事件：
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入43.01亿元，同比下降19.35%，归母净利润9.61亿元，同比下降24.17%，扣非净利润9.05亿元，同比下降28.38%。
　　2023年Q2实现营业收入18.64亿元，同比下降33.05%，归母净利润3.65亿元，同比下降49.55%，扣非归母净利润3.42亿元，同比下降52.19%。
　　事件点评：
　　受去年同期疫情相关产品收入基数影响，公司2023Q2收入增长承压
　　2022Q2由于疫情扩散，公司新冠病毒抗原检测试剂和PCR仪、核酸检测试剂等收入贡献较多，我们预计该收入合计在10亿元左右，扣掉后2022Q2其他业务收入约为17.84亿元，2023Q2公司收入约18.64亿元，同比略有增长。
　　创新医疗器械仍稳健增长，麻醉外科受益于集采保持高增长
　　2023年上半年，公司医疗器械板块收入约20.16亿元，同比下降约32.58%，不考虑抗原和PCR实验室相关仪器设备类产品，医疗器械板块中常规业务Q1同比增长5.6%，Q2同比增长14%，上半年实现10-11%增长。（1）心血管植介入，2023H1创新产品组合营业收入同比增长13.27%，冠脉领域的一次性桡动脉压迫器、一次性使用导引鞘等新产品陆续上市，结构心板块第四代可降解房间隔缺损封堵器、MemoSorb生物可降解卵圆孔未闭封堵器也有望2023年内获批，此外在外周药球、电生理、神经调控等板块公司布局的几十款新品的临床进展如期推进，未来有望持续保持高速增长。（2）外科麻醉，2023年上半年麻醉收入增长21.16%，公司的电动吻合器等产品借助集采政策市占率快速提升，现已进入数百家医疗机构，其他产品如可吸收材料组织夹已进入临床，未来有望延续快速增长趋势。
　　药品和服务业务稳健发展，积极拓展新产品，增加业务增长点
　　药品：2023年上半年药品板块收入16.0亿元（yoy-8.5%），其中制剂（仿制药）收入14.04亿元，原料药收入1.95亿元，其中2023Q1同比增长4%，2023Q2同比下降22%，主要因为氯吡格雷在江苏省二次集采价格过低弃标，渠道流通公司的库存需要消化计提，因此上半年药品下降8%。公司聚焦心血管、内分泌、代谢等领域的创新研发，三靶点GLP-1类产品已经进入临床I期，同时公司的度拉糖肽注射液生物类似药已开展III期临床研究，司美格鲁肽生物类似药已完成中试生产验证，预计2024年一季度申报IND，糖尿病类药物获批也有望带动药品业务实现良好增长。
　　医疗服务：2023年上半年公司医疗服务及健康管理实现收入6.86亿元，同比增长15.23%。2023Q1同比增长16%，2023Q2同比增长14%，其中合肥心血管医院上半年收入同比增长70%，基本抵消了独立第三方实验室核酸检测收入减少的影响。公司也持续加快人工智能医疗应用推进，多参数无创血糖仪已提交注册申请，有创血糖检测仪AICGM已完成临床，预计2023年四季度初申报。
　　投资建议
　　预计2023-2025年公司营业总收入为100.54亿元、117.57亿元、136.91亿元（前次预测为111.32亿元、131.07亿元、153.17亿元），同比增长-5.2%、16.9%、16.5%。对应归母净利润为22.06亿元、26.68亿元、31.24亿元（前次预测为25.36亿元、29.84亿元、34.82亿元），同比增长0.1%、20.9%、17.1%。EPS为1.17元、1.42元、1.66元，对应当前股价PE分别为13倍、11倍、9倍。公司是我国医疗器械龙头企业，公司盈利能力稳定，新产品持续推进，目前估值较为便宜，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场环境风险。
　　产品研发不及预期风险。
　　创新产品放量不及预期风险。
　　

研究报告全文：乐普医疗TableStockNameRptType300003公司研究公司点评业绩短期承压创新产品表现稳健TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-08TableSummary事件收盘价元TableBaseData1556公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入4301近12个月最高最低元25251556亿元同比下降1935归母净利润961亿元同比下降2417总股本百万股1881扣非净利润905亿元同比下降2838流通股本百万股16152023年Q2实现营业收入1864亿元同比下降3305归母净流通股比例8588利润365亿元同比下降4955扣非归母净利润342亿元同比总市值亿元293下降5219流通市值亿元251事件点评公司价格与沪深TableChart300走势比较受去年同期疫情相关产品收入基数影响公司2023Q2收入增长承压382022Q2由于疫情扩散公司新冠病毒抗原检测试剂和PCR仪20核酸检测试剂等收入贡献较多我们预计该收入合计在10亿元左右3扣掉后2022Q2其他业务收入约为1784亿元2023Q2公司收入约9221222323623923-141864亿元同比略有增长-31乐普医疗沪深300创新医疗器械仍稳健增长麻醉外科受益于集采保持高增长2023年上半年公司医疗器械板块收入约2016亿元同比下降分析师谭国超TableAuthor约3258不考虑抗原和PCR实验室相关仪器设备类产品医疗器械执业证书号S0010521120002板块中常规业务Q1同比增长56Q2同比增长14上半年实现邮箱tangchazqcom联系人李婵10-11增长1心血管植介入2023H1创新产品组合营业收入同比执业证书号S0010121110031增长1327冠脉领域的一次性桡动脉压迫器一次性使用导引鞘等邮箱lichanhazqcom新产品陆续上市结构心板块第四代可降解房间隔缺损封堵器MemoSorb生物可降解卵圆孔未闭封堵器也有望2023年内获批此外在外周药球电生理神经调控等板块公司布局的几十款新品的临床进展如期推进未来有望持续保持高速增长2外科麻醉2023年上半年麻醉收入增长2116公司的电动吻合器等产品借助集采政策市占率快速提升现已进入数百家医疗机构其他产品如可吸收材料组织夹已进入临床未来有望延续快速增长趋势药品和服务业务稳健发展积极拓展新产品增加业务增长点相关报告TableCompanyReport药品2023年上半年药品板块收入160亿元yoy-85其中1华安医药公司点评乐普医疗制剂仿制药收入1404亿元原料药收入195亿元其中2023Q1300003内生稳健创新产品高速同比增长42023Q2同比下降22主要因为氯吡格雷在江苏省二增长2023-05-31次集采价格过低弃标渠道流通公司的库存需要消化计提因此上半年2华安医药公司深度乐普医疗药品下降8公司聚焦心血管内分泌代谢等领域的创新研发三被低估的心血管龙头企业走出集采靶点GLP-1类产品已经进入临床I期同时公司的度拉糖肽注射液生物负面影响2023-01-31类似药已开展III期临床研究司美格鲁肽生物类似药已完成中试生产验证预计2024年一季度申报IND糖尿病类药物获批也有望带动药品敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1乐普医疗300003业务实现良好增长医疗服务2023年上半年公司医疗服务及健康管理实现收入686亿元同比增长15232023Q1同比增长162023Q2同比增长其中合肥心血管医院上半年收入同比增长基本抵消了独立1470第三方实验室核酸检测收入减少的影响公司也持续加快人工智能医疗应用推进多参数无创血糖仪已提交注册申请有创血糖检测仪AICGM已完成临床预计2023年四季度初申报投资建议预计2023-2025年公司营业总收入为10054亿元11757亿元13691亿元前次预测为11132亿元13107亿元15317亿元同比增长-52169165对应归母净利润为2206亿元2668亿元3124亿元前次预测为2536亿元2984亿元3482亿元同比增长01209171EPS为117元142元166元对应当前股价PE分别为13倍11倍9倍公司是我国医疗器械龙头企业公司盈利能力稳定新产品持续推进目前估值较为便宜维持买入评级风险提示市场环境风险产品研发不及预期风险创新产品放量不及预期风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入10609100541175713691收入同比-05-52169165归属母公司净利润2203220626683124净利润同比28101209171毛利率625623624621ROE145127136141每股收益元122117142166PE187913311100940PB285169150132EVEBITDA1254824672536资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1乐普医疗300003财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产10749109901377815428营业收入10609100541175713691现金5467688573559558营业成本3983379144235186应收账款1909185523562572营业税金及附加117111129151其他应收款125151182202销售费用2034196122932601预付账款382308371441管理费用743754823958存货2267131028952105财务费用93-37-66-75其他流动资产600482620551资产减值损失-38-28-17-18非流动资产13735147491557116379公允价值变动收益4000长期投资1229142516021788投资净收益-754000固定资产2605360142994746营业利润2623261631633704无形资产1370136213431330营业外收入14000其他非流动资产8531836283288516营业外支出25000资产总计24484257392934931808利润总额2612261631633704流动负债5323432056535462所得税367368445521短期借款381381381381净利润2245224827183183应付账款133876817111240少数股东损益42425160其他流动负债3605317135623842归属母公司净利润2203220626683124非流动负债2790279027902790EBITDA3354325639184503长期借款732732732732EPS元122117142166其他非流动负债2059205920592059负债合计8114711084438252主要财务比率少数股东权益1224126613171377会计年度20222023E2024E2025E股本1881188118811881成长能力资本公积3243324332433243营业收入-05-52169165留存收益10023122391446517055营业利润223-03209171归属母公司股东权15146173621958922179归属于母公司净利28101209171益负债和股东权益24484257392934931808润获利能力毛利率625623624621现金流量表单位百万元净利率208219227228会计年度20222023E2024E2025EROE145127136141经营活动现金流2791314626014466ROIC11696106112净利润2245224827183183偿债能力折旧摊销568689804857资产负债率331276288259财务费用189727272净负债比率496382404350投资损失75-4000流动比率202254244282营运资金变动-342148-1010336速动比率150215184234其他经营现金流2642212837452864营运能力投资活动现金流-1599-1656-1618-1657总资产周转率047040043045资本支出-903-1408-1348-1378应收账款周转率594534558556长期投资-670-288-270-279应付账款周转率322360357352其他投资现金流-264000每股指标元筹资活动现金流413-72-513-605每股收益122117142166短期借款-203000每股经营现金流薄148167138237长期借款-478000每股净资产80592310421179普通股增加76000估值比率资本公积增加2259000PE187913311100940其他筹资现金流-1242-72-513-605PB285169150132现金净增加额162514184702203EVEBITDA1254824672536资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1乐普医疗300003分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生医疗上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所联系人李婵研究助理主要负责医疗器械和IVD行业研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告