研究报告全文：TableStockInfo2023年08月28日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价1824元乐普医疗300003医药生物目标价元6个月新冠高基数影响表观业绩创新产品表现稳健投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报2023H1实现营业收入43亿元-194归TableAuthor分析师杜向阳母净利润亿元扣非归母净利润亿元96-24291-284执业证号S1250520030002新冠高基数影响表观增速分季度来看公司2023Q1Q2单季度营业收入分别电话021-68416017邮箱duxyswsccomcn为244186亿元-44-331实现归母净利润分别为637亿元95-496单Q2季度业绩下滑主要系去年同期新冠产品高基数影响TableQuotePic相对指数表现从盈利能力来看公司2023年H1毛利率为64928pp销售费用率为18733pp管理费用率为882pp基本保持稳定净利率为232乐普医疗沪深30048-11pp3623151创新器械产品增长稳健新业务持续拓展分业务看器械板块收入202亿元23-326其中心血管植介入创新产品组合营收同比增长133外科麻醉业10务同比增长公司已取得中国批准的类医疗器械注册证212NMPAIIIII-2594个欧盟CE认证239项美国FDA认证33项药品板块收入16亿元-15-85其中制剂仿制药收入14亿元原料药收入19亿元其中公司22822102212232234236238西格列汀片恩格列净片甲磺酸多沙唑嗪缓释片瑞舒伐他汀钙片已获批上数据来源聚源数据市医疗服务及健康管理板块收入69亿元152公司基于乐普云平台聚焦医疗级心脏监测居家健康监测及智慧康复护理三大服务为各级医院和基础数据个人消费者提供各类生命体征监测产品和服务其中心电检测类产品依托人工总股本TableBaseData亿股1881智能AI-ECGPlatform可远程提供长程动态心电监测服务同时公司在消费医流通A股亿股161552周内股价区间元173-2563疗开展战略布局在皮肤科眼科齿科均已有产品面世有望贡献新增长点总市值亿元34302创新产品管线丰厚股权激励彰显信心2023年H1公司研发投入6亿元占总资产亿元24440每股净资产元825营收比重14主要用于加快创新产品的研发力度目前公司创新产品矩阵日益完善未来四年有望上市重磅产品26项随着创新产品兑现公司抵御集采相关研究风险的能力更强叠加公司创新服务国家化融合增效稳发展的1TableReport乐普医疗300003内生业务增长稳健战略方向公司有望向心血管全产业链龙头迈进创新产品驱动增长2023-04-28盈利预测与投资建议预计公司20232025年归母净利润2512993422乐普医疗300003常规业务稳健增长亿元EPS分别为134159182元对应PE分别为141110倍公创新器械产品为增长驱动力2022-08-31司创新器械占比持续提升战略转型效果逐步显现维持买入评级风险提示汇率波动风险政策控费风险创新产品放量或不及预期疫情反复的影响指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1060944119227113463991524219增长率-047123812931321归属母公司净利润百万元220281251416298583342194增长率2812141318761461每股收益EPS元117134159182净资产收益率ROE1371139614571467PE16141110PB226201175153数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1乐普医疗3000032023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1060944119227113463991524219净利润224469256547304676349177营业成本398329422881471532535340折旧与摊销48927435004350043500营业税金及附加11747130791474916735财务费用9258200002000020000销售费用203369226532228888243875资产减值损失-3795-3000-3000-3000管理费用742678446895248103046经营营运资本变动13017-117495-26461-46768财务费用9258200002000020000其他-12804224701918425522资产减值损失-3795-3000-3000-3000经营活动现金流净额279071222020357898388431投资收益-7533-15000-15000-15000资本支出-124275-50000-40000-40000公允价值变动损益442000000000其他-35658-14516-15000-15000其他经营损益000600060006000投资活动现金流净额-159933-64516-55000-55000营业利润262314299819356443408797短期借款-20315-38077000000其他非经营损益-1136200020002000长期借款-47796000000000利润总额261178301819358443410797股权融资233540000000000所得税36709452735376661620支付股利-48799-44056-50283-59717净利润224469256547304676349177其他-75355-188407-20000-20000少数股东损益4188513160946984筹资活动现金流净额41275-270540-70283-79717归属母公司股东净利润220281251416298583342194现金流量净额162525-113035232615253715资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金546728433693666308920023成长能力应收和预付款项251321285715313783358302销售收入增长率-047123812931321存货226659242517273501308899营业利润增长率2231143018891469其他流动资产50187373323857440007净利润增长率2608142918761461长期股权投资122947122947122947122947EBITDA增长率1522133615591247投资性房地产33025330253302533025获利能力固定资产和在建工程411823442403462984483564毛利率6246645364986488无形资产和开发支出568895547144525392503641三费率2704277625562407其他非流动资产236819234490232161229833净利率2116215222632291资产总计2448403237926526686763000241ROE1371139614571467短期借款38077000000000ROA917107811421164应付和预收款项205962200281228071260695ROIC2051211723332568长期借款73155731557315573155EBITDA销售收入3021304731193099其他负债494162268690275918285397营运能力负债合计811355542126577143619247总资产周转率047049053054股本188061188061188061188061固定资产周转率443475582719资本公积324308324308324308324308应收账款周转率546534537544留存收益1025434123279414810941763571存货周转率187177182183归属母公司股东权益1514620170958119578802240358销售商品提供劳务收到现金营业收入10838少数股东权益122428127559133653140636资本结构股东权益合计1637048183714020915332380994资产负债率3314227921632064负债和股东权益合计2448403237926526686763000241带息债务总负债3228412838783614流动比率202380433478业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率159288342387EBITDA320499363319419942472296股利支付率2215175216841745PE1557136411491002每股指标PB226201175153每股收益117134159182PS323288255225每股净资产80590910411191EVEBITDA924793630507每股经营现金148118190207股息率142128147174每股股利026023027032数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2乐普医疗3000032023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分乐普医疗3000032023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分乐普医疗3000032023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分