核心观点：
　　公告描述：公司公告拟以自有资金8080万元收购浙江可瑞楼宇科技有限公司60%股权，浙江可瑞从事住宅舒适家居系统的定制开发与服务，旗下“中央采暖系统”“中央空调系统”“冷暖热泵系统”“水处理系统”“新风系统”等九大产品系统，拥有丰富的系统集成设计、施工交付和服务经验、成熟的系统化产品矩阵、专业的运营管理团队，能够为客户提供技术领先、健康舒适的家居解决方案，目前浙江可瑞已累积服务客户50000多户，是国内舒适家居行业具有影响力的集成服务商之一。2023年1-6月浙江可瑞实现收入1.54亿元，净利润-43万元。
　　公告点评：公司通过创新的“产品+服务”模式在家装零售塑料管道领域建立起高端品牌，近年来公司继续进行商业模式创新，从“产品+服务”向“系统集成+服务”升级转型，从销售“单一产品”到提供给用户一整套系统解决方案，筑宽公司护城河。公司系统集成主要分为水系统（包括给水、排水、防水、净水等系统）和舒适家系统（包括热水循环、新风、地暖等系统解决方案），该模式包含方案设计、产品配套、施工服务等内容，能够系统解决消费者痛点，提升消费者体验。2022年初收购新加坡捷流公司，完善公司排水系统集成能力，此次拟收购浙江可瑞，一方面进一步完善公司舒适家系统集成能力，加快提升公司的系统集成设计和服务能力，加速推进公司“系统集成+服务”战略，另一方面打开舒适家居市场空间，带来新的增长点。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.7/16.7/19.5亿元，按最新收盘市值对应PE分别为20.4/18.0/15.4倍，维持公司合理价值26.53元/股的判断，对应2024年PE约25x，维持“买入”评级。
　　风险提示。地产需求大幅下行，原材料价格上涨，收购终止等风险。

研究报告全文：TablePage公告点评装修建材证券研究报告伟星新材TableTitle002372SZ公司评级TableInvest买入当前价格1885元拟收购浙江可瑞加速系统集成服务模式升级转型合理价值2653元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-09-13公告描述公司公告拟以自有资金8080万元收购浙江可瑞楼宇科技有相对市场TablePicQuote表现限公司60股权浙江可瑞从事住宅舒适家居系统的定制开发与服务旗下中央采暖系统中央空调系统冷暖热泵系统水处理系统25新风系统等九大产品系统拥有丰富的系统集成设计施工交付和16服务经验成熟的系统化产品矩阵专业的运营管理团队能够为客户7提供技术领先健康舒适的家居解决方案目前浙江可瑞已累积服务客-1户50000多户是国内舒适家居行业具有影响力的集成服务商之一092211220123032305230723-102023年1-6月浙江可瑞实现收入154亿元净利润-43万元-19公告点评公司通过创新的产品服务模式在家装零售塑料管道领伟星新材沪深300域建立起高端品牌近年来公司继续进行商业模式创新从产品服务向系统集成服务升级转型从销售单一产品到提供给用户一整套系统解决方案筑宽公司护城河公司系统集成主要分为水系分析师TableAuthor邹戈SAC执证号S0260512020001统包括给水排水防水净水等系统和舒适家系统包括热水循环新风地暖等系统解决方案该模式包含方案设计产品配套021-38003689施工服务等内容能够系统解决消费者痛点提升消费者体验2022zougegfcomcn年初收购新加坡捷流公司完善公司排水系统集成能力此次拟收购浙分析师谢璐江可瑞一方面进一步完善公司舒适家系统集成能力加快提升公司的SAC执证号S0260514080004系统集成设计和服务能力加速推进公司系统集成服务战略另SFCCENoBMB592一方面打开舒适家居市场空间带来新的增长点021-38003688盈利预测与投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为xielugfcomcn147167195亿元按最新收盘市值对应PE分别为204180154分析师张乾SAC执证号S0260522080003倍维持公司合理价值2653元股的判断对应2024年PE约25x维持买入评级021-38003687风险提示地产需求大幅下行原材料价格上涨收购终止等风险gzzhangqiangfcomcn请注意邹戈张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E相关研究TableDocReport营业收入百万元63886954658375698495伟星新材002372SZ景2023-08-27增长率25189-53150122气下行收入承压毛利率弹EBITDA百万元15661649160019892322归母净利润百万元12231297147316701947性持续显现增长率2661135134166伟星新材002372SZ高2023-04-21EPS元股077082093105122质量稳健增长零售表现亮市盈率x31582602203817981541眼ROE249244258277306EVEBITDAx23191870165013321120联系人TableContacts陈伟豪021-38003694数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心chenweihaogfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText伟星新材公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产43064927501755625783经营活动现金流15941531160714772311货币资金24103177363035334020净利润12281311148816871967应收及预付432583443640564折旧摊销1471527591105存货10738927011106915营运资金变动19216169-307231其他流动资产391275242283284其它2752-12477非流动资产21302011212222562376投资活动现金流-265-104-53-223-222长期股权投资483278278278278资本支出-230-205-183-223-222固定资产12271289139215301654投资变动0150000在建工程9565564740其他-35-4813000无形资产255286303308311筹资活动现金流-797-874-1102-1351-1601其他长期资产7193939393银行借款00000资产总计64366939713978188159股权融资098000流动负债14561355116815101483其他-797-971-1101-1351-1601短期借款014141414现金净增加额527559453-97487应付及预收385438305538405期初现金余额18762403296234143317其他流动负债10719038489571065期末现金余额24032962341433173805非流动负债45133133133133长期借款00000应付债券00000其他非流动负债45133133133133负债合计15011488130116431617股本15921592159215921592资本公积434472471471471主要财务比率留存收益29723315368740074354至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益49075327570060196366成长能力少数股东权益28123139156177营业收入增长25189-53150122负债和股东权益64366939713978188159营业利润增长3964115147166归母净利润增长2661135134166获利能力利润表单位百万元毛利率398398419427429至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率192189226223232营业收入63886954658375698495ROE249244258277306营业成本38464189382343384851ROIC245233226263290营业税金及附加4858596876偿债能力销售费用597750757795833资产负债率233215182210198管理费用338278280310340净负债比率304273223266247研发费用185189191219246流动比率296364430368390财务费用-46-60-66-76-85速动比率207280350280312资产减值损失0-29000营运能力公允价值变动收益20000总资产周转率099100092097104投资净收益-26-1713000应收账款周转率18071565207614852032营业利润14411533170919592285存货周转率595780939684928营业外收支-22223每股指标元利润总额14401535171119622288每股收益077082093105122所得税211224222275320每股经营现金流11111净利润12281311148816871967每股净资产308335358378400少数股东损益514151720估值比率归属母公司净利润12231297147316701947PE31582602203817981541EBITDA15661649160019892322PB789638527499471EPS元077082093105122EVEBITDA23191870165013321120识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText伟星新材公告点评广发建材行业研究小组TableResearchTeam邹戈首席分析师上海交通大学财务与会计硕士2011年进入广发证券发展研究中心谢璐联席首席分析师南开大学经济学硕士2012年进入广发证券发展研究中心苗蒙资深分析师南京大学材料工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心张乾资深分析师南京大学经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心陈伟豪高级研究员武汉大学经济学学士上海财经大学经济学硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄雪茹研究员中国人民大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText伟星新材公告点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任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