事件：公司发布2023年半年报，2023年H1实现营业收入111.44亿元，同比增长-7.33%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长-45.44%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比增长-70.39%。
　　投资要点：
　　公司聚焦主责主业，充分发挥全产业链优势。公司所属稀土矿山企业产量突破历史新高，通过提高稀土矿产能，持续做大公司矿山板块；在做优分离板块方面，公司通过技改实现兴邦公司产能大提升，富远公司成为全国首家实现离子型稀土分离废水“变废为宝”的分离企业；在做强应用板块方面，晟源公司积极开拓产品市场，成功获得市场认可，与卧龙集团等大客户签订战略合作协议。参股企业大宝山公司，通过进一步强化管理、科技创新、提升产能，上半年，实现利润总额2.39亿元。
　　公司继续优化内控管理，纵深推进国企改革。在内部管理方面，公司以主题教育为“引领”、聚焦理论学习、深化“六学联动”、凝心铸魂筑牢根本。聚焦调查研究、深化“三进三解”、扎根一线破解难题。走进现场、走进一线、走进标杆，形成涵盖127项措施的“一企一策”抓经济工作方案，通过实施提产扩效、降本增效、控亏止血、营销创效、班子成员驻点等系列措施，提振公司经营效益。大宝山矿克服硫精矿价格从650元/吨下降到320元/吨的困难，通过加强副产矿综合回收、降本增效，利润总额、归母净利润均超额完成。
　　公司持续深化科技改革创新。公司以科技为创业发展引擎，深化科技创新改革机制，推动数字化转型建设，以数智赋能助力企业提质增效。华企公司通过数字化转型，破解了离子型稀土矿山安全环保难题，获评中国上市公司协会“2023年度上市公司数字化转型典型案例”；富远公司建成了自动化、智能化的污水处理站，破解了稀土分离冶炼高盐废水处理难题，成为全国离子型稀土分离厂中首家实现废水资源化利用的企业；兴邦公司智慧工厂建设，生产效率提升15%；贸易企业通过ERP业财一体化系统有效加强了贸易风险管控。公司把创新的着力点放在生产一线，把落脚点放在破解影响技术指标和经济指标的实际问题，通过“科技特派员”“首席专家工作室”等科研机制以及与三大院士团队的深入合作，实现创新创效。2023年上半年，公司获新增授权发明专利1项，实用新型专利9项。参股企业大宝山矿“复杂铜硫钨多金属资源清洁低耗综合利用关键技术及产业化”项目获中国循环经济协会科技进步二等奖，兴邦、富远、嘉禾“南方离子型稀土放射性治理关键技术”项目获评中国稀土学会科技奖二等奖，富远公司荣获“2022年度叶剑英基金科学技术进步奖”。
　　受到主要产品价格下滑等因素影响，公司上半年业绩受到一定影响。2023年上半年，稀土市场价格呈快速下行趋势，稀土价格指数从1月份的297.0点，下降至6月份的206.7点，跌幅30.4%。稀土主要产品氧化铽价格最大跌幅49.6%、氧化镝价格的最大跌幅25%、氧化镨钕价格最大跌幅42.4%。根据安泰科数据，上半年稀土价格大幅下行主要是因为供需错配，包括年初以来来自缅甸的进口矿大幅增长、供给端稳步增长、下游需求较为疲软等因素。受到上游挺价、缅甸封关等因素影响，近期轻、重稀土价格均呈现企稳回升态势，随着“金九银十”消费旺季的到来，以及国内利好政策频出，稀土下游需求有望逐步回暖。
　　维持公司“增持”投资评级。根据宏观环境变化、公司项目进展进度和未来生产规划，我们调整公司2023/2024/2025年营业收入243.62/263.07/283.27亿元至231.61/252.93/273.56亿元，调整2023/2024/2025年归母净利润3.91/5.78/6.93亿元至2.81/4.79/5.51亿元，预计公司2023/2024/2025年全面摊薄后的EPS分别为0.83元/1.42元/1.64元，按照9月7日35.87元的收盘价计算，对应的PE分别为43.02X/25.19X/21.89X。考虑下游新能源汽车、风电、节能电梯、变频空调、消费电子、机器人等产业的快速增长需求，随着未来公司产能进一步扩张和释放，公司营收和盈利有望保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）国际局势复杂多变；（4）行业政策发生变化；（5）稀土价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期；（8）技术替代风险。
　　

研究报告全文：稀有金属分析师李泽森登记编码S0730523080001持续深化改革创新充分发挥全产业链优lizs1ccnewcom021-50586702势广晟有色600259公司点评报告证券研究报告-公司点评报告增持维持市场数据2023-09-07发布日期2023年09月08日收盘价元3587事件公司发布2023年半年报2023年H1实现营业收入11144亿一年内最高最低元49313350元同比增长-733实现归母净利润102亿元同比增长-4544沪深300指数375847实现扣非归母净利润057亿元同比增长-7039市净率倍11993340投资要点流通市值亿元11819公司聚焦主责主业充分发挥全产业链优势公司所属稀土矿山企基础数据2023-06-30每股净资产元1054业产量突破历史新高通过提高稀土矿产能持续做大公司矿山板每股经营现金流元-143块在做优分离板块方面公司通过技改实现兴邦公司产能大提升毛利率283富远公司成为全国首家实现离子型稀土分离废水变废为宝的分净资产收益率摊薄288离企业在做强应用板块方面晟源公司积极开拓产品市场成功资产负债率5745获得市场认可与卧龙集团等大客户签订战略合作协议参股企业总股本流通股万股33643593294897大宝山公司通过进一步强化管理科技创新提升产能上半年B股H股万股000000实现利润总额239亿元个股相对沪深300指数表现公司继续优化内控管理纵深推进国企改革在内部管理方面广晟有色沪深300公司以主题教育为引领聚焦理论学习深化六学联动凝11心铸魂筑牢根本聚焦调查研究深化三进三解扎根一线破61解难题走进现场走进一线走进标杆形成涵盖127项措施-4的一企一策抓经济工作方案通过实施提产扩效降本增效-9-14控亏止血营销创效班子成员驻点等系列措施提振公司经营效-19益大宝山矿克服硫精矿价格从元吨下降到元吨的困难-24202209202301202305202309650320通过加强副产矿综合回收降本增效利润总额归母净利润均超资料来源Wind中原证券额完成相关报告公司持续深化科技改革创新公司以科技为创业发展引擎深化科广晟有色600259公司点评报告持续深化技创新改革机制推动数字化转型建设以数智赋能助力企业提质企业改革重点项目有序推进2023-05-31增效华企公司通过数字化转型破解了离子型稀土矿山安全环保难题获评中国上市公司协会2023年度上市公司数字化转型典联系人马嶔琦型案例富远公司建成了自动化智能化的污水处理站破解了电话021-50586973稀土分离冶炼高盐废水处理难题成为全国离子型稀土分离厂中首地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼家实现废水资源化利用的企业兴邦公司智慧工厂建设生产效率邮编200122提升15贸易企业通过ERP业财一体化系统有效加强了贸易风险管控公司把创新的着力点放在生产一线把落脚点放在破解影响技术指标和经济指标的实际问题通过科技特派员首席专家工作室等科研机制以及与三大院士团队的深入合作实现创新创效年上半年2023公司获新增授权发明专利1项实用新型专利9项参股企业大宝山矿复杂铜硫钨多金属资源清洁低耗综合利用关键技术及产业化项目获中国循环经济协会科技进步二等本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共5页稀有金属奖兴邦富远嘉禾南方离子型稀土放射性治理关键技术项目获评中国稀土学会科技奖二等奖富远公司荣获2022年度叶剑英基金科学技术进步奖受到主要产品价格下滑等因素影响公司上半年业绩受到一定影响2023年上半年稀土市场价格呈快速下行趋势稀土价格指数从1月份的2970点下降至6月份的2067点跌幅304稀土主要产品氧化铽价格最大跌幅496氧化镝价格的最大跌幅25氧化镨钕价格最大跌幅424根据安泰科数据上半年稀土价格大幅下行主要是因为供需错配包括年初以来来自缅甸的进口矿大幅增长供给端稳步增长下游需求较为疲软等因素受到上游挺价缅甸封关等因素影响近期轻重稀土价格均呈现企稳回升态势随着金九银十消费旺季的到来以及国内利好政策频出稀土下游需求有望逐步回暖维持公司增持投资评级根据宏观环境变化公司项目进展进度和未来生产规划我们调整公司202320242025年营业收入243622630728327亿元至231612529327356亿元调整202320242025年归母净利润391578693亿元至281479551亿元预计公司202320242025年全面摊薄后的EPS分别为083元142元164元按照9月7日3587元的收盘价计算对应的PE分别为4302X2519X2189X考虑下游新能源汽车风电节能电梯变频空调消费电子机器人等产业的快速增长需求随着未来公司产能进一步扩张和释放公司营收和盈利有望保持增长目前公司估值水平相对合理结合行业发展前景及公司行业地位维持公司增持投资评级风险提示1美联储加息超预期2国际宏观经济下行3国际局势复杂多变4行业政策发生变化5稀土价格大幅波动6下游需求不及预期7公司产能供给不及预期8技术替代风险2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1609922864231612529327356增长比率54344203130920816净利润百万元139232281479551增长比率167016703207570771511每股收益元041069083142164市盈率倍86775195430225192189资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共5页稀有金属图1公司主营业务构成占比亿元图2公司主营业务毛利率2504539264020035301501752025201001181416561512081195100575398798485010674222815358727774285534551732601751811673114052049063064177216292647002017A2018A2019A2020A2021A2022A2017A2018A2019A2020A2021A2022A稀土及相关产品钨及相关产品其他主营业务稀土及相关产品钨及相关产品其他主营业务资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司营业总收入及同比图4公司归母净利润及同比2502286415032324002002001002139010216099-200104405115050-40011144101860-6001000-800-1-10004509502411-50-2-1200-14000-100-3-266-16002018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1营业总收入亿元同比归属母公司股东的净利润亿元同比资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图5钕铁硼价格元公斤图6LME铜价及库存走势4005000001200035040000010000800030030000060002502000004000200100000200015000100500总库存LME铜吨期货收盘价场内盘LME3个月铜美元吨资料来源百川盈孚中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共5页稀有金属财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产39934072426349365669营业收入1609922864231612529327356现金15671009113515271995营业成本1553822113224322442026383应收票据及应收账款172202310340369营业税金及附加4198100109118其他应收款3120232527营业费用3439253033预付账款13136454953管理费用166189190192200存货19462634255627772981研发费用4349304044其他流动资产146171194218244财务费用83112425563非流动资产18203251349237374002资产减值损失-44-126-127-39-36长期投资682827903960993其他收益1011151618固定资产29840574310051242公允价值变动收益04000无形资产4141021105711071171投资净收益78152146163170其他非流动资产426999789665596资产处置收益03233资产总计58127322775586729670营业利润246308379590673流动负债23022977285331103374营业外收入36334短期借款809918102011271239营业外支出4748495051应付票据及应付账款769708103411261217利润总额201265333544626其他流动负债7241351798857918所得税4153506069非流动负债1543780104812241401净利润161212283484557长期借款13740236338441少数股东损益22-21356其他非流动负债169780812886960归属母公司净利润139232281479551负债合计38453757390143344775EBITDA313374458681769少数股东权益146125128133139EPS元041069083142164股本302336336336336资本公积20453396339233923392主要财务比率留存收益-521-291-74721023会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益18223440372642054757成长能力负债和股东权益58127322775586729670营业收入54344203130920816营业利润164142513232755641394归属母公司净利润167016703207570771511获利能力毛利率348328315345356现金流量表百万元净利率086102121189202会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE76367575311391159经营活动现金流534-378424386480ROIC469471573841854净利润161212283484557偿债能力折旧摊销6163838380资产负债率66155131503049984938财务费用9499526678净负债比率19542105371012099909754投资损失-78-152-146-163-170流动比率173137149159168营运资金变动260-718-9-165-144速动比率079041052061071其他经营现金流371181618278营运能力投资活动现金流-173-826-215-211-222总资产周转率301348307308298资本支出-208-835-265-299-341应收账款周转率958521497201001854418315长期投资357-82-62-38应付账款周转率1829615700119441250912464其他投资现金流03132151157每股指标元筹资活动现金流-32779-86216211每股收益最新摊薄041069083142164短期借款-375109102107112每股经营现金流最新摊薄159-112126115143长期借款679-1374236102103每股净资产最新摊薄5421022110812501414普通股增加035000估值比率资本公积增加-361352-400PE86775195430225192189其他筹资现金流-299658-4218-4PB662351324287254现金净增加额330-424126392469EVEBITDA49923801275818401607资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共5页稀有金属行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共5页