事件
　　新风光发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入6.4亿元，同比增长32.02%；实现归属于上市公司股东净利润0.78亿元，同比增长39.32%。
　　投资要点
　　▌费用控制显成效，半年报业绩高增
　　2023Q2公司实现营业收入4.26亿元，同比增长25.16%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长48.11%；实现销售毛利率29.46%，环比下降0.88pcts，实现销售净利率13.65%，环比增长4.31pcts。公司业绩高增，2023Q2营收规模环比Q1增长明显，规模扩大下公司费用率有明显下降，2023Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率合计为15.12%，环比降低8.37pcts，费用控制显成效。
　　▌SVG需求前景广阔，公司充分受益
　　我国电能质量治理市场增长迅速，预计在2023年市场空间将达到1,745亿元。而无功补偿设备作为电能质量治理市场的重要组成部分，未来产业规模将保持稳定增长。随着高压SVG技术不断成熟及产品成本下降，SVG在无功补偿市场的份额将会不断增加，未来高压SVG市场有着良好的前景，预计到2026年中国高压SVG行业市场规模有望达到75.49亿元。公司作为生产高压SVG的领先企业，有望在未来充分受益于市场规模的持续扩大。
　　▌储能业务有望持续高增
　　公司在高压侧技术积累雄厚，已开发了多款高低压储能系统集成及PCS等产品，上半年储能业务实现营收1.04亿元，同比增长53%。随着储能市场的进一步发展，公司储能业务有望持续高增。
　　▌盈利预测
　　我们预测公司2023-2025年收入分别为21.6、29.2、36.5亿元，EPS分别为1.47、1.82、2.28元（前值2023-2024年为1.48、2.13元），当前股价对应PE分别为19.8、16.1、12.8倍，尽管当前储能行业盈利能力仍然较低，但公司储能增速仍然较快，同时长期来看我们看好公司高压SVG业务持续稳定发展，维持“买入”投资评级。
　　 ▌风险提示
　　上游原材料价格波动；产品研发不及预期；高压SVG销量不及预期；储能业务发展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

研究报告全文：证券研2023年09月13日究报费用控制显成效半年报业绩高增告新风光688663SH公司事件点评报告买入维持事件分析师张涵S1050521110008zhanghan3cfsccomcn新风光发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业分析师臧天律S1050522120001收入64亿元同比增长3202实现归属于上市公司股东净利润078亿元同比增长3932zangtlcfsccomcn基本数据2023-09-12当前股价元292投资要点总市值亿元41费用控制显成效半年报业绩高增总股本百万股140流通股本百万股862023Q2公司实现营业收入426亿元同比增长2516实52周价格范围元2677-5891现归母净利润058亿元同比增长4811实现销售毛利率2946环比下降088pcts实现销售净利率1365日均成交额百万元13289环比增长431pcts公司业绩高增2023Q2营收规模环比市场表现Q1增长明显规模扩大下公司费用率有明显下降2023Q2公新风光沪深300司销售费用率管理费用率研发费用率合计为1512环60比降低837pcts费用控制显成效4020SVG需求前景广阔公司充分受益0我国电能质量治理市场增长迅速预计在2023年市场空间将-20达到1745亿元而无功补偿设备作为电能质量治理市场的-40重要组成部分未来产业规模将保持稳定增长随着高压SVG技术不断成熟及产品成本下降SVG在无功补偿市场的份资料来源Wind华鑫证券研究额将会不断增加未来高压SVG市场有着良好的前景预计到2026年中国高压SVG行业市场规模有望达到7549亿元相关研究公司作为生产高压SVG的领先企业有望在未来充分受益于1新风光688663业绩符合市场规模的持续扩大预期静待储能业务放量2023-02-27储能业务有望持续高增2新风光688663疫情影响公司在高压侧技术积累雄厚已开发了多款高低压储能系统逐步消退储能业务订单持续高集成及PCS等产品上半年储能业务实现营收104亿元同增2022-12-29比增长53随着储能市场的进一步发展公司储能业务有公3新风光688663SVG业务快速增长高压级联储能系统扬帆望持续高增司起航2022-09-26盈利预测研我们预测公司2023-2025年收入分别为216292365亿究元EPS分别为147182228元前值2023-2024年为148213元当前股价对应PE分别为198161128倍尽管当前储能行业盈利能力仍然较低但公司储能增速仍然较快同时长期来看我们看好公司高压SVG业务持续稳定发展维持买入投资评级证券研究报告风险提示上游原材料价格波动产品研发不及预期高压SVG销量不及预期储能业务发展不及预期行业竞争加剧大盘系统性风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1303216129183652增长率382659350251归母净利润百万元129206254318增长率109603233252摊薄每股收益元092147182228ROE112159172186资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1303216129183652现金及现金等价物415239265412营业成本961155321632735应收款1050168221512491营业税金及附加6111418存货378572767970销售费用99184219256其他流动资产390551693830管理费用6097128160流动资产合计2233304438764704财务费用-3-22-29-37非流动资产研发费用5997125146金融类资产146146146146费用合计215356443525固定资产1229049-25资产减值损失-12000在建工程123571141公允价值变动1000无形资产34323129投资收益8000长期股权投资0000营业利润142242298373其他非流动资产19191919加营业外收入0000非流动资产合计187177170165减营业外支出0000资产总计2420322140454868利润总额142242298373流动负债所得税费用14354354短期借款9999净利润128207255319应付账款票据849142419832508少数股东损益-1000其他流动负债305305305305归母净利润129206254318流动负债合计1268191925573147非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债7777营业收入增长率382659350251非流动负债合计7777归母净利润增长率109603233252负债合计1275192625643154盈利能力所有者权益毛利率263282259251股本140140140140四项费用营收165165152144股东权益1145129614821714净利率98968787负债和所有者权益2420322140454868ROE112159172186偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率527598634648净利润128207255319营运能力少数股东权益-1000总资产周转率05070708折旧摊销121085应收账款周转率12131415公允价值变动1000存货周转率25272828营运资金变动-86-337-167-91每股数据元股经营活动现金净流量54-12095233EPS092147182228投资活动现金净流量68863PE318198161128筹资活动现金净流量-298-56-69-86PS31191411现金流量净额-176-16832150PB36322824资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电力设备组介绍张涵电力设备行业首席分析师金融学硕士中山大学理学学士5年证券行业研究经验曾获得2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师重点覆盖光伏风电储能电力设备等领域臧天律金融工程硕士CFAFRM持证人上海交通大学金融本科4年金融行业研究经验覆盖光伏储能领域罗笛箫欧洲高等商学院硕士西安交通大学能源与动力工程和金融双学位研究方向为新能源风光储方向证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230913004340