上周主要观点：边际上美国产量上行以及宏观利空频传对市场产生一定影响，预计下阶段油价维持高位震荡，需警惕宏观避险情绪进一步释放。布油参考区间78-88美元/桶
　　本周走势分析：周内一系列美国经济数据使得市场对美联储升息预期降低，宏观压力放缓，油价得以在基本面支撑下震荡走高。
　　本周主要观点：
　　原油月差总体保持一定强势，从基本面角度支撑上涨，关注裂解转弱持续性（2.1-2.2）
　　前两周宏观压力推动市场资金流动，本周宏观压力放缓（2.3-2.4）
　　产量增加从基本面削弱沙特减产利好，但库存低位构成支撑（2.5-2.6）
　　周度观点：沙特减产期间油市依然偏紧，总体易涨难跌。周内宏观压力放缓但中长期压力仍在，下阶段油价需警惕市场阶段性炒作库存偏低。布油关注90-92美元/桶一线压力
　　风险提示：美国产量持续上升、库存持续下降，经济数据持续下行，OPEC+进一步减产，沙特是否继续延长减产（通常在月初宣布）

研究报告全文：原油周报宏观压力稍缓周内重拾升势姓名肖彧投资咨询证号Z00162962023年9月1日01周度观点02周度重点目录03价格价差裂解CONTENTS04供需库存平衡表05EIA周度报告及其他01周度观点11周度观点上周主要观点边际上美国产量上行以及宏观利空频传对市场产生一定影响预计下阶段油价维持高位震荡需警惕宏观避险情绪进一步释放布油参考区间78-88美元桶本周走势分析周内一系列美国经济数据使得市场对美联储升息预期降低宏观压力放缓油价得以在基本面支撑下震荡走高本周主要观点原油月差总体保持一定强势从基本面角度支撑上涨关注裂解转弱持续性21-22前两周宏观压力推动市场资金流动本周宏观压力放缓23-24产量增加从基本面削弱沙特减产利好但库存低位构成支撑25-26周度观点沙特减产期间油市依然偏紧总体易涨难跌周内宏观压力放缓但中长期压力仍在下阶段油价需警惕市场阶段性炒作库存偏低布油关注90-92美元桶一线压力风险提示美国产量持续上升库存持续下降经济数据持续下行OPEC进一步减产沙特是否继续延长减产通常在月初宣布02周度重点21基本情况各市场月间价差WTIBrent15151105050023-123-223-323-423-523-623-723-823-123-223-323-423-523-623-723-8-05-05-1-1M1-M2M1-M3M1-M2M1-M3OmanSC36025040130023-123-223-323-423-523-623-723-820-110-20-3-1023-123-223-323-423-523-623-723-8M1-M2M1-M3M1-M2M1-M3资料来源Bloomberg周内各市场月差持续走强部分市场最后一日月差暴跌是因为月底随着近月合约到期原来的第二行合约切换为新的近月合约所致22基本情况各市场裂解价差美湾裂解WTI纽约港裂解Brent50404030302020101023-123-223-323-423-523-623-723-823-123-223-323-423-523-623-723-8211裂解321裂解211裂解321裂解西北欧裂解Brent新加坡裂解Dubai40303020201010023-123-223-323-423-523-623-723-823-123-223-323-423-523-623-723-8321裂解211裂解211裂解321裂解资料来源Bloomberg从裂解看在七月以来全球各地裂解总体上行的趋势在8月底有所打破此前裂解上行过程中炼厂关闭产生的影响大于季节性需求提振美国季节性驾驶高峰季将于9月初结束中国炼厂将增加柴油出口或抵消印度和中东炼厂检修影响23前两周宏观多头力量连续回撤WTI期货与期权净多单WTI价格管理基金期货净多单持仓占比5000002013040000011016300000902000001270100000805020-120-721-121-722-122-723-123-74-10000030-20000001020-120-721-121-722-122-723-123-7管理基金净多单生产商净多单其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单管理基金WTI主力收盘价管理基金生产商掉期商其他可报告头寸资料来源Wind日期净多单变化净多单变化净多单变化净多单变化与Brent相比WTI市场的宏观属性更强20238-22144208-296342634112561-28268211999016321897上个月我们认为7月宏观资金转向多头的主要原因是20238-15173842-31533137806230-2838812007682661771320238-820537564407550-4928-285888-61715055376291美联储即将完成短期内最后一次加息已经在7月美联储会议完成20238-11989351608512478-9542-279717-6721429245782原油市场自身供需关系发生转变沙特将从7月开始自主减产20237-251828502092922020-8919-272996-856742346-183220237-181619213961830939-21320-264429-1548244178-69523美国能源部已经结束了4-6月的抛储之后将转为收储20237-111223034427552259-7381-248947-1915951130-12271在宏观风险累积情况下宏观多头资金连续两周明显减持不20237-37802821808596404679-229788-816963401-18767含本周20236-2756220-35522549619423-2216191383782168743320236-209174220698455389265-235456-1491174735-929520236-1371044-10310362732367-2205451173884030-705820236-6813542914339061353-232283-685391088693724周内宏观压力放缓美国GDP美国非农就业数据1510001050050021-121-722-122-723-123-721-121-722-122-723-1-5-500美国GDP环比美国真实GDP环比大非农小非农中国PMI美国就业市场608255572615505145405403021-121-722-122-723-123-721-121-722-122-723-123-7中国官方制造业PMI中国官方服务业PMI美国失业率美国职位空缺率职位空缺失业人数资料来源Wind同花顺美国2季度RGDP修正值为21低于初值的24美国8月ADP非农就业人数仅增加177万人不及预期的195万人以及前值371万人下降较为明显美国7月JOLTS职位空缺数从6月的917万人降至883万人使得美国职位空缺与失业人数比值从16降至15周五公布的美国8月失业率意外录得38高于前值与预期值的35以上数据显示美国经济弱于预期以及劳动力市场持续降温市场减少对美联储加息预期宏观压力放缓中国8月制造业PMI从493升至497为连续第3个月增加尽管仍在荣枯线下方一定程度上缓解了市场悲观情绪25边际产量增加包含预期市场仍憧憬沙特减产周度高频美国原油产量俄罗斯海运原油出口1400045001300040003500120003000110002500100002000900015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22-122-422-722-1023-123-423-7五年区间20222023五年均值俄罗斯原油出口四周平均资料来源EIABloomberg伊朗原油出口美国进入8月后平均产量较7月提升约50万桶日伊朗8月原油出口较7月大幅增加约80万桶日伊拉克仍在与土耳其就北方港口谈判涉及50万桶日出口量传美国与委内瑞拉谈判美国减轻或解除对委内瑞拉制裁以换取明年委内瑞拉民主大选主要供应缩量中沙特自7月开始自主减产的体量为100万桶日但俄罗斯最近一周原油出口明显反弹美国与伊朗的供应增量已经基本抵消沙特与俄罗斯努力后续仍有边际供应增加预期需要OPEC做出更多减产才能平衡俄罗斯称与欧佩克同意采取进一步行动将在下周宣布达成的新措施市场对沙特延长自主减产至10月底较为乐观26EIA周报显示原油库存低位以及消费旺季即将结束美国商业原油库存库欣原油库存5500007000050000060000500004500004000040000030000350000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20222023五年均值五年区间20222023五年均值美国原油出口美国汽油隐含需求四周平滑600010000500090004000800030007000200010006000050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20222023五年均值五年区间20222023五年均值资料来源EIA美国商业原油库存降至近几年偏低位置关键的库欣原油库存同样岌岌可危是潜在的油价上行驱动造成最近美国库存减少的主要原因在于俄乌冲突后美国原油出口增加成品油出口增加成品油出口增加刺激了美国国内炼油需求以及美国战略石油储备在6月底完成最后阶段抛售后转为收购美国汽油需求连续第二年旺季不旺之后将结束传统高温驾驶季一般9月初美国劳动节标志驾驶季结束03价格价差裂解31原油期现走势原油期货主连原油期货连续110140100120901008080706060402050040201207211217221227231237-203020-120-721-121-722-122-723-123-7-40WTI布伦特阿曼SC折美元WTI布伦特阿曼SC主要现货价格美洲现货价格14014012012010010080806060404020200020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7-20-20-40-40欧佩克一揽子价格库欣WTI欧洲布伦特迪拜原油库欣WTI米德兰WTILLSMARSISTHMUS资料来源Bloomberg32Brent原油持仓报告Brent期货与期权净多单Brent价格掉期商期货净多单持仓占比60000081404000001201020000010001220-120-721-121-722-122-723-123-780-20000014-4000006016-60000040-800000182020-120-721-121-722-122-723-123-7管理基金净多单生产商净多单其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单掉期商BRENT主力收盘价Brent价格管理基金期货净多单持仓占比Brent价格生产商期货净多单持仓占比18140-2514016120120-201410012100-15108080860-1060640-544022020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7020管理基金BRENT主力收盘价生产商BRENT主力收盘价资料来源Wind33WTI原油持仓报告WTI期货与期权净多单WTI价格掉期商期货净多单持仓占比500000-28120110400000-26-2410030000090-2220000080-2010000070-18600-1620-120-721-121-722-122-723-123-750-100000-1440-1230-20000020-120-721-121-722-122-723-123-7-1020管理基金净多单生产商净多单其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单掉期商WTI主力收盘价WTI价格管理基金期货净多单持仓占比WTI价格生产商期货净多单持仓占比201208120181106110100100164909014280801270020-120-721-121-722-122-723-123-77060-2106050-485040-640630-83042020-120-721-121-722-122-723-123-7-1020管理基金WTI主力收盘价生产商WTI主力收盘价资料来源Wind34原油期货结构WTIBrent90908080706070首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前最新一周前两周前一月前三月前OmanSC90700650806007055060500首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前最新一周前两周前一月前三月前资料来源Bloomberg35原油月差WTIBrent403030202010100020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7-10-10-20-20M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12OmanSC302002010010020-120-721-121-722-122-723-123-7020-120-721-121-722-122-723-123-7-100-10-20-200M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12资料来源Bloomberg36跨市期货价差Brent-WTIBrent-Oman1214010140101201208100510068080460060220-120-721-121-722-122-723-123-70404020-120-721-121-722-122-723-123-7-220-520布伦特-WTI期货首行布伦特WTI布伦特-阿曼期货首行布伦特阿曼Brent-SCOman-SC1514010140101205C1205100010020-120-721-121-722-122-723-123-7080-58020-120-721-121-722-122-723-123-7-560-1060-1040-1540-1520-2020布伦特-SC期货首行布伦特SC折美元阿曼-SC期货首行阿曼SC折美元资料来源Bloomberg37跨市现货价差Brent-WTI库欣Brent-Dubai1514010140812012010610010054802800020-120-721-121-722-122-723-123-76020-120-721-121-722-122-723-123-760-2-54040-4-1020-620布伦特-WTI布伦特WTI库欣布伦特-迪拜布伦特迪拜Brent-OPEC一揽子Brent-Urals101402014081201012064010020-120-721-121-722-122-723-123-71002-100808020-120-721-121-722-122-723-123-7-2-206060-4-30-640-4040-8-1020-5020布伦特-OPEC布伦特OPEC一揽子乌拉尔-布伦特乌拉尔布伦特资料来源Bloomberg38美洲现货价差WTI米德兰-WTI库欣LLS-MARS4140121402120101208010010020-120-721-121-722-122-723-123-76-280804-460602-64040020-120-721-121-722-122-723-123-7-820-220-100-40米德兰-库欣-库欣米德兰LLS-MARSLLSMARSLLS-WTI库欣LLS-ISTHMUS8140121406120101201004100880280660060420-120-721-121-722-122-723-123-740-240220-42000-6020-120-721-121-722-122-723-123-7LLS-库欣库欣LLSLLS-ISTHMUSLLSISTHUMUS资料来源Bloomberg