研究报告全文：证券研究报告基础材料央行降准基本金属价格或震荡华泰研究有色金属增持维持2023年9月17日中国内地行业周报第三十七周基本金属及加工增持维持研究员李斌SACNoS0570517050001libinhtsccom本周观点美元指数偏强短期金价或维持震荡SFCNoBPN269861063211166上周美国8月通胀同环比回升而美联储或仍大概率跳过9月加息欧央研究员马晓晨行如期加息25个基点并下调GDP增速及通胀预测暗示加息结束美SACNoS0570522030001maxiaochenhtsccom元指数仍偏强运行基本金属方面国内宏观利好政策释放美国经济软着861063211166陆预期仍较强基本金属价格或震荡运行贵金属方面美联储下半年加息联系人王鑫延或仍受制约金价或仍有上行空间但美联储加息放缓节奏仍有不确定性SACNoS0570122070092wangxinyan020418htsccom短期金价或维持震荡锂方面短期供需格局难以改变碳酸锂价格或继续861063211166下跌钴方面由于上周市场大量补库及冶炼端成本支撑下市场挺价情绪或维持钴盐价格或具上涨的机会稀土方面金九银十预期下市场信重点推荐心较好稀土价格向上可能性较大目标价股票名称股票代码当地币种投资评级子行业观点中金黄金600489CH1385买入1基本金属央行降准提振信心基本金属价格或震荡运行2贵金属银泰黄金000975CH1522买入美国8月通胀反弹短期金价或维持震荡3稀土市场信心较好稀土贵研铂业600459CH1823增持资料来源华泰研究预测价格向上可能性较大4钴锂钴盐价格或具上涨的机会碳酸锂价格或继续下跌重点公司及动态本周我们推荐银泰黄金贵研铂业中金黄金风险提示经济形势不及预期政策调整需求低迷价格波动等一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅有色金属其他金属非金属新材料东方钽业000962CH1439基本金属及加工及加工万邦德002082CH1349沪深300西部黄金601069CH100420稀有金属湖南黄金002155CH98613德展健康000813CH915基本金属及加工05盛达资源000603CH880ST炼石000697CH86303贵金属恒邦股份002237CH65310立中集团300428CH6351000001002003000908091009120914中孚实业600595CH627一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅东睦股份600114CH118250大业股份603278CH101928光智科技300489CH94705三超新材300554CH57418菲利华300395CH52140天宜上佳688033CH495煤医纺石钢交公有环银农商多汽综建家证基通轻食房社传建机电保电航房教计三祥新材603663CH488炭药织油铁通用色保行林业元车合筑用券础信工品地会媒材械子险力天地育算健服天运事金牧贸金与电化制饮产服设设军产和机新劲刚300629CH484康装然输业属渔易融工器工造料开务备备工服人福达合金603045CH453气程发与务力新资众源新材603527CH419能源源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1基础材料本周观点美元指数偏强短期金价或维持震荡上周美国8月通胀同环比回升而美联储或仍大概率跳过9月加息欧央行如期加息25个基点并下调GDP增速及通胀预测暗示加息结束美元指数仍偏强运行基本金属方面国内宏观利好政策释放美国经济软着陆预期仍较强基本金属价格或震荡运行贵金属方面美联储下半年加息或仍受制约金价或仍有上行空间但美联储加息放缓节奏仍有不确定性短期金价或维持震荡锂方面短期供需格局难以改变碳酸锂价格或继续下跌钴方面由于上周市场大量补库及冶炼端成本支撑下市场挺价情绪或维持钴盐价格或具上涨的机会稀土方面金九银十预期下市场信心较好稀土价格向上可能性较大新能源板块表现方面上周新能源金属板块表现分化一体压铸免热380钴镍一体化164上涨较多复合铜箔-154铜箔-108下跌较多基本金属央行降准提振信心基本金属价格或震荡运行铜方面上周五铜价长江有色市场收为700万元吨环增007万元吨据SMM和Wind上周铜精矿TC为9319美元吨环降015美元吨库存方面交易所和社会合计库存为270万吨环增077吨处于2016年7月以来绝对值百分位的79其中社会库存环增18万吨需求端据SMM上周精铜杆开工率录得718环增153pct近期房地产政策组合拳一定程度上刺激了国内需求但终端需求尚未传导至上游下游刚需补库为主供给端冶炼厂集中检修期已接近度过铜精矿需求或有所回升宏观方面政府融资发力带动8月社融数据超预期回升而地产销售恢复仍不理想显示国内经济仍处缓慢复苏阶段周内央行下调金融机构存款准备金率025个百分点提振市场信心而美国8月通胀超预期回升显示美国通胀仍有韧性美元指数保持强势令铜价承压展望后市国内宏观利好政策释放美国经济软着陆预期仍较强铜价或震荡运行铝方面上周五电解铝价格长江有色市场为195万元吨环增002万元吨库存方面据Wind和SMM上周电解铝交易所及社会合计库存为1014万吨环降02万吨处于2012年1月以来绝对值百分位的11其中社会库存环增02万吨供给端云南省复产基本完成国内运行产能恢复至4278万吨左右预计到9月底增长至4295万吨此外近期进口窗口打开海外俄罗斯及东南亚铝流入量较大国内铝锭小幅累库需求端下游铝加工企业开工录得638环增01pct下游开工整体持稳企业刚需备库为主终端需求来看工业型材受汽车和光伏板块带动开工好转此外据科创板日报特斯拉已在一体压铸上取得技术突破可以将电动汽车的几近所有复杂车身底部零件压铸成一个整体而非仅压铸约400个零件进一步颠覆汽车的设计和制造方式有望为免热处理铸造铝合金打开广阔市场空间利润方面据SMM9月14日电解铝吨铝测算利润为3457元吨环增13元吨展望后市国内宏观利好政策释放美国经济软着陆预期仍较强铝价或震荡运行锌方面上周五锌价长江有色市场为222万元吨环增004万元吨据SMM国产锌精矿TC为5050元吨环降50元吨库存方面全球交易所及社会合计库存为266万吨环降18万吨其中社会库存环增03万吨市场方面供给端8月精炼锌产量5265万吨低于SMM预期其中主因广东等地检修超预期四川冶炼厂停产时间延长以及内蒙古地区复产节奏延缓预计四季度产量仍将回到58万吨以上供应仍有增量需求端下游各板块开工涨跌不一镀锌开工率6386环降18pct压铸锌合金开工率4762环降04pct氧化锌开工率6270环增13pct终端对锌价支撑有限展望后市下游消费较为疲软供应预期增加市场观望态度较强锌价或震荡运行免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2基础材料贵金属美国8月通胀反弹短期金价或维持震荡上周美国8月CPI同比上涨37略高于彭博一致预期的36和前值32核心CPI同比上涨43环比上涨03高于彭博一致预期的02主因此前能源价格上涨对相关出行分项的传导联储或仍大概率跳过9月加息此外欧央行如期加息25个基点政策利率达到4并下调2023-2025年GDP增速预测以及2024-2025年核心通胀预测显示欧元区增长疲弱暗示加息结束多方因素影响下上周COMEX金价下跌051收于19462美元盎司展望后市美联储下半年加息或仍受制约金价或仍有上行空间但美联储加息放缓节奏仍有不确定性短期金价或维持震荡稀土市场信心较好稀土价格向上可能性较大上周稀土价格小幅下跌据稀土交易所及瑞道稀土消息面上北方稀土9月挂牌价出炉较上月上涨具体来看氧化镧和氧化铈分别为098万氧化镨钕4767万元吨环比上涨6700元吨氧化钕485万元吨较上月上涨6700元吨供应端供给较为稳定惜售心态贯穿需求端进入金九银十下游订单虽未出现井喷式增长但整体情况好于上半年北方稀土挂牌价格上涨缅甸稀土进口受阻等一系列因素对市场情绪起到一定的提振作用展望后市金九银十预期下市场信心较好稀土价格向上可能性较大整体来看我们认为中国稀土资源两元化趋势明显北方稀土聚焦轻稀土和中国稀土集团聚焦中重稀土2023年稀土产业继续整合中国稀土集团收购江华稀土股权接管四川德昌大陆槽3号稀土矿等鉴于稀土需求将随着新能源的发展而稳定增长且人形机器人有望带来新增需求但是海外资源供给增量趋顶国内供给成为全球新增需求的主要保障随着未来形成更为集中和有序的供给管理长期稀土价格有望趋稳钴锂钴盐价格或具上涨的机会碳酸锂价格或继续下跌钴方面上周钴盐价格有所下跌据SMM供应端因杭州亚运会及废料难收的缘故产量有一定下滑但由于前期有一定的库存因此市场供应尚且稳定需求端由于上周补库较多本周市场采购积极性有所走弱展望后市由于上周市场大量补库及冶炼端成本支撑下市场挺价情绪或维持钴盐价格或具上涨的机会碳酸锂方面上周碳酸锂价格继续下跌据亚洲金属网9月15日国内电池级碳酸锂为1825万元吨环减18万元吨据SMM工电碳整体走势逐渐分化其中电碳方面部分主流辉石大厂碳酸锂制造成本与价格持续倒挂且有扩大趋势且当下逐渐接近Q4矿段议价周期市场对后市矿价仍存相对高位预期致部分企业挺价心态渐强暂停对外报价市场成交亦有所减少较为清淡工碳方面近期市场流通有所增加抛压较多展望后市短期供需格局难以改变碳酸锂价格或继续下跌氢氧化锂方面上周氢氧化锂价格维持跌势据SMM供应端当前氢氧化锂价格持续下滑且与碳酸锂价差有拉大趋势部分企业已出现成本与价格倒挂现象被迫切换产线转产碳酸锂需求端当前国内外高镍需求双弱且暂无明显恢复迹象当前下游厂商价格下行且自身已有一定库存的情况下需求后撤提货缓慢展望后市当前供需格局较为弱势氢氧化锂价格或仍将下跌免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3基础材料重点推荐图表1重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中金黄金600489CH买入11611385562770440620710732639187316351590银泰黄金000975CH买入14971522415680400560630713743267323762108贵研铂业600459CH增持15591823118640530630881052942247517721485资料来源Bloomberg华泰研究预测图表2重点推荐公司最新观点股票名称最新观点中金黄金23H1归母净利同增2203维持买入评级600489CH公司23H1实现营收29517亿元yoy1523归母净利1472亿元yoy220323Q2实现营收16170亿元yoy3490qoq2115归母净利877亿元yoy2317qoq4741我们根据23H1价格走势调高了23年金铜价格假设并根据23年半年报调低了期间费用率预计23-25年公司归母净利润为301834523556亿元前值267232753366亿元可比公司Wind一致预期PE23E222X给予公司23年222XPE预计23年EPS为062元对应目标价1385前值1374元维持买入评级风险提示美国CPI超预期美国加息终值和持续性超预期等报告发布日期2023年08月28日点击下载全文中金黄金600489CH买入23H1公司经营稳定业绩稳中向好银泰黄金23H1实现归母净利润同比298维持买入评级000975CH公司发布半年报23H1实现营业收入4572亿元yoy145实现归母净利润735亿元yoy29823Q2实现营业收入2380亿元yoy353qoq86实现归母净利润438亿元yoy500qoq478Q2利润表现亮眼鉴于年初至今人民币金银价表现好于我们此前预期我们上调23年金价假设至440元克维持24-25年金价450元克的假设上调23-25年银价假设至535555元克前值555元克预计公司23-25年归母净利润为154817481962亿元前值147116981905亿元可比公司23年Wind一致预期PE272X给予公司23年272XPE预计23年EPS056元目标价1522元前值1501元维持买入评级风险提示后续美国CPI下行不及预期美国加息终值和持续性超预期等报告发布日期2023年07月17日点击下载全文银泰黄金000975CH买入量价齐升公司净利润表现亮眼贵研铂业23H1归母净利同比增1055维持增持评级600459CH公司23H1实现营收22513亿元yoy2455归母净利290亿元yoy1055我们根据23年中报收入成本数据下调23-25年部分产品加工费预计公司23-25年EPS为063088105072092111元采用分部估值参考贵金属材料加工制造业务可比公司2023PE均值272x按照2023年EPS039元给予272xPE贵金属贸易与回收可比公司2023PE均值315x按照23年EPS024元给予315xPE对应目标价1823元维持增持评级风险提示贵金属材料国产替代需求不及预期原材料价格波动等报告发布日期2023年08月25日点击下载全文贵研铂业600459CH增持打造贵金属新材料平台型公司资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4基础材料行业动态一周板块走势图表3主要板块表现周变动月变动年初至今名称收盘价---上证综指3117741020035843184522031434深证成指101445913728134535135014712753172创业板指2002734704229145956791319943973CS有色金属642173856213518970301336141722CS贵金属2200853603042821531777486679594358CS黄金2200817603032821531747486679244357CS工业金属43588481491911625238728121606CS铝39969959831521742645615703378CS铜25915559082331223749625848907CS铅锌4015449328238214705430756711CS稀有金属186540043002125476301241823997CS稀土及磁性材料196196509026100814891393794153CS镍钴锡锑12881519421492340515381349925117CS钨1638967600471082066323711649CS锂23853724521022935610962585535201CS其他稀有金属2072363934193504124919751870注数据截至2023915资料来源Wind华泰研究图表4有色子板块走势上证综指CS有色金属CS工业金属CS黄金CS稀有金属120100806040200-20-402022-042023-062021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082021-09资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5基础材料图表5中信有色子板块上周收益率排行43282238323319321522104710-1-026-1-102-2-149-2黄铅铜其铝钨稀锂镍金锌他土钴稀及锡有磁锑小性金材属料资料来源Wind华泰研究图表6华泰金属自建新能源相关子板块涨跌幅涨跌幅一体压铸免热380钴镍一体化164硅钢140新能源用铝109稀土001软磁-007锂-074稀土永磁-103铜箔-108复合铜箔-154-2-1012345注根据华泰金属自建子板块涵盖72只个股资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6基础材料一周金属价格和库存图表7基本金属和贵金属价格项目单位最新价周变动月变动年变动年初至今国内铜现货价元吨69990000031671027003国内铝现货价元吨1954000119545399403国内锌现货价元吨221600026968013271010国内铅现货价元吨16800002445831126945国内锡现货价元吨2195000013513518012716国内镍现货价元吨164900004712111663687LME三个月铜价美元吨8425002251819061297LME三个月铝价美元吨2196000730873732171LME三个月锌价美元吨25610054168020072761LME三个月铅价美元吨2245001265801572184LME三个月锡价美元吨256250001006823203442LME三个月镍价美元吨20000000501091440357国内黄金现货价元克4692211131621852568COMEX黄金价格美元盎司1946200180021603643国内白银现货价元克59040019057334242285COMEX白银价格美元盎司23390912832137015注数据截至2023915资料来源Wind华泰研究图表8主要小金属和其他产品价格项目单位最新价周变动月变动年变动年初至今平均价氧化铝一级山西元吨29450000086243344市场价含税预焙阳极电解铝用元吨576250000003407137辅料华东地区结算均价氧化镨钕元千克5250000101812133805结算均价氧化镝元千克2610007711542028969结算均价氧化铽元千克85500012185932942366价格指数磁性材料无13818000000000000长江有色市场平均价钴1元吨254000007866227644869价格碳酸锂995电国产元吨1855000748239862643255价格三元前驱体523元千克77506543227573898价格三元材料523元千克1645464152149503258长江有色市场平均价镁锭1元吨25900040210212264897长江有色市场平均价锑1元吨815000124584188940长江有色市场平均价金属元吨18200016840029044400硅553-2202长江有色市场平均价电解锰1元吨14200021644114466382价格黑钨精矿65国产元吨1210000041168342901中国安泰科平均价APT885元吨181000112140556国产价格海绵钛996国产元千克53570019033133313价格海绵锆99国产元千克197500027111241222价格锗锭50cm国产元千克970000001042763374价格1钼9995国产元千克555013313350206518中国安泰科平均价钼精元吨4315004616054668599矿45-50国产价格铂9995元克2240132136419667价格钯9995元克330018537940542779注数据截至2023915资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7基础材料图表9LME和国内铝价图表10LME和国内铜价美元吨元吨期货官方价LME3个月铝美元吨期货官方价LME3个月铜元吨长江有色市场平均价铝A00右44002600012000长江有色市场平均价铜1右800004000240001100022000700003600100002000032009000180006000028008000160002400500001400070002000600012000400001600100005000120080004000300002021-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032022-032022-092023-032023-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表11LME和国内锌价图表12LME和国内铅价美元吨期货官方价LME3个月锌元吨美元吨期货官方价LME3个月铅元吨5000长江有色市场平均价锌右3000002800长江有色市场平均价铅1右22000450020000400025000240035001800030002000020001600025001400020001500016001200015001000100001200100002018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表13LME和国内锡价图表14LME和国内镍价美元吨期货官方价LME3个月锡元吨美元吨期货官方价LME3个月镍元吨47000长江有色市场平均价锡1右360000长江有色市场平均价镍板1右600004000004200032000050000350000370002800003000004000032000240000250000270002000003000020000015000022000160000200001000001700012000010000500001200080000002023-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8基础材料图表15LME铝库存图表16SHFE铝库存万吨万吨总库存LME铝库存小计铝总计12050010040080300602004010020002018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082019-092018-032018-092019-032020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表17LME铜库存图表18SHFE铜库存万吨万吨库存小计阴极铜总计总库存LME铜45404035353030252520201515101055002019-092021-092018-032018-092019-032020-032020-092021-032022-032022-092023-032023-092021-082023-022018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022022-022022-082023-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表19LME锌库存图表20SHFE锌库存万吨总库存LME锌万吨库存小计锌总计80207060155040103020510002018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09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