事件：ummar公司于y] 8月31日发布2023年半年度报告，23年H1实现营业收入81.89亿元，同比+24.57%，归母净利润5.31亿元，同比+12.90%，扣非归母净利润4.54亿元，同比+13.34%。
　　点评：
　　持续推进海外企业整合，实现业绩稳步增长。公司集中优势资源加大了对电动化、智能化、轻量化等领域的开拓力度，持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理的提升，进一步对海外企业实施费用优化及非核心业务剥离等一系列举措，业绩实现稳步增长。2023年Q2实现营业收入43.29亿元（同比+34.7%），归母净利润2.69亿元（同比+22.3%），销售毛利率21.5%（同比+0.8pct），销售净利率6.1%（同比-0.7pct）。
　　智能底盘业务维持较快增长，冷却系统表现亮眼。公司迎合汽车智能化发展趋势，积极持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统增量业务的落地成长。2022年H1空悬系统业务收入3.6亿元（同比+19.1%），占收入比重为4.4%(同比-0.2pct)；轻量化业务收入5.6亿元(同比+18.0%)，占收入比重为6.8%(同比-0.4pct)；橡胶业务收入17.5亿元（同比+17.5%），占收入比重为21.4%(同比-1.3pct)；冷却系统业务收入25.5亿元（同比+43.3%），占收入比重为31.2%(同比+4.1pct)。
　　推动海外技术国内落地，积极培育新增长点。1）空悬系统：AMK中国空气供给单元产品组装及生产线已落地，继续推动空气弹簧、储气罐等其他硬件自产项目的落地，截至2023年上半年AMK中国已获订单总产值78.39亿元。2）轻量化底盘：子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。3）冷却系统：TFH中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场；子公司中鼎流体主导新能源温控系统总成业务的发展，积极布局液冷板等其他热管理产品，正积极推动相关产品的落地。4）密封系统：积极推进新能源布局，已经开发配套成功高性能新能源电机密封；已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。
　　盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为11.39、13.42、16.01亿元，对应PE分别为14、12、10倍,维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

研究报告全文：TableTitle23741证券研究报告中鼎股份248中报188点评持续推进海外企业整-163681076272366公司研究合实现业绩稳步增长-80651414TableReportType14932-747345128107公司点评报告146184208TableReportDate2023年9月1日-43182205366TableStockAndRank中鼎股份000887-016007107TableS事件027ummar公司于y8月31037日发布2023年半年度报告23年H1实现营业收入投资评级买入1146572028438189亿元同比24572113归母净利润531亿元同比1290扣非归母205203上次评级158买入净利润150454亿元同比140133435856962陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师40671973点评1372执业编号S1500522060001持续推进海外企业整合实现业绩稳步增长公司集中优势资源加大了联系电话13816900611证券研究报告对电动化智能化轻量化等领域的开拓力度持续推进海外工厂的成邮箱lujiamincindasccom本控制和精细化管理的提升进一步对海外企业实施费用优化及非核心业务剥离等一系列举措业绩实现稳步增长2023年Q2实现营业收入曹子杰汽车行业研究助理4329亿元同比347归母净利润269亿元同比223销联系电话13522702936售毛利率215同比08pct销售净利率61同比-07pct邮箱caozijiecindasccom智能底盘业务维持较快增长冷却系统表现亮眼公司迎合汽车智能化发展趋势积极持续推动空气悬挂系统轻量化底盘系统流体管路系统增量业务的落地成长2022年H1空悬系统业务收入36亿元同比191占收入比重为44同比-02pct轻量化业务收入56亿元同比180占收入比重为68同比-04pct橡胶业务收入175亿元同比175占收入比重为214同比-13pct冷却系统业务收入255亿元同比433占收入比重为312同比41pct推动海外技术国内落地积极培育新增长点1空悬系统AMK中国空气供给单元产品组装及生产线已落地继续推动空气弹簧储气罐等其他硬件自产项目的落地截至2023年上半年AMK中国已获订单总产值7839亿元2轻量化底盘子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展获得奔驰长安广汽比亚迪等多个传统主机厂订单3冷却系统TFH中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场子公司中鼎流体主导新能源温控系统总成业务的发展积极布局液冷板等其他热管理产品正积极推动相关产品的落地4密封系统积极推进新能源布局已经开发配套成信达证券股份有限公司功高性能新能源电机密封已经开发批产新能源电池模组密封系统和电CINDASECURITIESCOLTD桥总成等产品为沃尔沃蔚来上汽广汽等新能源汽车平台配套北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031盈利预测与投资评级公司是国内领先的汽车底盘龙头积极推动海外技术国内落地业绩有望实现较快增长我们预计公司2023-2025年归母净利润为113913421601亿元对应PE分别为141210倍维持买入评级风险因素原材料价格波动汇率波动客户开拓不及预期配套车型销量不及预期TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元1280114852175081972721804增长率YoY109160179127105归属母公司净利润950964113913421601百万元增长率YoY92816181178194毛利率221209202200200净资产收益率ROE1038695103113EPS摊薄元072073087102122市盈率PE倍1673164813951184992市净率PB倍172142132122112资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年08月31日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2财务模型资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产998611727122511313114691营业总收入1280114852175081972721804货币资金166019243011048617营业成本997111753139781577417438应收票据205405173513255营业税金及附加9692122134147应收账款28273506429443655208销售费用388399438473501预付账款70105224192225管理费用83288298710531099存货25583258411938435063研发费用573658753862950其他26662529314131693322财务费用129103190196175非流动资产8483939799031015810389减值损失合计-44-96000长期股权投资212275455455455投资净收益271142131148164固定资产合计39234309439944754508其他106109153175199无形资产599634625618618营业利润11461121132415571857其他37494178442346104808营业外收支5-11000资产总计1846921124221542328925080利润总额11511110132415571857流动负债62656990764079788737所得税203164196230274短期借款12932268226822682268净利润948946112913271583应付票据4595028965121085少数股东损益-2-18-10-15-19应付账款19662844292935493622归属母公司净利润950964113913421601其他25471376154816491762EBITDA17281805213224472780非流动负债29132932248023002150EPS当年元078074087102122长期借款9532117191717371587其他1960815564564564现金流量表单位百万元负债合计91789922101211027910887会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益3834249-9经营活动现金流88191076924281289归属母公司股东权益925311168120091300114202净利润948946112913271583负债和股东权益1846921124221542328925080折旧摊销7887778079191000财务费用13898219200190重要财务指标单位百万元投资损失-271-142-131-148-164主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-725-846-1196206-1232营业总收入1280114852175081972721804其它276-58-76-88同比109160179127105投资活动现金流56-1103-1423-950-980归属母公司净利润950964113913421601资本支出-756-1205-1075-1098-1143同比92816181178194长期投资387-330-48000毛利率221209202200200其他425432131148164ROE1038695103113筹资活动现金流-1206400-969-730-740EPS摊薄元072073087102122吸收投资03200PE1673164813951184992借款16583937-200-180-150PB172142132122112支付利息或股息-378-391-519-550-590EVEBITDA17641239956795710现金净增加额-317234-1623747-431请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分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