事件：2023年8月28日，公司发布《2023年半年度报告》，报告期内，公司实现营业收入2.01亿元，较上年同期增长42.77%；实现归母净利润4759.35万元，较上年同期增长73.46%；实现扣非归母净利润3.22.23万元，较上年同期增长107.70%。
　　机床整机发展向好，经营能力持续提升：公司2023年第二季度实现营业收入1.16亿元，同比增长44.60%，实现归母净利润2070.85万元，同比增长4.02%，实现扣非归母净利润1900.63万元，同比增长72.11%，主营业务毛利率45.44%，同比+2.42pct，销售净利率17.81%，同比-6.97pct，扣非后归母净利率为16.4%，同比+2.7pct，公司二季度收入和利润均实现良好增长，净利率下滑主要系去年非经常性损益增长较多，实际经营能力持续提升。公司上半年高端数控机床业务收入18,650.88万元，占比92.76%，同比增长51.61%，高于公司总收入增速。
　　订单保持高速增长，持续推动机床国产化替代：2023年上半年，公司新增订单同比增速为93.08%，下游需求比较旺盛。新增订单中，高端数控机床占比97.18%、高档数控系统、关键功能部件等合计占比2.82%，新增订单整机复购率约40%，表明公司客户具有较强粘性。新增国内订单中，航空航天占比62.14%、机械设备占比11.75%、能源占比8.58%、兵船核电占比7.93%，汽车占比7.03%、其他如模具，学校等合计占比约2.57%，公司在航空航天、军工、民营领域正持续替代海外企业。
　　新品持续研发，海外快速增长：2023年上半公司推出了新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060，并且六轴五联动叶盘加工中心、五轴铣磨复合加工中心、高效紧凑型专用卧式五轴加工中心（小翻板铣）等3款产品即将进入生产阶段，新品不断推出。2023年上半年海外订单同比增长450.21%，海外业务快速发展。
　　投资建议：考虑到公司在高端机床的市场地位，以及五轴联动机床的稳定需求，我们预计公司未来3~5年有望保持较好增长。预计公司2023~2025年实现归母净利润1.0/1.5/2.2亿元，对应PE为76/50/35倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：制造业景气度恢复不及预期；行业竞争加剧；高端机床国产化替代进展低于预期。

研究报告全文：科德数控通用设备公司点评68830520230903海外业务快速增长经营能力持续提升证券研究报告投资评级增持维持核心观点基本数据2023-09-01事件2023年8月28日公司发布2023年半年度报告报告期内公司收盘价元7950实现营业收入201亿元较上年同期增长4277实现归母净利润475935流通股本亿股053万元较上年同期增长7346实现扣非归母净利润32223万元较上年同每股净资产元1158期增长10770总股本亿股093最近12月市场表现机床整机发展向好经营能力持续提升公司2023年第二季度实现营业收入116亿元同比增长4460实现归母净利润207085万元同比增长科德数控沪深300实现扣非归母净利润万元同比增长主营业务毛利894021900637211率同比销售净利率同比扣非后归母净694544242pct1781-697pct利率为同比公司二季度收入和利润均实现良好增长净利率4816427pct下滑主要系去年非经常性损益增长较多实际经营能力持续提升公司上半年28高端数控机床业务收入万元占比同比增长高8186508892765161于公司总收入增速-13订单保持高速增长持续推动机床国产化替代2023年上半年公司新增订单同比增速为下游需求比较旺盛新增订单中高端数控机床分析师佘炜超9308SAC证书编号S0160522080002占比9718高档数控系统关键功能部件等合计占比282新增订单整shewcctseccom机复购率约40表明公司客户具有较强粘性新增国内订单中航空航天占分析师刘俊奇比6214机械设备占比1175能源占比858兵船核电占比793SAC证书编号S0160523060002汽车占比703其他如模具学校等合计占比约257公司在航空航天liujqctseccom军工民营领域正持续替代海外企业相关报告新品持续研发海外快速增长2023年上半公司推出了新产品五轴高速桥1二季度业绩实现高增订单增速维式龙门加工中心GMC3060并且六轴五联动叶盘加工中心五轴铣磨复合加持较高水平2023-08-03工中心高效紧凑型专用卧式五轴加工中心小翻板铣等3款产品即将进入生产阶段新品不断推出2023年上半年海外订单同比增长45021海外业务快速发展投资建议考虑到公司在高端机床的市场地位以及五轴联动机床的稳定需求我们预计公司未来35年有望保持较好增长预计公司20232025年实现归母净利润101522亿元对应PE为765035倍维持增持评级风险提示制造业景气度恢复不及预期行业竞争加剧高端机床国产化替代进展低于预期请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元254315450610774收入增长率27992439425535572691归母净利润百万元736098148215净利润增长率10681-1704618550974533EPS元股094066105159230PE1138313409757150153451ROE89758686610351166PB1195800656519402数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2535931544449656095977363成长性减营业成本1442018170258853456343073营业收入增长率280244425356269营业税费067029045061077营业利润增长率1123-214591496439销售费用26392962341742674487净利润增长率1068-170619510453管理费用18302230278836584487EBITDA增长率1044-200525452386研发费用3492242269827433095EBIT增长率1128-309961486398财务费用-017-204-219132-014NOPLAT增长率1078-272993502413资产减值损失-070007-200-200-200投资资本增长率49027489252280加公允价值变动收益015522000000000净资产增长率48226995263290投资和汇兑收益047152217294374利润率营业利润82586493103331545522244毛利率431424424433443加营业外净收支044033040040040营业利润率326206230254288利润总额83026526103731549522284净利润率287191217241277减所得税1019491622775891EBITDA营业收入418269288308336净利润7287604597851477221468EBIT营业收入323179246270298资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金125992689432821276715448固定资产周转天数195172133119122交易性金融资产60153253425342534253流动营业资本周转天数709633684591610应收帐款927912637181042324929501流动资产周转天数10241131853831820应收票据30494292617280149989应收帐款周转天数110125125125125预付帐款6120728782831036912922存货周转天数604688688688688存货3005339399593457236791875总资产周转天数118713281115972957其他流动资产2289817131718172317投资资本周转天数12221252957883891可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE905987104117长期股权投资000310310310310ROA7445688095投资性房地产000000000000000ROIC854888106117固定资产1356614887163771990325848费用率在建工程979596111714821738销售费用率10494767058无形资产59828276100761187613676管理费用率7271626058其他非流动资产000000000000000财务费用率-01-06-050200资产总额99081133634144797184245227156三费营业收入176158133132116短期债务19153963388738113734偿债能力应付帐款37442962659161659732资产负债率180228220226190应付票据25478033676116517450负债权益比219296283292234其他流动负债185197197197197流动比率636487489445531长期借款000000000000000速动比率281240155161188其他非流动负债000000000000000利息保障倍数652262776005910312984负债总额1781030485318984162543143分红指标少数股东权益019008-026-078-153DPS元000000000000000股本90729318931893189318分红比率留存收益1164617691274764224763715股息收益率0000000000股东权益81271103149112900142620184013业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元094066105159230净利润7287604597851477221468BVPS元8961107121215311977加折旧和摊销24282830185323092999PEX11381341757501345资产减值准备393420700700700PBX11980665240公允价值变动损失-015-522000000000PFCF财务费用125090185181177PS38326116512296投资收益-047-152-217-294-374EVEBITDA907946574390280少数股东损益-005-011-034-052-075CAGR营运资金的变动-16664-9121-29176-15169-31335PEG11121008经营活动产生现金流量-6534-603-169612387-6505ROICWACC投资活动产生现金流量-12738-2950-6392-7645-10560REP融资活动产生现金流量1776516322-2611474319747资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员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