值216元维持买入评级风险提示原材料价格波动超预期汇率波动超预期渠道及营销拓展不及预期食品安全风险等报告发布日期2023年08月29日点击下载全文佩蒂股份300673CH买入出口短期承压自主品牌表现亮眼科前生物2023H1实现归母净利润239亿元同比50688526CH公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入532亿元同比35实现归母净利润239亿元同比50其中23Q2实现营业收入252亿元同比32实现归母净利润102亿元同比54我们分析盈利增长主要系公司抢抓机遇开拓市场同时降费增效带来我们维持盈利预测预计公司20232425年归母净利分别为554699838亿元对应EPS分别为119150180元参考可比公司2023年Wind一致预期24倍PE考虑到公司猪苗护城河明显我们给予公司2023年盈利28倍PE目标价333元维持买入评级风险提示生猪存栏恢复不及预期市场化销售推进不及预期动物疫苗市场竞争加剧报告发布日期2023年08月28日点击下载全文科前生物688526CH买入猪苗强势增长费率明显下降普莱柯产品销售增加2023H1归母净利润同比46603566CH公司发布2023年半年报2023H1实现营收615亿元同比20归母净利润117亿元同比46其中23Q2实现营收309亿元同比16环比108归母净利润052亿元同比22环比-21盈利同比增长主要来自于产品销售增加叠加公司积极降本增效我们预计公司20232425年归母净利润分别为247361465亿元对应EPS分别为070102132元参考2023年可比公司Wind一致预期23倍PE考虑到公司新品更新能力强非瘟疫苗有望率先上市销售我们给予公司2023年40倍PE对应目标价28元维持买入评级风险提示生猪存栏恢复不及预期市场化销售推进不及预期动物疫苗市场竞争加剧猪价波动剧烈影响产品需求报告发布日期2023年09月01日点击下载全文普莱柯603566CH买入销售策略卓见成效盈利同比高增免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18农林牧渔股票名称最新观点中牧股份2023H1实现归母净利润269亿元同比461600195CH公司发布2023年半年报2023H1实现营收2508亿元同比-340归母净利润269亿元同比461其中23Q2实现营收1447亿元同比-181环比3627归母净利润128亿元同比445环比-856风险提示生猪存栏恢复市场化销售推进不及预期市场竞争加剧等报告发布日期2023年08月30日点击下载全文中牧股份600195CH买入Q2收入降幅收窄投资收益支撑盈利荃银高科2023H1归母净利润3942万元同比293300087CH2023年8月25日公司发布半年报2023H1公司实现营业总营收108亿元同比119归母净利润3942万元同比293单季度来看2023Q2公司实现总营收46亿元同比-119归母净利润810万元同比-195归母净利下降主要系销售淡季小基数下正常波动我们维持盈利预测预计公司2023-2025年EPS分别为029040054元参考可比公司2023年52xPE均值Wind一致预期我们给予公司23年52x估值目标价1508元维持买入评级风险提示转基因品种推广进度不及预期转基因作物对产量的提升不及预期种业监管力度不及预期发生严重自然灾害粮价表现不及预期等报告发布日期2023年08月26日点击下载全文荃银高科300087CH买入稻种毛利率改善玉米种子收入高增登海种业2023H1归母净利润7458万元同比-335002041CH8月28日公司发布半年报2023H1公司实现总营收483亿元同比99归母净利润7458万元同比-335单季度来看2023Q2公司实现总营收220亿元同比1104归母净利润2986万元同比2793我们维持盈利预测预计公司2023-2025年EPS分别为036046058元参考可比公司23年49倍PE估值考虑公司玉米品种优势我们给予公司23年50倍PE目标价1800元维持增持评级风险提示转基因品种推广进度不及预期转基因作物对产量的提升不及预期种业监管力度不及预期发生严重自然灾害粮价表现不及预期等报告发布日期2023年08月28日点击下载全文登海种业002041CH增持玉米种稳健增长或受益下游高景气圣农发展8月销售鸡肉996万吨调理品322万吨002299CH公司发布2023年8月销售简报8月销售鸡肉996万吨同比-622环比-697销售调理品322万吨同比2649环比713行业供应充足公司8月鸡肉跌价调理品销量持续快速增长18月累计销量同比增长26我们维持盈利预测预计公司20232425年归母净利润分别为119306381亿元参考可比公司Wind一致预期考虑到圣农父母代鸡苗前期或以促销提升市占率为主策略调理品业务C端净利率或持续改善我们对圣农2024年生肉和父母代鸡苗业务盈利给予10xPE调理品业务盈利给予20xPE对应目标价2994元维持买入评级风险提示鸡价上涨成本下降不及预期突发大规模禽流感疫情等报告发布日期2023年09月11日点击下载全文圣农发展002299CH买入白羽鸡肉跌价调理品销量稳步增长民和股份2023H1实现归母净利润-3990万元同比减亏002234CH公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入1121亿元同比75归母净利润-3990万元同比减亏其中23Q2实现营业收入543亿元同比38环比-591归母净利润-9675万元同比减亏环比转亏我们维持盈利预测预计20232425年分别录得归母净利润007619640亿元对应EPS分别为002177184元参考可比公司2024年Wind一致预期13xPE考虑到熟食业务产能爬坡尚需时间渠道建设任重道远我们给予民和2024年盈利12倍PE对应目标价2124元维持买入评级风险提示鸡价上涨成本下降不及预期突发大规模禽流感疫情等报告发布日期2023年09月01日点击下载全文民和股份002234CH买入苗价驱动收入增长熟食建设致亏损益生股份8月白羽肉鸡苗销售收入255亿元同比增长78002458CH公司发布2023年8月销售简报8月销售白羽肉鸡苗6032万只同比31环比117销售收入255亿元同比78环比16公司规模稳定扩张白羽肉鸡父母代鸡苗价格维持高位商品代鸡苗价格顺应行情同比上涨我们维持盈利预测预计20232425年分别录得归母净利润90616761693亿元对应EPS分别为091169170元参考可比公司2024年Wind一致预期11xPE考虑到鸡苗价格波动较大国内优质祖代产能仍较为紧缺益生的利丰品种价格有望维持高位给予益生2024年盈利10倍PE对应目标价169元维持买入评级风险提示鸡价上涨成本下降不及预期突发大规模禽流感疫情等报告发布日期2023年09月10日点击下载全文益生股份002458CH买入量价齐升8月白鸡苗收入同增78资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19农林牧渔风险提示猪价不及预期如果生猪价格出现大幅波动则会影响养殖企业利润亏损水平进而生猪养殖板块出现较大幅度波动此外猪周期的演变也会对行业的拐点的预期产生影响生猪出栏量不及预期生猪出栏量是上市公司成长性及因素的主要体现如果上市公司因疫情防控疏忽或其他因素导致生猪出栏量不达预期则自身盈利水平将会受到影响行业基本面兑现进程或将受阻原材料价格上涨玉米豆粕等原材料是生猪养殖成本中的重要组成部分原材料价格上涨会进一步抬升上市公司养殖成本挤压上市公司盈利空间从而对生猪养殖板块业绩产生影响非洲猪瘟疫情风险目前我国非洲猪瘟防控情况较为乐观但随着季节变化防范非瘟的难度可能有所不同若非瘟疫情再一次给全国带来较大幅度的产能损失则生猪供需面可能再次被影响此外若上市公司产能感染非瘟则其业绩兑现进程可能受到影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20