本报告导读：
　　电量增长推动业绩，投产风电项目盈利能力有望超预期。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：考虑到公司新能源装机投产节奏，维持23~25年EPS 0.54/0.99/1.12元。维持目标价16.60元，维持“增持”评级。
　　1Q23业绩符合预期。公司1Q23营收6.5亿元，同比+4.5%；归母净利润1.78亿元，同比+38.2%，符合业绩预告预期。
　　电量增长推动业绩，新能源项目建设加速。公司1Q23业绩增长主要由电量增长推动，1Q23发电量同比+2.2亿千瓦时。公司1Q23购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金5.2亿元，同比+367%。公司提出2023年底力争新能源总装机规模突破2 GW，我们预计高强度资本开支下公司新能源投产装机量将进入加速期。控股股东云南能投集团“十四五”规划新增新能源装机15 GW以上（公司已与集团签署《代为培育框架协议》享有新能源资产优先购买权），公司规划同期新增新能源装机4.76 GW，远期新能源成长空间广阔。
　　投产风电盈利能力有望超预期，全年业绩加速增长。我们测算公司1Q23毛利率51.1%，同比+4.6 ppts，公司披露“根据通泉风电场1Q23运行情况，预计项目资本金财务内部收益率优于可研水平”。我们此前已明确观点：风机价格下降叠加云南市场交易电价上升，公司在建风电实际盈利能力有望超出市场预期（参考我们22年9月发布的报告《坐拥资源优势，新能源乘风提速》）。我们预计随着公司在建新能源项目陆续投产，2023年全年业绩有望加速增长。
　　风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期等。