核心观点
　　本周研究跟踪与投资思考：2023年以来行业出口正处于弱复苏进程中，展望后续，出口迎来低基数、海外去库接近尾声以及地产回暖提振家具类终端销售，外销大概率有望迎来恢复性增长拐点。
　　7月家具出口弱复苏，床垫与电子烟增长亮眼。受海外高通胀、经济疲软需求低迷以及库存高位等多重因素压制，2022年以来我国家具寝具类产品出口承压。据海关总署，2023年7月我国家具寝具类产品出口额同比-12.4%，1-7月累计出口额同比-6.7%，降幅较2022H2的-10.1%收窄3.4pct。细分至各领域看，家具类降幅有所收窄，床垫与电子烟增长亮眼。家具类方面，7月弹簧床垫/海绵床垫/木框架沙发/金属框架沙发/办公椅/PVC地板出口额同比+14.9%/+16.5%/-10.7%/-10.5%/+2.4%/-30.5%；日用品与消费品方面，7月保温瓶/塑料制餐具及厨房用具/宠物食品/电子烟出口额同比分别为-1.4%/-16.9%/-5.4%/+8.0%。展望下半年，家具出口即将迎来低基数，外销零售及库存压力有所减轻，预计外销大概率有望迎来恢复性增长拐点。
　　海外库存逐步去化，新一轮补库周期渐近。以美国为例，2022年下半年以来美国家具类零售库存及批发商库存持续走低，2023年6月美国家具家电类零售库存302.6亿美元，较2022年高点下滑11.2%，零售库销比从1.74回落至1.59；7月美国家具类批发商库存179.9亿美元，较2022年高点下滑10.1%，批发商库销比回落至1.71。从主要零售商库存数据看，库存水位也在持续回落，截至2023年二季度末，Home Depot/Walmart/TARGET/Best Buy存货同比分别-10.8%、-5.3%、-17.2%、-6.5%，核心零售商去库稳步推进。
　　美国地产销售显著回暖，有望提振家具类终端销售。需求侧看，7月美国家具类零售额同比-7.6%至107.4亿美元；批发商销售额同比+2.1%至105.4亿美元，同比增速已实现转正。当前美国地产销售数据显著回暖，跟据美国商务部普查局数据，7月美国新建住房销售分别同比+31.5%，已连续4月实现正增长且增速持续走高。海外地产销售逐月改善，有望进一步支撑家居家具类产品终端需求回暖，叠加海外批发商与零售商库存压力缓解后的补库需求，有望将带动我国家具家居类产品出口回升，建议关注出口链相关标的。
　　重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-1.05%，周相对收益+0.31%。家居板块：7月家具类零售额同比+0.1%，建材家居卖场销售额同比+7.9%；上周TDI国内现货价下跌600元/吨，纯MDI现货价上涨300元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：上周原料价格上行成品纸价格趋稳，外盘阔叶浆、针叶浆价格持平；内盘针叶浆上涨50元/吨、阔叶浆上涨100元/吨；内盘溶解浆价格上涨200元/吨；废纸现货价下跌10元/吨；上周双胶纸市场价持平，白卡纸上涨200元/吨，箱板纸、瓦楞纸价格持平。地产数据：7月住宅竣工依然延续双位数增长，8月30大城市商品房成交面积同比-22.8%，二手房成交面积同比-12.6%。出口数据：7月家具及纸制品的出口额增速均有所回落。
　　投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，浆价持续下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团；浆价持续下行，关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份；建议关注低基数即将到来的出口链板块：匠心家居/顾家家居/致欧科技。
　　风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。