行情回顾：9月11日-9月15日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨0.83%、0.20%、0.59%、2.15%，同期沪深300指数下跌0.83%。
　　基数扰动增速、水电出力反弹：8月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长4.5%、4.6%，受益于良好经济表现，二产、三产用电同比分别增长7.6%、6.6%。8月份，全国平均气温21.95℃，较常年同期偏高0.84℃，为1961年以来历史同期第二高，仅低于2022年同期，高基数效应下，单月城乡居民用电同比下降9.9%，但2021-2023年两年CAGR为11.4%；全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%，2021-2023年两年CAGR为7.9%，高基数影响整体增速表现。8月份，全国规上电厂发电量8450亿千瓦时，同比增长1.1%，较上年同期下降8.8个百分点。分电源看，来水持续改善叠加上年低基数效应，水电年内首次正增长，单月同比增长18.5%；因基数效应弱化以及水电、新能源挤出效应影响，火电单月同比下降2.2%；核电增速略有提升，单月同比增长5.5%，较7月份同比增速提高2.6个百分点。
　　加强地下水污染防治，土壤修复迎新机：9月13日，生态环境部、水利部、自然资源部等三部委联合印发《地下水污染防治重点区划定技术指南（试行）》，旨在加强水源水质保护，突出对地下水功能价值高且脆弱性高的区域的污染源管控。地下水是生活用水、工农业生产用水的重要来源。由于土壤和地表环境污染的加剧，量大面广的污染土壤（层）和受污染的江河湖泊已成为地下水的主要的污染源。《指南》的实施有望推动潜在土壤修复类项目的进一步释放，同时带动固废处理资源化、减量化发展。2023年上半年土壤及地下水修复市场中标项目，总体金额约92.27亿元，同比增长约13%，新中标项目规模持续增长，同时单体项目规模有所提升。
　　投资建议：水电出力反弹，验证Q3业绩改善的预期；水电修复有望对煤价形成压力，进而支撑火电成本端持续改善。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。作为生活用水、工农业生产用水的重要来源，地下水污染治理刻不容缓。《指南》有望推动潜在土壤修复类项目的释放，并带动固废处理资源化、减量化发展。谨慎推荐玉禾田、高能环境、三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境、复洁环保。
　　风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力