23H1营收基本持平、归母净利润增速优秀。2023年上半年，公司实现营收76.34亿元，同比减少0.86%；营业成本53.71亿元，同比减少3.57%；归母净利润8.97亿元，同比增加18.81%；扣非归母净利润8.67亿元，同比增加16.14%。盈利能力方面，上半年毛利率29.65%，同比增加1.98个百分点；净利率16.76%，同比增加3.49个百分点。费用率方面，23H1费用率11.17%，较去年同期的13.05%减少1.88个百分点，其中管理&研发费用率和财务费用率分别为1.04%、10.13%，较去年同期分别增加0.41个百分点、减少2.29个百分点。
　　新能源营收占比整体提升，毛利率略有下滑。23H1公司风电和光伏营收占比提升至47.5%，较去年同期的43.8%进一步提升。其中风电收入16.35亿元，同比+9.7%；毛利率54.5%，同比下降1.1个百分点。光伏发电收入19.97亿元，同比+6.0%；毛利率47.5%，同比下降6.7个百分点。新能源发电毛利率的下滑主要是新投产项目的平价电价拉低了整体上网电价的水平；新能源发电收入的同比增长主要得益于发电装机的同比提升带动发电量的上升。截至2023年3月末，公司新能源总装机达到913.42万千瓦，占公司总装机容量的73.46%。公司产业遍布全国30个省市区，建立了5个新能源平台公司（装机规模均超过百万千瓦）和3个新能源生产运营中心，具有较强的跨区域发展和集约化管理能力，全国化发展优势明显。
　　传统的火电与热力收入基本持平，但得益于煤价下降，火电毛利率改善明显。23H1公司火电营收24.67亿元，较去年同期小幅增长3.99%，营收占比32.32%；热力产品营收5.71亿元，较去年同期下降17.55%，营收占比7.48%。毛利率方面，火电毛利率24.44%，较去年同期提升4.81个百分点；热力产品毛利率35.09%，较去年同期下降0.95个百分点。火电毛利率的改善主要是得益于上半年煤价的下降。
　　新业务尤其是氢能值得持续关注。公司以清洁能源供应为核心主业，聚焦“大力发展新能源、高质量发展综合智慧能源、创新发展氢能产业集群、全面拓展先进储能业务”四条发展主线，除新能源业务外，综合能源、氢能和储能业务均值得持续关注。氢能方面，公司正在打造白城大安千万千瓦新能源制氢基地，推动公司成为国内第一批进入氢能“赛道”的央企。23年7月份，公司公布定增预案，其中募投项目“大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目”为公司拓展氢能利用的示范性项目，项目预计将建成年产量约为15.3万吨/年（设计规模为18万吨/年）的绿氢合成氨项目。综合智慧能源方面，公司在大连、北京、海南和白城等多个地方设立了综合智慧能源子公司；储能方面，公司在国家电投集团长兴储能有限公司中持股40%。
　　盈利预测与估值。预计公司2023-2025年实现营收165/185/205亿元，归母净利润11.08/14.59/18.71亿元，eps为0.4/0.52/0.67元，对应PE为12.84/9.75/7.61倍。公司已经成功转型新能源运营商，新业务布局稳步推进，给予23年15-18倍PE，对应价格区间为6-7.2元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：装机不及预期，新业务开发不及预期，煤价大幅波动。

研究报告全文：证券研究报告公司点评吉电股份000875SZ公用事业电力新能源业务基本面稳定新业务值得期待2023年09月05日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入亿元1317814955165001850020500归母净利润亿元450672110814591871评级变动维持每股收益元016024040052067交易数据每股净资产元375400440492559当前价格元510PE31602118128497576152周价格区间元488-746PB136127116104091总市值百万1423010资料来源iFinD财信证券流通市值百万1247260总股本万股27902090投资要点流通股万股2445608023H1营收基本持平归母净利润增速优秀2023年上半年公司实现营收亿元同比减少营业成本亿元同比减少归母净涨跌幅比较76340865371357利润897亿元同比增加1881扣非归母净利润867亿元同比增加1614吉电股份电力盈利能力方面上半年毛利率同比增加个百分点净利率252965198167615同比增加349个百分点费用率方面23H1费用率1117较去年同期的51305减少188个百分点其中管理研发费用率和财务费用率分别为104-51013较去年同期分别增加041个百分点减少229个百分点-15-25新能源营收占比整体提升毛利率略有下滑23H1公司风电和光伏营收占比2022-092022-122023-032023-062023-09提升至475较去年同期的438进一步提升其中风电收入1635亿元1M3M12M同比97毛利率545同比下降11个百分点光伏发电收入1997亿元吉电股份-556-844-2093同比60毛利率475同比下降67个百分点新能源发电毛利率的下电力-425-632-741滑主要是新投产项目的平价电价拉低了整体上网电价的水平新能源发电收入的同比增长主要得益于发电装机的同比提升带动发电量的上升截至2023年袁玮志分析师3月末公司新能源总装机达到91342万千瓦占公司总装机容量的7346执业证书编号S0530522050002公司产业遍布全国30个省市区建立了5个新能源平台公司装机规模均超yuanweizhihnchasingcom过百万千瓦和3个新能源生产运营中心具有较强的跨区域发展和集约化管相关报告理能力全国化发展优势明显传统的火电与热力收入基本持平但得益于煤价下降火电毛利率改善明显23H1公司火电营收2467亿元较去年同期小幅增长399营收占比3232热力产品营收571亿元较去年同期下降1755营收占比748毛利率方面火电毛利率2444较去年同期提升481个百分点热力产品毛利率3509较去年同期下降095个百分点火电毛利率的改善主要是得益于上半年煤价的下降新业务尤其是氢能值得持续关注公司以清洁能源供应为核心主业聚焦大力发展新能源高质量发展综合智慧能源创新发展氢能产业集群全面拓展先进储能业务四条发展主线除新能源业务外综合能源氢能和储能业务均值得持续关注氢能方面公司正在打造白城大安千万千瓦新能源制氢基地推动公司成为国内第一批进入氢能赛道的央企23年7月份公司公布定增预案其中募投项目大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目为公司拓展氢此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告能利用的示范性项目项目预计将建成年产量约为153万吨年设计规模为18万吨年的绿氢合成氨项目综合智慧能源方面公司在大连北京海南和白城等多个地方设立了综合智慧能源子公司储能方面公司在国家电投集团长兴储能有限公司中持股40盈利预测与估值预计公司2023-2025年实现营收165185205亿元归母净利润110814591871亿元eps为04052067元对应PE为1284975761倍公司已经成功转型新能源运营商新业务布局稳步推进给予23年15-18倍PE对应价格区间为6-72元维持公司买入评级风险提示装机不及预期新业务开发不及预期煤价大幅波动此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位亿元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1317814955165001850020500营业收入1317814955165001850020500减营业成本1037211378122931396815580增长率30991349103312121081营业税金及附加108116127143158归属母公司股东净利润450672110814591871营业费用000000000000000增长率-5794914649531702818管理费用147171188211234每股收益EPS016024040052067研发费用057062068077085每股股利DPS000000000000000财务费用1685183416271157623每股经营现金流122260393442447减值损失-050-108-058-065-072销售毛利率021024026025024加投资收益022083053053053销售净利率006008012014016公允价值变动损益000000000000000净资产收益率ROE004006009011012其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC005005005007008营业利润9061454229330353903市盈率PE316021181284975761加其他非经营损益000000000000000市净率PB136127116104091利润总额9751424233830793947股息率分红股价000000000000000减所得税190243429565724主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润7851181190925153224收益率减少数股东损益33550980110561353毛利率21292392255024502400归属母公司股东净利润450672110814591871三费销售收入139013401100740418资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入20192178240322902230货币资金9321348165018502050EBITDA销售收入41384377752169576443交易性金融资产000001001001001销售净利率596789115713591572应收和预付款项93688918112251258513946资产获利率其他应收款合计267209239268297ROE43160190210621198存货411266411467521ROA067094166243351其他流动资产9661007120113461492ROIC477529548660847长期股权投资634993104110881135资本结构金融资产投资208282282282282资产负债率78617212671959424818投资性房地产000000000000000投资资本总资产77328161777472566606固定资产和在建工程5130155498478123968931206带息债务总负债71547504675054623067无形资产和开发支出909946794641487流动比率056068070076088其他非流动资产17562052192918211821速动比率045059060065075资产总计6675271519665846003953238股利支付率000000000000000短期借款105386791873978925411收益留存率1000010000100001000010000交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项42524940551462656989总资产周转率020021025031039长期借款270023191721460115932456固定资产周转率029029037050070其他负债1067979339024992610797应收账款周转率158173159159159负债合计5247251581447363567625651存货周转率25224270299029902990股本27902790279027902790估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积70547038703870387038EBIT26603257396542374571留存收益6121344245239125782EBITDA54536546124101287113208归属母公司股东权益1045611172122801374015610NOPLAT20752732319734183691少数股东权益3824876695671062311976净利润450672110814591871股东权益合计1428019938218482436327586EPS016024040052067负债和股东权益合计6675271519665846003953238BPS375400440492559现金流量表2021A2022A2023E2024E2025EPE316021181284975761经营性现金净流量33967257109631234612467PEG-545043020031027投资性现金净流量-7217-7239-525-275-025PB136127116104091筹资性现金净流量4197168-1013-1187-1224PS108095086077069现金流量净额377187302620012002PCF419196130115114资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分