本报告导读：
　　公司23H1业绩符合预期，下半年伴随着其碳纤维产品放量，业绩有望重回增长。
　　投资要点：
　　维持增持评级，维持目标价67.69元。我们维持其2023-2025年EPS为2.11、2.86、3.96元，参考可比公司估值水平，维持目标价67.69元，对应2024年PE23.7X，维持增持评级。
　　公司23H1业绩符合预期。公司23H1营收4.27亿元同比下滑14.43%，归母净利润达0.53亿元同比下滑6.87%。公司业绩同比小幅下滑承压主要由于消费电子市场需求持续低迷，造成公司部分消费类产品出货量减少所致，下半年伴随着其碳纤维产品放量，业绩有望重回增长。
　　轻量化趋势下，碳纤维有望打开在NB、VR/MR、折叠屏领域的成长空间。（1）笔记本电脑：碳纤维相比CNC金属外壳优势显著，未来有望在笔记本电脑中持续渗透率。（2）折叠屏手机：轻薄化需求下，碳纤维骨架及屏幕背板应用潜力大。以OPPO为例，其已经在FindN二代上创新性地采用碳纤维骨架（替代金属支架），未来有望进一步渗透。（3）AR/VR/MR：眼镜对于坚固性、轻量化与高散热的要求更高，有望助力碳纤维方案逐步导入，未来空间广阔。
　　公司成功打破专利垄断，碳纤维业务有望迎来高增长。碳纤维加工技术难度高，公司实现进口替代且份额有望进一步提升。此外，其目前积极研发折叠屏碳纤维支架和屏幕背板，未来有望实现量产导入，单机价值量将进一步提升。伴随着自有产能的释放，公司将实现碳纤维板材和后制程的全面自产，未来毛利率提升空间较大。
　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；研发进度不及预期的风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest光大同创301387评级增持上次评级增持业绩符合预期碳纤维业务快速增长目标价格6769上次预测6769公2023年中报点评当前价格4968司王聪分析师文紫妍分析师20230902021-38676820021-38038321更交易数据wangconggtjascomwenziyangtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052307000152周内股价区间元3908-5630报总市值百万元3776本报告导读总股本流通A股百万股7617告流通股股百万股公司23H1业绩符合预期下半年伴随着其碳纤维产品放量业绩有望重回增长BH00流通股比例22日均成交量百万股220投资要点日均成交值百万元10973TableSummary维持增持评级维持目标价6769元我们维持其2023-2025年EPSTableBalance资产负债表摘要为211286396元参考可比公司估值水平维持目标价6769股东权益百万元1609元对应2024年PE237X维持增持评级每股净资产2117公司23H1业绩符合预期公司23H1营收427亿元同比下滑1443市净率23净负债率-4504归母净利润达053亿元同比下滑687公司业绩同比小幅下滑承压主要由于消费电子市场需求持续低迷造成公司部分消费类产品出TableEpsEPS元2022A2023E货量减少所致下半年伴随着其碳纤维产品放量业绩有望重回增长Q1037045Q2039037轻量化趋势下碳纤维有望打开在折叠屏领域的成证NBVRMRQ3046060券长空间1笔记本电脑碳纤维相比CNC金属外壳优势显著未Q4028069来有望在笔记本电脑中持续渗透率2折叠屏手机轻薄化需求下全年150211研碳纤维骨架及屏幕背板应用潜力大以OPPO为例其已经在FindN究TablePicQuote报二代上创新性地采用碳纤维骨架替代金属支架未来有望进一步52周内股价走势图渗透3ARVRMR眼镜对于坚固性轻量化与高散热的要求更光大同创深证成指告高有望助力碳纤维方案逐步导入未来空间广阔11公司成功打破专利垄断碳纤维业务有望迎来高增长碳纤维加工技4术难度高公司实现进口替代且份额有望进一步提升此外其目前-3-10积极研发折叠屏碳纤维支架和屏幕背板未来有望实现量产导入单-17机价值量将进一步提升伴随着自有产能的释放公司将实现碳纤维-24板材和后制程的全面自产未来毛利率提升空间较大2023-042023-062023-08风险提示中美贸易摩擦的不确定性研发进度不及预期的风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入995996120414741786绝对升幅910-200212221相对指数151311经营利润EBIT163139202283382-22-15464035TableReport相关报告净利润归母129114160218301-37-12413638电子设备轻量化加速推进碳纤维业务高增可每股净收益元170150211286396期20230524每股股利元027035040040040TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率163139168192214净资产收益率27019994115139投入资本回报率20512583106127EVEBITDA0271281292905647市盈率29603362239017571271股息率0507080808请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage光大同创301387TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230901财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入995996120414741786信息科技营业成本70570885210161195税金及附加55689电子元器件销售费用2829354352管理费用6075607486EBIT163139202283382公允价值变动收益1-18000TableStock投资收益8-2000光大同创301387财务费用20-1992020营业利润151138193263362所得税2021294055少数股东损益22234净利润129114160218301评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产162141107210781195上次评级增持其他流动资产1123232323长期投资6164646464目标价格6769固定资产合计55122326480597上次预测6769无形及其他资产3038434853资产合计10571265258527543229当前价格4968流动负债479603787765966非流动负债10190909090股东权益477572170918992173投入资本IC688940207622672541TableWebsite公司网址现金流量表wwwbromakecomNOPLAT141117172240324折旧与摊销2638396181流动资金增量1257-39-69-62资本支出-109-225-208-178-178公司简介自由现金流70-12-3653165TableCompany经营现金流184136176226337公司产品主要为消费电子防护性及功投资现金流-164-243-208-178-178能性产品广泛应用于个人电脑智能融资现金流2983962-42-42现金流净增加额49-259316117手机智能穿戴设备等消费电子产品及财务指标其组件公司客户主要为消费电子产品成长性终端品牌商制造服务商组件生产商收入增长率19700209224212EBIT增长率216-148456402350净利润增长率367-120407360382利润率毛利率292289293311331EBIT率163139168192214净利润率130114133148168收益率净资产收益率ROE27019994115139总资产收益率ROA12290627993投入资本回报率ROIC20512583106127运营能力存货周转天数384431431431431应收账款周转天数13361368136813681368总资产周转周转天数32314198575865206030净利润现金含量1412111011TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入110226173121100偿债能力1m资产负债率549548339311327净负债率12161211513450486估值比率3mPE29603362239017571271PB00000022420217799999101010EVEBITDA0271281292905647PS288288318259214股息率0507080808周内价格范围TableRange523908-5630市值百万元3776股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2227165710561222384418961106200301386691-81791677076-16341267560-24-1008580452023-042023-062023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万光大同创价格涨幅收入增长率净资产收益率光大同创相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage光大同创301387本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3