22年常规业务收入稳健增长，维持“买入”评级公司22年实现收入/归母净利106.1/22.0亿元（yoy-0.5%/+28.1%），超过我们预期（预计收入/归母净利yoy-5.7%/+22.3%），若剔除新冠相关产品影响，公司常规业务22年收入yoy+19.6%。公司1Q23实现收入/归母净利24.4/6.0亿元（yoy-4.4%/+9.4%），主因1Q22新冠相关产品收入高基数及1Q23防疫政策优化初期院内常规诊疗短期受冲击，若剔除股份支付费用及汇兑损益，公司1Q23扣非归母净利yoy+15.6%。考虑公司新品推广费用投入提升，我们调整23-25年归母净利至24.51/29.02/34.11亿元（23/24年前值24.52/29.62亿元）。公司为平台型企业，创新及国际化双轮驱动下有望实现提质提速发展，给予公司23年23x PE （可比公司Wind一致预期均值20x），调整目标价至29.97元（前值29.79元），维持“买入”。
　　1Q23毛利率稳中有升，依旧重视研发
　　公司1Q23年毛利率为67.0%（yoy+3.2pct），我们推测主因常规产品收入贡献提升且其毛利率相对较高。公司1Q23年销售/管理/研发费用率分别为18.1%/7.9%/9.4%（yoy-0.4/+1.0/+1.1pct），公司持续加大研发投入，并重点推进心血管植介入、电生理、心衰、健康管理、消费医疗等领域新品研发。
　　心血管介入创新产品引领增长，看好23年发展持续向好
　　1）器械：22年实现收入58.8亿元（yoy-4.7%），若剔除新冠检测产品影响，则器械常规产品收入yoy+35.6%。公司心血管介入创新产品组合（可降解支架、药物球囊、切割球囊等）表现亮眼，22年收入yoy+43.6%。展望23全年，考虑公司器械产品布局丰富且产品力过硬，叠加院内诊疗持续复苏，看好板块收入实现较快增长；2）药品：22年实现收入34.4亿元（yoy+5.5%），看好板块收入23年实现平稳增长；3）医疗服务及健康管理：22年实现收入12.9亿元（yoy+4.9%），若剔除新冠相关业务影响，则板块常规业务收入yoy+11.7%，考虑疫情防控持续优化，看好板块23年实现提速发展。
　　研发创新稳步推进，进一步丰富产品布局
　　公司在研管线丰富且逐渐进入收获期：1）心血管器械：FFR、压力微导管、外周切割球囊已获批上市，脉冲声波球囊、可降解PFO封堵器等已申报注册，TAVR、二尖瓣夹修复系统、冠脉雷帕霉素药物灌注球囊、外周点支架、冷冻消融球囊、肾动脉超声消融系统等已进入临床阶段；2）消费医疗产品：
　　皮肤科涂抹式水光液、眼科OK镜（菁眸）、齿科隐形正畸矫治器已获批上市，皮肤科聚乳酸真皮注射填充剂等已处于临床试验阶段；3）内窥镜：消化道内窥镜用超声诊断设备等已获批上市，其它相关产品研发有序推进。
　　风险提示：产品销售不达预期，研发进度低于预期，试剂招标降价。