研究报告全文：乐普医疗3000032季度承压创新消费和国际化转型继续推进2023-09-081H23业绩低于我们预期公司公布1H23业绩收入430亿元同比-19归母扣非归母净利润分别为9690亿元同比-24-28单看2季度收入186亿元同比-33归母扣非归母净利润分别为3634亿元同比-50-52由于心血管仿制药江苏集采未中标应急相关业务同比下滑上半年和2季度业绩低于我们的预期发展趋势2季度承压主要系应急业务下滑和仿制药集采未中标公司表示2022年上半年应急业务约有10亿元收入贡献包括抗原设备和试剂等今年同期下滑此外氯吡格雷和阿托伐他汀钙在江苏省二次集采中未中标当地收入下滑且需要进行渠道补偿受此影响药品板块1H23收入同比-852Q23同比-22除上述两项以外2023年上半年公司表示医疗器械常规业务收入同比增速在10-11心血管植介入创新产品收入同比13冠脉药球和切割球囊植入量同比分别40吻合器收入同比30麻醉器械收入同比微增主要是经销商受集采预期影响了进货意愿医疗服务与健康管理收入同比15其中合肥心血管医院收入同比70尽管近期医疗行业整顿管理层表示尚未调整股权激励所对应的2023全年扣非净利润目标下半年将全力以赴创新管线如期推进公司预期可降解PFO封堵器冠脉声波球囊房间隔射频消融穿刺针甘精胰岛素等产品将于近期获批冷冻消融球囊近期已进入临床入组阶段度拉糖肽类似药处于临床3期司美格鲁肽类似药将于1Q24申报IND此外公司与民为生物已达成控股协议后者自主研发的GLP-1GCGRGIP-Fc3靶点分子正处于临床1期阶段另有多款减肥降脂非酒精脂肪肝心衰等不同适应症的创新产品在研此外公司表示将继续重视眼科皮肤口腔等消费业务以及各业务条线的国际化布局未来努力降低国内公立医院收入占比盈利预测与估值考虑应急业务同比下滑药品集采承压等因素我们分别下调202324年扣非净利润预测1313至214241亿元对应202324年扣非市盈率1614倍我们维持跑赢行业评级下调目标价10至275元对应202324年扣非市盈率2421倍较当前股价有51上行空间风险集采影响超预期竞争格局恶化新产品推广不及预期国际化不及预期