上月主要观点：需求端利好消息频出且短时间难以证伪，库存绝对水平不高叠加宏观政策刺激下，甲醇已经强势突破2300元/吨的整数关口。临近移仓换月，2309合约多单可适当止盈。国内外冬季天然气装置的限产、传统需求的“金九银十”、冬季的燃料需求以及宁夏宝丰50万吨/年甲醇制烯烃新装置的投产均会对01合约有强支撑作用，库存及估值绝对水平偏低的情况下，中长期建议逢低做多2401合约。期间需关注甲醇生产利润回升后供给增加以及8月中旬动力煤终端日耗见顶回落后成本下移的回调风险。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。
　　本月走势分析：截止至8.31日盘收盘，甲醇主力合约报收2577元/吨，环比上月上涨176元/吨，涨幅在7.33%。江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置如期恢复，宁夏宝丰三期50万吨/年MTO装置试车生产，烯烃需求向好回升。此外，宏观利好政策频出，“金九银十”旺季备货提前。需求现实端和预期端同步走强，甲醇期价继续冲高上行。
　　本月主要观点：生产利润持续回升促使甲醇开工率回升至同期高位，然秋检规模暂时不大，供应端压力仍存。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好回升，但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双增的态势，但随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。2600元/吨一线压制明显，单边继续追多风险较大，而后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此建议逢回调后再布局多单或以01-05逢低正套表达（近期社库持续累积导致01-05走出反套，但旺季预期证伪前，仍以逢低正套思路操作）。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期PP受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇，PP-3MA短期走扩。但PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。
　　风险提示：“金九银十”旺季不及预期；冬季限产不及预期；煤炭价格大幅下跌；宏观政策摆动

研究报告全文：甲醇月报现实和预期同步走强甲醇继续冲高姓名肖彧姓名彭昕投资咨询证号Z0016296期货从业证号F030890782023年9月7日01月度观点目录02月度重点CONTENTS03价格价差仓单04供需基本面数据01月度观点月度观点上月主要观点需求端利好消息频出且短时间难以证伪库存绝对水平不高叠加宏观政策刺激下甲醇已经强势突破2300元吨的整数关口临近移仓换月2309合约多单可适当止盈国内外冬季天然气装置的限产传统需求的金九银十冬季的燃料需求以及宁夏宝丰50万吨年甲醇制烯烃新装置的投产均会对01合约有强支撑作用库存及估值绝对水平偏低的情况下中长期建议逢低做多2401合约期间需关注甲醇生产利润回升后供给增加以及8月中旬动力煤终端日耗见顶回落后成本下移的回调风险套利方面PP大投产周期下MTO不应维持高利润PP-3MA逢高做缩后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸本月走势分析截止至831日盘收盘甲醇主力合约报收2577元吨环比上月上涨176元吨涨幅在733江苏斯尔邦80万吨年MTO装置如期恢复宁夏宝丰三期50万吨年MTO装置试车生产烯烃需求向好回升此外宏观利好政策频出金九银十旺季备货提前需求现实端和预期端同步走强甲醇期价继续冲高上行本月主要观点生产利润持续回升促使甲醇开工率回升至同期高位然秋检规模暂时不大供应端压力仍存传统下游需求正式进入金九旺季MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好回升但天津渤化的停车抵消了部分需求增量甲醇基本面呈现供需双增的态势但随着甲醇价格的连续上涨其估值的绝对水平已抬升至中等偏上此外9月到港量偏多港口依旧呈现累库格局当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现建议前期多单可适当止盈减磅落袋为安2600元吨一线压制明显单边继续追多风险较大而后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在因此建议逢回调后再布局多单或以01-05逢低正套表达近期社库持续累积导致01-05走出反套但旺季预期证伪前仍以逢低正套思路操作主产地煤矿安监仍处于高压态势煤炭价格延续小幅反弹但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素近期PP受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇PP-3MA短期走扩但PP仍处产能投放周期的情况下MTO不应维持高利润PP-3MA中长期逢高做缩风险提示金九银十旺季不及预期冬季限产不及预期煤炭价格大幅下跌宏观政策摆动02月度重点218月产量继续增加国内甲醇开工率回升至同期高位甲醇产能万吨甲醇产量万吨1000800800600600400400200200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202120222023全国甲醇开工率西北甲醇开工率851008095907585708065756070202120222023202120222023数据来源Mysteel8月甲醇行业产能在91225万吨与上月持平8月甲醇产量在72048万吨环比上月增加4286万吨8月全国甲醇整体装置平均开工率为7826环比上月增加340西北地区的平均开工率为8462环比上月增加308山西部分地区环保限产叠加进入季节性的秋季检修以及后期的冬季限气甲醇开工率上行空间长期来看总体受限22煤制和气制甲醇开工率同步回升煤制甲醇开工率内蒙煤制甲醇生产模拟利润元吨9010008550080075-5007065-1000-1500202120222023202120222023天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率8580757065605545503540202120222023202120222023数据来源同花顺Mysteel8月煤制甲醇平均开工率8442环比上月增加5668月天然气制甲醇平均开工率5677环比上月增加0458月焦炉气制甲醇平均开工率7303环比上月增加432煤制以及气制甲醇利润继续上行盈利幅度远超同期水平对供应回升的正反馈仍在持续短期内供应压力仍存23外盘开工回升至偏高位置进口利润在盈亏平衡线附近震荡甲醇国际周度开工率甲醇进口量万吨75150701206590606055305001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202120222023甲醇进口利润元吨7月进口量在12504万吨环比上月减少1133万吨跌幅在8318月600甲醇进口船货卸货情况正常上半月因天气及部分主流库区罐容偏紧影响过卸货速度但月内中后期已基本恢复浮仓水平也已高位回落8400月进口量预计在1325万吨9月在前期延误的南美货源陆续抵港以及美200国货源的补充下甲醇进口船货的全量卸货计划将维持高位水平在135-137万吨附近水平0伊朗方面新装置DiPolymerArianPetroBCCO集团165万吨年甲醇-200装置试车除Kimiya165万吨年甲醇装置依旧停车外其余装置稳定运行产量维持高位目前装船到港正常后期到港量将偏多非伊地区开-400工率亦高位稳定运行由于欧洲需求较弱部分货源转发至国内进口202120222023维持偏高水平数据来源同花顺Mysteel24企业库存低位回升订单量大幅增加西北生产企业库存万吨生产企业总库存万吨4060305020401030202120222023202120222023待发订单量万吨508月底内地企业总库存较上月同期增加4万吨在3633万吨环比上月同期40大幅增加1237西北地区企业库存较上月同期增加167万吨环比上月同30期增加879在2067万吨8月甲醇内地平均订单量在2618万吨较上月同期增加669万吨环比上月20同期大幅增加343310202120222023数据来源Mysteel25MTO开工率探底回升沿海地区MTO装置亏损幅度有所增加新兴需求MTO开工率华东地区MTO开工率1001109090807070506030202120222023202120222023华东沿海MTO装置加权模拟利润元吨内蒙MTO装置A综合模拟利润元吨1500300010002000500100000-500-1000-1000-2000-3000-1500-4000-2000202120222023202120222023数据来源同花顺Mysteel8月国内MTO平均开工率在8261环比上月增加189华东地区MTO平均开工率在7593环比上月增加998新兴需求方面江苏斯尔邦80万吨年MTO装置维持稳定运行内地长约逐步恢复宝丰三期新建50万吨年MTO装置已正常运行但天津渤化检修对冲了一部分需求利好26传统下游加权开工率小幅提升传统下游综合利润震荡走高传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润元吨65250060200055150050100045500400202120222023202120222023传统下游需求加权综合模拟利润剔除醋酸元吨10008008月传统下游加权平均开工率在5565环比上月增加1956008月传统下游综合加权利润震荡走高剔除醋酸后的传统下游综合利润则震荡走400低均处于偏高位置200传统需求方面传统下游正式进入金九银十需求有增长预期但空间受0制于宏观氛围-200-400202120222023数据来源同花顺Mysteel27除MTBE开工率回落外其余传统下游开工率均有所回升甲醛开工率二甲醚开工率80186015401220906202120222023202120222023醋酸开工率MTBE开工率10065906080557050605045202120222023202120222023数据来源Mysteel8月甲醛平均开工率为4486环比上月增加3548月二甲醚平均开工率为1281环比上月增加2098月醋酸平均开工率为8110环比上月增加2908月MTBE平均开工率为6122环比上月减少18628港口库存持续回升至同期高位港口总库存万吨周度到港量万吨12050401003080201060040202120222023202120222023数据来源Mysteel8月底主港库存在10203万吨环比上月同期增加676万吨涨幅达710本月港口库存呈现累库趋势上半月华东地区受台风影响卸货速度一般以及需求端表现不佳库存波动相对不大而后期集中到货虽区域表需同步增量但难抵供应增量库存回归累库通道华南地区周期内进口及内贸船只较上月同比增量下游消耗相对平稳以及部分转口船货装港但在外轮及内贸的双重供应下使得库存积累29下游采购需求和原料库存同步回升传统下游厂家采购量万吨MTO企业采购量万吨640543032201010202120222023202120222023传统下游原料库存万吨201816141210202120222023数据来源Mysteel8月传统下游的平均采购量在415万吨环比上月增加921MTO企业平均采购量在2272万吨环比上月增加6678月底传统下游原料库存在1379万吨环比上月同期增加117万吨涨幅在927210出口量大幅走低甲醇出口量万吨外盘区域价差美元吨1012080840604-402-800CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费202120222023中国至美国运费中国至欧洲运费外盘区域价差美元吨100807月出口量在034万吨环比上月减少262万吨跌幅高达88518月出口60量预估在05万吨40200-20-40-60CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费数据来源MysteelWind211月度供需平衡表日期期初库存样本产能开工率产量进口量总供应消费量出口量总需求供需差期末库存内地库存港口库存库消比累计供应累计需求累计供需差新兴传统需求其他需求2023131113579605007550674429001764427628200576287155115123898761415097644276287155548192146820232281151296110075826121110203714147150208571587-17311339413072091584147857147875-0185183119756202333111339986850765170219113338155281080055811354171175638267930144922940822900939959235219002023430117569868507432660089060750697709801177109-20409716316165551260304477306118-164154361227482023531971698695074206810513776818828053418080715116710883376571181348386359386833-47461658190572023630108839899507472665721363780209786002967889613131219636228574154646656846572983955177237192023731121969969507486694071250481911813130348134756412760323395271569548479547076140357855234922023831E1276099695782672560132585810846840584734107613836363310203163363428963181024795966625068数据来源Mysteel东吴期货研究所03价格价差仓单31期现货价格甲醇主力合约收盘价元吨450039003300270021001500202120222023数据来源同花顺31期现货价格国内主产区现货价格元吨国内主销区现货价格元吨3600350032003000250028002000240015002000内蒙鲁南西南江苏华南国际现货价格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