事件描述
　　公司披露2023年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入2.01亿元，同比增长42.77%，实现归母净利润4759.35万元，同比增长73.46%；扣非归母净利润3122.23万元，同比增长107.70%。业绩超出此前预期。
　　事件点评
　　报告期内，公司营收实现高速增长，主要系市场对五轴联动数控机床的需求旺盛，公司订单显著增长所致，其中23Q2营收环比增长35.87%。报告期内，公司高端数控机床业务实现收入1.87亿元，占比达92.76%，同比增长51.61%。分季度来看，2023Q1/Q2营业收入分别为0.85亿元/1.16亿元，同比增长40.36%/44.60%，Q2环比增长35.87%；归母净利润分别为2688.49万元/2070.85万元，同比增长257.09%/4.02%。
　　报告期内，受益于高毛利率的大型机床产品销售占比提升，公司毛利率、净利率显著提高。2023H1，公司毛利率同比增长2.42pct至45.44%，净利率同比增长4.23pct至23.64%。报告期内，公司降本增效成效显著，期间费用率同比下降2.04pct至22.41%，其中，销售费用率11.40%，同比增长1.43pct，主要系参加展会数量增加以及销售收入增长带动相关费用增加所致；管理费用率11.70%，同比下降3.23pct；财务费用率-0.69%，同比下降0.25pct，主要系银行存款利息增长所致；研发费用率5.54%，公司围绕五轴数控机床及相关功能部件投入研发力量，新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060已完成研制，并交付用户。
　　2023H1，公司新增订单同比增长93.08%，同比再创新高，从下游市场来看，航空航天领域持续实现突破，同时积极拓展多行业领域。报告期内，新增国内订单中，航空航天占比62.14%、机械设备占比11.75%、能源占比8.58%、兵船核电占比7.93%，汽车占比7.03%、其他如模具、学校等合计占比约2.57%。报告期内，公司航空航天领域新增订单同比增幅71.77%。公司的系列化五轴联动数控机床产品已在航天科工、航天科技、航空工业、航发集团四大航空航天集团所属30余家用户单位广泛应用，涵盖五轴立式加工中心、五轴卧式加工中心、五轴卧式铣车加工中心、五轴龙门加工中心以及高速叶尖磨削加工中心。2022年公司推出的应用在新一代航空发动机转子叶尖磨削加工的新产品高速叶尖磨削加工中心KBTG1000本年又获新单。
　　2023H1海外市场订单同比增长450.21%，增幅显著。主要得益于2022年度公司拓展海外销售渠道，高端数控机床产品性能得到海外用户认可，产品类型多元化，并且注重市场需求，组建专业团队对海外市场进行实地考察。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.95亿元、1.45亿元、2.03亿元，同比分别增长57.6%、52.4%、39.5%，EPS分别为1.0元、1.6元、2.2元，按照9月12日收盘价78.83元，PE分别为77.1、50.6、36.3倍，维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险等。
　　

研究报告全文：机床设备科德数控688305SH买入-A维持23H1新增订单同比增长93海外市场增幅显著2023年9月13日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司披露2023年半年度报告报告期内公司实现营业收入201亿元同比增长4277实现归母净利润475935万元同比增长7346扣非归母净利润312223万元同比增长10770业绩超出此前预期事件点评报告期内公司营收实现高速增长主要系市场对五轴联动数控机床的需求旺盛公司订单显著增长所致其中23Q2营收环比增长3587报告期内公司高端数控机床业务实现收入187亿元占比达9276同比市场数据年月日2023912增长5161分季度来看2023Q1Q2营业收入分别为085亿元116亿元收盘价元7883同比增长40364460Q2环比增长3587归母净利润分别为268849年内最高最低元125586381万元207085万元同比增长25709402流通A股总股本亿053093报告期内受益于高毛利率的大型机床产品销售占比提升公司毛利率流通A股市值亿4192净利率显著提高2023H1公司毛利率同比增长242pct至4544净利率总市值亿7345同比增长423pct至2364报告期内公司降本增效成效显著期间费用率同比下降204pct至2241其中销售费用率1140同比增长143pct基础数据2023年6月30日主要系参加展会数量增加以及销售收入增长带动相关费用增加所致管理费基本每股收益051用率1170同比下降323pct财务费用率-069同比下降025pct主摊薄每股收益051要系银行存款利息增长所致研发费用率554公司围绕五轴数控机床及每股净资产元1158相关功能部件投入研发力量新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060净资产收益率441已完成研制并交付用户数据来源最闻数据2023H1公司新增订单同比增长9308同比再创新高从下游市场来看航空航天领域持续实现突破同时积极拓展多行业领域报告期内新增国内订单中航空航天占比机械设备占比能源占比分析师62141175858兵船核电占比793汽车占比703其他如模具学校等合计占杨晶晶比约257报告期内公司航空航天领域新增订单同比增幅7177公司执业登记编码S0760519120001的系列化五轴联动数控机床产品已在航天科工航天科技航空工业航发邮箱yangjingjingsxzqcom集团四大航空航天集团所属30余家用户单位广泛应用涵盖五轴立式加工中心五轴卧式加工中心五轴卧式铣车加工中心五轴龙门加工中心以及高速叶尖磨削加工中心2022年公司推出的应用在新一代航空发动机转子叶尖磨削加工的新产品高速叶尖磨削加工中心KBTG1000本年又获新单2023H1海外市场订单同比增长45021增幅显著主要得益于2022年度公司拓展海外销售渠道高端数控机床产品性能得到海外用户认可产品类型多元化并且注重市场需求组建专业团队对海外市场进行实地考察请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报盈利预测估值分析和投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为095亿元145亿元203亿元同比分别增长576524395EPS分别为10元16元22元按照9月12日收盘价7883元PE分别为771506363倍维持买入-A的投资评级风险提示下游行业增长不及预期的风险客户集中的风险非航空航天领域拓展不及预期的风险行业竞争加剧的风险存货跌价风险应收账款余额增加导致的坏账风险核心技术泄密与人员流失风险等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元254315471713996YoY280244494514396净利润百万元736095145203YoY1068-170576524395毛利率431424434440445EPS摊薄元078065102156217ROE905985114137PE倍10081215771506363PB倍9071655850净利率287192202204203数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产711977114815101660营业收入254315471713996现金126269330428498营业成本144182267399553应收票据及应收账款123169208321343营业税金及附加10112预付账款617399124160营业费用2630466996存货301394439559580管理费用1822334968其他流动资产10072737779研发费用322233039非流动资产280359474612751财务费用-0-2-8-14长期投资036913资产减值损失-4-4-7-8-14固定资产136149239376513公允价值变动收益05122无形资产114186206202199投资净收益02111其他非流动资产3021222427营业利润8365106161225资产总计9911336162221222411营业外收入00000流动负债112201391746833营业外支出00000短期借款1940196443486利润总额8365106161225应付票据及应付账款40108115205209所得税105111623其他流动负债53538198138税后利润736095145202非流动负债66104104104104少数股东损益-0-0-0-0-0长期借款00000归属母公司净利润736095145203其他非流动负债66104104104104EBITDA10083126200282负债合计178305495850937少数股东权益00-0-0-1主要财务比率股本9193939393会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积605761761761761成长能力留存收益116177272417619营业收入280244494514396归属母公司股东权益8131031112712721475营业利润1123-214633517396负债和股东权益9911336162221222411归属于母公司净利润1068-170576524395获利能力现金流量表百万元毛利率431424434440445会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率287192202204203经营活动现金流-65-63517209ROE905985114137净利润736095145202ROIC78476684104折旧摊销1923223143偿债能力财务费用-0-2-8-14资产负债率180228305401389投资损失-0-2-1-1-1流动比率6449292020营运资金变动-167-91-71-156-37速动比率2824151111其他经营现金流105-1-2-2营运能力投资活动现金流-127-29-134-166-178总资产周转率0303030404筹资活动现金流178163-101-3应收账款周转率2522252730应付账款周转率5225242527每股指标元估值比率每股收益最新摊薄078065102156217PE10081215771506363每股经营现金流最新摊薄-070-006038018225PB9071655850每股净资产最新摊薄8721107120913651583EVEBITDA728871578371263数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5