研究报告全文：圣邦股份300661业绩短期承压产品线加速拓展增强公司竞争力2023-09-07业绩回顾1H23业绩小幅低于我们预期圣邦股份公布1H23业绩公司实现营业收入1148亿元同比减少3046归母净利润090亿元同比减少8340毛利率为5151同比下降827ppts业绩整体低于我们预期主要由于上半年需求较弱此外根据公司公告公司265名激励对象277万份股票期权行权期可行权的条件已满足占目前公司总股本059行权价格为每份7813元发展趋势毛利率同比略降营业收入环比恢复提升分产品来看由于海外龙头降价及需求较弱上半年公司电源管理产品营收同比下降3548毛利率同比下降1127ppts至4595信号链产品营收同比下降1989毛利率同比下降425ppts至6051但由于消费需求逐步复苏叠加公司新产品推出2Q23公司营收实现环比提升238海外厂商降价叠加需求走弱致产品毛利率及价格短期承压但我们预计公司未来有望通过灵活的价格策略及产品优化促进市占率提升及营收增长新产品推出加速产品结构持续优化根据公司公告公司目前可提供4600余款产品涵盖三十个产品类此外公司推新进度超预期1H23公司共推出300余款拥有完全自主知识产权的新产品公司产品结构亦持续优化根据公司公告1H23公司持续加大在工业汽车领域的投入在两大领域均在众多品类不断推出车规级新产品我们认为受益于工控汽车领域等高景气领域结构性增长公司营收有望持续提升保持高研发投入积极扩充研发团队1H23公司研发费用为349亿元同比增长3423占营业收入比重为3040根据公司公告1H23公司研发团队显著增长目前共有研发人员909人占公司员工总数7096我们认为持续的研发投入及资深研发人员的加入有望提升公司整体研发能力有利于未来产品线扩张与高端产品的持续推出盈利预测与估值考虑到需求仍处于弱复苏阶段叠加海外厂商降价我们下调公司2023年营收净利润预测196508至26830亿元下调2024年营收净利润预测249365至32453亿元维持跑赢行业评级我们认为公司处于发展初期采用2026E远期估值参考可比公司估值均值给予公司450x2026EPE我们下调公司目标价296至9673元当前股价对应2026年388xPE目标股价较当前股价有160的上行空间风险产品研发不及预期国产替代不及预期行业竞争加剧