报告摘要
　　事件: 2023H1营收(2.50亿元，+1.51%)，归母净利润(0.39亿元，+12.90%)，扣非归母净利润(0.32亿元，+3.90%)，毛利率(44.69%，-0.5lpcts),净利率(16.02%, +3.77pcts)。2023Q2营业收入(1.27亿元，-35.60%)，归母净利润(0.17亿元，-58.84%)。
　　◆瞄准无人装备,深耕试训应用，无人系统板块有望恢复增长
　　2023H1,公司实现营收(2.50亿元，+1.51%),归母净利润(0.39亿元，+12.90%)，扣非归母净利润(0.32亿元，+3.90%),我们认为，公司收入与业绩增速较去年同期有所放缓，主要系公司受国内外复杂形势变化及客户性质及业务模式影响,相关销售收入确认节奏有所波动所致。尽管公司核心无人系统业务毛利率(42.43%，-2.53pcts)略有下降，但公司整体毛利率(44.69%，-0.51pcts)与净利率(16.02%，+3.77pcts)仍维持在较高水平，我们认为主要系三费费率(17.78%，-0.73pcts)逐步下降，且毛利率较高的信息感知业务收入(0.83亿元，+28.10%)增长明显所致。
　　单季度来看，公司2023Q2营收(1.27亿元，-35.60%)与归母净利润(0.17亿元，-58.84%)均下降明显，从公司历史业绩来看,二季度为传统淡季，业绩占全年比例相对较低,我们认为可能与由于公司部分业务订单交付确认延期引起的波动在二季度更为明显所致。
　　公司业务主要包含无人系统、信息感知、卫星通信三方面，2023年具体情况如下:
　　①无人系统相关业务营收(1.38亿元，-15.06%)有所下降，毛利率(42.43%，-2.53pcts)有所下滑，占总营业收入的比例(55.52%，-10.82pcts)同样下降，我们认为该业务受到交付确认节奏的变化影响相对突出。但随着“实战化训练”的要求、“能打仗、打胜仗”的最终训练目的的提出，我们判断公司该板块业务在全年维度上依旧有望保持高速增长。
　　②信息感知相关业务营收(0.83亿元，+28.10%)快速增长，毛利率(48.06%，+4.63pcts)小幅上升，占总营业收入的比例(33.39%,+6.93pcts)小幅上升，我们认为主要系公司光纤惯导系列产品随着无人系统发展，需求逐步释放,部分定型产品逐步上量所致，同时，公司披露中标某部综合导航系统和光电拒止项目，也表明公司该业务领域拓展取得了-一定进展。
　　③卫星通讯相关业务营收(0.25亿元，+66.53%)大幅增长，占总营业收入的比例(9.94%，+3.88pcts)小幅.上升,总体来看公司该业务板块收入体量相对较小，业绩波动较大，我们判断中长期将保持平稳增长。
　　◆在手订单充足，募投项目有望形成新的业务增量
　　报告期内，公司三费费用率(17.78%，-0.73pcts)有所下降，我们认为，主要系公司经营效率稳步提升、本期利息收入增加所致;所得税费用(0.042亿元，+155.46%)大幅增长，主要系本期递延所得税费用增加所致。
　　现金流方面，经营活动产生的现金流量净额(-2.42亿元，-592.91%)大幅减少，主要系公司本期收到的货款减少,营收账款增加所致;投资活动产生的现金流量净额(-2.70亿元，-1393.38%)大幅下降，主要系本期购买理财产品增加所致;筹资活动产生的现金流量净额(5.54亿元，-1213.45%)同比转正，主要系本期收到非公开发行增资款所致。
　　其他财务数据方面，报告期末，公司存货(5.64亿元，-1.92%)维持在较高水平,值得注意的是,公司披露当前在手订单逾7亿元，且从公司预付账款(0.55亿元，+101.07%)大幅增长来看,公司当前正在积极备产备货应对订单交付。同时，公司在2023年6月27日公告，签订的重大合同分别为某型无人机、某型训练产品和某型卫通产品,其中某型无人机合同金额2.66亿元、某型训练产品0.38亿元、某型卫通产品0.14亿元，均要求签订后3个月内全部交货，我们预计也将对公司下半年及明年上半年营收增长提供有力支撑。另外,公司应收账款(9.16亿元，+80.90%)较去年同期增长明显，但较期初(8.45亿元)增长幅度不大，我们认为，主要系公司营收规模逐渐增长，且受国内外复杂形势变化及客户性质及业务模式影响，公司相关销售项目结算流程复杂、周期长、审价项目增多所致。我们判断，公司主要客户为部队、军工单位与科研院所,该类客户计划性很较强，信用良好，违约风险较小，坏账风险较小，预计该部分业绩将逐步释放。
　　◆募投产能逐步释放,加速布局无人系统领域研发及市场能力
　　2023年3月16日，公司发布公告,2022年非公开发行A股股票募集资金总额6.00亿元，实际募集资金净额5.87亿元。公司拟利用募集资金建设无人机产业化项目，进一步提升无人机产业化能力，突破目前的产能瓶颈;同时建设无人机系统研究院,加强无人机技术研发能力，进一步增强公司在无人机领域的竞争力，经测算，本项目税后财务内部收益率为19.53%，税后投资回收期(含建设期)为7.33年，经济效益指标良好。
　　公司积极推进募投项目的实施，提高关键部件的生产能力、制造水平,将无人机产品谱系从目前集中在亚音速靶机领域拓展到训练用超音速无人机、机动发射蜂群无人机、空射无人机和垂直起降无人机领域。同时，公司将持续发展无人车和无人船业务,进- -步实

研究报告全文：11074381389151821712134663988293031141718215473223635824414473377496111131569104155172199报表预测单位百万元会计年度2020202120222023E2024E2025E利润表营业收入6854176807107438138915182171213466减营业成本36023407325928379070104067122119税金及附加657625952112514761729主营业务利润318613545147203587207662989617减销售费用123014302061266534954095管理费用65797557757397911284015046研发费用8988113829750126061653119371财务费用1315555619545260-168经营性利润137491452627201331124350351273加资产减值损失-302061-452-362-366-628信用减值损失-1483847-4040-2232-2927-3430其他经营损益-000-000-000-000-000-000投资收益-527738977649112711271公允价值变动损益-135-335000000000000资产处置收益000-006100031031031其他收益265234232533286928692869营业利润139541925326319399104438151387加其他非经营损益000000000000000000营业外收入501082269284284284减营业外支出001002077027027027利润总额144541933326511401674463951644减所得税132015822652365740644702净利润131341775123859365104057546942减少数股东损益212316442313427447505496归属母公司股东净利润110111610721547322363582441447资产负债表货币资金319662309519563236153096939164交易性金融资产000000000260002600026000应收票据000136314684102361342415730应收账款392364390584847110371124775143285预付账款183719841420304939984685其他应收款244822092077388150905964存货335144485350259584907698190335其他流动资产204835641369412354066335长期股权投资156201616617141176321812318615金融资产投资280355005820582058205820投资性房地产436142434762412934962864固定资产和在建工程189901740621888461385370055574无形资产和开发支出166811660216760161061545214798其他非流动资产406932393243267321022102资产总计173573196398233832332263385337431272短期借款103171469015815114288645000交易性金融负债000000000000000000应付票据50741602612006129981710720074应付账款225562599035983433265702366915预收账款000000000000000000合同负债245234971658138918222135其他应付款743740907143112631482417396长期借款78990585977543141742836其他负债238012540853193461091912056负债合计58116768918711395182114514121412股本154691546915631206582065820658资本公积381502658731826868008680086800留存收益485486563585133111221140213173754归属母公司股东权益102167107691132590218678247670281212少数股东权益132901181614129184032315328649股东权益合计115458119507146719237081270823309861负债和股东权益合计173573196398233832332263385337431272投入资本IC110557118716161393222120251822278002现金流量表经营性现金净流量193384073-449965273507940507投资性现金净流量3995-6274-3753-50847-16592-14592筹资性现金净流量-849-6038234448374-11133-17720现金流量净额22484-8239-5908405373548195