事件：神州信息发布2023年中报，2023年上半年实现营业收入42.47亿元（同比4.43%），归母净利润0.81亿元（同比-30.21%），扣非净利润0.54亿（同比40.57%）。单季度看，Q2单季度实现收入22.85亿（同比-9.31%），归母净利0.69亿（同比-18.03%），扣非净利润0.50亿（同比-32.02%）。
　　上半年公司收入和业绩承压，Q2开始经营恢复趋势明显。受收入分布的季节性影响，上半年收入同比减少4.43%。费用方面，上半年销售费用同比增长10.94%，研发费用同比增长9.92%，管理费用同比下降1.87%，费用增长较多是短期业绩承压的重要原因之一。Q2单季度看，公司经营恢复趋势明显，逐步回归增长态势，毛利润和净利润环比增速显著高于去年同期。金融行业业务快速回暖，收入环比增长27.52%，其中金融软服收入环比增长，金融软服毛利率环比回升1pcts，对公司整体业绩拉动效果明显。上半年，公司推进股票期权计划及员工持股计划，深度绑定核心技术人员、管理层和股东的利益，充分调动员工积极性，有助于公司金融科技战略的落地和未来业务发展。
　　公司聚焦金融科技赛道，持续优化业务结构，金融行业签约额快速增长。公司持续聚焦金融科技赛道，2023上半年实现金融行业收入20.30亿元（同比-1.14%），其中软件开发服务收入13.27亿元（同比+20.30%），业务结构持续优化。金融行业签约额23.12亿元（同比+31.42%），金融软服签约额16.24亿元（同比+44.21%），且在手订单充足，上半年已签未销26.19亿元（同比+28.85%），为公司金融行业业务长期、稳定且扎实的增长打下坚实基础。
　　公司具有完备的数据资产服务能力，布局金融领域AIGC应用。1）在数据资产方面，公司构建了多层次的数据产品体系，具备从底层治理到上层应用的完备数据资产服务能力，可实现对数据的采集、开发、治理、分享、可视化等复杂组合场景的应用支撑，帮助金融机构实现内外部数据管理和应用，目前已经服务于多家金融机构。公司联合行业生态发起成立六合上甲数据资产研究实验室，在数据权属界定、数据评估定价、数据资产交易、数据资产运用、数据合规建设、法律风险防范等领域展开学术、实证研究，推动数据要素市场生态体系建设与数据资产化进程。2）在人工智能方面，公司与国内基础大模型厂商腾讯、云从等建立在金融行业应用领域的深入合作关系，确定了面向客户价值赋能的代码生成及知识问答两大研究方向。
　　盈利预测与投资建议
　　由于2022年业绩不及预期和2023年上半年业绩承压，我们下调公司2023-2025年每股收益分别为0.40元、0.49元、0.58元（原23-24年业绩预测为0.42元、0.52元），参考可比公司估值，我们给予公司2024年的30倍市盈率，对应目标价为14.70元，维持买入评级。
　　风险提示
　　相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升

研究报告全文：公司研究中报点评神州信息000555SZ买入维持上半年业绩承压金融行业签约快速增长股价2023年09月07日1196元目标价格1470元52周最高价最低价147936元总股本流通A股万股9836598019A股市值百万元11764国家地区中国核心观点行业计算机事件神州信息发布2023年中报2023年上半年实现营业收入4247亿元同比-报告发布日期2023年09月08日443归母净利润081亿元同比-3021扣非净利润054亿同比-4057单季度看Q2单季度实现收入2285亿同比-931归母净利069亿同比-1803扣非净利润050亿同比-32021周1月3月12月Q2上半年公司收入和业绩承压开始经营恢复趋势明显受收入分布的季节性影绝对表现034-141-3791278响上半年收入同比减少443费用方面上半年销售费用同比增长1094研相对表现05244-2982009发费用同比增长992管理费用同比下降187费用增长较多是短期业绩承压的重要原因之一Q2单季度看公司经营恢复趋势明显逐步回归增长态势毛利沪深300-018-581-081-731润和净利润环比增速显著高于去年同期金融行业业务快速回暖收入环比增长2752其中金融软服收入环比增长金融软服毛利率环比回升1pcts对公司整体业绩拉动效果明显上半年公司推进股票期权计划及员工持股计划深度绑定核心技术人员管理层和股东的利益充分调动员工积极性有助于公司金融科技战略的落地和未来业务发展公司聚焦金融科技赛道持续优化业务结构金融行业签约额快速增长公司持续聚焦金融科技赛道2023上半年实现金融行业收入2030亿元同比-114其中软件开发服务收入1327亿元同比2030业务结构持续优化金融行业签约额2312亿元同比3142金融软服签约额1624亿元同比4421且在手订单充足上半年已签未销2619亿元同比2885为公司金融行业业务长期稳定且扎实的增长打下坚实基础公司具有完备的数据资产服务能力布局金融领域AIGC应用1在数据资产方面公司构建了多层次的数据产品体系具备从底层治理到上层应用的完备数据资浦俊懿021-633258886106产服务能力可实现对数据的采集开发治理分享可视化等复杂组合场景的pujunyiorientseccomcn应用支撑帮助金融机构实现内外部数据管理和应用目前已经服务于多家金融机执业证书编号S0860514050004构公司联合行业生态发起成立六合上甲数据资产研究实验室在数据权属界定陈超021-633258883144数据评估定价数据资产交易数据资产运用数据合规建设法律风险防范等领域展开学术实证研究推动数据要素市场生态体系建设与数据资产化进程2在chenchao3orientseccomcn人工智能方面公司与国内基础大模型厂商腾讯云从等建立在金融行业应用领域执业证书编号S0860521050002的深入合作关系确定了面向客户价值赋能的代码生成及知识问答两大研究方向谢忱xiechenorientseccomcn执业证书编号S0860522090004盈利预测与投资建议由于2022年业绩不及预期和2023年上半年业绩承压我们下调公司2023-2025年每股收益分别为040元049元058元原23-24年业绩预测为042元052杜云飞duyunfeiorientseccomcn元参考可比公司估值我们给予公司2024年的30倍市盈率对应目标价为覃俊宁qinjunningorientseccomcn1470元维持买入评级宋鑫宇songxinyuorientseccomcn风险提示相关政策推进不及预期行业竞争加剧人力成本上升公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1135611999136301491916184同比增长63571369585营业利润百万元417185456564665同比增长-174-5581469236180归属母公司净利润百万元376207392484571同比增长-209-451897235179每股收益元038021040049058毛利率171153162164166净利率3317293235净资产收益率6535647481市盈率313570300243206市净率2020191716资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明神州信息中报点评上半年业绩承压金融行业签约快速增长由于金融科技业务新签及在手订单充足上调23年营收由于22年政企和运营商业务毛利率低于预期下调23年毛利率由于公司加强费用管控下调23年管理和研发费用率综合来看由于2022年业绩不及预期和2023年上半年业绩承压我们下调公司2023-2025年每股收益分别为040元049元058元原23-24年业绩预测为042元052元参考可比公司估值我们给予公司2024年的30倍市盈率对应目标价为1470元维持买入评级表1可比公司估值最新价格每股收益元市盈率公司代码元2023972022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E宇信科技30067418000360550740955056326324201886长亮科技300348104200301903104533941551633912314太极股份00236834750610811051365734427433062552东软集团6007181011-028025037045-3577399127382249用友网络6005881732006013026039271471316167164413广联达00241025640580720951224415357427042098最大值339741355669174545最小值3602321623851859平均数12269571235922617调整后平均10811437530622324数据来源wind东方证券研究所风险提示1相关政策推进力度不及预期银行信创战略推进主要受相关政策驱动特别是行业信创而且金融科技的推动也需要依靠相关政策才能落地因此如果相关政策推进力度不及预期则会导致公司未来3-5年的营收增速不及预期2行业竞争加剧公司所处的行业格局较为分散如果未来行业内的竞争加剧则可能导致行业整体的毛利率水平进一步降低从而对公司盈利水平造成不利影响3人力成本上升公司主业是软件开发及服务且员工人数较多如果未来整个IT行业的人力成本上升则可能导致公司期间费用升高对公司净利率造成不利影响有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2神州信息中报点评上半年业绩承压金融行业签约快速增长附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金15271655190822382428营业收入1135611999136301491916184应收票据及应收账款21742763320335063803营业成本941510166114171246913493预付账款100285273298324营业税金及附加4043525762存货30352364262628683103营业费用491550671749840其他28012670285430483238管理费用及研发费用8688769299931042流动资产合计96379737108641195812896财务费用453410178长期股权投资142136130130130资产信用减值损失198147150155159固定资产415395392388384公允价值变动收益5863011在建工程00000投资净收益5626252525无形资产1461551126515其他6861606060其他20822017221022062206营业利润417185456564665非流动资产合计27852703284427892735营业外收入650505050资产总计1242212440137081474715630营业外支出1248484848短期借款164177491498271利润总额411187458566667应付票据及应付账款35163521399643644722所得税2319465767其他26072458263727922944净利润388206412509601流动负债合计62876155712476547937少数股东损益120212530长期借款067676767归属于母公司净利润376207392484571应付债券00000每股收益元038021040049058其他10884818181非流动负债合计108151147147147主要财务比率负债合计639663067272780280852021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益112113133159189成长能力股本980984984984984营业收入63571369585资本公积22502210221022102210营业利润-174-5581469236180留存收益25922749310935934163归属于母公司净利润-209-451897235179其他9179000获利能力股东权益合计60266134643669457546毛利率171153162164166负债和股东权益总计1242212440137081474715630净利率3317293235ROE6535647481现金流量表ROIC6938627278单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润388206412509601资产负债率515507530529517折旧摊销8864787779净负债率0000000000财务费用453410178流动比率153158152156162投资损失5626252525速动比率103117113116121营运资金变动354363271286282营运能力其它260286224645应收账款周转率5952474545经营活动现金流372201183338425存货周转率3136434343资本支出161252525总资产周转率0910101011长期投资217620每股指标元其他13401862424每股收益038021040049058投资活动现金流193420411每股经营现金流038020019034043债权融资2976100每股净资产601612641690748股权融资836000估值比率其他7236427310235市盈率313570300243206筹资活动现金流6852527410235市净率2020191716汇率变动影响00-0-0-0EVEBITDA192374194160141现金净增加额295143254330190EVEBIT228483227182157资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布神州信息中报点评上半年业绩承压金融行业签约快速增长分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素