公司深耕汽车行业，装备与产品双轮驱动助力发展。公司是汽车等先进制造领域智能装备和新能源汽车电机电控零部件产品的主流供应商，依托合肥新能源汽车产业环境不断发展，积极布局海外市场，客户包括捷豹路虎、特斯拉、大众变速器、宁德时代等优质整车厂、零部件厂与电池厂。
　　智能装备：公司向新能源汽车领域积极拓展，技术与应用行业领先，客户优质。1）白车身连接生产线：车身轻量化趋势下，连接工艺和设备有望更新；公司白车身智能连接生产线以地板、侧围、门盖线为主，核心设备和技术均由公司自主研发，比如开发铝合金闭合件包边成型全套解决方案，已获得英国捷豹路虎、特斯拉、蔚来汽车、上汽大众等轻量化车身智能连接生产线订单。2）动力总成装测：公司在动力总成智能装备领域具有较强竞争力，在扁线电机装备和三合一集成化电驱动系统生产线上均有布局，有望受益新能源汽车发展，客户涵盖大众汽车、长安汽车、北汽集团、广汽集团、上汽变速器、青山工业等。3）动力电池装测线：公司积极布局模组/PACK、叠片等核心技术，有望受益电池厂扩建。
　　电驱动系统：集成化、高效化是趋势；公司技术储备充足，定点优质客户项目，有望实现快速发展。从市场发展趋势来看，随着新能源汽车整车性能的提升，市场对于电驱动产品的需求正朝集成化、高效化方向发展。公司新能源电驱动产品覆盖A00级车至B级车的电驱动系统平台，围绕集成化和高效化电驱动系统持续推进创新研发，掌握多合一、扁线电机、碳化硅电机控制器等多项关键技术，已获取理想汽车、东风日产、吉利汽车等优质客户项目定点，有望迈入发展快车道。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2022/2023/2024年实现归母净利润1.71/2.62/3.89亿元，同比增长30.9%/53.4%/48.3%；EPS为1.24/1.91/2.83元。2022年可比公司平均PE估值为60.71倍，考虑到公司在智能装备整体解决方案、新能源汽车电机驱动系统具有较大优势，我们给予公司2022年47-50倍PE估值，合理价值区间为58.50-62.24元/股（预计2022年公司EPS为1.24元），对应合理市值区间为80-85亿元，“优于大市”评级。参考PB估值，按照我们的合理价值区间，公司2022年PB为3.03-3.22倍（可比公司2022年PB范围为1.70-6.88），具备合理性。
　　风险提示。新能源汽车销量不及预期，原材料成本大幅上涨，公司客户拓展不及预期，公司产品扩展不及预期，疫情等不可抗因素带来的影响。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究机械工业新能源板块证券研究报告巨一科技688162公司研究报告2023年02月17日TableInvestInfo首次向新能源汽车领域积极拓展智能装备投资评级优于大市覆盖股票数据电驱动系统双轮驱动助力发展02TableStockInfo月16日收盘价元5044TableSummary52周股价波动元3539-8188投资要点总股本流通A股百万股13747总市值流通市值百万元69282384公司深耕汽车行业装备与产品双轮驱动助力发展公司是汽车等先进制造相关研究领域智能装备和新能源汽车电机电控零部件产品的主流供应商依托合肥新TableReportInfo能源汽车产业环境不断发展积极布局海外市场客户包括捷豹路虎特斯拉大众变速器宁德时代等优质整车厂零部件厂与电池厂市场表现智能装备公司向新能源汽车领域积极拓展技术与应用行业领先客户优TableQuoteInfo巨一科技海通综指质1白车身连接生产线车身轻量化趋势下连接工艺和设备有望更新1387公司白车身智能连接生产线以地板侧围门盖线为主核心设备和技术均187由公司自主研发比如开发铝合金闭合件包边成型全套解决方案已获得英-1013国捷豹路虎特斯拉蔚来汽车上汽大众等轻量化车身智能连接生产线订-2213单2动力总成装测公司在动力总成智能装备领域具有较强竞争力在扁线电机装备和三合一集成化电驱动系统生产线上均有布局有望受益新能源-3413汽车发展客户涵盖大众汽车长安汽车北汽集团广汽集团上汽变速-4613202222022520228202211器青山工业等3动力电池装测线公司积极布局模组PACK叠片等核心技术有望受益电池厂扩建沪深300对比1M2M3M绝对涨幅9412161电驱动系统集成化高效化是趋势公司技术储备充足定点优质客户项相对涨幅10586-07目有望实现快速发展从市场发展趋势来看随着新能源汽车整车性能的资料来源海通证券研究所提升市场对于电驱动产品的需求正朝集成化高效化方向发展公司新能TableAuthorInfo源电驱动产品覆盖A00级车至B级车的电驱动系统平台围绕集成化和高效化电驱动系统持续推进创新研发掌握多合一扁线电机碳化硅电机控制器等多项关键技术已获取理想汽车东风日产吉利汽车等优质客户项目定点有望迈入发展快车道盈利预测与估值我们预计公司202220232024年实现归母净利润171262389亿元同比增长309534483EPS为124191283元2022年可比公司平均PE估值为6071倍考虑到公司在智能装备整体解决方案新能源汽车电机驱动系统具有较大优势我们给予公司2022年47-50倍PE估值合理价值区间为5850-6224元股预计2022年公司EPS为124元对应合理市值区间为80-85亿元优于大市评级参考PB估值按照我们的合理价值区间公司2022年PB为303-322倍可比公司2022年PB范围为170-688具备合理性分析师赵玥炜风险提示新能源汽车销量不及预期原材料成本大幅上涨公司客户拓展Tel02123219814不及预期公司产品扩展不及预期疫情等不可抗因素带来的影响Emailzyw13208haitongcom证书S0850520070002主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万元14942123315245226062元元-YoY元44421485435341净利润百万元128131171262389-YoY-14919309534483全面摊薄EPS元093095124191283毛利率259235208199201净资产收益率141526490118资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技6881622目录1专精特新小巨人智能装备电驱动系统双轮驱动611深耕汽车行业智能装备电机电控零部件双轮驱动助力发展612核心管理层技术出身不断与高校科研院所等加强合作713依托合肥新能源汽车产业环境不断发展积极布局海外市场914财务分析营收增长较快在手订单充沛112智能装备业务乘新能源汽车东风技术和应用国内领先1421白车身连接线布局轻量化车身指标性能项目积累国内领先1422动力总成装测线从传统向新能源拓展布局扁线电机装备1923动力电池装测线积极布局模组PACK叠片等核心技术213电驱动系统公司围绕集成化高效化等趋势进行产业化布局2331电驱动系统受益新能源汽车产业发展集成化高效化是趋势2332公司技术储备充足定点优质客户项目有望迈入发展快车道244盈利预测与估值2941盈利预测预计20222023年归母净利润同比3095342942估值合理市值区间为80-85亿元315风险提示32财务报表分析和预测33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技6881623图目录图1公司发展历程6图2公司白车身智能连接生产线7图3公司动力总成智能装测生产线7图4公司动力电池智能装测生产线7图5公司数字化运营管理系统7图6公司股权结构截止2022Q3末9图7特斯拉柏林工厂首车下线11图82017-2021年2022H1公司海外业务收入及占比11图92017-2021年2022Q1-Q3公司营收及同比增速12图102017-2020年公司主营收入构成12图112017-2021年2022Q1-Q3公司分业务营收12图122017-2021年2022Q1-Q3公司营收结构12图132017-2021年2022Q1-Q3公司归母净利润及同比增速12图142017-2021年2022Q1-Q3公司销售毛利率和净利率12图152017-2020年公司各业务毛利率情况13图162017-2021年2022Q1-Q3公司期间费用占比13图172017-2021年2022Q1-Q3公司应收账款周转天数天13图182017-2021年2022Q1-Q3公司合同负债及同比增速13图192017-2021年2022Q1-Q3公司存货及同比增速13图20第五代奥迪A8车身结构15图21公司白车身侧围智能连接生产线17图22公司白车身地板智能连接生产线17图23公司轻量化车身智能连接生产线18图24公司轻量化车身连接工艺18图25公司混合动力变速器EDU智能装测生产线19图26公司新能源汽车三合一电驱动系统智能装测生产线19图27制造发卡式扁线电机主要工艺过程20图282018-2020年2021H1电池装备领域收入与增速22图292018-2020年2021H1公司电池装备领域毛利率22图30新能源电驱动系统组成23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技6881624图312011-2022年国内新能源汽车销量及同比增速23图32国内新能源乘用车电机电控搭载量23图33公司新能源汽车电机24图34公司新能源汽车电机控制器24图35公司新能源汽车集成式电驱动系统25图36公司混合动力汽车电驱动系统25图372017-2021年2022H1公司电机电控零部件业务收入及增速27图382018-2021年公司电驱动系统产品应用车型全球销量辆28图392020-2021年2022H1公司电驱动系统单台套价值量情况28图402021年国内新能源乘用车电驱动系统市场份额28图412022H1国内新能源乘用车电驱动系统市场份额28请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技6881625表目录表1公司主要产品和对应客户情况6表2公司客户列举产业链角度7表3公司高管取得的资质科研成果及奖项荣誉8表4公司与外部高校科研院所合作开发项目9表53种车身轻量化方向具体内涵14表64种车身轻量化材料优势现状应用比较14表74种车身轻量化材料成型与连接方面工艺效率成本的对比15表8白车身焊装领域国际知名跨国企业16表9白车身焊装领域国内竞争对手16表10公司白车身智能连接线关键装备和系统17表11公司白车身连接业务国际化发展阶段18表12公司车身门盖滚边系统专机性能指标18表13公司动力总成智能装备领域从商用车进入乘用车19表14国内掌握扁线电机定子产线公司举例20表15动力总成装测线在线测量和EOL技术特征21表16公司扁线电机装测生产线核心技术21表17公司锂离子电池装测技术22表18公司新能源电驱动产品应用及特点24表19公司新能源电驱动系统性能指标比较25表20公司驱动电机关键技术指标比较25表21公司电机控制器关键技术指标比较26表22公司三合一电驱动系统关键技术指标比较26表23公司集成式电驱动系统在研项目26表24公司高效化电驱动系统核心技术27表25公司业务分拆与预测30表26可比公司估值表202321631请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技68816261专精特新小巨人智能装备电驱动系统双轮驱动11深耕汽车行业智能装备电机电控零部件双轮驱动助力发展根据公司官网与2021年年报巨一科技成立于2005年1月是国家创新型试点企业国家知识产权优势企业是知名的汽车等先进制造领域智能装备和新能源汽车电机电控零部件产品的主流供应商公司于2021年获得国家级专精特新小巨人企业认定2021年11月10日正式登陆上海证券交易所科创板成为A股首家以智能装备电机电控零部件双轮驱动业务布局的科创板上市公司2022年7月22日上海证券交易所和中证指数有限公司宣布上证科创板高端装备制造指数将于2022年8月15日正式发布巨一科技成功入选科创高装指数图TablePic1公司发展历程Pe资料来源公司官网海通证券研究所公司产品主要包括智能装备整体解决方案和新能源汽车电驱动系统产品客户包括捷豹路虎特斯拉大众变速器宁德时代等整车厂零部件厂与电池厂1从业务来看根据公司招股说明书公司智能装备整体解决方案主要包括汽车白车身智能连接生产线汽车动力总成智能装测生产线动力电池智能装测生产线融合了公司自主研发的数字化运营管理系统为汽车整车和零部件动力电池等领域的客户实现生产过程的自动化柔性化和智能化提供解决方案新能源汽车电驱动系统是新能源汽车的核心部件公司拥有包含电机电机控制器集成式电驱动系统在内的完整的新能源电驱动系统产品研发设计生产销售和服务体系表1公司主要产品和对应客户情况主要业务产品领域产品名称客户轻量化车身智能连接生产线地板智能焊装生产线捷豹路虎特斯拉蔚来汽车上汽大众白车身智能连接生产线侧围智能焊装生产线中国一汽吉利汽车广汽集团北汽集团门盖智能焊装生产线长安汽车长城汽车东风汽车等车身智能总拼生产线变速器智能装测生产线长安汽车北汽集团广汽集团格特拉克智能装备整体解决方案动力总成智能装测生产线新能源汽车动力总成智能装测生产线麦格纳本田零部件利纳马上汽变速器发动机智能装测生产线青山工业万里扬法士特全柴动力等锂动力电池智能装测生产线宁德时代等动力电池智能装测生产线安徽明天氢能科技股份有限公司燃料电池智能装测生产线浙江氢途科技有限公司等数字化运营管理系统包括MESSCADA蔚来汽车广汽三菱东风日产格特拉克数字化运营管理系统LESMDAPMCAVI等麦格纳上海变速器全柴动力玉柴万请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技6881627里扬青山工业长城蜂巢五菱柳机等电机电机控制器集成式电驱动系统混合东风本田广汽本田江淮汽车奇瑞汽车新能源汽车核心部件新能源汽车电驱动系统动力汽车电驱动系统江铃新能源等资料来源公司招股说明书海通证券研究所图2公司白车身智能连接生产线图3公司动力总成智能装测生产线资料来源公司官网海通证券研究所资料来源公司官网海通证券研究所图4公司动力电池智能装测生产线图5公司数字化运营管理系统资料来源公司官网海通证券研究所资料来源公司官网海通证券研究所2从客户类型来看公司服务的客户贯穿汽车产业链包括整车厂零部件厂与电池厂等具体来看如表2所示包括英国捷豹路虎特斯拉蔚来汽车理想汽车大众变速器宁德时代等表2公司客户列举产业链角度客户类型所处产业链代表企业国际整车企业客户英国捷豹路虎特斯拉等合资整车企业客户上汽大众广汽本田东风本田东风日产奇瑞捷豹路虎等造车新势力整车企业蔚来汽车理想汽车等中国一汽东风汽车长安汽车吉利汽车长城汽车广汽集团国内整车企业客户北汽集团江淮汽车奇瑞汽车等外资零部件企业大众变速器格特拉克麦格纳本田零部件利纳马等国内汽车零部件企业客户上汽变速器青山工业万里扬法士特全柴动力等动力电池生产企业宁德时代等资料来源公司招股说明书海通证券研究所核心管理层技术出身不断与高校科研院所等加强合作12公司核心管理层均长期从事汽车行业工作拥有多项科研成果和奖项荣誉具体来看如表3所示董事长林巨广副董事长刘蕾董事会秘书王淑旺均具有博士学位都参与了国家科技支撑项目多平台高节拍汽车车身柔性焊装自动化生产线此外王淑旺还承担国家重点研发计划新能源汽车专项轿车高可靠性车载电力电子集成系统开发林巨广刘蕾王淑旺多次获得安徽省合肥市的科学技术奖请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技6881628表3公司高管取得的资质科研成果及奖项荣誉姓名任职学位职称取得的资质科研成果奖项荣誉作为项目负责人承担了国家科技研究员国务院批准享受支撑计划项目多平台高节拍汽车作为第一完成人主持的汽车传动系制政府特殊津贴专家安徽车身柔性焊装自动化生产线国家造关键技术及装备项目获得安徽省科学省首批特支计划创新领军863计划项目新型五坐标可重构作技术一等奖2006年MTAMTAT变董事长总人才安徽省115产业业单元关键技术国家863计划项速器综合性能试验技术及装备项目获得林巨广博士经理创新团队带头人合肥市目汽车自动变速箱自动化装配生安徽省科学技术一等奖2009年汽车228产业创新团队带头产线国家智能制造专项1项国机器人柔性焊装线数字化开发技术及应人合肥市科学技术杰出家科技成果转化项目1项国家火用项目获得安徽省科学技术一等奖2012贡献奖炬计划项目1项安徽省科技攻关年重大项目3项主持的纯电动汽车风冷电驱动系统关键技术研发及应用项目获得安徽省科学技术三等奖2014年参与的汽车机器人柔性焊装线数字化开发技术及应用项安徽省115产业创新团参与国家科技支撑计划项目多平副董事长目获得安徽省科学技术一等奖2012年刘蕾博士队成员合肥市228产台高节拍汽车车身柔性焊装自动化副总经理强容错高精度新能源汽车电驱动系统关业创新团队成员生产线键技术及产业化项目获得安徽省科学技术二等奖2020年汽车白车身自动化柔性焊装线关键技术研究及应用项目获得合肥市科学技术一等奖2012年作为第一完成人主持的强容错高精度作为项目负责人承担了国家重点新能源汽车电驱动系统关键技术及产业研发计划新能源汽车专项轿车高化项目获得安徽省科学技术二等奖2020可靠性车载电力电子集成系统开副教授安徽省115产年汽车白车身自动化柔性焊装线关键发安徽省科技计划项目新能源业创新团队带头人安徽技术研究及应用项目获得合肥市科学技汽车电机和电机控制器关键技术及董事董事省技术领军人才术一等奖2012年参与的MTAMTAT产业化开发安徽省科技攻关重大王淑旺会秘书总博士系行业标准纯电动乘用变速器综合性能试验技术及装备项目获项目混合动力乘用车机电耦合系经理助理车用减速器总成技术条得安徽省科学技术一等奖2009年汽统开发及产业化参与国家科技支件QCT1022-2015车机器人柔性焊装线数字化开发技术及应撑计划项目多平台高节拍汽车车的主要起草人用项目获得安徽省科学技术一等奖2012身柔性焊装自动化生产线安徽省年纯电动汽车风冷电驱动系统关键技自主创新专项合肥市新一代新能术研发及应用项目获得安徽省科学技术源汽车核心技术攻关及产业化三等奖2014年董事巨一参与国家科技支撑计划项目多平参与的汽车机器人柔性焊装线数字化开动力副总台高节拍汽车车身柔性焊装自动化发技术及应用项目获得安徽省科学技术安徽省115产业创新团马文明经理道一硕士生产线安徽省科技重大专项高一等奖2012年汽车白车身自动化柔队成员动力总经功率密度新能源汽车电机驱动控制性焊装线关键技术研究及应用项目获得理器研发及产业化合肥市科学技术一等奖2012年参与国家科技支撑计划项目多平台高节拍汽车车身柔性焊装自动化参与的汽车白车身自动化柔性焊装线关白车身事任玉峰硕士生产线安徽省科技攻关项目汽键技术研究及应用项目获得合肥市科学业部经理车白车身门盖柔性自动化岛关键技技术一等奖2012年术研究资料来源公司招股说明书海通证券研究所公司控股股东实际控制人为林巨广刘蕾夫妇公司9家子公司与1家合营公司在智能装备整体解决方案新能源汽车电驱动系统业务上分工明确根据公司2022年三季报林巨广先生刘蕾女士分别持有公司4594371的股份刘蕾女士通过道同投资间接控制公司437的股份综上林巨广刘蕾通过直接和间接方式合计控制公司5267的股份如图6所示公司共有9家子公司和1家合营企业合肥道一具体来看根据公司招股说明书在智能装备整体解决方案业务上合肥巨一智能从事智能装备整体解决方案苏州巨一从事动力电池智能装测生产线的整体解决方案苏州宏软从事数字化运营管理系统的开发在新能源汽车电驱动系统业务上上海一巨负责新能源汽车电驱动系统的研发合肥巨一动力合肥道一从事新能源汽车电驱动系统的研发设计生产和销售请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技6881629图6公司股权结构截止2022Q3末资料来源Wind公司招股说明书2021年年报海通证券研究所在产品技术开发方面公司积极与外部高校科研院所加强产学研合作具体来看合作高校和科研院所包括哈尔滨工业大学上海理工大学湖南大学安徽大学安徽工程大学中国电子技术标准化研究院等具体情况见表4表4公司与外部高校科研院所合作开发项目项目名称合作方研发目标以多变流器单元拓扑结构及集成设计技术为研究核心开展部件级轿多变流器拓扑结构研究与集成车高可靠性车载电力电子集成系统研究与研发开展母排设计器件哈尔滨工业大学单元开发的摆放位臵及排布对系统体积温升及EMC的影响研究形成高功率密度高效率EMI性能优良的多变流器系统开发的技术理论研究PCU的功能安全技术使PCU产品达到ISO26262ASIL-C等满足ASIL-C等级的PCU功能安上海理工大学中国汽车技术研究中心有级拟解决的关键技术有PCU子系统ASIL等级分解方法安全架全开发限公司构软硬件失效模式及诊断方法和基于ASIL-C等级的单元系统级测试技术轿车集成式PCU可靠性及寿命哈尔滨工业大学湖南大学中国汽车技主要研究轿车集成式PCU可靠性寿命设计与测试设计与测试术研究中心有限公司开展PCU系统的机电热集成设计完成PCU的结构设计控制系统哈尔滨工业大学安徽大学奇瑞汽车股软硬件集成并制作样机开展PCU样机的功能安全测试性能环PCU集成开发与应用份有公司重庆长安汽车股份有限公司境测试和寿命测试确保PCU满足课题的开发要求开展PCU的整车匹配标定完成整车公告并实现100套装车应用新能源汽车多变流器集成控制开发集成驱动电机控制器发电机控制器高压Boost变换器等多电安徽工程大学器开发与应用力电子变流器集成控制器参与搭建综合场景标准试验验证子平台性能测试及技术验证子平台及公共服务门户负责搭建面向加工装配场景和质量检测场景的机器机器视觉在线检测和AR辅助装中国电子技术标准化研究院视觉在线监测系统标准试验验证汽车行业子平台牵头及参与编配系统标准试验验证平台建设制相关标准草案形成标准现场试验验证报告和平台试验验证报告形成相关专利和软件著作权等资料来源公司招股说明书海通证券研究所13依托合肥新能源汽车产业环境不断发展积极布局海外市场公司依托合肥市完善的新能源汽车产业链布局与江淮奇瑞蔚来等保持密切合作关系1合肥市汽车产业发展基础好已经具备较好的新能源汽车产业布局根据公司2021年年报公司所处安徽省合肥市是长三角城市群副中心城市综合性国家科学中心和综合交通枢纽拥有丰富的科技创新和高技术人才资源汽车行业是合肥市的传统优势产业具备良好的产业发展基础近年来合肥市加大对新能源汽车产业的投入全力打造新能源汽车之都引入蔚来汽车大众汽车比亚迪汽车中创新航等企业落户合肥合肥市新能源汽车行业迎来广阔的发展空间2合肥整合新能源汽车产业链上下游资源全力打造新能源汽车之都根据请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技688162102022年安徽省十四五汽车产业高质量发展规划从对合肥的定位来看支持合肥构建新能源汽车核心发展区依托新桥智能电动汽车产业园等聚集区推进蔚来中国总部大众汽车安徽比亚迪合肥奇瑞新能源长安汽车等新能源汽车项目建设培育具有国际竞争力的新能源汽车品牌从整合产业链上下游来看支持整车企业加强新能源汽车供应链布局鼓励动力电池驱动电机动力电池管理系统激光雷达高精地图自动驾驶等新能源汽车零部件企业提升配套能力整体提升产业链供应链稳定性和竞争力整合产业链上下游资源不断优化创新环境力争将合肥打造成为全国新能源汽车之都和智能新能源汽车创新高地3公司依托合肥新能源汽车的资源禀赋优势从传统汽车向新能源汽车拓展从与江淮的关系来看根据公司招股说明书公司成立时江汽集团持股50目前公司与江淮汽车各持股50合营合肥道一动力科技有限公司主要为江淮汽车提供新能源汽车电驱动系统产品2018年江淮汽车是公司装备业务的第一大客户为其提供白车身智能连接生产线动力总成智能装测生产线从与奇瑞的关系来看根据公司招股说明书2019-2021H1奇瑞汽车奇瑞安川电驱动系统有限公司都是公司电驱动系统业务的前五大客户为其提供新能源汽车电驱动系统从与蔚来的关系来看根据公司招股说明书公司成功承接并实施交付全球轻量化材料占比最高96以上的量产车型蔚来汽车ES8项目2021年8月与蔚来签订了186亿的焊装线订单从国际市场布局看公司在客户层面已经实现欧系美系日系车企的全覆盖承接特斯拉英国捷豹路虎德国大众等智能装备项目根据公司招股说明书1国家战略引导汽车产业和装备制造业走出去从中国车企走出去的阶段来看在国家系列政策引导下中国车企走出去经历了整车单纯出口海外建立销售网络海外并购或建厂三大阶段并基本实现规模化从海外汽车市场空间来看东南亚俄罗斯南美非洲等地汽车市场潜力巨大海外发展正成为自主品牌车企新的经营战略从国家战略引导来看一带一路战略的深化实施为我国装备制造业走出去提供了契机且成效比较明显高铁电力装备工程机械装备汽车装备等都已成为中国制造的新名片2公司的国际市场开拓采取借船出海策略公司成立初始基于当时我国汽车工业和智能装备的发展阶段采取借船出海的策略紧随我国的整车厂商对外业务的拓展实现智能装备的出口伴随公司由自主品牌向合资品牌拓展由合资品牌向国际市场拓展的营销战略落地公司的国际市场开拓初见成效具体来看国际业务进展根据公司招股说明书和2021年年报从2008年的第一个国际业务项目开始公司技术和产品陆续进入俄罗斯乌克兰白俄罗斯等国家公司2017年10月24日在英国设立子公司英国巨一2019年8月8日在德国设立子公司德国巨一2020年9月28日在美国设立子公司美国巨一2021年5月19日在日本设立子公司日本巨一分别负责英国欧盟美国日本市场的开拓及客户服务公司国际业务布局实现了欧系美系和日系车企的全覆盖国际客户交付情况根据公司官网和招股说明书2018年公司承接英国捷豹路虎项目这是JLR首次选择中国线体商完成英国本土的交钥匙工程项目公司先后承接了特斯拉上海工厂德国工厂美国工厂三个白车身智能连接生产线项目公司已经成为大众汽车特斯拉捷豹路虎等国际企业的全球供应商先后直接从英国捷豹路虎德国大众汽车特斯拉德国美国特斯拉等企业承接成套智能装备项目请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技68816211图7特斯拉柏林工厂首车下线资料来源公司官网海通证券研究所2020年以来公司海外业务收入实现快速增长2021年2022H1公司海外业务收入分别为163亿元131亿元分别yoy7202988海外收入占比逐步提升2021年2022H1公司海外收入占比分别为7792我们认为随着公司更多国际项目的落地和交付公司海外业务有望进一步发展图82017-2021年2022H1公司海外业务收入及占比资料来源Wind海通证券研究所14财务分析营收增长较快在手订单充沛营收情况2021年起营收加速增长2017-2021年公司营收复合增速为1472021年2022Q1-Q3公司营收分别为212亿元217亿元分别yoy421540增长加速同时2020年公司营收较2019年小幅增长根据公司招股说明书主要原因受新冠疫情和市场环境变化影响公司新能源汽车电驱动系统下游应用车型产销量下降幅度较大新能源汽车电驱动系统业务收入出现下降业务结构新能源汽车电驱动系统产品营收占比提升2021年公司智能装备整体解决方案新能源汽车电驱动系统产品业务收入分别为164亿元41亿元分别占比7721952022Q1-Q3公司智能装备整体解决方案新能源汽车电驱动系统产品业务收入分别为138亿元79亿元分别占比637363其中新能源汽车电驱动系统产品业务收入2022Q1-Q3占比相较2021年有所提升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技68816212图92017-2021年2022Q1-Q3公司营收及同比增速图102017-2020年公司主营收入构成资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图112017-2021年2022Q1-Q3公司分业务营收图122017-2021年2022Q1-Q3公司营收结构资料来源Wind公司2022年三季报海通证券研究所资料来源Wind公司2022年三季报海通证券研究所盈利情况从利润情况看2021年2022Q1-Q3公司归母净利润分别为13亿元10亿元分别yoy19-302从盈利能力看2021年2022Q1-Q3公司销售毛利率分别为235178销售净利率分别为6245图132017-2021年2022Q1-Q3公司归母净利润及同比增速图142017-2021年2022Q1-Q3公司销售毛利率和净利率资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技68816213图152017-2020年公司各业务毛利率情况资料来源Wind海通证券研究所费用率2019年以来公司的管理费用率销售费用率和财务费用率保持相对稳定根据公司招股说明书公司2018年度管理费用率较高主要系当年实施股权激励确认股份支付费用119亿元所致扣除股份支付费用后的管理费用率为6图162017-2021年2022Q1-Q3公司期间费用占比图172017-2021年2022Q1-Q3公司应收账款周转天数天资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所合同负债与存货2021年末公司合同负债与存货分别为140亿元246亿元分别yoy4138372022Q3末公司合同负债与存货分别为185亿元347亿元分别yoy437798我们认为公司2022年三季度末合同负债呈现较快增长印证公司在手订单较为充沛图182017-2021年2022Q1-Q3公司合同负债及同比增速图192017-2021年2022Q1-Q3公司存货及同比增速资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技688162142智能装备业务乘新能源汽车东风技术和应用国内领先21白车身连接线布局轻量化车身指标性能项目积累国内领先白车身连接生产线把各汽车白车身零件装配连接成白车身的全部成型工位的总称根据公司招股说明书白车身连接生产线是把各汽车白车身零件装配连接成白车身的全部成型工位的总称通常包含侧围地板门盖等分总成生产线和合装总拼生产线从具体设备和系统来看汽车白车身智能连接生产线主要由智能铆接系统自动焊接系统视觉智能检测系统自动涂胶系统高速输送设备柔性工装夹具抓具工业机器人系统集成控制系统及制造执行系统等组成涉及到板件自动装配焊接铆接涂胶及质量检测等多个领域实现由板件到合格总成件的过程从行业发展趋势上讲我们认为车企加速布局轻量化车身有望带动连接工艺和设备更新1车身材料轻量化的趋势带来连接方式的改进轻量化是实现节能减排提高续航里程的主要途径根据汽车材料网微信公众号援引汽车工艺与材料无论传统燃油车还是新能源汽车轻量化是实现节能减排提高续航里程的主要途径乘用车白车身重量占汽车总质量的20-25降低车身重量成为汽车轻量化研究的核心关键课题目前车身轻量化技术主要方法有结构轻量化材料轻量化和工艺轻量化表53种车身轻量化方向具体内涵车身轻量化方向含义具体内容结构轻量化结构优化设计汽车结构的尺寸优化形状优化拓扑优化和多学科设计优化材料轻量化轻量化材料应用高强度钢铝合金镁合金碳纤维复合材料等工艺轻量化采用先进制造工艺液压成形激光焊接等资料来源汽车工艺师微信公众号海通证券研究所对于材料轻量化而言高强钢强度级别提升轻质合金应用范围扩大根据汽车材料网微信公众号援引汽车工艺与材料白车身轻量化材料主要包括高强度钢铝合金镁合金碳纤维复合材料等目前先进高强钢以其高性价比较高的技术成熟度和完善的工业体系广泛应用于车身结构中轻质合金因其密度小比强度高等优势在车身上的用量逐年增加综合考虑材料的性能成本以及循环利用潜力铝合金是目前最具发展优势的轻质合金材料之一碳纤维增强复合材料减重效果明显但目前存在成本高成型周期长等缺点表64种车身轻量化材料优势现状应用比较轻量化材料优势现状车企应用一汽大众在高强钢应用方面开展了较多实践1迈腾采用了高强度车身结构设计并在国内B级车中首次高强钢的使用不仅降低车重还采用热冲压钢主要应用在前地板车门加强梁以及AB柱等考虑到整车研发效率和成本因提升汽车的抗凹陷耐久强度重要部位占整个车身质量的16高强和超高强钢板应用总高强度钢素决定了当前阶段车身开发的大变形冲击强度及被动安全性量达74而探岳则达到87主要方向是提升高强钢用量能2国内首款ID系列纯电动平台车型ID4CROZZ在A柱B柱门槛中通道保险杠骨架等关键部位均采用高强度热成型钢板使整车安全性动力性及油耗表现更佳综合考虑材料的性能成本以及1蔚来ES6车型中部分结构件采用了AA7075铝板材ES8铝合金材料凭借其高比强度高循环利用潜力铝合金无疑是目车型中采用了AA7075铝型材铝合金比强塑积及优秀的防腐性能等前最具发展优势的轻质合金材2奥迪A8车型曾开创了著名的全铝车身空间框架结构第优势在汽车上的用量逐年增加料5代奥迪A8的多材料混合车身铝合金材料占比为58请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技68816215镁合金是目前工业应用中最轻阻尼性能好吸能性能强具有的金属材料其密度是钢的29极强的减震性有助于改善汽车德国大众采用温热冲压成型技术开发的镁合金发罩总成相比镁合金铝合金的23能有效降低部件的NVH性能一直是重要的汽于钢件发罩总成减重比例达到50重量车轻量化材料1大众采用碳纤维复合材料车身和零部件碳纤维增强型塑当前碳纤维复合材料的成本高料防倾杆的XL1车型只有23由钢铁制成总质量795kg主要由碳纤维丝束和树脂材料碳纤维复合制造工艺复杂制作周期长等缺2奥迪A5采用碳纤维预浸料模压成型生产碳纤维车顶构成融合了碳元素的化学稳定材料点制约了其在汽车上的广泛应3一汽在碳纤维复合材料车身覆盖件产品的试制及应用方面性抗腐蚀性和耐久性较好用也进行了多种成型工艺技术研究先后完成了如车门后盖发罩翼子板后背门等复材零件开发资料来源汽车材料网微信公众号援引汽车工艺与材料海通证券研究所多种材质的应用有望推动车身连接方式的改进与优化根据汽车材料网微信公众号援引汽车工艺与材料目前汽车连接方式主要有焊接铆接螺接和胶接等由于高强钢铝合金碳纤维材料等轻量化材料的使用传统的焊接不满足多材料连接技术要求因此机械连接技术和胶黏剂连接技术应运而生成为解决异种材料连接难题的新技术以奥迪A8为例国际上新一代奥迪A8车身的连接方式达到了14种其中包括MIG熔化极惰性气体保护焊焊远程激光焊等8种热连接技术和冲铆连接卷边连接等6种冷连接技术图20第五代奥迪A8车身结构资料来源汽车材料网微信公众号援引汽车工艺与材料海通证券研究所具体来看根据汽车材料网微信公众号援引汽车工艺与材料在机械连接技术上分为无铆钉铆接和自冲铆接无铆钉铆接由于自身疲劳强度和静态强度较低的特点只能应用到车身非承载部位上发动机罩行李箱盖在胶黏剂连接技术上塑料在汽车上的用量不断增加塑料与钢材塑料与铝材的连接主要以粘接为主塑料与金属之间线膨胀系数不同粘接时极易产生应力和应变尤其在温差较大的区域对塑料与胶黏剂均提出了非常高的要求表74种车身轻量化材料成型与连接方面工艺效率成本的对比成型连接轻量化材料材料成本元kg工艺效率成本工艺效率成本高强钢10-15冲压较高中焊接机械连接中中铝合金20-35冲压挤压铸造高中焊接铆接FDS搅拌摩擦焊胶接等高高镁合金60-80冲压铸造高高胶接机械连接高高碳纤维复材120-150热压罐RTM模压低高胶接机械连接低高资料来源汽车材料网微信公众号援引汽车工艺与材料海通证券研究所2国内相关厂商和车企在铝车身连接领域进行合作布局例如天津福臻配套捷豹路虎蔚来宝马根据天津福臻官网承接捷豹路虎四门两盖翼子板区域及装调线涉及工艺包括自请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技68816216冲铆压铆点焊螺柱焊涂胶激光钎焊滚边凝胶等承接蔚来汽车侧围内板线侧围外板线侧围分总成线标准件自动压铆区项目涉及工艺包括SPR冲铆侧围内外线铝点焊侧围外板线铝板激光焊侧围外板线专机螺钉螺母自动压装螺钉螺母手工拉铆机器人涂胶视觉检测等承接宝马新X3前地板线前盖线翼子板线项目涉及工艺包括中频点焊地板线专机凸焊专机螺钉螺母压装铝车身链接无钉铆机器人滚边铝车身机器人涂胶视觉检测等从行业竞争格局上看白车身连接领域国际跨国企业具先发优势国内优秀厂商初具规模根据公司招股说明书目前国内车身智能焊装市场呈现国际跨国企业和国内优秀厂商并存格局1国际跨国企业根据公司招股说明书一些国际知名的汽车装备制造商由于成立时间较长与大众通用等汽车厂商合作历史悠久随着该类厂商向新兴国家转移国际汽车装备制造商逐步在中国建立自己的市场目前主要有柯马上海工程有限公司上海ABB工程有限公司库卡柔性系统制造上海有限公司其中根据表8所示柯马上海工程有限公司在车身焊装等领域已经与上海通用上汽集团中国一汽奇瑞汽车等客户建立合作关系表8白车身焊装领域国际知名跨国企业公司名称基本情况与汽车白车身焊装有关业务情况在车身焊装汽车工程机器人及维护服务等领域与上海通用上海大众柯马上海工程有限公司成立于2000年是柯马独资企业上汽集团中国一汽奇瑞汽车等众多汽车制造商建立合作成立于1999年是ABB独资企业ABB提供各类机器人技术及应用例如是ABB在华工业机器人及系统业务上海ABB工程有限公司调试和总装工艺自动化焊接搬运机器人及离散自动化控制事业机加工包装和堆垛等部的主要生产工程基地以软件控制系统和机械设备结合的产库卡自动化设备上海有限品电机驱动的工业机器人基于PC公司机的控制系统等资料来源ABB公司官网中国AGV网海通证券研究所2国内优秀厂商根据公司招股说明书经过多年的发展我国已经形成了一批包括巨一在内的具备一定技术实力产品初具规模的白车身智能焊装生产线设计和制造企业根据GGII2020年中国焊接机器人系统集成商竞争力排行榜优质公司包括巨一科技瑞松科技三丰智能鑫燕隆哈工智能天津福臻根据公司招股说明书公司白车身智能连接生产线在生产节拍智能柔性水平等技术指标上均与瑞松科技三丰智能鑫燕隆哈工智能天津福臻等行业主要企业相当例如在生产节拍方面公司与天津福臻的效能分别是43S43S在智能柔性水平方面公司与天津福臻分别为4-8车型4车型表9白车身焊装领域国内竞争对手公司名称成立时间车身焊接业务客户广州瑞松北斗汽车装备有限是一家专业致力开发设计生产高性能汽车广州丰田广汽乘用车广汽三菱吉利公司成立于2007年3月由白车身焊装柔性自动化生产线的高新技术企汽车广汽埃安福田汽车长安汽车瑞松科技瑞松科技投资控股与日本北业主要业务涵盖自主品牌日韩品牌欧美中国一汽比亚迪汽车东风日产梅赛斗株式会社合资成立品牌的汽车制造领域德斯奔驰宝马奥迪等上海鑫燕隆汽车装备制造有是专注于为整车制造企业提供车身自动化生上海通用汽车上海汽车上海大众汽车三丰智能鑫燕隆限公司成立于2011年5月产线解决方案的高新技术企业上海赛科利南京依维柯等是专业提供汽车智能制造装备与系统集成解捷豹路虎沃尔沃长安福特北汽集团天津福臻工业装备有限公司决方案的高科技企业其白车身柔性解决方案宝马广汽本田长安汽车马自达宝哈工智能天津福臻于1998年4月注册成立包括总拼柔性解决方案侧围柔性解决方案沃汽车北汽福田东风柳汽猎豹汽车底板柔性解决方案门盖柔性解决方案等资料来源瑞松科技官网鑫燕隆官网天津福臻官网海通证券研究所巨一的白车身智能连接生产线以地板侧围门盖线为主根据公司招股说明书从具体产品来看公司在白车身智能连接生产线领域的产品主要包括地板智能焊装生产线侧围智能焊装生产线门盖智能焊装生产线车身智能总拼生产线轻量化车身智能连接生产线从客户应用来看公司白车身智能连接生产线产品广泛应用于捷豹路虎蔚来汽车上汽大众中国一汽吉利汽车广汽集团北汽集团长安汽车请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技68816217长城汽车东风汽车等国内外整车企业图21公司白车身侧围智能连接生产线图22公司白车身地板智能连接生产线资料来源公司招股说明书海通证券研究所资料来源公司招股说明书海通证券研究所白车身智能连接生产线核心设备和技术由公司自主研发根据公司2021年年报其中主要的关键装备和系统如表10所示包括复合材料智能连接与监控系统滚边与智能监测系统和机器人激光焊接系统根据公司招股说明书公司还自主研发车身门盖机器人柔性滚边技术机器人柔性总拼技术分别应用于门盖智能焊装生产线车身智能总拼生产线表10公司白车身智能连接线关键装备和系统装备系统名称装备图片功能描述重点解决不同板材不同搭接组合不同零件形式的智能连接提升汽车轻量化车身连复合材料智能连接与监控系统接强度并为汽车厂车身设计及制造过程提供数据支撑通过机器人末端滚边工具对车身门盖边缘滚边与智能监测系统板件进行折弯结合系统应用提高调试效率并保障门盖质量的稳定性和一致性解决铝合金零件因熔点低与零件冲压后表机器人激光焊接系统面极易产生焊缝气孔缺陷问题明显提高了车身防腐性能制造精度和焊接强度资料来源公司2021年年报海通证券研究所公司白车身连接领域具国际竞争力根据公司招股说明书从公司白车身连接业务发展过程来看公司自成立初期即设立了机器人部开展白车身连接领域的技术研发工作2018年公司中标英国捷豹路虎项目表明公司具备与国际同行业公司同台竞技的实力从白车身生产线核心装备来看车身门盖滚边系统包边专机是白车身门盖生产线核心装备长期被国外企业如蒂森克虏伯垄断公司通过自主研发完成包边专机产品开发达到国外同类产品水平比如公司设备的包边角度达到150大于蒂森克虏伯设备包边角度135请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技68816218表11公司白车身连接业务国际化发展阶段时间应用影响公司自主研发的60JPH乘用车白车身焊装自动化生产2011年技术能力得到极大提升线成功交付运行2015年公司承接奇瑞捷豹路虎全铝车身项目进入轻量化车身连接领域2016年公司白车身焊装整线随整车生产厂商出口至白俄罗斯提升了公司境外业务实施能力公司已具备了与国际同行业公司同台2018年公司中标英国捷豹路虎项目竞技的实力资料来源公司招股说明书海通证券研究所表12公司车身门盖滚边系统专机性能指标性能指标指标说明巨一科技蒂森克虏伯完成包边工艺过程所需要时间节拍时间越短说明两步包边节拍25s20-25s技术水平越高根据造型不同需要设计不同大小的折边角度0-180度设备能覆盖的包边角度越大能适应不同产品折包边角度150135边角度范围能力越大设备工作能力越强越容易实现标准化说明技术水平越高资料来源公司招股说明书海通证券研究所公司在汽车轻量化上主要对铝合金材料进行布局已获取英国捷豹路虎特斯拉蔚来汽车上汽大众等轻量化车身智能连接生产线订单1公司在轻量化车身领域主要对铝合金材料进行布局根据公司招股说明书在铝车身成型上开发铝合金闭合件包边成型全套解决方案主要包括铝合金薄板件滚压成型工艺铝合金闭合件滚边柔性成型核心装备及铝合金闭合件制造质量控制方法及设备在铝车身连接上公司自主开发智能铆接与监控系统依托轻量化连接工艺知识库工艺方案规划铆点方案设计连接测试数据库实现混合材料连接设备参数计算工艺参数设计等技术难题应用于流钻拧紧FDS自冲铆接SPR两大轻量化关键连接技术图23公司轻量化车身智能连接生产线图24公司轻量化车身连接工艺资料来源公司招股说明书海通证券研究所资料来源公司官网海通证券研究所2公司轻量化连接在指标性能和项目积累上领先于国内其他竞争对手根据公司招股说明书在轻量化车身连接领域公司伺服铆接合格率达到995成功承接并实施交付全球轻量化材料占比最高的量产车型蔚来汽车ES8项目轻量化材料占比96以上同时承接交付轻量化材料占比第二的量产车型CJLR奇瑞捷豹路虎XFL轻量化材料占比75项目从轻量化车身连接业务的客户上看根据公司招股说明书2015年公司承接奇瑞捷豹路虎全铝车身项目进入轻量化车身连接领域目前已获得英国捷豹路虎特斯拉蔚来汽车上汽大众等轻量化车身智能连接生产线订单请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技6881621922动力总成装测线从传统向新能源拓展布局扁线电机装备动力总成智能装测生产线是动力总成产品的各个零部件按产品工艺流程完成智能装配与测试作业的智能生产线根据公司招股说明书动力总成智能装测生产线是将客户动力总成产品的各个零部件按产品工艺流程完成智能装配与测试作业的智能生产线动力总成智能装测生产线通常由分装线总装线与测试线组成主要包括智能测量设备伺服压装设备伺服拧紧设备综合性能测试设备柔性涂胶设备视觉检测设备智能搬运合装设备自动化输送系统整线控制系统及车间制造执行系统等为客户动力总成产品的生产制造提供整体解决方案公司在动力总成装测领域从传统到新能源从商用车到乘用车拓展客户涵盖长安汽车北汽集团广汽集团上汽变速器青山工业等根据公司招股说明书从发展历史来看2005年公司成立初期主要承接商用车车桥和主减速器装测生产线业务2015年公司进入新能源汽车动力总成装测生产线领域从具体应用来看公司动力总成智能装测生产线可以应用于传统燃油车发动机变速箱新能源汽车混合动力变速箱电驱动系统的生产从服务客户来看客户包括长安汽车北汽集团广汽集团格特拉克麦格纳本田零部件利纳马上汽变速器青山工业万里扬法士特全柴动力等企业图25公司混合动力变速器EDU智能装测生产线图26公司新能源汽车三合一电驱动系统智能装测生产线资料来源公司招股说明书海通证券研究所资料来源公司招股说明书海通证券研究所表13公司动力总成智能装备领域从商用车进入乘用车时间业务变化客户公司成立初期主要承接商用车车桥和主江淮汽车中国重汽中国一汽东风2005年减速器装测生产线业务汽车福田汽车汉德车桥等公司开始承接乘用车手动变速箱和发动青山工业北汽集团奇瑞汽车江淮2008年机装测生产线等成套自动化生产线产品汽车全柴动力等公司开始承接DCT双离合自动变速箱上汽集团长安汽车广汽集团格特2012年装测生产线和CVT自动变速箱装测生拉克麦格纳江淮汽车等产线业务公司进入新能源汽车动力总成装测生产大众汽车大众变速器本田零部件2015年线领域承接了混动变速箱装测生产线上汽集团吉利汽车城车利纳和电驱动系统装测生产线马资料来源公司招股说明书海通证券研究所公司在动力总成智能装备领域具有较强竞争力在扁线电机装备和三合一集成化电驱动系统生产线上均有布局有望受益新能源汽车发展行业层面从市场发展趋势来看随着新能源汽车整车性能的提升市场对于电驱动产品的需求正朝集成化高效化方向发展1集成化多合一电驱动系统是大势所趋根据公司官网从优势上看电驱动系统在系统层面以集成化为主将小三电和大三电进行深度集成组成六合一或七合一系统实现多部件融合的系统级集成优化七合一电驱动总成系统集成了电机电机控制器减速器OBCDCDCPDUPTC七大部件进一步提升系统层面的高集成化高效率和低成本的优势从应用端来看三合一电驱产品在国内市场的渗请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究巨一科技68816220透率持续上涨2021年三合一电驱产品的占比已接近60七合一八合一等高集成产品也已装车上市国外市场上新一代电驱产品也不断推出如宝马的第五代电驱动系统E-Drive采用无永磁体或稀土材料的电励磁电机采埃孚的模块化电驱动组件等2高效化扁线电机应用加快扁线电机应用能够提升电驱动系统效率根据公司官网从优势上看一是扁线在效率温升和功率密度方面更具优势扁线电机因具有高槽满率和低直流电阻在中低速运行区域较圆线电机具有效率优势扁线绕组工艺可增加铜的填充量槽满率提高15以上同时与定子有效接触面积增大绕组温升较圆线电机降低10功率密度增加15二是800V碳化硅电控提升续航里程新一代功率器件碳化硅模块具有高温高效和高频特性可显著提升电驱动系统的效率功率密度和开关频率简化散热设计降低成本进一步提升整车的续航里程从应用端来看围绕效率提升在以特斯拉比亚迪等头部OEM企业的引领下发卡式扁线电机在国内也已批量推广应用针对整车800V高压电气架构的高压油冷电机碳化硅电控产品也相继推出国内只有少数厂商掌握扁线电机定子装配线的相关技术扁线电机制造过程的难点主要在于线圈插入和焊接环节根据驱动视界微信公众号以发夹式扁线电机Hair-pin为例其在生产制造阶段设备投入大工序多工艺复杂且维修性差如图27所示扁线电机生产工艺流程主要是插槽纸制造发卡穿发卡端环定型端环焊接接星点焊接处绝缘处理在线圈插入环节最难的工艺是实现自动化提高槽满率减少漆皮和绝缘纸损伤在焊接环节最关键的工艺是保证每一个焊点的质量和可靠性目前无可靠实用的检测方法图27制造发卡式扁线电机主要工艺过程资料来源驱动视界微信公众号海通证券研究所表14国内掌握扁线电机定子产线公司举例公司技术和装备应用与客户在Pin线3D成型漆皮激光预处理多层Pin线同步扭头Pin线插入及分离Pin部分技术和工艺装备已经应用到联合汽车电克来机电线激光焊接等方面进行了技术攻关研发子了相应的单机自动化核心工艺装备扁线电机设备主要包括定子扁线双槽插纸江苏铭纳阳机定子扁线成型机定子扁线扭头机比亚迪指定扁线驱动电机量产线供应商定子切头机定子扁线双头TIG焊接机等资料来源克来机电2021年年报铭纳阳官网海通证券研究所公司布局公司动力总成智能装测生产线的性能指标处于领先水平同时在扁线电机装备和三合一集成化电驱动系统生产线上均有布局其中三合一集成化电驱动系统核心装备及生产线已经应用于大众上汽等企业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明