事件：根据中国工程机械工业协会，2023年8月，挖机行业销量13105台，同比-27.5%，其中国内5669台，同比-37.7%；出口7436台，同比-17.2%。2023年1-8月，挖机行业累计销量134529台，同比-24.9%；其中国内61812台，同比-43.5%；出口72717台，同比+4.42%。
　　根据CME对8月挖机销量的预期，内外销均略好于预期（预期内外销分别为5300、7300台）。8月挖机销量整体同比增速降幅收窄，环比来看，内销需求有所回升，出口基本持平，或反映出国内市场逐步走出淡季影响，开工有望向上恢复。分市场来看：
　　①国内市场需求仍处于相对底部：投资端来看，7月，基建投资累计完成额同比+9.41%，房地产开发投资累计完成额同比-8.5%；房屋新开工面积及施工面积累计同比增速分别为-24.5%、-6.8%，房地产需求支撑力度仍相对不足。
　　②出口市场持续受结构性影响：8月挖机出口延续6-7月下行表现，我们判断可能系占比较高的东南亚地区由于大宗价格波动，矿业投资放缓，暂时性影响新增需求。以印尼为例，2023年Q2，单季度GDP为5.17%，保持增长，但采矿业贡献比例由去年同期12.64%降至10.48%。
　　中国工程机械出口呈结构性景气态势。根据中国工程机械工业协会，1-7月，出口规模约290.87亿美元，同比增长20.1%。分产品来看，起重机保持较好出口增长趋势，1-7月，汽车吊、随车吊、履带吊累计出口分别为4857、2839、1067台，分别同比+94%、+77%、32.5%。分区域来看，一带一路地区、金砖国家是出口主要拉动增长的区域，1-7月，出口一带一路区域国家137.48亿美元，同比+38.5%，出口金砖国家60.56亿美元，同比+74%，出口东盟国家增速转负，出口发达国家（以欧盟、北美为主）增速放缓至个位数。我们认为，中国工程机械出口在经过2020-2022年规模快速扩张阶段后，相对高基数背景下，未来拓展重点区域在市场规模更大、产品壁垒更高、景气度相对持续的欧美发达市场，即进入综合竞争力补强阶段，需正视可能的出口增速放缓。
　　下半年内销增速降幅或将延续收窄趋势，地产优化政策有望进一步增强未来需求复苏信心。我们判断，挖机销量增速全年表现预计“前低后高”，国内市场国四新机在价格与需求的持续博弈下，接受度有望逐步提升，同时考虑季节性因素，行业有望在9月迎来又一集中开工阶段，整体或将逐步实现销量修复。另一方面，地产政策优化增强了市场对未来需求复苏的信心，包括近期多地首付比例下调、存量贷款利率下调、“认房不认贷”等措施，地产政策的主线在“保交付”的基础上，也开始加大对扩内需的刺激力度，有望缓解设备需求压力。
　　投资建议：工程机械板块处于基本面筑底阶段，龙头公司凭借出口和盈利修复有望率先迎来业绩拐点，对行业未来复苏的预期也有望逐步推动估值修复，具备中长期配置价值。
　　①核心零部件环节积极逆周期投资，依托成熟产品体系布局海外工厂扩大份额，同时布局新产品、新领域，业绩增长的确定性与弹性兼顾，建议关注【恒立液压】等；
　　②头部主机厂在当前行业下行阶段积极布局国际化转型升级，规模化效应叠加结构优化，盈利水平修复趋势渐显；部分国企背景标的受国企改革催化，改革成效兑现有望实现估值重塑。国企改革建议关注【徐工机械】、【柳工】；同时建议关注【三一重工】、【浙江鼎力】、【中联重科】等。
　　风险提示：基建投资不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下滑；海外市场景气度下行。

研究报告全文：2023年09月08日行业快报工程机械证券研究报告8月挖机销量好于预期内销降幅收窄投资评级同步大市-A2023年8月挖机点评维持评级事件根据中国工程机械工业协会2023年8月挖机行业销首选股票目标价元评级量13105台同比-275其中国内5669台同比-377出口7436台同比-1722023年1-8月挖机行业累计销量134529台同比-249其中国内61812台同比-435出口72717台同比442行业表现工程机械沪深30037根据CME对8月挖机销量的预期内外销均略好于预期预期27内外销分别为53007300台8月挖机销量整体同比增速降幅17收窄环比来看内销需求有所回升出口基本持平或反映出7国内市场逐步走出淡季影响开工有望向上恢复分市场来看-3-13国内市场需求仍处于相对底部投资端来看7月基建投资2022-092023-012023-052023-09累计完成额同比941房地产开发投资累计完成额同比-85资料来源Wind资讯房屋新开工面积及施工面积累计同比增速分别为-245-68升幅1M3M12M房地产需求支撑力度仍相对不足相对收益18108211绝对收益-40100138出口市场持续受结构性影响8月挖机出口延续6-7月下行表现我们判断可能系占比较高的东南亚地区由于大宗价格波动郭倩倩分析师矿业投资放缓暂时性影响新增需求以印尼为例2023年Q2SAC执业证书编号S1450521120004单季度GDP为517保持增长但采矿业贡献比例由去年同期guoqqessencecomcn1264降至1048高杨洋分析师SAC执业证书编号S1450523030001gaoyy3essencecomcn中国工程机械出口呈结构性景气态势根据中国工程机械工业相关报告协会1-7月出口规模约29087亿美元同比增长201分我们如何看待中国工程机械2023-08-29产品来看起重机保持较好出口增长趋势1-7月汽车吊随车出口的现在与未来工吊履带吊累计出口分别为485728391067台分别同比94程机械出口链专题77325分区域来看一带一路地区金砖国家是出口主要挖机出口暂时性承压海外2023-08-09拉动增长的区域1-7月出口一带一路区域国家13748亿美元市场仍相对景气2023同比385出口金砖国家6056亿美元同比74出口东盟年7月挖机点评国家增速转负出口发达国家以欧盟北美为主增速放缓至挖机内销承压出口稳定2023-07-09个位数我们认为中国工程机械出口在经过2020-2022年规模2023下半年波动有望收敛快速扩张阶段后相对高基数背景下未来拓展重点区域在市场2023年6月工程机械行规模更大产品壁垒更高景气度相对持续的欧美发达市场即业快评暨上半年总结进入综合竞争力补强阶段需正视可能的出口增速放缓行业需求筑底板块业绩边2023-05-08际好转工程机械2022年报2023一季报总结下半年内销增速降幅或将延续收窄趋势地产优化政策有望进一步增强未来需求复苏信心我们判断挖机销量增速全年表现2022年基本面筑底2023年2023-01-11本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业快报工程机械预计前低后高国内市场国四新机在价格与需求的持续博弈下不必悲观2022年12月接受度有望逐步提升同时考虑季节性因素行业有望在9月迎挖机销量快评暨2022年总来又一集中开工阶段整体或将逐步实现销量修复另一方面结地产政策优化增强了市场对未来需求复苏的信心包括近期多地首付比例下调存量贷款利率下调认房不认贷等措施地产政策的主线在保交付的基础上也开始加大对扩内需的刺激力度有望缓解设备需求压力投资建议工程机械板块处于基本面筑底阶段龙头公司凭借出口和盈利修复有望率先迎来业绩拐点对行业未来复苏的预期也有望逐步推动估值修复具备中长期配置价值核心零部件环节积极逆周期投资依托成熟产品体系布局海外工厂扩大份额同时布局新产品新领域业绩增长的确定性与弹性兼顾建议关注恒立液压等头部主机厂在当前行业下行阶段积极布局国际化转型升级规模化效应叠加结构优化盈利水平修复趋势渐显部分国企背景标的受国企改革催化改革成效兑现有望实现估值重塑国企改革建议关注徐工机械柳工同时建议关注三一重工浙江鼎力中联重科等风险提示基建投资不及预期政策落地不及预期市场竞争加剧导致盈利能力下滑海外市场景气度下行本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业快报工程机械行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业快报工程机械免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4