事件
　　光大同创发布2023年半年度报告：公司2023H1营业收入4.27亿元，同比下降14.43%，归母净利润为0.53亿元，同比下降6.87%，扣非净利润为0.49亿元，同比下降-25.79%。
　　投资要点
　　▌业绩短期承压，利润率稳步提升
　　2023年上半年公司营业收入/归母净利润/扣非净利润为4.27/0.53/0.49亿元，同比变动-14.43%/-6.87%/-25.79%，其中防护类产品/功能类产品营收分别为2.31/1.74亿元，同比变动-14.94%/-14.61%。公司业绩同比下降，主要原因系：1）汇率波动的影响导致汇兑损失增加；2）下游消费电子需求仍有待回升。根据公司第一大客户联想集团一季报披露，其智能设备业务部收入同比下降28%，集团继续执行清理销售渠道中个人电脑库存过剩策略。2023年上半年公司销售净利率/毛利率为12.95%/30.79%，同比变动+1.38pct/+2.91pct，利润率稳步提升。
　　从2023年Q2单季度看，公司营收为2.23亿元，同比/环比变动为-15.34%/+8.93%，归母净利润为0.28亿元，同比/环比变动为-5.31%/+10.39%，Q2归母净利润同比降幅相较Q1收窄3.23pct，Q2单季度销售净利率/毛利率为13.30%/29.23%，同比变动+1.13pct/1.57pct。总体来说，公司受下游消费电子需求影响，业绩短期承压，归母净利润同比降幅收窄，利润率稳步提升。
　　▌碳纤维业务受益于供需两端双重利好，未来增长可期
　　供给侧原丝价格持续下降，需求侧应用场景广阔且渗透率仍低。供给侧方面，碳纤维厂商扩产进程加快，2022年底较2021年底新增运行产能至少4.9万吨，随着产能集中释放，2023年国产碳纤维价格持续下降。截至9月13日，国产T300级48/50K碳纤维价格为72元/千克，相对于2021年12月高点144元/千克跌幅达50%。需求侧方面，碳纤维材料目前在笔记本电脑、折叠屏手机、AR/VR/MR、民用无人机等细分领域渗透率仍低，未来随着消费电子产品轻量化、高强化趋势发展，以及成本端降价带来的需求扩容，消费电子级碳纤维复材市场规模增长可期。
　　▌行业先行者，三重竞争优势构筑先发壁垒
　　深耕联想供应链，笔电碳纤维背板份额有望持续提升。公司是联想集团笔电产品核心供应商，客户粘性较高，当前公司碳纤维背板主要应用在联想笔记本电脑中部分机型的A面，未来随着碳纤维在联想更多系列笔电背板上的应用渗透，叠加公司对海外供应商的国产替代加速，碳纤维背板业务有望快速增长。
　　消费电子级碳纤维复材设计和生产制造能力突出。公司碳纤维业务于2019年初立项，经过四年多积累，公司已完成相关核心专利技术的研发和保护，打破了海外公司技术垄断，并形成板材及后制成工序的配套工艺。
　　防护性和功能性产品产能布局合理。公司目前防护性产品的产能7400万PCS，功能性产品的产能23亿PCS。安徽基地建设项目共募资4亿元，位于联宝（合肥）电子科技有限公司对面（联想在全球投资最大的笔记本电脑制造基地），用于加大对消费电子防护性及功能性产品的生产设施投入，预计达产后可实现年均销售收入9.29亿元，更好满足客户需求。
　　▌盈利预测
　　综合来看，我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025年收入分别为11.12、14.68、18.34亿元，EPS分别为2.15、3.00、4.06元，当前股价对应PE分别为21.7、15.6、11.5倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　（1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；（4）碳纤维价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研2023年09月14日究报业绩短期承压碳纤维业务增长可期告光大同创301387SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师黄俊伟S1050522060002huangjwcfsccomcn光大同创发布2023年半年度报告公司2023H1营业收入联系人华潇S1050122110013427亿元同比下降1443归母净利润为053亿元同比下降687扣非净利润为049亿元同比下降-huaxiaocfsccomcn2579基本数据2023-09-14当前股价元4667投资要点总市值亿元35总股本百万股76业绩短期承压利润率稳步提升流通股本百万股1752周价格范围元3908-5632023年上半年公司营业收入归母净利润扣非净利润为日均成交额百万元10555427053049亿元同比变动-1443-687-2579其中防护类产品功能类产品营收分别为231174亿元同市场表现比变动-1494-1461公司业绩同比下降主要原因系光大同创沪深3001汇率波动的影响导致汇兑损失增加2下游消费电子需0求仍有待回升根据公司第一大客户联想集团一季报披露-5-10其智能设备业务部收入同比下降28集团继续执行清理销-15售渠道中个人电脑库存过剩策略2023年上半年公司销售净-20-25利率毛利率为12953079同比变动-30138pct291pct利润率稳步提升-35从2023年Q2单季度看公司营收为223亿元同比环比资料来源Wind华鑫证券研究变动为-1534893归母净利润为028亿元同比环比变动为-5311039Q2归母净利润同比降幅相较Q1收窄323pctQ2单季度销售净利率毛利率为相关研究1光大同创301387消电级13302923同比变动113pct157pct总体来说公碳纤维复材核心供应商降本扩需司受下游消费电子需求影响业绩短期承压归母净利润同趋势逐步确立2023-07-19比降幅收窄利润率稳步提升碳纤维业务受益于供需两端双重利好未来增长可期供给侧原丝价格持续下降需求侧应用场景广阔且渗透率仍公低供给侧方面碳纤维厂商扩产进程加快2022年底较司2021年底新增运行产能至少49万吨随着产能集中释放研2023年国产碳纤维价格持续下降截至9月13日国产究T300级4850K碳纤维价格为72元千克相对于2021年12月高点144元千克跌幅达50需求侧方面碳纤维材料目前在笔记本电脑折叠屏手机ARVRMR民用无人机等细分领域渗透率仍低未来随着消费电子产品轻量化高强化趋势发展以及成本端降价带来的需求扩容消费电子级碳纤维复材市场规模增长可期证券研究报告行业先行者三重竞争优势构筑先发壁垒深耕联想供应链笔电碳纤维背板份额有望持续提升公司是联想集团笔电产品核心供应商客户粘性较高当前公司碳纤维背板主要应用在联想笔记本电脑中部分机型的A面未来随着碳纤维在联想更多系列笔电背板上的应用渗透叠加公司对海外供应商的国产替代加速碳纤维背板业务有望快速增长消费电子级碳纤维复材设计和生产制造能力突出公司碳纤维业务于2019年初立项经过四年多积累公司已完成相关核心专利技术的研发和保护打破了海外公司技术垄断并形成板材及后制成工序的配套工艺防护性和功能性产品产能布局合理公司目前防护性产品的产能7400万PCS功能性产品的产能23亿PCS安徽基地建设项目共募资4亿元位于联宝合肥电子科技有限公司对面联想在全球投资最大的笔记本电脑制造基地用于加大对消费电子防护性及功能性产品的生产设施投入预计达产后可实现年均销售收入929亿元更好满足客户需求盈利预测综合来看我们维持对公司的盈利预测预计2023-2025年收入分别为111214681834亿元EPS分别为215300406元当前股价对应PE分别为217156115倍给予买入投资评级风险提示1下游行业景气度不及预期风险2研发进度不及预期风险3核心大客户出货量不及预期风险4碳纤维价格波动风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元996111214681834增长率00116320250归母净利润百万元114163228309增长率-120437394354摊薄每股收益元199215300406ROE199105132157资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入996111214681834现金及现金等价物141101510311145营业成本70878510171240应收款409426523603营业税金及附加5579存货8787109130销售费用29324353其他流动资产33374962管理费用756788110流动资产合计670156517131939财务费用-19-21-22-25非流动资产研发费用42476278金融类资产0000费用合计127125171216固定资产122286402495资产减值损失1111在建工程287225200190公允价值变动-18000无形资产33312928投资收益-2000长期股权投资64646464营业利润138198275371其他非流动资产89898989加营业外收入1111非流动资产合计595695785866减营业外支出3333资产总计1265226024972805利润总额136196273369流动负债所得税费用21304257短期借款156146136131净利润115166231313应付账款票据239266337411少数股东损益2234其他流动负债207207207207归母净利润114163228309流动负债合计603620680749非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款40404040成长性其他非流动负债51515151营业收入增长率00116320250非流动负债合计90909090归母净利润增长率-120437394354负债合计693710771840盈利能力所有者权益毛利率289294307324股本57767676四项费用营收128113117118股东权益572155017261966净利率116149157170负债和所有者权益1265226024972805ROE199105132157偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率548314309299净利润115166231313营运能力少数股东权益2234总资产周转率08050607折旧摊销12102128应收账款周转率24262830公允价值变动-18000存货周转率81919496营运资金变动246-61-39每股数据元股经营活动现金净流量136184194306EPS199215300406投资活动现金净流量-243-102-91-83PE234217156115筹资活动现金净流量981802-64-78PS27322419现金流量净额87388439144PB46232118资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告建筑建材组介绍黄俊伟同济大学土木工程学士复旦大学金融学硕士超过5年建筑建材行业研究经验和3年建筑建材实业从业经验华潇复旦大学金融学硕士研究方向为建筑建材及新材料方向证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230915001919