要点：
　　宏观市场方面，美国国债收益率攀升。一位联储官员称仍有可能需要进一步加息。美联储褐皮书称经济活动和就业市场增长放缓。美8月非农不及预期，制造业PMI表现则强于预期。此前美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，将谨慎地决定是否再次加息。在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策。鲍威尔表示，如果有必要，美联储随时准备进一步提高利率。国内方面，8月社融等金融数据超预期，8月CPI同比转正、PPI环比转正，通胀触底，但需求仍然疲软。PMI数据连续3个月上升。海关总署数据显示今年前8个月我国进出口基本持平，8月份进出口环比增长3.9%。央行表示9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。
　　当前市场风险偏好上升。随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、铁矿、两粕等期权品种。

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面美国国债收益率攀升一位联储官员称仍有可能需要进一步加联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom息美联储褐皮书称经济活动和就业市场增长放缓美8月非农不及预期制造业PMI表现则强于预期此前美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示将谨慎地作者金融衍生品研究中心冯世佃决定是否再次加息在通胀持续放缓之前将采取限制性政策鲍威尔表示如果有必执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询要美联储随时准备进一步提高利率国内方面8月社融等金融数据超预期8月CPI联系方式fengshidianfoundersccom同比转正PPI环比转正通胀触底但需求仍然疲软PMI数据连续3个月上升海关总署数据显示今年前8个月我国进出口基本持平8月份进出口环比增长39央行表成文时间2023年9月12日星期二示9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点当前市场风险偏好上升随着国内经济回暖国内品种方面预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨海外宏观仍存较大不确定性与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油苯乙烯LPG油脂油料棉花白糖铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内更多精彩内容请关注方正中期官方微信Gamma机会可关注原油LPG铁矿两粕等期权品种目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C14五棉花期权CF18六橡胶期权RU22七铁矿石期权I26八PTA期权TA30九甲醇期权MA34十黄金期权AU38十一菜籽粕期权RM42十二LPG期权PG46十三聚丙烯期权PP50十四塑料期权L54十五PVC期权V58十六铝期权AL62十七锌期权ZN66十八棕榈油期权P70十九原油期权SC74二十豆一期权A78二十一豆二期权B82二十二豆油期权Y86请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK90二十四菜油期权OI94二十五工业硅期权SI98二十六白银期权AG102二十七螺纹期权RB106二十八乙二醇期权EG110二十九苯乙烯期权EB114三十碳酸锂期权LC118三十一合成橡胶期权BR122一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕今日豆粕主连下跌41跌幅为10收于4057成交量为1169856手持仓量为1775221较前一交易日增仓4510手9月USDA供需报告将于北京时间周三凌晨周二晚间公布预计报告下调单产对美豆及豆粕形成利多影响关注此前方正中期9月USDA报告前瞻专题作物专家迈克尔科尔多涅博士本周将2023年美国大豆单产预估下调10蒲为500蒲英亩因为上周天气恶劣降低了大豆单产潜力尤其是在内布拉斯加州衣阿华州和明尼苏达州巴西全国谷物出口商协会ANEC的数据显示巴西8月份大豆出口量估计为737万吨低于一周前估计的758万吨但是仍将比去年8月份的出口量505万吨高出459今年1至8月份巴西大豆出口量估计为8127万吨超过去年全年出口量7780万吨巴西大豆主产州预计提前半个月时间播种ProFarmer预计美国大豆产量将为4110亿蒲式耳平均单产每英亩497蒲式耳此单产要低于8月美国USDA报告预估509蒲英亩利多于市场美豆物流运输及国内通关等因素可能影响大豆到港延缓及离岸升贴水关注今晚USDA供需报告我们预计报告中性偏多豆粕目前技术性压力位明显可考虑减仓但不请务必阅读最后重要事项第5页建议追空我们认为正滞涨下跌时间点可能出现在国庆之后成本端来看美豆尽管优良率在提升但受制于播种面积及收获面积的下调预计8月底降雨偏少的预期供需偏紧格局延续美豆走势坚挺ProFarmer预计美国大豆产量将为4110亿蒲式耳平均单产每英亩497蒲式耳此单产要低于8月美国USDA报告预估509蒲英亩利多于市场美豆及巴西到岸升贴水在2024年2月船期之前均在250美分蒲左右成本端在2024年春节之前均有支撑三季度国内大豆到港预期偏少今年豆粕整体提货量较高反映出较为强劲的需求8-10月我国月均到港量预计递减我国豆粕供应预计逐步收紧油厂对于豆粕挺价心态较为浓厚由于美豆延续偏紧态势且进口成本不低国庆之前豆粕不看空二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖今日白糖主连下跌90跌幅为128收于6956成交量为610746手持仓量为657050较前一交易日减仓18705手2023年9月11日ICE原糖收盘价为2639美分磅人民币汇率为72884经测算配额内巴西糖加工完税估算成本为6650元吨配额外巴西糖加工完税估算成本为8552元吨配额内泰国糖加工完税估算成本为6723元吨配额外泰国糖加工完税估算成本为8648元吨周一起国内食糖期现价格均有所回调特别是期货主力合约连续两日收盘在七千元关口下方尽管目前糖厂剩余库存是2011年以来的最低值供应量依然偏紧但是配额发放将使得年底前外糖进口量即将回升再加上主要产区天气状况较为有利下年度国内食糖恢复性增产预期强烈远期合约价格仍维持贴水格局还有多地糖厂上调202324年度甘蔗收购价并进行二次结算有望提振农户加强田间管理和扩大甘蔗种植面积的热情这为新糖产量提升展示了更乐观的前景国际市场投资者主要关注印度巴西食糖产量增减幅度的角力国内糖市基本面要看进口糖规模及国内请务必阅读最后重要事项第9页主要产区估产情况技术上看郑糖上方阻力位只剩下历史前期高点而主力合约若有效跌破七千关口则下半年走势拐点可能已经出现三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜今日铜主连上涨540涨幅为079收于69250成交量为60132手持仓量为153821较前一交易日增仓3775手18月份中国铜矿砂及其精矿的进口量也有所增加8月份的进口量为2697万吨相比7月份的197万吨有了显著提升而在1-8月的累计进口量方面中国铜矿砂及其精矿的进口量为18104万吨相比去年同期增长了近92据SMM调研数据显示8月份铜管企业开工率为6935环比减少1131百分点同比增加284个百分点调研样本23家设备产能233万吨据SMM数据显示9月铜管预计开工率为6633环比减少302个百分点同比减少573个百分点3截至9月11日周一SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少054万吨至951万吨较去年同期的898万吨高053万吨周末全国各地区的电解铜库存增减各半具体来看上海地区减少038万吨至713万吨广东地区减少028万吨至095万吨江苏地区库存增加01万吨至06万吨成都地区增加002万吨至008万吨4据SMM调研数据显示2023年8月份铜棒企业开工率为6518环比上涨04个百分点具体来看主要是由于部分大型企业进行了产品结构调整销量有请务必阅读最后重要事项第13页所增加而大部分中小企业订单与7月相差不大甚至有所下滑分开来看大型企业开工率为6713中型企业开工率为6491小型企业31115据SMM调研数据显示8月漆包线行业综合开工率为6794同比增长269个百分点环比下降014个百分点高于预期开工率124个百分点其中大型企业开工率为6887中型企业开工率为6833小型企业开工率为5986预计漆包线行业9月开工率将下降028至6766同比下降041据SMM了解主要原因是在需求本不充裕的前提下江浙地区部分企业因亚运会开工持续受到影响另外SMM有了解到部分小型企业迫于订单压力可能会提前开始双节假期同样对开工产生损伤8月国内社融数据低位回升体现出经济触底反弹的态势加之市场预期地产政策可能进一步加码市场做多情绪回暖从基本面来看8月铜矿进口量环比大增印证了海外铜矿宽松的预期SMM口径的9月产量高达98万吨超出此前预期而四季度几乎重大冶炼企业检修预计单月产量有望冲击百万吨需求方面进入金九银十传统消费旺季中游铜材企业开工率恢复程度一般企业对未来普遍信心不足关注政策落地后终端消费的恢复情况总的来说近期铜价将在海外衰退压力和国内政策乐观预期下回归宽震荡行情区间67700-71000期货单边观望考虑期权沿波动区间进行卖出宽跨式组合四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第15页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第16页图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米今日玉米主连下跌15跌幅为056收于2652成交量为344955手持仓量为554960较前一交易日减仓19214手外盘市场来看短期市场聚焦于USDA9月报告报告或下调美玉米产量对期价形成一定支撑整体来看天气边际影响下降巴西丰产上市的阶段性压力以及北半球高产预期的新季宽松预期的压力延续期价或继续低位震荡国内市场来看部分产区现货价格出现下滑同时市场对于新季宽松预期延续短期期价或继续震荡偏弱短期玉米期价或继续震荡偏弱操作方面建议维持偏空思路请务必阅读最后重要事项第17页五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第18页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第19页