公司发布公告，2023Q2实现营收43.29亿元，同比+34.7%；实现归母净利润2.69亿元，同比+22.3%，业绩符合市场预期。公司23Q2营收为上市以来次新高，主要系冷却管路、轻量化、空悬三大增量业务进展顺利。公司不断推进海外工厂的成本控制和精细化管理，经营效率有望进一步提升。考虑到海外子公司仍处于整合阶段，影响到公司利润释放，我们下调公司2023/24/25年EPS预测至0.84/1.02/1.22元，维持“买入”评级。
　　▍23Q2营收创上市以来次新高，三大增量业务进展顺利。公司发布公告，2023年上半年公司实现营收81.89亿元，同比+24.6%；实现归母净利润5.31亿元，同比+12.9%。其中，2023Q2公司实现营收43.29亿元，同比+34.7%；实现归母净利润2.69亿元，同比+22.3%。公司Q2营收为上市以来次新高，主要系冷却管路、轻量化、空悬三大增量业务进展顺利。公司2023Q2的非经常性损益为0.30亿元，主要系投资收益和政府补助。展望下半年，随着公司全球整合与成本控制举措不断的推进，公司盈利能力有望逐季修复。
　　▍毛利率同环比提升，经营效率稳健。2Q23公司毛利率为21.5%，同比+0.8pct，环比+0.7pct。公司毛利率同环比提升，主要系因海外能源动力费逐步回落。2023Q2公司费用率为13.3%，同比-0.3pct，环比-0.2pct，其中销售费用率为2.3%，同比持平，环比-0.2pct；管理费用率为6.3%，同比+0.3pct，环比+1.1pcts，主要系因海外子公司仍处于整合过程中，单季度管理费用出现波动；研发费用率为4.7%，同比-0.3pct，环比+0.1pct；财务费用率为-0.1%，同比-0.3pct，环比-1.2pcts，主要系因欧元、美元出现汇率波动，产生汇兑收益。
　　▍空悬订单逐步释放，国内市场份额稳步攀升。公司于2016年收购空悬电控领域龙头AMK，建立汽车空气悬挂系统业务。公司不断推进空气供给单元产品组装及生产线的国内落地，目前已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单。根据公司公告，截至2022年年底，AMK中国已获订单总产值达73.14亿元，在手订单充沛。随着在手订单逐步进入量产交付阶段，公司空悬业务营收持续增长，市占率逐步提升。2023年上半年，公司空悬业务实现营收3.58亿元，同比+19.1%；毛利率提升至23.1%，同比+1.5pcts。根据高工智能汽车数据，2023年1-5月，公司空气供给单元的国内市占率达16.2%。公司也致力于推进空气弹簧、储气罐等硬件自产项目的落地，完善空悬业务产品布局。
　　▍顺应电动化趋势，新能源业务营收占比持续提升。公司不断加强国内业务的订单获取，提升国内营收占比，以减轻海外地缘政治、海运费波动等不利因素对公司的影响。2023年上半年，公司国内业务营收占比已提升至45%，同比+1.2pcts。另一方面，公司顺应电动化趋势，在智能底盘、热管理管路、电池包电机密封等领域全面布局，相关产品已获得宝马、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等主机厂的新能源汽车平台定点。2023年上半年，公司冷却系统业务实现营收25.55亿元，同比+43.3%；轻量化业务实现营收5.58亿元，同比+18.0%。公司在新能源汽车领域积极布局，相关业务营收占比持续提升。2023年上半年，公司新能源业务实现营收26.02亿元，在汽车业务中的营收占比达33.0%，同比+11.8pcts。
　　▍风险因素：汽车行业景气度下行；公司产品研发进度不及预期；公司新产品和新客户扩展不及预期；海外子公司整合进展不及预期。
　　▍投资建议：公司顺应电动化、智能化趋势，持续推动空悬、轻量化和流体管路业务落地成长，相关业务在手订单充沛。公司不断推进海外工厂的成本控制和精细化管理，经营效率有望进一步提升。考虑到海外子公司仍处于整合阶段，影响到公司利润释放，我们下调公司2023/24/25年EPS预测至0.84/1.02/1.22元（原预测为0.94/1.16/1.39元），维持“买入”评级。

研究报告全文：业绩符合预期增量业务稳健成长中鼎股份000887SZ2023年中报点评2023912中信证券研究部核心观点公司发布公告2023Q2实现营收4329亿元同比347实现归母净利润269亿元同比223业绩符合市场预期公司23Q2营收为上市以来次新高主要系冷却管路轻量化空悬三大增量业务进展顺利公司不断推进海外工厂的成本控制和精细化管理经营效率有望进一步提升考虑到海外子公司仍处于整合阶段影响到公司利润释放我们下调公司20232425年EPS预测至084102122元维持买入评级李景涛汽车及零部件行业23Q2营收创上市以来次新高三大增量业务进展顺利公司发布公告2023联席首席分析师年上半年公司实现营收8189亿元同比246实现归母净利润531亿元S1010520120003同比129其中2023Q2公司实现营收4329亿元同比347实现归母净利润269亿元同比223公司Q2营收为上市以来次新高主要系冷却管路轻量化空悬三大增量业务进展顺利公司2023Q2的非经常性损益为030亿元主要系投资收益和政府补助展望下半年随着公司全球整合与成本控制举措不断的推进公司盈利能力有望逐季修复毛利率同环比提升经营效率稳健2Q23公司毛利率为215同比08pct环比07pct公司毛利率同环比提升主要系因海外能源动力费逐步回落尹欣驰2023Q2公司费用率为133同比-03pct环比-02pct其中销售费用率为汽车及零部件行业23同比持平环比-02pct管理费用率为63同比03pct环比11pcts首席分析师主要系因海外子公司仍处于整合过程中单季度管理费用出现波动研发费用S1010519040002率为47同比-03pct环比01pct财务费用率为-01同比-03pct环比-12pcts主要系因欧元美元出现汇率波动产生汇兑收益空悬订单逐步释放国内市场份额稳步攀升公司于2016年收购空悬电控领域龙头AMK建立汽车空气悬挂系统业务公司不断推进空气供给单元产品组装及生产线的国内落地目前已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单根据公司公告截至2022年年底AMK中国已获订单总产值达7314李子俊亿元在手订单充沛随着在手订单逐步进入量产交付阶段公司空悬业务营汽车及零部件分析收持续增长市占率逐步提升2023年上半年公司空悬业务实现营收358师亿元同比191毛利率提升至231同比15pcts根据高工智能汽车S1010521080002数据2023年1-5月公司空气供给单元的国内市占率达162公司也致力于推进空气弹簧储气罐等硬件自产项目的落地完善空悬业务产品布局顺应电动化趋势新能源业务营收占比持续提升公司不断加强国内业务的订单获取提升国内营收占比以减轻海外地缘政治海运费波动等不利因素对公司的影响2023年上半年公司国内业务营收占比已提升至45同比12pcts另一方面公司顺应电动化趋势在智能底盘热管理管路电池包电机密封等领域全面布局相关产品已获得宝马奥迪大众吉利小鹏和武平乐理想等主机厂的新能源汽车平台定点年上半年公司冷却系统业务实现汽车及零部件分析师2023S1010522080002营收2555亿元同比433轻量化业务实现营收558亿元同比180公司在新能源汽车领域积极布局相关业务营收占比持续提升2023年上半年公司新能源业务实现营收2602亿元在汽车业务中的营收占比达330同比118pcts风险因素汽车行业景气度下行公司产品研发进度不及预期公司新产品和新客户扩展不及预期海外子公司整合进展不及预期投资建议公司顺应电动化智能化趋势持续推动空悬轻量化和流体管路董军韬业务落地成长相关业务在手订单充沛公司不断推进海外工厂的成本控制和汽车及零部件分析师精细化管理经营效率有望进一步提升考虑到海外子公司仍处于整合阶段S1010522090003证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明中鼎股份年中报点评000887SZ20232023912中鼎股份000887SZ影响到公司利润释放我们下调公司20232425年EPS预测至084102122评级买入维持元原预测为094116139元维持买入评级当前价1232元项目年度202120222023E2024E2025E总股本1316百万股营业收入百万元1280114852169671936521987流通股本1314百万股营业收入增长率YoY109160142141135总市值亿元162净利润百万元950964110713431610近三月日均成交额251百万元净利润增长率YoY9281614821319952周最高最低价1734113元每股收益EPS基本元072073084102122近1月绝对涨幅-299毛利率221209212215222近6月绝对涨幅-738净资产收益率ROE1038692103113近12月绝对涨幅-2700每股净资产元7038489129861078PE171169147121101PB1815141211PS1311100807EVEBITDA10711013611091资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023911请务必阅读正文之后的免责条款和声明2中鼎股份年中报点评000887SZ20232023912利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入1280114852169671936521987货币资金16601924242925972982营业成本997111753133731519217115存货25583258336839784512毛利率221209212215222应收账款28273506398744665142税金及附加9692102116132其他流动资产29413040325634383638销售费用388399458484528流动资产998611727130401447916274销售费用率3027272524固定资产39234309493958096419管理费用83288293310261121长期股权投资212275275275275管理费用率6559555351无形资产599634634634634财务费用129103202255284其他长期资产37494178436844644425财务费用率1007121313非流动资产84839397102161118211754研发费用573658764852967资产总计1846921124232562566128028研发费用率4544454444短期借款12932268387348945386投资收益271142200200200应付账款19662844300033603922EBITDA19791926155719302331其他流动负债30061878138314161474营业利润11461121135216772055流动负债626569908256966910783营业利润率895755797866935长期借款9532117211721172117营业外收入2789505050其他长期负债1960815815815815营业外支出22100252525非流动性负债29132932293229322932利润总额11511110137717022080负债合计91789922111881260113715所得税203164248332437股本12211316131613161316所得税率176148180195210资本公积24013425342534253425少数股东损益218232733归属于母公司所925311168120121297614196归属于母公司股有者权益合计950964110713431610东的净利润少数股东权益38345784117净利率股东权益合计7465656973929111202120691306014313负债股东权益总1846921124232562566128028计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润948946112913701643增长率折旧和摊销697695000营业收入109160142141135营运资金的变化-712-873-1231-939-873营业利润867-22207240225其他经营现金流-5214284117168净利润92816148213199经营现金流合计881910-17548938利润率资本支出-815-1323-760-900-500毛利率221209212215222投资收益271142200200200EBITDAMargin15513092100106其他投资现金流60078-58-66-72净利率7465656973投资现金流合计56-1103-618-766-372回报率权益变化03000净资产收益率1038692103113负债变化-71793416061020493总资产收益率5146485257股利支出-244-244-263-379-390其他其他融资现金流-244-293-202-255-284资产负债率491470481491489融资现金流合计-12064001140386-182现金及现金等价所得税率176148180195210-270207506168384股利支付率物净增加额257273342291302资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5