本报告导读：
　　公司新能源装机突破百万千瓦，投产装机增速有望超预期，业绩即将迎来爆发式增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：维持2023~2025年EPS 0.60/0.99/1.12元，维持目标价16.52元，维持“增持”评级。
　　事件：公司发布《关于全资子公司红河云能投新能源开发有限公司永宁风电场项目后续风机并网发电的公告》，截至2023年9月6日永宁风电场项目总计23.7万千瓦风电机组实现并网发电。
　　新能源装机突破百万千瓦，投产有望持续加速。截至2023年9月6日公司累计投产新能源装机102万千瓦，较2022年末+96.7%，新能源装机加速增长。我们此前已明确观点：在云南省新能源开发需求迫切且公司内部治理水平提升的合力作用下，公司新能源装机将持续高增长。（参考我们2023年7月发布的深度报告《竞争优势铸就高成长，盈利高增序曲初升》）。公司已完成石新公司（6.6万千瓦）股权收购，永宁项目剩余机组、金钟一期及涧水塘等风电项目各项工作仍在有序推进中，我们认为公司后续新能源投产装机增速有望超预期。
　　增量新能源项目盈利超预期，业绩有望爆发增长。公司1H23发电量10.9亿千瓦时，同比+191%；同期公司风电分部净利润2.4亿元，同比+107%。我们推测公司风电业务利润大幅提升主要受益于新投产风电项目实际盈利能力超预期及云南省内风资源同比有所好转。我们预计未来公司新增新能源项目盈利能力有望维持较高水平，2H23E公司业绩有望随在建新能源项目陆续投产维持高增长。
　　风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电力公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest云南能投002053评级增持上次评级增持装机里程碑时刻成长确定性强化目标价格1652上次预测1652公云南能投更新报告当前价格1037司于鸿光分析师孙辉贤研究助理汪玥研究助理20230907021-38031730021-38038670021-38031030更交易数据yuhongguang025906gtjassunhuixian026739gtjascomwangyue028681gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1036-1395证书编号comS0880522020001S0880122070052S0880123070143报总市值百万元9548本报告导读总股本流通A股百万股921852告公司新能源装机突破百万千瓦投产装机增速有望超预期业绩即将迎来爆发式增长流通B股H股百万股00流通股比例93日均成交量百万股721投资要点日均成交值百万元8069TableSummary维持增持评级维持20232025年EPS060099112元维持目TableBalance资产负债表摘要标价1652元维持增持评级股东权益百万元6811事件公司发布关于全资子公司红河云能投新能源开发有限公司永每股净资产740宁风电场项目后续风机并网发电的公告截至2023年9月6日永市净率14净负债率2788宁风电场项目总计237万千瓦风电机组实现并网发电新能源装机突破百万千瓦投产有望持续加速截至2023年9月6TableEpsEPS元2022A2023E日公司累计投产新能源装机102万千瓦较2022年末967新能Q1014019源装机加速增长我们此前已明确观点在云南省新能源开发需求迫Q2005013证Q3003011券切且公司内部治理水平提升的合力作用下公司新能源装机将持续高Q4009017增长参考我们2023年7月发布的深度报告竞争优势铸就高成全年032060研长盈利高增序曲初升公司已完成石新公司66万千瓦股权究TablePicQuote报收购永宁项目剩余机组金钟一期及涧水塘等风电项目各项工作仍52周内股价走势图在有序推进中我们认为公司后续新能源投产装机增速有望超预期云南能投深证成指告增量新能源项目盈利超预期业绩有望爆发增长公司1H23发电量3109亿千瓦时同比191同期公司风电分部净利润24亿元同-3比107我们推测公司风电业务利润大幅提升主要受益于新投产风-9-14电项目实际盈利能力超预期及云南省内风资源同比有所好转我们预-20计未来公司新增新能源项目盈利能力有望维持较高水平2H23E公-26司业绩有望随在建新能源项目陆续投产维持高增长2022-092023-012023-052023-09风险提示用电需求不及预期盐硝业务经营不及预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入23482612332944945218绝对升幅-10-1-25-1811273516相对指数-33-12经营利润EBIT37144380913841666-619837120TableReport相关报告净利润归母2492925499131035-817886613风电盈利超预期装机增长持续兑现每股净收益元02703206009911220230825每股股利元002005006010011装机加速兑现全年业绩可期20230802竞争优势铸就高成长盈利高增序曲初升TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20230721经营利润率158170243308319业绩加速增长成长持续兑现20230711净资产收益率564578115115投入资本回报率3529405453聚焦新能源主业业绩成长可期20230618EVEBITDA137815691181945910市盈率3831327417391046922股息率0205061011请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage云南能投002053TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230907财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入23482612332944945218公用事业营业成本14371572191825162923税金及附加4748618295电力销售费用255269273270271管理费用243317333360391EBIT37144380913841666公允价值变动收益00000TableStock投资收益3233425766云南能投002053财务费用9283173350495营业利润30835668010921238所得税5367102131149少数股东损益16-17294854净利润2492925499131035评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产11462900138016381717上次评级增持其他流动资产8763636363长期投资580582582582582目标价格1652固定资产合计4196428975091135015467上次预测1652无形及其他资产4191057105710571057资产合计982713363186712456929800当前价格1037流动负债16062562283732753417非流动负债2597306775671206716067股东权益562577348266922710317投入资本IC883412180172122267327763TableWebsite公司网址现金流量表wwwcnyeiccomNOPLAT30935668812181466折旧与摊销3023056398751113流动资金增量-246415-400-78-123资本支出-598-2039-6790-5999-5998公司简介自由现金流-233-963-5863-3984-3543TableCompany经营现金流54280098420682528公司是盐天然气双主业发展的企投资现金流-580-2007-6748-5942-5932业是国家授权云南省唯一的食盐定点融资现金流-1972929424441323483现金流净增加额-2351723-152025879生产企业和云南省政府授权唯一经营财务指标合格碘盐的企业承担着普及合格碘成长性盐消除碘缺乏危害提高民族素质的收入增长率180112275350161EBIT增长率64194825709204神圣职责负责天然气中下游支线管网净利润增长率76170883663134开发建设及终端市场的整合拓展公司利润率经营范围包括食盐工业盐日化盐毛利率388398424440440EBIT率158170243308319芒硝等系列产品的生产销售以及天然净利润率106112165203198气管网建设运营等旗下现有白象收益率净资产收益率ROE564578115115牌系列盐产品艾肤妮牌系列日总资产收益率ROA2522293735化盐产品投入资本回报率ROIC3529405453运营能力存货周转天数221213213213213应收账款周转天数14841504150415041504总资产周转周转天数1485715981173201731818757净利润现金含量2227182324TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入255781204013351150偿债能力1m资产负债率4284215576246543m净负债率747728125916631889估值比率12mPE3831327417391046922PB163156135120106-30-25-20-16-11-6-14EVEBITDA137815691181945910PS336366287212183股息率0205061011周内价格范围TableRange521036-1395市值百万元9548股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债35120571948918910-54430164311668-10302513374142-151721610317119-213165725996-26-101134202732022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万云南能投价格涨幅收入增长率净资产收益率云南能投相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage云南能投002053本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3