国企改革先锋，开启跳跃式发展。公司围绕“三步走”战略，聚焦国企改革三年行动，将三项制度改革作为重要突破口，建立起更加灵活高效的市场化经营机制，全面激发员工潜能，推动企业发生根本转变，改革效益凸显，2020年-2021年和2022年前三季度，归母净利润增速分别为15%、174%和66%。
　　产业链一体化布局，跨入高速成长阶段。
　　依托广东资源优势，资源开发高速猛进。广东稀土资源以稀缺的离子型中重稀土为主，储量占比38%，仅次于江西赣州，公司是省内唯一的合法稀土开采企业，手握全部开采配额。1）资源开发条件获得重大突破，产量进入释放期。以2022年12月公司取得广东省应急管理局颁发的安全生产许可证为重要节点，公司在产两座稀土矿山具备按照国家下发稀土配额数量全额生产条件。稀土矿产量有望由2021年的681吨提升到2700吨。同时，如果国家配额增加，公司也具有进一步增产条件；2）资源储备暴涨，后续产量有望成倍增长。22年7月公司获得采矿证的新丰左坑矿是目前国内最大的单体南方离子吸附型稀土矿山，储量是公司在采稀土矿山合计资源储量的8倍，资源价值量接近400亿，预计于2024年建成投产，公司稀土矿产量或可达5700吨；3）传统钨矿整治提升，有望厚积薄发。红岭和石人嶂两个百年钨矿：通过引入战投和将矿山地采转露采，为后续盈利提供保障；4）铜硫矿进入稳产期。公司持股40%的大宝山铜矿为公司带来稳定的投资收益。
　　定增更新改造冶炼分离能力，为深加工打下坚实基础。公司拥有中重稀土分离能力14000t/a，冶炼分离配额5594吨，掌握国内离子吸附型稀土矿冶炼分离最先进的生产工艺技术，定增改造项目已建成投产。
　　弯道超车发展高端磁材，开启成长第二曲线。公司现已掌握稀土资源量12.4万吨，能够为磁材生产提供优质原料，同时地处珠三角高端制造业中心为磁材提供广阔市场空间；2013年与TDK成立合资公司以来技术储备深厚，同时全国稀土磁材首席专家、唯一的院士工作站落户公司，为磁材项目提供强大的技术保障；公司2022年定增募资的8000t/a高性能钕铁硼永磁材料项目目前已完成一期（2000吨）工程建设及设备安装调试等工作，进入试生产阶段，据定增预案数据，项目达产后年销售收入预计为24.68亿元，预计创造年均税后净利润2.5亿元。
　　顺应产业趋势高速发展，向头部企业进军。中国稀土产业初步形成一南一北、南重北轻的龙头集中格局，头部资源企业进入高红利时代，公司间接控股股东已与中国稀土签订战略合作协议。磁材是电动化核心材料，且行业正向龙头及资源企业集中。公司手握广东省稀土资源，全产业链布局正当时。
　　盈利预测与投资建议。公司作为国内稀缺的中重稀土资源标的，未来自有矿产量不断增加，管理提升、产业链一体化布局跨入高速成长阶段，我们预计公司2022-2024年归母净利润2.45/4.90/7.95亿元。中国稀土、包钢股份、盛和资源为公司稀土业务同业选取为可比公司，根据可比公司PE估值均值，给予公司2023年43倍市盈率，目标价63元，首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，扩产进度不及预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告稀土及磁性材料2023年02月16日广晟有色600259深度研究报告强推首次目标价63元国企改革先锋高速步入稀土头部梯队当前价4720元国企改革先锋开启跳跃式发展公司围绕三步走战略聚焦国企改革三年华创证券研究所行动将三项制度改革作为重要突破口建立起更加灵活高效的市场化经营机制全面激发员工潜能推动企业发生根本转变改革效益凸显2020年-2021证券分析师马金龙年和2022年前三季度归母净利润增速分别为15174和66邮箱majinlonghcyjscom产业链一体化布局跨入高速成长阶段执业编号S0360522120003依托广东资源优势资源开发高速猛进广东稀土资源以稀缺的离子型中重稀证券分析师刘岗土为主储量占比38仅次于江西赣州公司是省内唯一的合法稀土开采企业手握全部开采配额1资源开发条件获得重大突破产量进入释放期邮箱liuganghcyjscom以2022年12月公司取得广东省应急管理局颁发的安全生产许可证为重要节执业编号S0360522120002点公司在产两座稀土矿山具备按照国家下发稀土配额数量全额生产条件稀土矿产量有望由2021年的681吨提升到2700吨同时如果国家配额增加公司基本数据公司也具有进一步增产条件2资源储备暴涨后续产量有望成倍增长22总股本万股3364359年7月公司获得采矿证的新丰左坑矿是目前国内最大的单体南方离子吸附型已上市流通股万股3294897稀土矿山储量是公司在采稀土矿山合计资源储量的8倍资源价值量接近总市值亿元15880400亿预计于2024年建成投产公司稀土矿产量或可达5700吨3传统流通市值亿元15552钨矿整治提升有望厚积薄发红岭和石人嶂两个百年钨矿通过引入战投和资产负债率5789将矿山地采转露采为后续盈利提供保障4铜硫矿进入稳产期公司持股每股净资产元101740的大宝山铜矿为公司带来稳定的投资收益12个月内最高最低价57292930定增更新改造冶炼分离能力为深加工打下坚实基础公司拥有中重稀土分离能力14000ta冶炼分离配额5594吨掌握国内离子吸附型稀土矿冶炼分离市场表现对比图近12个月最先进的生产工艺技术定增改造项目已建成投产2022-02-142023-02-14弯道超车发展高端磁材开启成长第二曲线公司现已掌握稀土资源量12427万吨能够为磁材生产提供优质原料同时地处珠三角高端制造业中心为磁材6提供广阔市场空间年与成立合资公司以来技术储备深厚同时全2013TDK-14国稀土磁材首席专家唯一的院士工作站落户公司为磁材项目提供强大的技220222042207220922122302术保障公司2022年定增募资的8000ta高性能钕铁硼永磁材料项目目前已-35完成一期吨工程建设及设备安装调试等工作进入试生产阶段据定2000广晟有色沪深300增预案数据项目达产后年销售收入预计为2468亿元预计创造年均税后净利润25亿元顺应产业趋势高速发展向头部企业进军中国稀土产业初步形成一南一北南重北轻的龙头集中格局头部资源企业进入高红利时代公司间接控股股东已与中国稀土签订战略合作协议磁材是电动化核心材料且行业正向龙头及资源企业集中公司手握广东省稀土资源全产业链布局正当时盈利预测与投资建议公司作为国内稀缺的中重稀土资源标的未来自有矿产量不断增加管理提升产业链一体化布局跨入高速成长阶段我们预计公司2022-2024年归母净利润245490795亿元中国稀土包钢股份盛和资源为公司稀土业务同业选取为可比公司根据可比公司PE估值均值给予公司2023年43倍市盈率目标价63元首次覆盖给予强推评级风险提示下游需求不及预期扩产进度不及预期主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万16099225822446926535同比增速5814038484归母净利润百万139245490795同比增速17387611002621每股盈利元046073146236市盈率倍102653220市净率倍78756147资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月14日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载广晟有色深度研究报告600259投资主题报告亮点1首次提出从公司管理变化业务发展两方面分析公司成长性2详细分析公司的资源市场技术优势分析公司业务发展空间3从产业发展趋势方面分析公司未来发展成龙头企业可能性投资逻辑一通过国企改革提升管理近三年实现跳跃式发展营收和归母净利润增速明显二通过主营业务调整实施产业链一体化布局未来有望实现高速成长上游资源开发条件获得重大突破产量进入释放期稀土矿产量有望由2021年的681吨提升到2023年的2700吨1资源储备暴涨后续产量有望成倍增长22年7月公司获得采矿证的新丰左坑矿储量是公司目前在采稀土矿山合计资源储量的8倍预计于2024年建成投产公司稀土矿产量或可达到5700吨2传统钨矿整治提升有望厚积薄发3铜矿进入稳产期中游定增更新改造冶炼分离能力为深加工打下坚实基础下游弯道超车高端磁材开始成长第二曲线公司是广东省唯一合法稀土开采加工企业现已掌握稀土资源量124万吨冶炼加工能力14万吨能够为磁材生产提供优质原料同时地处珠三角高端制造业中心为磁材提供广阔市场空间与TDK的合资公司和院士工作站也为磁材项目提供技术保障公司2022年定增募资的8000ta高性能钕铁硼永磁材料项目目前已完成一期2000吨工程建设及设备安装调试等工作三公司发展方向顺应产业趋势进军头部企业可期中国稀土产业初步形成一南一北南重北轻格局中国稀土产业市场集中度进一步提升头部资源企业进入高红利时代公司控股股东已与中国稀土签订合作协议全社会电动化节能化发展为磁材发展提供广阔空间磁材行业正向龙头及资源企业集中公司手握广东省稀土资源资源禀赋又是较为稀缺的离子型中重稀土布局从资源冶炼磁材的全产业链发展顺势而为正当时关键假设估值与盈利预测公司盈利预测基于以下几点关键假设1铜价2022-2024年维持在67000元吨公司持股40的大宝山铜矿投资收益保持稳定2公司自有的中重稀土矿23年产量为2700吨24年新丰稀土矿投产释放产量3公司8000吨稀土永磁项目2023年2024年产能释放分别为2000吨和4000吨盈利预测与投资建议公司作为国内稀缺的中重稀土资源标的未来自有矿产量不断增加管理提升产业链一体化布局跨入高速成长阶段我们预计公司2022-2024年归母净利润245490795亿元中国稀土包钢股份盛和资源为公司稀土业务同业选取为可比公司根据可比公司PE估值均值给予公司2023年43倍市盈率目标价63元首次覆盖给予强推评级证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载广晟有色深度研究报告600259目录一国企改革先锋开启跳跃式发展6一公司是广东省国资稀有资源企业6二国企改革先锋公司实现逆转式跳升8二实施产业链一体化布局跨入高速成长阶段11一依托广东资源优势资源开发高速猛进121掌控广东稀土资源开发进入高速兑现期122传统钨矿整治提升有望厚积薄发183铜硫矿进入稳产期19二定增更新改造冶炼分离能力为深加工打下坚实基础20三弯道超车发展高端磁材开启成长第二曲线211稀土永磁是电动化核心材料212背靠资源和加工优势213珠三角提供广阔市场空间214内外部技术实力加持21三顺应产业趋势高速发展向头部企业进军23一头部企业享受资源红利公司手握广东稀土资源大有可为241配额掌控供给主导权公司手握广东全部配额242两大稀土集团格局形成公司发展格局遇新机遇25二磁材行业向龙头和资源企业集中公司全产业链发力正当时26三电动化节能化高速发展提供广阔磁材市场27四盈利预测与投资建议28五风险提示29证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3广晟有色深度研究报告600259图表目录图表1公司历史沿革6图表2股权结构7图表3广晟有色业务板块及主要参控股公司7图表4稀土氧化物具体细分产品及产品用途7图表5公司月度考核工作方案9图表6公司项目完成表彰9图表7营业收入走势图9图表8归母净利润走势图9图表9资产总额走势图10图表10归母权益走势图10图表11三费占比情况10图表12研发费用研发人员情况10图表13主营业务收入构成情况11图表14主营业务毛利润构成情况11图表15产品生产量11图表16产品销售量11图表172021年稀土及相关产品生产量构成情况11图表182021年稀土及相关产品销售量构成情况11图表192021-2025年公司上游资源储量变化表12图表202021-2025年公司上游资源及在建项目产量变化表12图表21稀土元素分类13图表22稀土矿种分类13图表232022年主要国家稀土产量占比14图表242022年主要国家稀土储量占比14图表25华企稀土矿地理位置图16图表26平远仁居稀土矿山16图表27大埔五丰矿地理位置图17图表28大埔五丰稀土矿山17图表29原地浸矿工艺流程图17图表30水冶车间工艺流程图17图表31合资公司股权结构18图表322020年-2022上半年石人嶂公司营收和净利润情况18图表332020年-2022年上半年大宝山的营收和净利润情况19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4广晟有色深度研究报告600259图表34大宝山采矿权探矿权情况19图表35大宝山矿采场20图表36富远稀土工艺流程图20图表37烧结钕铁硼磁体生产工艺流程图22图表38产品规格表ta22图表39产品应用领域及下游应用企业情况23图表402020年至今氧化镨钕价格走势图24图表412020年至今氧化镝和氧化铽价格走势图24图表422010年以来轻重稀土配额情况吨24图表432017-2022年氧化镨钕供应情况25图表442022年稀土开采冶炼分离总量控制指标25图表45稀土永磁头部企业产能扩张计划26图表46稀土上游资源龙头企业向下游磁材扩张计划吨26图表47中国稀土消费结构2020年27图表48全球高性能钕铁硼磁材需求占比2020年27图表49汽车风电家电消耗磁材测算27图表50公司估值对比28证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5广晟有色深度研究报告600259一国企改革先锋开启跳跃式发展一公司是广东省国资稀有资源企业广晟有色金属股份有限公司广晟有色600259SH位于广东省广州市公司由始建于1953年的广东省冶金厅1983年成立的中国有色金属工业广州公司2002年改制而成的广东广晟有色金属集团有限公司沿革而来于2009年1月借壳海南兴业聚酯有限公司在上海证券交易所上市公司始终坚持按照打造稀土铜钨战略性资源旗舰企业的战略定位持续优化和丰富公司产业结构通过横向构筑稀土铜钨三大产业布局纵向打造矿山开采冶炼分离精深加工贸易流通与进出口完整的稀土产业链形成了123451的产业格局在上游资源端公司拥有1个铜矿企业2个百年钨矿3个稀土矿山公司是广东省唯一合法稀土采矿权人而持股的40的大宝山铜矿和在产的平远仁居大埔五丰稀土矿也是公司目前上游资源端利润的主要来源在中游冶炼分离方面公司拥有南方离子吸附型稀土矿中重稀土分离能力14000ta2022年中重稀土矿开采指标为2700吨在下游磁材领域公司控股智威公司参股东电化公司以及晟源公司8000ta高性能钕铁硼永磁材料项目将进一步拓展公司在高性能永磁材料及下游应用的市场份额图表1公司历史沿革资料来源公司官网华创证券2020年至今公司控股股东为广东省稀土产业集团有限公司目前持有股比3845公司的实际控制人未发生变化仍为广东省人民政府国有资产监督管理委员会公司于2020年1月9日收到控股股东广东省广晟控股集团有限公司通知为做强做优做大广东省稀土产业实现稀土牌照和产业的深度融合并以此加快公司下属稀土矿山开发进程广东省广晟控股集团有限公司拟将所持有的公司129372517股股份占公司总股本的4287无偿划转给广东省稀土产业集团有限公司本次股权无偿划转完成后广东省稀土产业集团有限公司成为公司控股股东证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6广晟有色深度研究报告600259图表2股权结构资料来源公司公告华创证券注截止2022年三季报公司业务涉及铜硫板块钨板块稀土板块以及贸易板块四个板块主要从事稀土矿开采冶炼分离深加工以及有色金属贸易业务其中稀土板块公司参控股3个稀土矿企业4个稀土冶炼分离企业5个稀土深加工企业钨板块公司有2家全资钨矿企业铜硫板块公司控股1家铜矿企业贸易板块有2家全资贸易企业图表3广晟有色业务板块及主要参控股公司资料来源公司公告公司官网华创证券公司主要从事稀土矿开采冶炼分离深加工以及有色金属贸易业务生产产品包括稀土精矿混合稀土稀土氧化物稀土金属稀土永磁材料等图表4稀土氧化物具体细分产品及产品用途主要产品产品用途氧化镝为白色或淡黄色粉状固体镝是制备稀土超磁致伸缩材料铽镝铁合金Terfenol1氧化镝Alloy的必需元素氧化铽为棕褐色粉状固体主要应用于三基色荧光灯投影电视X射线增感屏电2氧化铽致发光材料等离子平面显示器生物荧光探针等绿色荧光材料用于激光和光电子器证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7广晟有色深度研究报告600259件的法拉第旋光隔离材料钕铁硼永磁合金添加剂超磁致伸缩材料磁光材料有色金属添加剂等氧化钕为淡紫色粉状固体主要应用于永磁电动机发电机核磁共振成像仪磁选3氧化钕机磁力起重仪器仪表液体磁化磁疗设备等等已成为汽车制造通用机械电子信息产业和尖端技术不可缺少的功能材料氧化铕为淡红色粉状固体不溶于水溶于酸作为红色发光材料主要应用于等离子平4氧化铕板显示器成为具有高照度高节电高显色高寿命等特点的新一代光源氧化钇铕为白色粉状固体为可见夹杂物产品可制作灯用三基色荧光粉材料和彩色电5氧化钇铕视机荧光粉等氧化镨钕为粉红色粉状固体主要应用于石油裂化催化剂助染助鞣陶瓷和玻璃着色6氧化镨钕剂光纤抛光粉塑料颜料化工催化剂永磁电动机发电机核磁共振成像仪磁选机磁力起重仪器仪氧化镨为黑色或褐色粉状固体主要用于陶瓷色素镨黄变色眼镜片的原料玻璃着色7氧化镨剂制人造宝石金属镨原料制衫镨钴永磁合金等氧化铈为淡黄色粉状固体主要应用于汽车尾气环保催化剂玻璃陶瓷添加剂和着色8氧化铈剂抛光粉农业植物生长调节剂蚀刻剂荧光粉灯用绿粉塑料稳定和改性剂饲料添加剂氧化镧为白色粉状固体不溶于水和碱微溶于酸主要应用于制造优质的大孔径大9氧化镧视场高质量照相机潜望镜镜头以及粒子加速器电镜等大型电子及电子光学仪器的阳极热电子发射材料氧化钇为白色粉状固体主要应用于稀土彩电荧光粉三基色灯用荧光粉等离子显示10氧化钇荧光粉固体激光晶体功能陶瓷精密结构陶瓷通讯光纤光学玻璃人造宝石钕铁硼永磁合金添加剂超磁致伸缩材料磁光材料等氧化钬为白色粉状固体主要用作钇铁或钇铝石榴石的添加剂在磁致伸缩合金11氧化钬Terfenol-D中也可以加入少量的钬从而降低合金饱和磁化所需的外场氧化铒为粉色粉状固体相对密度864熔点2378沸点3000不溶于水溶于酸主要用作钇铁柘榴石添加剂和核反应堆控制材料也用于制造特种发光玻璃和吸收12氧化铒红外线的玻璃还用作玻璃着色剂由硝酸铒或硫酸铒溶液与碱反应后经分离灼烧而得氧化钆为白色粉状固体不溶于水溶于酸主要在磁制冷方面得到较大的应用氧化13氧化钆钆是一种很有前途的实用室温磁致冷材料氧化钐为略带微黄的白色粉末不溶于水可溶于酸可作吸收红外线的发光玻璃添加14氧化钐剂感光材料中的涂料以及制钐钻永磁材料和生产金属钐等资料来源公司公告华创证券二国企改革先锋公司实现逆转式跳升公司围绕三步走战略聚焦国企改革三年行动将三项制度改革作为重要突破口建立起更加灵活高效的市场化经营机制全面激发员工潜能推动企业发生巨大转变改革效益凸显2020年-2021年和2022年前三季度归母净利润增速分别为15174和661打造精简高效的管控体系所属10家企业按照地缘相近业务相似的原则划分为4个片区由片区龙头企业进行统管有效整合片区资源实现优势互补和降本增效2019年至2020年10家企业的领证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8广晟有色深度研究报告600259导班子成员减少252大力开展瘦身健体提升劳动效率所属企业利用一体化管控股权市场化处置生产经营方式调整等契机全面推行瘦身健体工程三年内减员634人占比3091使企业转型升级轻装上阵3加大中层干部调整力度树立向上风向标坚决打破论资排辈以业绩论英雄让合适的人上车不合适的人下车树立起鲜明的选人用人导向2019年以来公司管理的干部跨板块跨层级交流85人次所属企业一把手调整率达8667中层干部的调整率达到175474加大刚性约束力度制定向下硬标尺全面推行经理层任期制和契约化管理强化目标责任制考核与刚性兑现对考核达标但排名末位的领导人员建立一年降薪两年调岗三年解聘的汰劣机制对管理人员建立健全末等调整和不胜任退出机制图表5公司月度考核工作方案图表6公司项目完成表彰资料来源南方新闻网资料来源南方新闻网5公司财务指标逆转式好转2022年前三季度实现营业收入18375亿元同比增长6480实现归属上市公司股东的净利润212亿元同比增长66362022年三季度末公司资产总额8490亿元同比增长4159归母权益为3423亿元同比增长8868图表7营业收入走势图图表8归母净利润走势图资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9广晟有色深度研究报告600259图表9资产总额走势图图表10归母权益走势图资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券近年来公司三费占营业收入的比重呈不断下降趋势且均处于极低水平2021年公司销售费用率为021管理费用率为103财务费用率052公司持续加大研发投入2021年产生研发费用043亿元同比增长2328研发人员共112人同比增长349整体上公司期间费用控制良好费用结构持续优化图表11三费占比情况图表12研发费用研发人员情况资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券2017-2021年稀土及相关产品营业收入占比波动较大但是毛利润占比始终超过50另外在稀土及相关产品中稀土氧化物生产量及销售量占比最高2021年稀土氧化物生产量占比9447销售量占比9879且在2020年达到最高值分别为3888吨3527吨证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10广晟有色深度研究报告600259图表13主营业务收入构成情况图表14主营业务毛利润构成情况资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表15产品生产量图表16产品销售量资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表172021年稀土及相关产品生产量构成情况图表182021年稀土及相关产品销售量构成情况资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券二实施产业链一体化布局跨入高速成长阶段公司依托广东省有色资源优势产品聚焦稀土铜钨重点发展稀土产业链目前稀土产业已经初步形成从开采冶炼磁材全产业链格局证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11广晟有色深度研究报告600259在上游资源端公司拥有1个铜矿企业2个百年钨矿3个稀土矿山公司实际控制广东省内全部的3本稀土采矿证是广东省唯一合法稀土采矿权人而持股的40的大宝山铜矿和在产的平远仁居大埔五丰稀土矿也是公司目前上游资源端利润的主要来源2022-2024年自有稀土矿增量明显公司2022年中重稀土矿开采指标为2700吨在产的平远仁居和大埔五丰稀土矿由于安全验收已经通过2023年有望满配额生产2024年公司持股55的新丰左坑稀土矿即将投产生产规模为3000吨年资源量为目前公司在采稀土矿山合计储量的8倍红岭和石人嶂两个百年钨矿通过引入战投和将矿山地采转露采为后续盈利提供保障在中游冶炼分离方面公司拥有中重稀土分离能力14000ta冶炼分离配额5594吨控股4家稀土矿冶炼分离厂掌握国内离子吸附型稀土矿冶炼分离最先进的生产工艺技术在下游磁材领域公司全资控股智威公司参股东电化公司2022年定增募资的8000ta高性能钕铁硼永磁材料项目目前已完成一期2000吨工程建设及设备安装调试等工作进入试生产阶段据定增预案数据项目达产后年销售收入预计为2468亿元预计创造年均税后净利润25亿元图表192021-2025年公司上游资源储量变化表公司上游资源储量吨20212022E2023E2024E2025E在产的平远仁居稀土矿大埔五丰1297212972129721297212972新丰左坑稀土矿000111400111400红岭6450064500645006450064500石人嶂钨矿27822782278227822782资料来源公司公告华创证券预测图表202021-2025年公司上游资源及在建项目产量变化表公司上游资源及在建项目产量吨20212022E2023E2024E2025E在产的平远仁居稀土矿5311300220022002200大埔五丰150300500500500新丰左坑稀土矿00030003000稀土矿权益量62791470248041304130红岭000石人嶂钨矿15800稀土永磁项目00200040008000资料来源公司公告华创证券预测一依托广东资源优势资源开发高速猛进1掌控广东稀土资源开发进入高速兑现期1广东离子型中重稀土资源得天独厚稀土元素通常被分为轻稀土和中重稀土两大类根据稀土元素的原子电子层结构不同的离子半径物理化学性质以及在矿物中的共生情况等因素稀土元素通常被分为轻稀土和中重稀土两大类具体的轻稀土元素包括镧铈镨钕钷钐铕钆8个元素中重稀土元素包括铽镝钬铒铥镱镥钪钇9个元素证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12广晟有色深度研究报告600259图表21稀土元素分类类别序号元素化学符号英文名应用范围地壳丰度ppm高折射率玻璃燧石氢气储藏装置电池电极57镧LaLanthanum39相机镜片石油提炼液体催化过程FCC催化剂氧化剂抛光粉玻璃和瓷器的黄染料石油提58铈CeCerium665炼液体催化过程FCC催化剂59镨PrPraseodymium稀土磁铁激光玻璃和珐琅制品染料燧石92稀土磁铁激光玻璃和瓷器的紫染料陶瓷电轻稀土60钕NdNeodymium415容器61钷PmPromethium核电池110-15362钐SmSamarium稀土磁铁激光中子捕获装置激微波70563铕EuEuropium红和蓝的荧光粉激光水银灯部件2稀土磁铁高折射指数玻璃石榴石激光X射64钆GdGadolinium62线管电脑内存中子捕获装置65铽TbTerbium绿荧光粉激光荧光灯1266镝DyDysprosium稀土磁铁激光中子捕获装置5267钬HoHolmium激光金属卤素灯添加剂1368铒ErErbium激光光纤放大器掺入剂钒钢3569铥TmThulium便携式X射线机金属卤素灯添加剂052中重稀土70镱YbYtterbium红外线激光还原剂应力计牙齿填料3271镥LuLutetium高折射率玻璃石油工业催化剂特殊合金0821钪ScScandium铝钪合金用于制造航天器械水银灯配件22钇铝石榴石YAGYBCO高温超导体钇铁石榴39钇YYttrium33石YIG资料来源包头稀土新材料技术研发中心17种稀土用途你知道几种北方稀土稀土在地壳中的丰度华创证券稀土矿目前主要以氟碳铈矿独居石磷钇矿离子型稀土矿这四种为主目前已发现的稀土矿物和含稀土元素的矿物约有250种但具有工业价值的稀土矿物只有5060种适合现今选冶条件的工业矿物仅有10余种用于工业提取稀土元素的矿物主要有四种氟碳铈矿独居石磷钇矿和风化壳淋积型矿离子吸附型稀土图表22稀土矿种分类矿物名实物形态简介主要稀土元素是具重要工业价值的铈族稀土元素轻稀土矿物属氟碳氟碳铈矿铈镧钕等酸盐类型稀土元素含量一般为75独居石这个名字是源于它经常以单晶体存在而来的它是独居石稀土金属矿的主要矿物之一中文学名磷铈镧矿是铈镧钕等一种含铈和镧的磷酸盐矿物也常含钍锆等元素证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13广晟有色深度研究报告600259是稀土矿床中主要的矿石矿物之一理论上含614的钇磷钇矿和铒的氧化物以及386的五氧化二磷时含二氧化铈钇铒等钍二氧化铀5锆的氧化物3用于制取高钇稀土氧化物和富铕稀土氧化物进而分离提取氧化钇氧化铕及其他稀土元素不需要破碎选矿等风化壳淋积型工艺过程而是直接浸取即可获得混合稀土氧化物适于矿离子吸附钇铕等手工和半机械化开采开采和浸取工艺简单由于含中重型稀土稀土高冶炼方便经济含量大具很强的国际市场竞争力资料来源SMM小金属一文了解稀土矿类型选矿分解冶炼分布情况中科院地质地球所华创证券我国目前稀土储量产量均居世界第一据美国地质调查局USGS最新数据显示2022年全球稀土储量折合稀土氧化物约为13亿吨其中我国稀土储量为4400万吨占比3382022年我国稀土产量占全球产量的70中国占据绝对领先地位从地理位置来说我国稀土资源呈现南重北轻的特点离子型中重稀土矿主要分布在江西广东福建云南等南方地区其储量占我国重稀土资源储量的90其中江西的赣州和广东的粤东中重稀土储量较大分别为57万吨50万吨占我国中重稀土总储量的比例为4438轻稀土矿以内蒙古包头的白云鄂博矿为代表主要分布在我国北方地区和四川凉山其储量超过全国轻稀土资源的80图表232022年主要国家稀土产量占比图表242022年主要国家稀土储量占比泰国24马达加斯印度10俄罗斯09越南加0314美国18澳大利亚60缅甸40巴西162印度53其他国家澳大利亚美国14339732中国700中国338资料来源USGS华创证券资料来源USGS华创证券我国南方的离子型重稀土矿十分稀缺离子型稀土矿学名风化壳淋积型稀土矿是由含稀土的花岗岩或火山岩经过多年风化形成的黏土矿物在该类矿床中稀土以水合阳离子或羟基水合阳离子形式吸附在黏土矿物上全球已知的重稀土储量几乎都集中在我国南方地区主要分布在江西广东福建湖南等南方省份重稀土作为不可再生资源由于资源流失严重加上储量少品位低等因素离子型稀土可采储量面临即将枯竭的危险此外南方离子型稀土大多位于偏远山区山高林密矿区分散矿点众多监管成本高难度大因此存在越界开采非法开采环境污染等问题南方离子型稀土矿储采比已由20年前的50降至目前的15同时资源回收率较低南方离子型稀土资源开采回收率不到50广东省是我国重要的离子型稀土资源富集地省内稀土资源品种多储量大分布广证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14广晟有色深度研究报告600259开采条件优越据广东省2015年官方披露的数据显示列入平衡表内储量仅有27万吨以REO计由于本省矿床的普查勘探工作未跟上开展的工作很少统计进平衡表的此类矿床仅有2个另有90多个开采点中储量未计入尚待探明省内稀土资源品种多储量大分布广开采条件优越有含中重稀土元素高的离子型稀土矿2资源开发条件获得重大突破产量进入释放期公司作为广东省内唯一的合法稀土开采主体稀土资源储备丰富拥有广东省内全部的3本稀土采矿证采矿权范围内稀土资源124万吨2022年国家配发中重稀土矿配额2700吨占全国的14但是由于前期采矿证扩界及安全生产条件要求始终不具备全额生产条件自2020年开始公司三个主力稀土矿山先后在证照办理上取得重大进展预计2023年开始进入大规模开采阶段1在产稀土矿已经具备全配额生产条件产量大幅增长广东省平远县仁居稀土矿持股比例90是中型规模的火山岩风化壳离子吸附型稀土矿床自1983年开始采用传统落后的池浸堆浸开采工艺加上长期民采盗采多矿点开采对矿区的生态环境造成了很大的破坏为了合理开发利用和保护稀土资源2008年3月25日根据广东省国土资源厅关于印发广东省稀土矿资源开发整合实施方案的通知粤国土资矿管发200876号文该方案经广东省人民政府同意对仁居稀土矿区进行整合整合的目的是解决仁居稀土矿资源储量与开采规模不协调的问题提出的整合方案是拟以仁居稀土矿和黄畲稀土矿所在矿区作为整合主体只设置一个采矿证继续由原采矿权人平远县华企稀土实业有限公司持有但应重新核定矿区资源储量重新划定开采范围整合后的矿山名称为平远县华企稀土实业有限公司仁居稀土矿2011年5月4日国土资源部划定矿区范围批复国土资矿划字201116号同意整合仁居稀土矿和黄畲稀土矿由原来的仁居稀土矿采矿证黄畲稀土矿采矿证整合为一个采矿证继续由原采矿权人平远县华企稀土实业有限公司持有整合后矿区总面积100864km22020年公司成功取得自然资源部颁发的新采矿证有效期到2034年10月23日增加稀土资源储量11万吨平均品位0173平远县华企稀土所属两个离子型稀土矿山仁居稀土矿与黄畲稀土矿的扩界整合工作已顺利完成合并为平远仁居稀土矿2022年获得广东省应急管理局颁发的安全生产许可证自此华企稀土公司完全具备大规模生产条件证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15广晟有色深度研究报告600259图表25华企稀土矿地理位置图图表26平远仁居稀土矿山资料来源华企公司广东省平远县仁居稀土矿年产1000吨资料来源广东省政府国有资产监督管理委员会官网REO项目环境影响评价报告书广东省大埔县五丰矿及扩大区稀土矿以下简称扩建工程位于广东省梅州市大埔县三河镇五丰村距大埔县城约18km矿区地理坐标为东经11635221163601北纬242220242319五丰稀土矿现采矿许可证编号为C4400002009045120010955年生产规模为原矿11万吨年矿区面积为0281km2按照广东省国土资源厅文件关于印发广东省稀土矿资源开发整合实施方案的通知粤国土资矿管发200876号的要求新诚基公司拟在原五丰稀土矿区南部扩大开采范围2010年4月13日广东省国土厅以粤国土资矿管2010502号文批准同意五丰稀土矿拟整合矿区范围2010年8月23日国土资源部国土资储备字2010197号文对五丰矿及扩大区稀土矿资源储量评审予以备案备案矿区范围内保有的资源储量122b332333矿石量587146kt稀土氧化物REO548104t平均厚度689m平均品位00932011年5月4日国土资源部批复同意大埔县新诚基工贸有限公司申请划定的矿区范围国土资矿划字201115号批复扩大区含原矿区矿区面积23185km2开采深度为由556m至160m标高大埔五丰矿原来由老矿区进行生产22年通过征山租地完成后开始在新矿区开采产量逐步攀升据2021年报数据全资子公司大埔县新诚基工贸有限公司所属大埔五丰稀土矿区稀土资源储量216846吨平均品位0093年产量150吨采矿权有效期为2025年6月3日证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16广晟有色深度研究报告600259图表27大埔五丰矿地理位置图图表28大埔五丰稀土矿山资料来源大埔县新城基工贸有限公司广东省大埔县五丰矿及资料来源广东省政府国有资产监督管理委员会官网扩大区稀土矿环境影响评价报告书以2022年12月公司取得广东省应急管理局颁发的安全生产许可证为重要节点公司在产两座稀土矿山具备按照国家下发稀土配额数量全额生产条件稀土矿产量由2021年的681吨提升到2700吨2022年国家配额同时如果国家配额增加公司也具有进一步增产条件2资源储备暴涨后续产量有望成倍增长2022年7月10日新丰广晟稀土开发有限公司公司持股55完成了左坑稀土矿采矿权全部办证手续并于7月8日取得国家自然资源部颁发的中华人民共和国采矿许可证有效期到2047年5月12日新丰县左坑稀土矿区位于广东省韶关市新丰县遥田镇矿产类型属花岗岩风化壳离子吸附型矿床矿区范围内探明控制推断查明的稀土矿资源量为矿石量17152万吨其中探明资源量矿石量28944万吨控制资源量矿石量74838万吨推断资源量矿石量67736万吨南方离子型稀土储量资源为1114万吨是目前国内最大的单体南方离子吸附型稀土矿山储量是公司在采稀土矿山合计资源储量的8倍资源价值量接近400亿新丰矿依据矿床赋存特点选择原地浸矿方法开采矿体同时选矿工艺为水冶工艺流程采用以硫酸镁溶液为浸矿剂无氨新工艺以氧化镁浆液为沉淀剂产品方案为氢氧化稀土富集物图表29原地浸矿工艺流程图图表30水冶车间工艺流程图资料来源新丰稀土广东省新丰县左坑矿区稀土矿开发项目环资料来源新丰稀土广东省新丰县左坑矿区稀土矿开发项目环境影响报告书华创证券境影响报告书华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17广晟有色深度研究报告600259新丰矿计划工程总投资172亿元产品稀土富集物含水率58稀土含量18年产量约17万ta折合为92REO3000ta预计于2024年投产项目建成后公司稀土矿产量可到达5700吨并且具备在配额增加情况下产量进一步提升潜力2传统钨矿整治提升有望厚积薄发红岭和石人嶂两座钨矿山已探明存在丰厚的钨矿及非金属矿产资源且具备实施大型机械化开采等露天开采条件拥有资源潜力丰富开采成本低安全隐患小等优势目前公司已调整战略拟对两个钨矿山进行转型升级将开采方式由地下转为露天开采21红岭钨矿持股比例100引入战投共同开发翁源红岭矿业有限责任公司为公司全资子公司其所属矿区范围内拥有储量丰富的白钨资源目前已探明的三氧化钨资源量工业控制332推断33364054t平均品位0158同时还拥有其他伴生金属矿其中Mo74875tBi86648tCu252876tGa12150t资源价值高该白钨矿床具有规模大埋藏浅可选性好等特点开发利用前景好适合大型露天开采红岭钨矿6000td采选扩建项目位于韶关市翁源县江尾镇红岭太平坝经过前期工作红岭公司于2021年11月取得新的采矿权证有效期为2027年9月29日并先后完成了征地环评安全设施设计审查等工作为进一步加快红岭公司白钨资源开发公司通过公开遴选合作伙伴的方式共同开发经营红岭公司矿产资源项目2022年7月润飞矿业和富鸿投资组成的联合体成功中选并于12月签订投资协议书协议约定公司与富鸿投资共同注册成立合资公司分别持股5149润飞矿业富鸿投资共同出资设立项目公司有偿获得红岭项目的采场风化砂废石选矿厂尾矿等产品的处理销售权图表31合资公司股权结构序号股东名称认缴注册资本万元人民币持股比例出资额万元人民币出资方式1广晟有色金属股份有限公司2170167514428913股权2珠海市富鸿投资有限公司2085063494255230现金资料来源公司公告华创证券22石人嶂钨矿持股比例100重点项目持续推进石人嶂钨矿位于韶关市始兴县深渡水乡的莲花山自1917年至今已有百年的开采历史是国内较为典型的五层楼石英脉型钨矿目前已探明储量278244吨平均品位057年产量158吨采矿权有效期为2030年4月20日已探明储量丰富的辉绿岩资源达到大型矿山规模具备广阔的开发前景图表322020年-2022上半年石人嶂公司营收和净利润情况2020A2021A2022H1营业收入万元42214328055876476净利润万元780242571-29919资料来源公司公告华创证券石人嶂公司重点项目有莲花山整治工程低品位钨粗破系统综合技术改造尾矿库回采证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18广晟有色深度研究报告600259销库工程2022年莲花山整治项目进入正式施工阶段并继续推进尾矿库销库工作全面消除尾矿库安全隐患截止2021年底低品位钨粗破系统中粗破厂1号挡墙建设施工的完成70目标尾矿库销库工程中尾砂销售完成130万吨完成目标的60扭转了企业长期亏损的经济状况消除头顶库这一重大安全隐患低品位钨粗破系统综合技术改造项目选用棒条筛三段一闭路破碎整形成品筛分的工艺流程项目建成投产后将实现粗破生产线总处理能力为300万ta同时对原有钨选厂工艺及配套的给排水电气建筑等进行技术升级改造改造后钨选厂规模从500td提高至4000td3铜硫矿进入稳产期大宝山特大型多金属矿山位于广东韶关拥有丰富的铜硫矿产资源储量且伴生丰富的钼钨等矿产资源资源潜力大同时拥有华南地区规模最大的铜硫采场和选厂以及广东省内最大的钨综合回收选厂目前已经探明的资源储量铜精矿2800万吨铜金属量50万吨硫矿8000万吨钨金属量7万吨钼35万吨同时槽对坑尾矿库还有铜硫资源800万吨铁尾矿资源1200多万吨目前拥有年产铜精矿15万吨硫精矿130万吨产能2020年公司以437亿元现金收购了间接控股股东广晟公司持有的广东省大宝山矿业有限公司40股权大宝山公司拥有2宗采矿权和1宗探矿权图表332020年-2022年上半年大宝山的营收和净利润情况2020A2021A2022H1营业收入亿元123518401109净利润亿元058188214资料来源公司公告华创证券图表34大宝山采矿权探矿权情况名称探矿权采勘查采矿许可证编采矿权许可开发阶生产序号取得日期矿权号证有效期段规模广东省大宝山矿业330C440000200908222003411有限公司大宝山金20172242039224生产万吨18属矿采矿权年广东省大宝山矿业C440000201108321012228万2有限公司鸡麻头铜201611152021830勘探47吨年硫多金属矿采矿权韶关市曲江区船肚3白面石钼多金属T011200910020350052016429普查矿勘探资料来源大宝山资产评估报告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19广晟有色深度研究报告600259图表35大宝山矿采场资料来源广东省政府国有资产监督管理委员会官网二定增更新改造冶炼分离能力为深加工打下坚实基础广东省富远稀土有限公司持股1002021年5月25日富远公司取得了广东省生态环境厅关于广东富远稀土新材料有限公司年处理5000吨中钇富铕稀土矿分离生产线异地搬迁升级改造项目环境影响报告书的批复该公司于2022年1月启动总投资21亿元的产能置换异地搬迁项目该生产线由梅州市平远县大柘镇搬迁至梅州市平远县广州南沙产业转移工业园本次搬迁升级改造后中重稀土矿分离产能仍为5000吨年分离提纯氧化镧氧化钕氧化钇等15种单一高纯稀土氧化物或稀土富集物稀土元素提纯度能达到99999能用于尖端科技领域和军工领域图表36富远稀土工艺流程图资料来源富远公司广东富远稀土新材料股份有限公司年处理5000吨中钇富铕稀土矿分离生产线异地搬迁升级改造项目环境影响报告书华创证券德庆兴邦稀土新材料有限公司持股100兴邦公司年产2000吨稀土新材料工程项目于1999年立项建设2012年10月广东省经信委组织的专家对兴邦公司的生产能力进行了科学评估核定兴邦公司的稀土分离产能可达到3000吨年清远市嘉禾稀有金属有限公司持股75按现有稀土分离设备至少可处理中钇富铕离子型稀土矿3000吨年证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20