沙特10月官方销售价格上调了远东、美国地区升贴水，下调了欧洲
　　亚洲轻重油价差维持低位
　　沙特8月出口量骤降至555万桶/日，与自主减产之前的6月相比下降了110万桶/日，是近期油市供应收紧的主要贡献方

研究报告全文：沙特10月官价以及近期油价一览姓名肖彧投资咨询证号Z00162962023年9月7日11沙特OSP沙特OSP10月9月变化值沙特OSP轻重油价差15至亚洲对阿曼迪拜超轻54554500010特轻2852550305轻质3603500100中质345335010-5重质17016001020-120-721-121-722-122-723-123-7亚洲地中海美国欧洲至地中海对布伦特加权特轻620630-010沙特原油出口量轻质440450-01010000中质340350-0109000重质040050-0108000至美国对ASCI7000特轻9609400206000轻质7457250205000中质81579502020-120-721-121-722-122-723-123-7重质770750020资料来源EIA至欧洲对布伦特加权沙特10月官方销售价格上调了远东美国地区升贴水下调了特轻730740-010欧洲轻质570580-010亚洲轻重油价差维持低位中质450460-010沙特8月出口量骤降至555万桶日与自主减产之前的6月相比重质180190-010下降了110万桶日是近期油市供应收紧的主要贡献方资料来源Bloomberg12沙特OSP远东vsOmanDubai美国vsASCI151510105500-5-5-10-1020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7超轻特轻轻质中质重质特轻轻质中质重质地中海vsBrent欧洲vsBrent10105500-5-5-10-10-15-1520-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7特轻轻质中质重质特轻轻质中质重质资料来源Bloomberg亚洲本月OSP保持二季度以来逐步上调的基调仅作小幅上调是南亚西亚炼厂检修阶段性增加OPEC主产国减产与俄罗斯原油输入综合博弈的结果美洲对美OSP绝对值仍为全球最高美国区域高贴水并非沙特对美出口需求强劲驱动只是为了平衡美国原油基准价的弱势欧洲本月OSP小幅回落终结了连续5个月的提涨该区域今年升贴水涨幅仍然远远领先于全球任何其他区域体现俄油制裁后欧洲对中东依赖增加是受到OPEC减产沙特自主减产杀伤力最大的地区13沙特OSP长期远东vsOmanDubai美国vsASCI151510105500-5-10-5-15-10-200507091113151719212305070911131517192123超轻特轻轻质中质重质特轻轻质中质重质地中海vsBrent欧洲vsBrent10105500-5-5-10-10-15-15081012141618202205070911131517192123特轻轻质中质重质特轻轻质中质重质资料来源Bloomberg美国OSP处于历史高位是因为美国市场油价对全球其他地区价格普遍偏低与美国对沙特需求无关实际上美国最大原油进口国依次为加拿大和墨西哥最近五周沙特原油进口占比仅为594低于上个月报告时的656缩减往美国的出口量也是沙特在减产历史中惯用的策略因为美国是唯一全面公开原油基本面细节的消费大国通过压缩至美国的出口给市场一种沙特正在减少原油供应的感受进入2023年后欧洲方向包括地中海OSP显著提高因替代俄油出口需求21原油期现走势原油期货主连原油期货连续110140120901008060704020500-2030-4020-120-721-121-722-122-723-123-7201207211217221227231237WTI布伦特阿曼SC折美元WTI布伦特阿曼SC主要现货价格美洲现货价格140140120120100100808060604040202000-20-20-40-4020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7欧佩克一揽子价格库欣WTI欧洲布伦特迪拜原油库欣WTI米德兰WTILLSMARSISTHMUS资料来源Bloomberg沙特7月开始单边减产100万桶日并已经宣称延长至12月底俄罗斯也宣称将出口削减30万桶日延长至年底同时沙特保留了每月审查机制可以灵活根据市场调整减产幅度引申出预期管理的属性尽管我们预判美国经济未来仍有非常高的下行可能但在经济放缓或者衰退真正爆发之前市场很可能不会提前反应一方面当前市场更关注美国加息周期暂停以及软着陆预期增加另一方面当前原油及部分成品油库存吃紧受关注度相对更高维持前期观点不变预计沙特减产存续期间内全球油市依然偏紧不出现重大宏观事件前提下油价易涨难跌22Brent原油持仓报告Brent期货与期权净多单Brent价格掉期商期货净多单持仓占比500000514012001010080-5000001560-10000004020-120-721-121-722-122-723-123-7202020-120-721-121-722-122-723-123-7管理基金净多单生产商净多单其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单掉期商BRENT主力收盘价Brent价格管理基金期货净多单持仓占比Brent价格生产商期货净多单持仓占比20140-3014012012015100-2010010808060-10605404002002020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7管理基金BRENT主力收盘价生产商BRENT主力收盘价资料来源Wind由于单方面拒绝了俄罗斯原油Brent原油代表的欧洲市场较为依赖OPEC边际供应管理基金净多单在6月OPEC会议宣布额外减产后持续增加事实上在去年10月今年4月和今年6月OPEC宣布减产后Brent原油管理基金净多单持仓占比均有明显反弹23WTI原油持仓报告WTI期货与期权净多单WTI价格掉期商期货净多单持仓占比600000-30140120400000-25100200000-2080060-15-2000004020-120-721-121-722-122-723-123-7-102020-120-721-121-722-122-723-123-7管理基金净多单生产商净多单其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单掉期商WTI主力收盘价WTI价格管理基金期货净多单持仓占比WTI价格生产商期货净多单持仓占比2014010140120120155100100108008060605-54040020-102020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7管理基金WTI主力收盘价生产商WTI主力收盘价资料来源Wind与Brent原油相反WTI代表的美国市场事实上并没有太多供给弹性页岩油生产商已经回不到10年前的大跃进时代WTI更关注的是宏观对于未来原油需求的影响因为原油需求与宏观高度相关可以看到去年美联储开始加息后WTI管理基金期货净多单持仓占比就开始持续下滑3月银行业危机后加速下滑随着美联储完成了可能是年内最后一次加息叠加其他基本面因素WTI期货中宏观多头资金大量回归对近期走势推波助澜24原油期货结构WTIBrent90100809070806070首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前最新一周前两周前一月前三月前OmanSC100700650906005508050070450首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前最新一周前两周前一月前三月前资料来源Bloomberg全球原油市场back程度在8月得到进一步深化25原油月差WTIBrent4030302020101000-10-10-20-2020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12OmanSC30300202001010000-10-100-20-20020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12资料来源Bloomberg7月后全球原油期货合约月差反弹明显显示实物供需关系趋于紧张本周沙特俄罗斯宣布延长减产后全球月差进一步走阔验证了基本面因素作为本轮油价上涨推力的主因26跨市期货价差Brent-WTIBrent-Oman15140101401201201010051008080560600040402020-50-5020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7布伦特-WTI期货首行布伦特WTI布伦特-阿曼期货首行布伦特阿曼Brent-SCSC-Brentvs亚洲沙特中质原油OSP1514015101201051005800060-540-5-1020-10-150-1520-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7布伦特-SC期货首行布伦特SC折美元SC-B首行亚洲中质升贴水资料来源Bloomberg随着美国宏观压力放缓以及美国能源部正式结束抛储7月以来B-W价差有所缓和B-Oman和B-SC价差持续回落迪拜阿曼的通常意义上质量更差的中质原油仍然比布伦特的更好的轻质原油更加昂贵质量更低的原油价格更高是反常现象我们认为这与OPEC减产主要集中在中重质原油以及更依赖中重质原油的柴油库存短缺有关27跨市现货价差WTI米德兰-WTI库欣LLS-WTI库欣51401014012012050100100808006060-540-5402020-100-10020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7米德兰-库欣-库欣米德兰LLS-库欣库欣LLSUrals-BrentBrent-WTI库欣20140151401201201010010010080580-1060060-204040-5-302020-400-10020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7乌拉尔-布伦特乌拉尔布伦特布伦特-WTI布伦特WTI库欣资料来源Bloomberg俄罗斯乌拉尔原油已经突破了西方豁免的60美元桶大关理论上将不再受到西方航运和保险上的支持但事实上并没有受到太大影响也没有实质上的审查油价上涨过程中美国炼厂区油价对库存区总体持稳显示实际炼油需求并未受到油价上涨影响28精炼产品现货价格美湾地区纽约港5008004006003004002002001000020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-787号无铅汽油航煤轻柴油87号无铅汽油航煤轻柴油西北欧新加坡200020015001501000100500500020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7汽油航煤轻柴油汽油航煤轻柴油资料来源Bloomberg柴油携同为中组分的航煤价格在最近一个月表现偏强得益于其在北美和西北欧偏低的库存亚洲柴油走强主要由于印度与中东国家炼厂检修增加随着新公布的中国年内第三批成品油出口额同比增加140预计后期我国成品油出口增加或为亚洲柴油市场降温29精炼产品现货裂解美湾裂解WTI纽约港裂解Brent808060604040202000-20-2020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7211裂解321裂解211裂解321裂解西北欧裂解Brent新加坡裂解Dubai605050404030302020101000-10-1020-120-721-121-722-122-723-123-720-120-721-121-722-122-723-123-7211裂解321裂解321裂解211裂解资料来源Bloomberg全球裂解8月底以来从高位小幅回落我们认为其中成品油季节性消费变化因素居多不过西北欧和新加坡库存偏低预计能对裂解提供一定支撑免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎