上月主要观点：沙特减产期间油市总体易涨难跌，尽管仍有二次通胀以及美国年底前经济走软风险，但这些都不是短期考虑的，我们认为油价总体保持偏强走势，上方第一压力位参考布伦特90-92美元/桶
　　本月走势分析：尽管月初油价受到评级机构轮番下调美国及其银行业评级以及美联储加息预期增加影响略微走软，但在下半月美国经济数据重新打消加息预期以及沙特等OPEC+国家坚定减产支撑油价重拾升势，布伦特月内最高录得91.15美元/桶
　　本月主要观点：
　　原油月差总体保持强势，从基本面角度支撑上涨（2.1）
　　库存持续走低，从侧面印证供不应求局面（2.2）
　　部分成品油库存低下，支撑裂解促进炼油（2.3-2.4）
　　宏观多头力量重返市场（2.5）
　　风险：需求存季节性回落预期（2.6）
　　月度观点：沙特减产期间油市总体易涨难跌，我们认为在非极端情况下，库存矛盾仍能盖过需求忧虑。在不出现重大宏观风险下，布油关注90美元/桶附近争夺情况，上方第二压力位95美元/桶
　　风险提示：美国产量持续上升、库存持续下降、经济数据变化、原油生产出现不可抗力断供事件

研究报告全文：原油月报沙特减产延至年底供应收缩几成定局姓名肖彧投资咨询证号Z00162962023年9月8日01月度观点02月度重点目录03价格价差裂解CONTENTS04供需库存平衡表05EIA周度报告及其他01月度观点11月度观点上月主要观点沙特减产期间油市总体易涨难跌尽管仍有二次通胀以及美国年底前经济走软风险但这些都不是短期考虑的我们认为油价总体保持偏强走势上方第一压力位参考布伦特90-92美元桶本月走势分析尽管月初油价受到评级机构轮番下调美国及其银行业评级以及美联储加息预期增加影响略微走软但在下半月美国经济数据重新打消加息预期以及沙特等OPEC国家坚定减产支撑油价重拾升势布伦特月内最高录得9115美元桶本月主要观点原油月差总体保持强势从基本面角度支撑上涨21库存持续走低从侧面印证供不应求局面22部分成品油库存低下支撑裂解促进炼油23-24宏观多头力量重返市场25风险需求存季节性回落预期26月度观点沙特减产期间油市总体易涨难跌我们认为在非极端情况下库存矛盾仍能盖过需求忧虑在不出现重大宏观风险下布油关注90美元桶附近争夺情况上方第二压力位95美元桶风险提示美国产量持续上升库存持续下降经济数据变化原油生产出现不可抗力断供事件02月度重点21基本情况各市场月间价差WTIBrent22110023-123-223-323-423-523-623-723-823-923-123-223-323-423-523-623-723-823-9-1-1M1-M2M1-M3M1-M2M1-M3OmanSC36025040130023-123-223-323-423-523-623-723-823-920-110-20-3-1023-123-223-323-423-523-623-723-823-9M1-M2M1-M3M1-M2M1-M3资料来源Bloomberg近两月各市场月差持续走强部分市场最后一日月差暴跌是因为月底随着近月合约到期原来的第二行合约切换为新的近月合约所致22美国原油库存较为吃紧美国商业原油库存库欣原油库存5500007000060000500000500004500004000040000030000350000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20222023五年均值五年区间20222023五年均值美国原油出口库欣原油库存布伦特原油60005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20222023五年均值资料来源EIAWind7月后美国商业原油及库欣原油库存下降明显不再抛储出口需求增加2者均有持续潜力23部分成品油库存低下支撑裂解促进炼油美国汽油库存美国馏分油库存2700001800002600001700001600002500001500002400001400002300001300002200001200002100001100002000001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20222023五年均值五年区间20222023五年均值美国汽油裂解美国柴油裂解10090808070606050404030202001020-120-721-121-722-122-723-123-7093汽油裂解87汽油裂解20-120-721-121-722-122-723-123-7-20-10资料来源EIAWind24部分成品油库存低下支撑裂解促进炼油西北欧柴油库存新加坡成品油库存32006000028005500024005000020004500016004000012003500018-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-123-718-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-123-7西北欧柴油裂解新加坡成品油裂解8070706060505040403030202010100020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7-10-10汽油裂解轻柴油裂解资料来源EIAWind25宏观多头力量重返市场WTI期货与期权净多单WTI价格管理基金期货净多单持仓占比5000002013040000011016300000902000001270100000805020-120-721-121-722-122-723-123-74-10000030-20000001020-120-721-121-722-122-723-123-7管理基金净多单生产商净多单其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单管理基金WTI主力收盘价管理基金生产商掉期商其他可报告头寸资料来源Wind日期净多单变化净多单变化净多单变化净多单变化与Brent相比WTI市场的宏观属性更强20238-2917176527557320615720-293009-1032769140-210237月宏观资金转向多头的主要原因是20238-22144208-296342634112561-2826821199901632189720238-15173842-31533137806230-283881200768266177131美联储即将完成短期内最后一次加息已经在7月美联储会议完成20238-820537564407550-4928-285888-617150553762920238-11989351608512478-9542-279717-6721429245782原油市场自身供需关系发生转变沙特将从7月开始自主减产20237-251828502092922020-8919-272996-856742346-18323美国能源部已经结束了4-6月的抛储之后将转为收储20237-181619213961830939-21320-264429-1548244178-695220237-111223034427552259-7381-248947-1915951130-12271宏观多头资金连续两周明显减持后重返市场20237-37802821808596404679-229788-816963401-1876720236-2756220-35522549619423-2216191383782168743320236-209174220698455389265-235456-1491174735-929520236-1371044-10310362732367-2205451173884030-705820236-6813542914339061353-232283-685391088693726风险汽油航煤存在季节性需求下降预期美国汽油隐含需求四周平滑美国航空煤油隐含需求四周平滑110002500100002000900015008000100070005006000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20222023五年均值五年区间20222023五年均值资料来源Wind本周一为美国劳动节标志着夏季驾驶高峰季的结束由于旅游出行需求下降汽油和航空煤油存在季节性需求下降预期27沙特10月OSP沙特OSP10月9月变化值沙特OSP轻重油价差15至亚洲对阿曼迪拜超轻54554500010特轻2852550305轻质3603500100中质345335010-5重质17016001020-120-721-121-722-122-723-123-7亚洲地中海美国欧洲至地中海对布伦特加权特轻620630-010沙特原油出口量轻质440450-01010000中质340350-0109000重质040050-0108000至美国对ASCI7000特轻9609400206000轻质7457250205000中质81579502020-120-721-121-722-122-723-123-7重质770750020资料来源EIA至欧洲对布伦特加权沙特10月官方销售价格上调了远东美国地区升贴水下调了特轻730740-010欧洲轻质570580-010沙特8月出口量骤降至555万桶日与自主减产之前的6月相比中质450460-010下降了110万桶日是近期油市供应收紧的主要贡献方重质180190-010沙特本周延长自主减产至年底并保留进一步修正产量的余地资料来源Bloomberg03价格价差裂解31原油期现走势原油期货主连原油期货连续110140100120901008080706060402050040201207211217221227231237-203020-120-721-121-722-122-723-123-7-40WTI布伦特阿曼SC折美元WTI布伦特阿曼SC主要现货价格美洲现货价格14014012012010010080806060404020200020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7-20-20-40-40欧佩克一揽子价格库欣WTI欧洲布伦特迪拜原油库欣WTI米德兰WTILLSMARSISTHMUS资料来源Bloomberg32Brent原油持仓报告Brent期货与期权净多单Brent价格掉期商期货净多单持仓占比60000081404000001201020000010001220-120-721-121-722-122-723-123-780-20000014-4000006016-60000040-800000182020-120-721-121-722-122-723-123-7管理基金净多单生产商净多单其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单掉期商BRENT主力收盘价Brent价格管理基金期货净多单持仓占比Brent价格生产商期货净多单持仓占比18140-2514016120120-201410012100-15108080860-1060640-544022020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7020管理基金BRENT主力收盘价生产商BRENT主力收盘价资料来源Wind33WTI原油持仓报告WTI期货与期权净多单WTI价格掉期商期货净多单持仓占比500000-28120110400000-26-2410030000090-2220000080-2010000070-18600-1620-120-721-121-722-122-723-123-750-100000-1440-1230-20000020-120-721-121-722-122-723-123-7-1020管理基金净多单生产商净多单其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单掉期商WTI主力收盘价WTI价格管理基金期货净多单持仓占比WTI价格生产商期货净多单持仓占比201208120181106110100100164909014280801270020-120-721-121-722-122-723-123-77060-2106050-485040-640630-83042020-120-721-121-722-122-723-123-7-1020管理基金WTI主力收盘价生产商WTI主力收盘价资料来源Wind34原油期货结构WTIBrent90100809070806070首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前最新一周前两周前一月前三月前OmanSC100700650906008055070500首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前最新一周前两周前一月前三月前资料来源Bloomberg35原油月差WTIBrent403030202010100020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7-10-10-20-20M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12OmanSC302002010010020-120-721-121-722-122-723-123-7020-120-721-121-722-122-723-123-7-100-10-20-200M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12资料来源Bloomberg36跨市期货价差Brent-WTIBrent-Oman1214010140101201208100510068080460060220-120-721-121-722-122-723-123-70404020-120-721-121-722-122-723-123-7-220-520布伦特-WTI期货首行布伦特WTI布伦特-阿曼期货首行布伦特阿曼Brent-SCOman-SC1514010140101205C1205100010020-120-721-121-722-122-723-123-7080-58020-120-721-121-722-122-723-123-7-560-1060-1040-1540-1520-2020布伦特-SC期货首行布伦特SC折美元阿曼-SC期货首行阿曼SC折美元资料来源Bloomberg37跨市现货价差Brent-WTI库欣Brent-Dubai1514010140812012010610010054802800020-120-721-121-722-122-723-123-76020-120-721-121-722-122-723-123-760-2-54040-4-1020-620布伦特-WTI布伦特WTI库欣布伦特-迪拜布伦特迪拜Brent-OPEC一揽子Brent-Urals101402014081201012064010020-120-721-121-722-122-723-123-71002-100808020-120-721-121-722-122-723-123-7-2-206060-4-30-640-4040-8-1020-5020布伦特-OPEC布伦特OPEC一揽子乌拉尔-布伦特乌拉尔布伦特资料来源Bloomberg