宏观市场方面，美国8月CPI同比增长3.7%，预期为3.6%，前值为3.2%；美国8月CPI环比增长0.6%，预期为0.6%，前值为0.2%。美8月非农不及预期，制造业PMI表现则强于预期。国内方面，8月社融等金融数据超预期，8月CPI同比转正、PPI环比转正，通胀触底，但需求仍然疲软。PMI数据连续3个月上升。海关总署数据显示今年前8个月我国进出口基本持平，8月份进出口环比增长3.9%。央行表示9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。
　　当前市场风险偏好下降。随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、铁矿、两粕等期权品种。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面美国8月CPI同比增长37预期为36前值为32美国8月联系方式010-68578820niuqiulefoundersccomCPI环比增长06预期为06前值为02美8月非农不及预期制造业PMI表现则强于预期国内方面8月社融等金融数据超预期8月CPI同比转正PPI环比转作者金融衍生品研究中心冯世佃正通胀触底但需求仍然疲软PMI数据连续3个月上升海关总署数据显示今年前8执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询个月我国进出口基本持平8月份进出口环比增长39央行表示9月15日起下调金融联系方式fengshidianfoundersccom机构外汇存款准备金率2个百分点成文时间2023年9月14日星期四当前市场风险偏好下降随着国内经济回暖国内品种方面预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨海外宏观仍存较大不确定性与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油苯乙烯LPG油脂油料棉花白糖铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油LPG铁矿两粕等期权品种更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C14五棉花期权CF18六橡胶期权RU21七铁矿石期权I25八PTA期权TA29九甲醇期权MA33十黄金期权AU37十一菜籽粕期权RM41十二LPG期权PG45十三聚丙烯期权PP49十四塑料期权L53十五PVC期权V57十六铝期权AL61十七锌期权ZN65十八棕榈油期权P69十九原油期权SC73二十豆一期权A77二十一豆二期权B81二十二豆油期权Y85请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK89二十四菜油期权OI93二十五工业硅期权SI97二十六白银期权AG101二十七螺纹期权RB105二十八乙二醇期权EG109二十九苯乙烯期权EB113三十碳酸锂期权LC117三十一合成橡胶期权BR121一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕今日豆粕主连下跌25跌幅为062收于3979成交量为1263498手持仓量为1736765较前一交易日减仓18583手9月USDA供需报告下调美豆单产至501美分蒲收获面积超预期上调10万英亩多空交织美豆震荡走弱作物专家迈克尔科尔多涅博士本周将2023年美国大豆单产预估下调10蒲为500蒲英亩因为上周天气恶劣降低了大豆单产潜力尤其是在内布拉斯加州衣阿华州和明尼苏达州豆粕先震荡后走弱的观点暂不变随着时间进入9月中旬市场认为美豆天气炒作进入尾声利多出尽美豆带动双粕走低认为市场或将关注点转向南美大豆请但我们并不认为当前是美豆的拐点周二晚间的USDA供需报告下调美豆单产但上调了美豆收获面积产量下调至11284亿吨偏弱原因主要是基于播种面积的上调但产量大幅下调后美豆供需偏紧的情况依然持续南美大豆上市之前国际大豆市场重心或将维持当前位置对于连粕而言近期可能会随美豆走低豆粕01合请务必阅读最后重要事项第5页约技术性破位后进一步下探至3900元吨一线的可能性较大国庆前预计豆粕01合约在3900-4000元吨区间内震荡走势二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖今日白糖主连下跌72跌幅为104收于6872成交量为461768手持仓量为619787较前一交易日减仓18556手2023年9月13日ICE原糖收盘价为2686美分磅人民币汇率为72730经测算配额内巴西糖加工完税估算成本为6742元吨配额外巴西糖加工完税估算成本为8673元吨配额内泰国糖加工完税估算成本为6782元吨配额外泰国糖加工完税估算成本为8724元吨近日外糖进口增加以及国储糖出库预期拖累郑糖回落预计下周将公布8月份食糖进口数据市场预期进口量可能会比此前显著增加此外13日国家储备糖管理单位北京华商储备商品交易所有限责任公司发布关于邀请注册食糖竞价交易会员的通知市场猜测政策抛储可能即将开始多头主动减仓带动期货糖价回落这两个因素对于包括SR2401在内的相对近月合约有利空影响而远期合约更主要受下年度国内食糖增产幅度以及国际糖价长期走势的影响国际市场投资者主要关注印度巴西食糖产量增减幅度的角力巴西截至8月末已累计产糖2615万吨同比上年增加20增请务必阅读最后重要事项第9页产食糖还在持续但印度食糖产量预估可能要等到11月才能得到较可靠的数据国内糖市基本面要看国储动向进口糖规模及国内主要产区估产情况技术上看郑糖下半年走势拐点可能已经出现三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜今日铜主连上涨360涨幅为052收于69470成交量为75177手持仓量为161461较前一交易日增仓6120手1SMM数据显示8月全国精铜杆产量合计8442万吨较7月份增加06万吨开工率为6557环比增加034个百分点其中华东地区铜杆产量总产量为5477万吨开工率为6743华南地区铜杆产量总产量为148万吨开工率为69512据SMM调研数据显示8月份铜管企业开工率为6935环比减少1131百分点同比增加284个百分点调研样本23家设备产能233万吨据SMM数据显示9月铜管预计开工率为6633环比减少302个百分点同比减少573个百分点3据SMM调研俄罗斯最大未开发铜矿将于2023年开始生产该项目预计年产能125万吨阴极铜4据SMM调研数据显示2023年8月份铜棒企业开工率为6518环比上涨04个百分点具体来看主要是由于部分大型企业进行了产品结构调整销量有所增加而大部分中小企业订单与7月相差不大甚至有所下滑分开来看大型企业开工率为6713中型企业开工率为6491小型企业31115据SMM调研数据显示8月漆包线行业综合开工率为请务必阅读最后重要事项第13页6794同比增长269个百分点环比下降014个百分点高于预期开工率124个百分点其中大型企业开工率为6887中型企业开工率为6833小型企业开工率为5986预计漆包线行业9月开工率将下降028至6766同比下降041据SMM了解主要原因是在需求本不充裕的前提下江浙地区部分企业因亚运会开工持续受到影响另外SMM有了解到部分小型企业迫于订单压力可能会提前开始双节假期同样对开工产生损伤最新公布的美国8月整体CPI同比增速连续第二个月反弹并创下14个月来最大的环比涨幅单核心CPI同比增速有所放缓数据喜忧参半市场难以形成一致性预期美元指数宽幅震荡从基本面来看8月铜矿进口量环比大增印证了海外铜矿宽松的预期SMM口径的9月产量高达98万吨超出此前预期而四季度几乎重大冶炼企业检修预计单月产量有望冲击百万吨需求方面进入金九银十传统消费旺季中游铜材企业开工率恢复程度一般企业对未来普遍信心不足关注政策落地后终端消费的恢复情况总的来说近期铜价将在海外衰退压力和国内政策乐观预期下回归宽震荡行情区间67700-71000期货单边观望考虑期权沿波动区间进行卖出宽跨式组合四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第15页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第16页图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米今日玉米主连上涨18涨幅为068收于2664成交量为381633手持仓量为532545较前一交易日减仓9396手USDA9月报告美玉米产量调整高于预期报告影响偏空施压短期期价整体来看天气边际影响下降巴西丰产上市的阶段性压力以及北半球高产预期的新季宽松预期的压力延续期价或继续低位震荡国内市场来看产区现货价格出现下滑同时市场对于新季宽松预期延续整体期价压力延续短期玉米期价或震荡反复操作方面建议前期空单减持请务必阅读最后重要事项第17页五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第18页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第19页