市场逻辑
　　整体逻辑：本周能化震荡，其余各商品板块均回落。
　　1.我们过去几周反复强调“继续向上的风险大于收益”，在于“虽然看好商品未来数年的大周期行情，但当下由于内外尚未形成共振，且预期和现实还没形成共振，因此国内商品本轮的持续上涨驱动不足，更多是资金博弈的行为”。而对于资金博弈而非真实供需推动的判断可以从不合情理的内强外弱看得出来，一是能化、黑色的内外比值显著强于有色（有色由于国内外市场接轨最好因此可以看做基准），这并不能由中国需求显著强于海外去解释；二是股市、利率、汇市均是外强内弱的，唯有工业大宗商品上表现出明显的内强外弱。
　　2.本轮小行情开始于8月16号，并扭转了8.1号以来由海外宏观驱动造成的弱势格局。从宏观层面来看，8月16日上午意外降息，地产认房认贷政策松绑从市场传言到部委纳入政策工具储备再到一线城市跟进再到央行超预期给货币政策，关于地产政策预期的信心不断夯实，但这并不代表居民对于地产的信心立马稳住。而资金情绪及微观层面上看，产业补库迎接金九银十，量化CTA多头暴露也在上涨过程中逐渐增加，低位显性库存的近月交割压力给到了华东的主观空头，但这样的资金博弈在空头败走后不会持续。
　　3.值得一提的是，原油的走强可能只是一个孤立事件，并不能代表全体商品的需求走好。原油8月以来的价格上涨并没有伴随汽柴裂解价差与月差的走扩，这本身就代表了实际需求尚未跟上价格预期。沙特超预期减产三个月，打破了此前逐月减产的常规动作，当下的价格上行部分计入了此预期。从能源端横向比较能看出供应带来的差别，天然气在遭遇澳洲罢工、煤炭遭遇国内矿难的情况下，是有所走强的，但这些因素消退后回归充足供应的逻辑而走弱。
　　4.国内台风、洪涝等自然灾害对于出行有明显影响，同时可能也对商品房销售等造成了影响，需要观察后续这些高频数据的表现。从宏观数据来看，8月PMI生产分项为51.9（环比+1.7），新订单分项50.2，时隔5个月重回荣枯线上，而新出口订单分项46.7，连续5个月显著低于荣枯线，暗示出内需恢复而外需承压。CPI同比转正，而PPI同比负值收窄，包括短端利率的上移，都在暗示内需是有所改善的。
　　板块逻辑：
　　1.有色：海外金融风险发生概率逐渐提升，贵金属值得作为多头配置，只是在流动性在收紧的当下仍难走出流畅趋势。锡、铜、铝等金属有长期供需矛盾，具备长期多头配置价值，其中锡由于供给瓶颈更为显著，可布局多单。
　　2.黑色：铁矿宽幅震荡，单边介入难度较大。本周日均铁水和进口矿日耗创下年内新高，铁矿价格高位运行，但钢厂利润压缩，容易触发平控喊话及价格调控，警惕回落；煤炭由于矿难等缘故短期走强，但整体供需仍旧偏宽松，可逢高空配。
　　3.能化：关注终端消费需求及原料对板块整体估值的影响。烯烃、芳烃大扩产使得利润微薄，而能化板块的绝对价格跟随原料端而上涨。当下原油端，沙特继续减产，在需求没有明显消退时油价仍维持高位，有多油化工空煤化工机会。
　　4.农产品：生猪端，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。豆粕端，豆粕库存为同期最低水平。成本端支撑仍强，及期货仍维持较大幅度贴水现货，盘面豆粕主力01合约预计震荡偏强。油脂端，本周MPOA8月产量环比增幅超预期，同时ITS8月高频出口数据环比、同比减弱，交易季节性累库，关注下周一MPOB数据。玉米端，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。当前各环节库存偏低，现货偏强运行。期货大幅贴水现货，关注开秤价，期价预计区间震荡。
　　风险提示：
　　金融系统恐慌，俄乌冲突升级。