PVC观点与策略
　　上月主要观点：虽然政治局会议政策预期向好，但是中观地产/基建数据并无明显好转，预期推动盘面上行的同时出口非季节性利好，带动中上游库存持续去化。基本面来看，行业开工率重心较6月有所上移，从中上游库存压力结合预售量来看，生产企业压力不大，或存在一定的挺价意愿，短期出口接单维持较好，仍支撑近端持续去库和远端去库预期，基本面尚未见顶。策略建议：8月份重点关注出口的持续性，有可能印度抄底补货提前透支第四季度需求，8月或处于旺季预期及弱现实之间博弈，6000-6400区间操作为主
　　本月走势分析：PVC8月整体走势呈先抑后扬，价格重心有所上移，8月中上旬商品情绪氛围转弱，金融数据显现压力，PVC供需矛盾不突出，跟随大盘有所回撤，预期强于现实。8月中下旬，PVC价格重心上移，煤价、电石价格上行对成本支撑坚固，9月第一周，地产利好消息频发刺激盘面情绪，盘面价格不断创新高，海外出口需求已经有所显现但市场对于“金九银十”依然抱有预期
　　本月主要观点：政策方面推动认房不认贷，以及调整个人住房贷款存量利率等向上利好，在“金九银十”传统旺季的时间点，市场对于政策信心较足。对于供需来讲，供应端整体的变量对盘面影响较小，本周周度供应回升才会给到扭转累库压力的逻辑去博弈需求预期和政策利好的逻辑，那么在外需出口走弱的已成定局的情况下，9月份正式考验内需成色的关键时点，若需求暂不能证伪的情况下，PVC预计仍然会维持高位震荡，基本面偏弱和价格稍强劈叉。不过对于地产中期数据和近期成交情况来看，还需要观察政策传导至需求的提振作用，如果需求负反馈，预计月中后段存有预期与逻辑切换的机会，在高利润估值的情况下，PVC可作为市场空配片中。策略建议：短期观望为主，6600-6700区间逢高试空
　　供给端：8月PVC供应小幅缩量，部分装置处于检修周期之中，9月份供给回升存有预期，本周综合开工率在74.19%，环比上期+2.00%。其中电石法在73.23%，环比增加1.18%，乙烯法在77.09%环比增加4.48%，检修企业陆续恢复，企业开工提升，沧州聚隆、泰州联成、苏州华苏、宁夏金昱元等开工均有提升，后续仍然有一定的上行空间
　　库存：8月PVC持续去库，其中社会库存去库1.89万吨（-3.97%），总库存去库4.98万吨（-5.7%），本周仍然实现去库，其中社库45.1万吨，总库存下跌至80.09万吨，去库主要是本周出口交付较多，9月份则是考验内需成色的关键时间点
　　成本：坑口煤价维持偏强格局，预计兰炭有进一步调涨的空间，电石价格涨势放缓，其中电石8月份涨幅较大对PVC成本抬升影响偏大，西北电石8月环比上涨12.3%（+362元/吨）至3299元/吨，但是本周上方压力较大，主要在于电石供应回升，预计未来两周电石价格或出现回调压力。烧碱价格同样继续反弹，目前静态西北氯碱盈亏平衡折盘面5600附近，目前氯碱综合利润630附近，按照后期兰炭上行100元来计算，上边际在6330左右
　　利润：8月PVC生产利润呈现压缩趋势，利润整体向电石过渡，其中电石利润从-300修复至如今的47，电石价格涨势较大，抬升电石法成本。截至9月8日，电石法毛利4.72元/吨，环比月初下跌96.5%。乙烯价格也同样处于上行趋势之中，乙烯毛利526.33元/吨，环比下跌19.7%
　　进出口：出口成交比较一般，传闻美国进口报盘800-820美元，表明海外依然有过剩的销售压力。CFR中国报盘825美元，CFR印度维持860美元，CFR东南亚降10报860美元，整体的成交较为惨淡，外盘价格受印度当地到港货物较多，流通库存充足影响，印度国内价格普跌，外盘需求走弱，后市等待10月台塑预售报价
　　需求：需求端表现偏弱，下游开工率长期处于历史同期偏低位置，型材开工率36.26%，环比上周持平，环比8月初上涨3.12%，管材开工率43.55%，环比上周下跌0.9%，环比8月初上涨0.46%
　　风险提示：PVC供应回升情况、内需实际需求、以及库存

研究报告全文：供应预期增量VS旺季考验需求兑现情况姓名肖彧姓名杨黎期货从业证号F3083960期货从业证号F03107925投资咨询证号Z00162962023年09月11日01月度观点月度重点目录02CONTENTS03PVC04供需平衡表及其他01度观点PVC8情回顾PVC8月整体走势呈先抑后扬价格重心有所上移8月中上旬商品情绪氛围转弱金融数据显现压力PVC供需矛盾不突出跟随大盘有所回撤预期强于现实8月中下旬PVC价格重心上移煤价电石价格上行对成本支撑坚固9月第一周地产利好消息频发刺激盘面情绪盘面价格不断创新高海外出口需求已经有所显现但市场对于金九银十依然抱有预期PVC观点与策略上月主要观点虽然政治局会议政策预期向好但是中观地产基建数据并无明显好转预期推动盘面上行的同时出口非季节性利好带动中上游库存持续去化基本面来看行业开工率重心较6月有所上移从中上游库存压力结合预售量来看生产企业压力不大或存在一定的挺价意愿短期出口接单维持较好仍支撑近端持续去库和远端去库预期基本面尚未见顶策略建议8月份重点关注出口的持续性有可能印度抄底补货提前透支第四季度需求8月或处于旺季预期及弱现实之间博弈6000-6400区间操作为主本月走势分析PVC8月整体走势呈先抑后扬价格重心有所上移8月中上旬商品情绪氛围转弱金融数据显现压力PVC供需矛盾不突出跟随大盘有所回撤预期强于现实8月中下旬PVC价格重心上移煤价电石价格上行对成本支撑坚固9月第一周地产利好消息频发刺激盘面情绪盘面价格不断创新高海外出口需求已经有所显现但市场对于金九银十依然抱有预期本月主要观点政策方面推动认房不认贷以及调整个人住房贷款存量利率等向上利好在金九银十传统旺季的时间点市场对于政策信心较足对于供需来讲供应端整体的变量对盘面影响较小本周周度供应回升才会给到扭转累库压力的逻辑去博弈需求预期和政策利好的逻辑那么在外需出口走弱的已成定局的情况下9月份正式考验内需成色的关键时点若需求暂不能证伪的情况下PVC预计仍然会维持高位震荡基本面偏弱和价格稍强劈叉不过对于地产中期数据和近期成交情况来看还需要观察政策传导至需求的提振作用如果需求负反馈预计月中后段存有预期与逻辑切换的机会在高利润估值的情况下PVC可作为市场空配片中策略建议短期观望为主6600-6700区间逢高试空供给端8月PVC供应小幅缩量部分装置处于检修周期之中9月份供给回升存有预期本周综合开工率在7419环比上期200其中电石法在7323环比增加118乙烯法在7709环比增加448检修企业陆续恢复企业开工提升沧州聚隆泰州联成苏州华苏宁夏金昱元等开工均有提升后续仍然有一定的上行空间库存8月PVC持续去库其中社会库存去库189万吨-397总库存去库498万吨-57本周仍然实现去库其中社库451万吨总库存下跌至8009万吨去库主要是本周出口交付较多9月份则是考验内需成色的关键时间点成本坑口煤价维持偏强格局预计兰炭有进一步调涨的空间电石价格涨势放缓其中电石8月份涨幅较大对PVC成本抬升影响偏大西北电石8月环比上涨123362元吨至3299元吨但是本周上方压力较大主要在于电石供应回升预计未来两周电石价格或出现回调压力烧碱价格同样继续反弹目前静态西北氯碱盈亏平衡折盘面5600附近目前氯碱综合利润630附近按照后期兰炭上行100元来计算上边际在6330左右利润8月PVC生产利润呈现压缩趋势利润整体向电石过渡其中电石利润从-300修复至如今的47电石价格涨势较大抬升电石法成本截至9月8日电石法毛利472元吨环比月初下跌965乙烯价格也同样处于上行趋势之中乙烯毛利52633元吨环比下跌197进出口出口成交比较一般传闻美国进口报盘800-820美元表明海外依然有过剩的销售压力CFR中国报盘825美元CFR印度维持860美元CFR东南亚降10报860美元整体的成交较为惨淡外盘价格受印度当地到港货物较多流通库存充足影响印度国内价格普跌外盘需求走弱后市等待10月台塑预售报价需求需求端表现偏弱下游开工率长期处于历史同期偏低位置型材开工率3626环比上周持平环比8月初上涨312管材开工率4355环比上周下跌09环比8月初上涨046风险提示PVC供应回升情况内需实际需求以及库存02度重点电价格上预计触顶电石价格走势单位元吨电石开工率单位元吨5200009547000085420000753700006532000055270000451365879742152912261225152415271726172919282321181630145678911223344556677889101112101112122022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01电华中主流均价电北主流均价电南主流均价电华北主流均价2020年2021年2022年2023年电石利润与电石供需差单位元吨160015整个8月电石价格均处于上行趋势之中西北电石8月环比上涨123362元吨至3299元吨其利润环比101100大幅修复其中电石利润从-300修复至如今的47不过5600后市来看电石开工率受利润影响大幅上行其开工率0100从9月初的6671上行至723按照此涨幅来看电5石供需差电石开工率-电石法开工率则快速下行带40010动整体电石利润走弱目前PVC供应的弹性远不及电石21-11-1821-12-1822-01-1822-02-1822-03-1822-04-1822-05-1822-06-1822-07-1822-08-1822-09-1822-10-1822-11-1822-12-1823-01-1823-02-1823-03-1823-04-1823-05-1823-06-1823-07-1823-08-1890015供应的回升速度预计2-3周之后电石价格则有所回落电利润电供需差右轴逆序海外PVC涨价偏软与国内价格劈叉PVC外盘价格单位美元吨PVC远东CFR单位美元吨1800950160085014007501200650100055080060028853974135922-11-3022-12-3123-01-3123-02-2823-03-3123-04-3023-05-3123-06-3023-07-3123-08-31112030172717261423122131182816261323102214251728203112345678911122334455566778899101112PVC悬浮北欧离岸价PVC悬浮印度到岸价101011111212PVC悬浮美国海湾离岸价PVC悬浮中国到岸价2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC印度CFR单位美元吨2000印度商家表示当前市场销售太难印度国内PVC销售价1800格环比涨2卢比在76卢比千克印度7月进口量在20万16001400吨8月进口预计在20-21万吨此外下周市场预期公1200布10月预售报价受中国市场价格坚挺支撑可能价格好1000800于预期600国内外价格劈叉波动差异明显国内市场由于宏观政1382479358122314251930102113241526182920311122142516271930策利好带动价格上行出口价格环比上行20美金由于1235678112233445566778899101112101011111212国内整体需求维持平淡市场成交清淡出口则观望远2018年2019年2020年2021年2022年2023年期报价谨慎接单03PVCPVC现货价格PVC现货主流价单位元吨PVC华北电石法价格单位元吨750000150001300070000011000650000900060000070005000550000249571347132415262031122316271829102112231425132415261829123568922-7-422-8-422-9-423-1-423-2-423-3-423-4-423-5-423-6-423-7-423-8-423-9-4112233445566778899111222-10-422-11-422-12-4101011111212华东PVC主流价电法华南PVC主流价电法2018年2019年2020年2021年2022年2023年华东PVC主流价烯法华南PVC主流价烯法PVC华东电石法价格单位元吨PVC华东乙烯法价格单位元吨1500014000140001300012000120001100010000100008000900080006000700060004000500027626384841276263848411120291625152412213010192815241221301726132217261322101928112029162515241221301019281524122130172613221726132210192812346789123467891112233444555667778899101112111223344455566777889910111210101111121212101011111212122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格PVC华南电石法价格单位元吨PVC华南乙烯法价格单位元吨15000140001300012000110001000080009000600070004000500024957134724957134713241526203112231627182910211223142513241526182913241526203112231627182910211223142513241526182912356891235689112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC华南-华东电石法价差单位元吨PVC华东乙电价差单位元吨1200250010008002000600150040020010000500-200-4000-600-50024957134724957134713241526203112231627182910211223142513241526182913241526203112231627182910211223142513241526182912356891235689112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格外盘PVC外盘价格单位美元吨PVC-CFR东南亚单位美元吨2500002000200000150015000010001000005000050002256789681223132316261627182818292030102031102318311225202020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-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