★信贷、社融同比多增，但结构性问题仍存
　　8月金融数据好坏参半。新增人民币贷款1.36万亿元，预期1.09万亿元，前值3459亿元；社会融资规模增量为3.12万亿元，预期2.73万亿元，前值5282亿元；社融存量同比增速为9.0%，预期9.06%，前值8.9%；M2同比增长10.6%，预期10.65%，前值10.7%。数据公布后，国债期货由跌转涨。
　　受降息以及稳地产政策推出的影响，8月新增信贷和社融均同比多增。但结构方面仍然存在着一些问题：1）政府债是拉动社融的最主要因素，剔除政府债后，社融存量同比降至8.8%；2）企业中长贷虽处于季节性高位，但同比少增，且商业银行票据冲量的行为再度出现，另外M1增速也在继续下降，反映资金活性仍不高；3）居民部门信贷在低基数条件下依旧是同比少增的，居民部门主动举债意愿仍然较弱。
　　展望未来，由于稳增长政策仍在积极推出，且8月出台的大量地产政策将在9月中下旬逐渐生效，预计短期内金融数据能够得到改善，结构方面居民中长贷有望好转。相较于单期数据改善的空间，债市更为关注改善的时间，而金融改善的持续性主要取决于地产销售改善的持续性。从当前的情况来看，无论是地产销售还是金融数据，改善持续时间可能不宜高估。
　　★央行降准可期，债市调整空间有限
　　目前资金面较紧，后续央行可能通过降准来呵护资金面，汇率可能不是降准的主要约束。综合来看，利率继续上行的空间已经不大，暂时的调整可带来更好的买入机会。策略方面：1）10Y国债收益率的顶可能在2.7%左右，随着利率上行，配置盘可以考虑继续买入；2）做陡收益率曲线（10Y-1Y、10Y-5Y）的胜率在上升，建议考虑轻仓试多；3）基差暂时或继续普遍走阔，各品种正套机会暂不明显。
　　★风险提示：
　　政策预期差；央行态度转变；交易拥挤度提升加剧市场脆弱性