事件：公司发布2023H1财报，实现收入14.8亿元，同比+4.1%。归母净利润0.2亿元，同比-67.3%，毛利率15.7%，净利率1.4%。
　　装备业务快速增长，客户需求波动影响电驱放量。2023H1，公司装备营收12.2亿元，同比+33.2%；装备业务在手订单57.4亿元，同比+3.1%。公司装备业务持续加深和特斯拉、新势力等合作，客户粘性加强。电机电控业务，由于部分客户放量不及预期，交付量同比减少33%至4.9万套（含道一动力6.29万，同比-37.5%），收入同比减少48.62%（含道一同比-44.38%），随着下半年行业景气度持续回升，公司也增加了长安汽车、奇瑞汽车等新定点，交付量有望改善。
　　新项目、新投入扰动短期盈利，Q2单季度经营承压。2023H1，公司毛利率同比-1.95PCT，净利率同比-3PCT，主要受（1）装备业务有两个低毛利率项目在本期交付，（2）电机电控交付不及预期影响销售结构及产能利用率，（3）部分前期项目的投资和持续开发在本期落地，增加了固定成本费用的分摊，其中研发费用率同比+1.48PCT。Q2单季度，毛利率降至13.95%，同/环比分别为-2.31/-3.92pct，净利率-0.17%，同/环比分别为-3.19/-3.45pct。随着新项目的持续释放，H2盈利有望改善。
　　公司深耕新能源领域，电驱和装备双轮驱动助力发展。2023年前7月，国内新能源乘用车销量约452.5万辆，同比+42.1%，中长期看，新能源车企有望开放更多第三方供应以应对快速增长的产能需求。公司是兼具电驱产品研发、生产和装备制造能力的企业，成本和技术协同优势明显，已经获得多家头部企业装备及电驱电控订单，市场份额有望持续提升。
　　投资建议：由于部分客户放量不及预期，我们预计公司2023-2025年可实现营业收入41.6亿元、55.2亿元和73.7亿元，归母净利润1.5亿元、2.9亿元和4.5亿元，对应PE为32、17和11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端销量不及预期，新订单获取不及预期，研发进展不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年09月09日巨一科技688162SH新项目新投入扰动短期盈利Q2单季度经营承压事件公司发布2023H1财报实现收入148亿元同比41归母买入维持净利润02亿元同比-673毛利率157净利率14股票信息行业汽车零部件装备业务快速增长客户需求波动影响电驱放量2023H1公司装备营前次评级买入收亿元同比装备业务在手订单亿元同比122332574319月7日收盘价元3528公司装备业务持续加深和特斯拉新势力等合作客户粘性加强电机电总市值百万元484703控业务由于部分客户放量不及预期交付量同比减少33至49万套总股本百万股13739含道一动力629万同比-375收入同比减少4862含道一其中自由流通股344430日日均成交量百万股062同比-4438随着下半年行业景气度持续回升公司也增加了长安汽股价走势车奇瑞汽车等新定点交付量有望改善新项目新投入扰动短期盈利Q2单季度经营承压2023H1公司毛利巨一科技沪深300率同比-195PCT净利率同比-3PCT主要受1装备业务有两个低毛利90率项目在本期交付2电机电控交付不及预期影响销售结构及产能利-9用率3部分前期项目的投资和持续开发在本期落地增加了固定成-18-27本费用的分摊其中研发费用率同比148PCTQ2单季度毛利率降至-371395同环比分别为-231-392pct净利率-017同环比分别为-462022-092023-012023-052023-09-319-345pct随着新项目的持续释放H2盈利有望改善公司深耕新能源领域电驱和装备双轮驱动助力发展2023年前7月作者国内新能源乘用车销量约4525万辆同比421中长期看新能源分析师丁逸朦车企有望开放更多第三方供应以应对快速增长的产能需求公司是兼具电执业证书编号S0680521120002驱产品研发生产和装备制造能力的企业成本和技术协同优势明显已邮箱dingyimenggszqcom经获得多家头部企业装备及电驱电控订单市场份额有望持续提升分析师刘伟执业证书编号S0680522030004投资建议由于部分客户放量不及预期我们预计公司2023-2025年可邮箱liuweigszqcom实现营业收入416亿元552亿元和737亿元归母净利润15亿元相关研究29亿元和45亿元对应PE为3217和11倍维持买入评级1巨一科技688162SH电驱迎来盈利拐点H2装备盈利有望修复2022-08-30风险提示终端销量不及预期新订单获取不及预期研发进展不及预期等财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元21233483416055247365增长率yoy421641194328333归母净利润百万元131149154288453增长率yoy1913735875571EPS最新摊薄元股095108112210330净资产收益率52585899136PE倍371326315168107倍PB1919181715资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202397请仔细阅读本报告末页声明2023年09月09日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产53156609691890449993营业收入21233483416055247365现金16171659166715291397营业成本16242862346945566007应收票据及应收账款62595289713131366营业税金及附加812141925其他应收款2121293752营业费用708496127169预付账款153166215292384管理费用117154208276368存货24603434370956736694研发费用166242366414516其他流动资产438377400200100财务费用2-21-21-19-16非流动资产2737648309731078资产减值损失-28-69-83-110-147长期投资975767879其他收益3683505050固定资产166253383538686公允价值变动收益00000无形资产2666625752投资净收益-13333其他非流动资产72371309300261资产处置收益-10000资产总计5588737477481001711071营业利润136143164314496流动负债30154692499270137658营业外收入96777短期借款0895000营业外支出00000应付票据及应付账款14752315227942304669利润总额144149171320503其他流动负债15412288266327832989所得税131173250非流动负债58119859092净利润131149154288453长期借款003810少数股东损益00000其他非流动负债58119838383归属母公司净利润131149154288453负债合计30734812507771037750EBITDA145159188356561少数股东权益00000EPS元095108112210330股本137137137137137资本公积20552073207320732073主要财务比率留存收益3224295377391056会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益25142562267129133321成长能力负债和股东权益5588737477481001711071营业收入421641194328333营业利润-6457144911583归属于母公司净利润1913735875571获利能力毛利率235178166175184现金流量表百万元净利率6243375261会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE52585899136经营活动现金流-9932421913076ROIC43464890129净利润131149154288453偿债能力折旧摊销2533415980资产负债率550653655709700财务费用2-21-21-19-16净负债比率-636-583-593-511-408投资损失1-3-3-3-3流动比率1814141313营运资金变动-2927448-195-438速动比率0806050404其他经营现金流3492000营运能力投资活动现金流0-422-103-199-182总资产周转率0505060607资本支出66332161141104应收账款周转率3944455055长期投资58-114-2-2-2应付账款周转率1615151414其他投资现金流124-20456-59-80每股指标元筹资活动现金流1474-11-107-70-26每股收益最新摊薄095108112210330短期借款089-39-500每股经营现金流最新摊薄-072236159095055长期借款00352每股净资产最新摊薄18301865194421212417普通股增加340000估值比率资本公积增加144318000PE371326315168107其他筹资现金流-3-119-70-25-28PB1919181715现金净增加额1371-1058-138-133EVEBITDA2242111749462资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月7日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月09日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明