●行情回顾：上周商品震荡下行，整体收跌1.23%，仅能化板块微涨0.07%。其中农产品领跌2.62%，黑色和有色分别下跌2.02%和1.12%，贵金属微跌0.63%。
　　商品市场20日平均波动率上周大幅抬升，多数品种均出现震荡加剧。资金方面，全市场上周显示净流出，仅贵金属板块资金流入。
　　●展望：上周美国ISM服务业PMI超预期，周度初请失业金人数四连降，表明裁员人数仍然偏低，推动美元指数上行，商品市场承压回落。国内来看，近期政策托底频出，数据显示8月份大宗商品市场供需基本面综合表现为供需双强，PPI环比也由降转涨，结合社融数据回暖，显示市场预期和情绪好转。短期在国内宏观环境利好支撑下，商品市场或偏稳运行。
　　贵金属方面，美国近期经济数据表现强劲，而初请失业金人数仍显示就业市场韧性，尽管市场仍旧认为美联储9月大概率暂停加息，但对于11月再度加息的预期有所升温，美元指数再次表现强势，贵金属承压。短期贵金属或延续震荡调整。
　　有色方面，近期政策托底下，市场开始交易国内需求恢复，板块重心有所抬升，不过美元指数走强再次压制板块表现。基本面来看，工业金属方面，尽管产量普遍仍处于高位，但是“金九银十”消费旺季支撑下，现实需求韧性较强，库存整体仍呈现低位。而能源金属方面，相对于供应端过剩，需求端恢复偏慢，基本面相对偏弱。整体来看，由于政策到兑现仍需要时间，已计价的高预期与尚未兑现的现实存在一定差异，短期有色或进入调整阶段。
　　黑色方面，上周螺纹钢表需小幅回升，低利润下产量小幅回落，库存继续下降，不过出口维持强劲对国内压力有所缓解。原材料方面，铁水产量仍处于高位，叠加持续低库存，支撑原料需求。不过双焦期价前期阶段性修复后，由升水转为平水和贴水，短期或有延续回落的趋势，铁矿石近期也受到监管压力。整体来看，地产新开工维持疲弱，虽然近期政策利好密集，但实际效果相对有限，持续性有待观察。黑色短期或承压运行。
　　能源方面，外盘持仓数据显示减产驱动下原油基金净多持仓大幅增加。目前市场交易重心仍集中在沙特额外减产延长至年底，上周EIA数据显示库存为2022年12月份以来新低，验证供需缺口明显。但随着四季度减产利好逐步消化，高油价下需求预期面临下调，且非OPEC+供应国增产延续，对基本面形成负反馈，预计油价将逐步进入高位震荡。而化工方面，在油价高位以及宏观预期提振支撑下，短期或偏稳运行。
　　农产品方面，MPOB报告比市场预估的利空，短期油脂或偏弱运行，关注后续美豆单产数据。生猪方面，当前需求仍未进入季节性旺季，预计价格仍以震荡运行为主。