公司公告拟以自有资金8080万元收购浙江可瑞楼宇科技有限公司60%股权，浙江可瑞为国内舒适家系统的优质集成服务商，本次收购有助于加快推进伟星新材的服务战略落地，加速向“系统集成+服务”商业转型升级，为公司探索系统集成模式赋能。
　　拟以8080万元收购浙江可瑞60%股权。公司近日与黄晓东、裴国平签署了《关于浙江可瑞楼宇科技有限公司之股权收购协议》，拟以自有资金8080.00万元人民币向乙方收购其持有的浙江可瑞楼宇科技有限公司（以下简称“浙江可瑞”）60%的股权。
　　标的公司为国内舒适家系统的优质集成服务商。浙江可瑞成立于2003年，总部位于浙江宁波，20年专业定制开发舒适家系统，包括中央采暖系统、中央空调系统、冷暖热泵系统、水处理系统、新风系统等九大系统，具备优秀的系统集成能力和完善的全生命周期客户服务体系。浙江可瑞通过代理合作优质品牌产品，整合对外提供舒适家系统交付与服务，属于轻资产公司。目前浙江可瑞已累计服务客户5万多户。截至2023年6月底，浙江可瑞资产总额1.83亿元，负债总额1.55亿元，净资产2756.28万元。标的公司2022年、2023H1分别实现营收329.88万元、1.54亿元，实现营业利润50.69万元、-41.97万元，净利润分别为50.69万元、-42.93万元（上述数据未经审计）。本次评估以2023年6月30日为评估基准日，评估范围的股东全部权益账面价值2756.28万元，评估值1.35亿元，增值率389.39%。
　　舒适家和系统集成模式对产品线、集成能力、服务能力提出更高要求。舒适家居系统的概念由二十世纪七十年代的美国、加拿大国际环境专家提出，应当包括家用中央空调系统、中央供暖系统、中央新风系统、中央除尘系统、中央水处理系统、中央热水系统、太阳能、空气能、智能家居系统九大系统。浙江可瑞的经营模式是与大金空调、吉博力、欧瑞格、LG、德国威能等品牌合作，为客户提供集成式服务，与伟星新材目标做“系统集成+服务”的商业模式升级相匹配；而伟星自身具备优质的管材、防水、净水品类，嵌入可瑞的舒适家系统中，有利于公司构建更宽的护城河、提高产品增值溢价空间、树立更强的C端品牌力。此外，舒适家系统对产品集成能力的要求更高、对提供优质服务的要求也更高，伟星自2012年推出星管家以来，服务能力突出、广泛受到消费者认可。
　　道阻且长，行则将至，维持“强烈推荐”评级。短期内，随着防水、净水等同心圆品类配套率的提升，有望为公司提供增长动能。中长期看，我们认为，在捷流和浙江可瑞的产品协同、服务赋能的助力下，伟星有望沿着“全屋伟星系”-“舒适家系统”-“系统集成”-“系统集成+服务”的路径逐渐发展，商业模式的升级有利于户数与客单值的加速提升，推升盈利中枢与估值中枢，提高公司长期价值。我们预计公司2023-2024年EPS分别为0.90元、1.01元，对应PE分别为20.9x、18.7x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：地产和基建投资增速大幅下滑、零售市场消费动力不足、原材料成本大幅上涨、同心圆产品推进不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年09月13日伟星新材002372SZ强烈推荐维持中游制造建材收购舒适家优质标的助力系统集成模式发展目标估值NA当前股价1885元公司公告拟以自有资金8080万元收购浙江可瑞楼宇科技有限公司60股权浙江可瑞为国内舒适家系统的优质集成服务商本次收购有助于加快推进伟星基础数据新材的服务战略落地加速向系统集成服务商业转型升级为公司探索系总股本百万股1592统集成模式赋能已上市流通股百万股1454总市值十亿元300拟以万元收购浙江可瑞股权公司近日与黄晓东裴国平签署808060流通市值十亿元274了关于浙江可瑞楼宇科技有限公司之股权收购协议拟以自有资金每股净资产MRQ31808000万元人民币向乙方收购其持有的浙江可瑞楼宇科技有限公司以ROETTM293下简称浙江可瑞60的股权资产负债率218主要股东伟星集团有限公司标的公司为国内舒适家系统的优质集成服务商浙江可瑞成立于2003年主要股东持股比例379总部位于浙江宁波20年专业定制开发舒适家系统包括中央采暖系统中央空调系统冷暖热泵系统水处理系统新风系统等九大系统具备股价表现优秀的系统集成能力和完善的全生命周期客户服务体系浙江可瑞通过代1m6m12m理合作优质品牌产品整合对外提供舒适家系统交付与服务属于轻资产绝对表现-12-25-1相对表现-9-207公司目前浙江可瑞已累计服务客户5万多户截至2023年6月底浙江可瑞资产总额183亿元负债总额155亿元净资产275628万元标伟星新材沪深30030的公司2022年2023H1分别实现营收32988万元154亿元实现营20业利润5069万元-4197万元净利润分别为5069万元-4293万元100上述数据未经审计本次评估以年月日为评估基准日评2023630-10估范围的股东全部权益账面价值275628万元评估值135亿元增值率-2038939-30Sep22Jan23Apr23Aug23舒适家和系统集成模式对产品线集成能力服务能力提出更高要求舒资料来源公司数据招商证券适家居系统的概念由二十世纪七十年代的美国加拿大国际环境专家提出相关报告应当包括家用中央空调系统中央供暖系统中央新风系统中央除尘系1伟星新材002372盈利能力统中央水处理系统中央热水系统太阳能空气能智能家居系统九显著改善同心圆产品延续成长大系统浙江可瑞的经营模式是与大金空调吉博力欧瑞格LG德国2023-08-27伟星新材营收威能等品牌合作为客户提供集成式服务与伟星新材目标做系统集成2002372Q1符合预期短期投资收益高增服务的商业模式升级相匹配而伟星自身具备优质的管材防水净水2023-04-28品类嵌入可瑞的舒适家系统中有利于公司构建更宽的护城河提高产3伟星新材002372逆势上行品增值溢价空间树立更强的C端品牌力此外舒适家系统对产品集成彰显韧性深耕零售同心发展2023-04-21能力的要求更高对提供优质服务的要求也更高伟星自2012年推出星管家以来服务能力突出广泛受到消费者认可郑晓刚S1090517070008zhengxiaogangcmschinacomc道阻且长行则将至维持强烈推荐评级短期内随着防水净水n等同心圆品类配套率的提升有望为公司提供增长动能中长期看我们袁定云S1090523070010认为在捷流和浙江可瑞的产品协同服务赋能的助力下伟星有望沿着yuandingyuncmschinacomcn全屋伟星系-舒适家系统-系统集成-系统集成服务的路径逐渐发展商业模式的升级有利于户数与客单值的加速提升推升盈利中枢与估值中枢提高公司长期价值我们预计公司2023-2024年EPS分别为090元101元对应PE分别为209x187x维持强烈推荐投资评级风险提示地产和基建投资增速大幅下滑零售市场消费动力不足原材料成本大幅上涨同心圆产品推进不及预期公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元63886954640372377983同比增长259-81310营业利润百万元14411533167518902100同比增长4691311归母净利润百万元12231297143916071786同比增长36111211每股收益元077081090101112PE245231209187168PB6156534437资料来源公司数据招商证券图1伟星新材历史PEBand图2伟星新材历史PBBand元元40353540x3089x302530x80x2572x25x2063x2055x20x151515x10105500Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar23Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产43064927515364827933营业总收入63886954640372377983现金24103177361747526024营业成本38464189365241014526交易性投资1640000营业税金及附加4858536067应收票据00000营业费用597750722758829应收款项353444392443488管理费用338278346355383其它应收款00000研发费用185189174197209存货1073892770865955财务费用4660273343其他306414374422466资产减值损失638000非流动资产21302011198019521926公允价值变动收益20111长期股权投资483278278278278其他收益5138494644固定资产12270000投资收益26171444343无形资产商誉255286257231208营业利润14411533167518902100其他1651447144414421440营业外收入23333资产总计64366939713384349859营业外支出41332流动负债14561355121013191422利润总额14401535167518902101短期借款014000所得税211224221266297应付账款385438382429474少数股东损益514151719预收账款5410000归属于母公司净利润12231297143916071786其他530903827890949长期负债45133133133133主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他45133133133133年成长率负债合计15011488134314521555营业总收入259-81310股本15921592159215921592营业利润4691311资本公积金347427427427427归母净利润36111211留存收益29683308363248086111获利能力少数股东权益28123138155174毛利率398398430433433归属于母公司所有者权益49075327565168278130净利率192187225222224负债及权益合计64366939713384349859ROE265254262258239ROIC257242251249230现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率233215188172158经营活动现金流15941531257352531净负债比率0002000000净利润12281311145416241804流动比率3036434956折旧摊销14715235203391速动比率2230364349财务费用115273343营运能力投资收益26171949088总资产周转率1110090909营运资金变动19653868778存货周转率4243445050其它5131099857673应收账款周转率198174153173172投资活动现金流265104128511821180应付账款周转率9810289101100资本支出233217109210921092每股资料元其他投资321141949088EPS077081090101112筹资活动现金流7978741103398439每股经营净现金100096016022033借款变动2111461500每股净资产308335355429511普通股增加00000每股股利060070027030034资本公积增加16080000估值比率股利分配7969551114432482PE245231209187168其他50147273343PB6156534437现金净增加额53255343911361272EVEBITDA198188179183181资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4