核心观点
　　公司2022年年报及2023年一季报业绩符合我们的预期。短期来看，公司心血管创新器械产品有望持续放量，消费医疗类产品有望成为新的增长点；中长期来看，公司持续加大研发投入，丰富的研发管线有望贡献长期成长动力。乐普医疗作为国内心血管平台型公司，在研发、销售、品牌等方面具有优势，有望实现收入、利润的稳健增长。
　　事件
　　公司发布2022年年报及2023年一季报
　　2023年4月25日，乐普医疗发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营收106.09亿元（-0.47%），归母净利润22.03亿元（+28.12%），扣非归母净利润21.42亿元（+15.50%）。EPS为1.22元/股。
　　简评
　　22年业绩符合我们的预期，器械板块常规业务稳健增长公司2022年实现营收106.09亿元（-0.47%），归母净利润22.03亿元（+28.12%），扣非归母净利润21.42亿元（+15.50%）。其中Q4单季度营收28.48亿元（+40.62%），单季度归母净利润3.93亿元（上年同期为-2.02亿元），单季度扣非归母净利润3.38亿元（上年同期为-2.30亿元）。公司年报业绩符合我们的预期，2021年新冠抗原等疫情相关产品收入贡献较高，剔除疫情相关产品2022年收入同比增长19.64%。
　　分产品线来看，2022年医疗器械板块收入58.79亿元（-4.71%），剔除新冠抗原等疫情相关产品后，器械板块常规业务同比增长35.64%。其中心血管植介入创新产品组合（药物涂层球囊、生物可吸收支架、切割球囊、左心耳封堵器、氧化膜系列封堵器、全降解封堵器）同比增长43.60%。药品板块2022年实现收入34.38亿元（+5.52%），其中制剂收入29.89亿元（+6.06%），原料药收入4.49亿元（+2.06%），药品板块恢复增长趋势。医疗服务及健康管理板块2022年实现收入12.93亿元（+4.91%），剔除疫情相关产品后同比增长11.73%。
　　分地区来看，国内业务收入95.29亿元（+38.10%），海外业务收入10.81亿元（-71.25%）。海外业务2021年基数较高，主要由于新冠抗原等疫情相关产品销售贡献较大。公司2022年新增53项产品的CE认证，目前已在海外150多个国家和地区实现销售，后续海外收入占比有望进一步提升。
　　2023年一季报业绩符合我们的预期，股份支付及汇兑损益对表观业绩带来一定影响
　　2023年一季度公司实现营收24.37亿元（-4.39%），归母净利润5.97亿元（+9.45%），扣非归母净利润5.62亿元（+2.78%）。业绩符合我们的预期，收入端同比下降主要由于上年同期新冠抗原收入基数较高，及医院端收入受年初疫情影响有所下降。器械板块中，心血管类耗材手术量1月基本处于停滞状态，2-3月实现恢复性高速增长；药品板块Q1收入基本持平；医疗服务及健康管理板块Q1收入同比增长16.06%。
　　研发投入进入收获期，心血管领域创新产品有望陆续获批
　　2022年公司研发投入12.84亿元，占营业收入比例为12.10%，同比提升1.67pp。其中研发投入资本化金额为3.27亿元，占研发投入的25.44%。公司建立了丰富的心血管产品研发矩阵，并拥有经验丰富的销售团队，产品获批后有望快速放量。
　　1）2022年公司血流储备分数仪及一次性使用压力微导管（FFR）、外周小切割球囊等重点产品已获批上市，今年有望开始贡献收入增量。
　　2）冠脉植介入领域重点产品脉冲声波球囊目前已向NMPA提交注册申请，锚定球囊正准备提交注册申请。
　　3）结构性心脏病领域重点产品生物可降解房间隔（ASD）封堵器预计将于2023年Q2向NMPA提交注册申请；可降解左心耳（LAA）封堵器目前已处于临床试验阶段；生物可降解传统卵圆孔未闭封堵器已向NMPA提交注册申报正在发补中，预计23年内获批上市。
　　4）瓣膜领域重点产品ScienCrown经导管主动脉瓣膜系统已完成临床入组，预计23年Q4向NMPA提交注册申请，MemoClip-A经心尖二尖瓣夹修复系统预计23年Q2完成入组，23年Q4向NMPA提交注册申请。
　　持续拓展消费医疗领域，推进基于AI技术的健康管理业务
　　公司在消费医疗领域持续加大投入，目前在皮肤科、眼科、齿科等领域均已有产品获批。齿科领域，子公司乐普乐齐专注儿童和成人隐形正畸；眼科领域，下属公司上海菁视代理销售角膜塑形镜及配套护理产品，下属公司菁眸的角膜塑形镜也已于近期获批上市。皮肤科领域，公司利用材料学研发平台，布局了一系列注射类皮肤科产品。公司在生命体征监测领域，已建立围绕AI-ECG的丰富产品线，已与全国14000多家医疗机构合作，心电实时数据累计量已超2.2亿份，心电报告总量达380万。未来公司也将围绕生命指征监测（心电、血压）、血液生物标志物检测（血糖、肌酐、尿素氮等）、心血管医学影像（DSA、心脏超声）三大领域，持续推进AI技术在医疗领域的应用。
　　财务指标基本正常，毛利率稳中有升
　　公司2022年毛利率为62.46%（+1.45pp），其中医疗器械毛利率为59.68%（+1.37pp），药品毛利率为73.47%（+1.33pp），医疗服务及健康管理毛利率为45.76%（+0.66pp），各项业务毛利率均有一定幅度提升。销售费用率19.17%（-0.62pp），管